【正文】 第13章 財務報表分析學習目標學習完本章之后，你應該能夠1. 進行比較財務報表的橫向分析2. 進行財務報表的縱向分析3. 編制和使用共同比報表4. 在決策中使用現(xiàn)金流量表5. 計算決策中使用的標準化財務比率6. 在決策中使用財務比率7. 測算通過公司經(jīng)營增加的經(jīng)濟價值為了比較像BristolMyers Squibb公司和寶潔公司這樣的兩家公司的經(jīng)營成果，我們需要使用標準的方法。我們在對正考慮購買哪家公司股票的顧客提出建議時，財務比率分析起著重要的作用。——Angela Lane，高級分析師，Baeramp。FosterBristolMyers Squibb公司合并收益表（已改動）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日收益1銷售凈額$182842費用：3已售產(chǎn)品成本48564營銷、推售和行政管理44185廣告和產(chǎn)品促銷23126研究和開發(fā)15777專項費用8008重組準備2019其他(148)101401611所得稅前收益416812預提所得稅112713凈收益$3141寶潔公司合并收益表（已改動）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日1銷售凈額$371542已售產(chǎn)品成本210643營銷、推售和行政管理費用100354經(jīng)營收益60555利息費用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780Baeramp。Foster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費產(chǎn)品屬于增長領域，他們將向他們的客戶推薦這些公司的股票。Angela Lane負責一個分析小組，主要分析兩家公司：BristolMyers Squibb公司和寶潔公司。BristolMyers Squibb公司以其Clairol護發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的主要產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小組希望比較BristolMyers Squibb公司和寶潔公司的業(yè)績。但是，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷售額為370億美元，相比之下，BristolMyers Squibb公司只有180億美元。寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是BristolMyers Squibb公司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？投資者和債權人每天也面臨著相似的問題。比較不同規(guī)模的公司的方法就是使用標準化方法。在本書中，我們已經(jīng)討論了一些財務比率，如流動比率、存貨周轉率和股東權益收益率。這些比率都是標準化手段，可以幫助分析師比較不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率控制經(jīng)營，他們可以使用財務報表計算出大多數(shù)這類比率。在本章中，我們將討論大部分基本比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營公司，投資者和債權人使用這些比率評價投資和貸款前景。這些比率也是會計被稱為“商業(yè)語言”的一個原因。財務報表分析會計信息的主要的來源是年度報告。除了財務報表（收益表、資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表）之外，年度報告還包括下列內容：1. 財務報表附注，包括所使用會計方法的概述2. 管理當局對財務成果的討論和分析3. 審計報告4. 一系列年度的比較財務數(shù)據(jù)管理當局對財務成果的討論和分析（MDamp。A）尤其重要，因為高層管理當局在了解公司經(jīng)營是好還是壞方面處于最佳位置。SEC要求上市公司出具MDamp。A。例如，BristolMyers Squibb公司1998年的年報中有六頁題為財務回顧，開頭這樣寫道：在1998年，BristolMyers Squibb公司達到了銷售水平的新紀錄，所有四家業(yè)務分部都報告了銷售增長。[……]。全球銷售額增長至183億美元，比1997年增長了9%。圖表131說明的信息對股東來說很重要。圖表描述了BristolMyers Squibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價和公司股東累計收益率的趨勢。有關一家公司的這類事實和決策的相關性如何呢？比如說有關BristolMyers Squibb公司或寶潔公司。他們是非常相關的，因為它們可以幫助管理者、投資者和債權人解釋公司的財務報表。（缺圖表）財務報表分析的目標購買一家公司股票的投資者希望收到股利，并且股價上漲。中間的圖說明BristolMyers Squibb公司的股價有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報的風險。他們利用財務報表分析（1）預計他們的期望收益（見最后一張圖），和（2）評估與那些收益相聯(lián)系的風險?，F(xiàn)在我們來看一看進行財務分析的一些手段。橫向分析許多決策取決于一些數(shù)字——如銷售、收益、費用等等——在一段時間內是在增長還是在下降。銷售數(shù)字是不是在去年的基礎上又有所增長？增長了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷售額增長了$20000。這事實本身可能很吸引人，但單獨考慮它并不能提供很多信息。銷售額在一段時間內的變化百分比會有助于我們的理解。知曉銷售額增加了20%，與知曉銷售額增加了$20000相比，可能更加有用。研究比較報表的變化百分比稱為橫向分析。計算比較報表的變化百分比要求兩個步驟：1. 計算從基期（前一期）到下一期的美元變化值2. 用美元變化值除以基期的美元值對BristolMyers Squibb公司的橫向分析如下所示（美元值以百萬為單位）：增加（減少）19981997金額百分比銷售額………………………………………………$18284$16701$1583%1998年，BristolMyers %，計算如下：步驟1 計算從1997年到1998年的美元變化值：1998―1998=增加值$18284$16701$1583步驟2 用美元變化值除以基期的美元值，計算后一期的變化百分比：變化百分比=美元變化值基期的美元值=$1583=%$16701——檢查點131在1998年，BristolMyers %。詳細的橫向分析列示在圖表132和133中BristolMyers Squibb公司財務報表的右手兩列。%。幸好已售商品成本增加較慢，%——一個好信號。1998年經(jīng)營活動的其他好消息：兩項最大的經(jīng)營費用——營銷和廣告——增長的速度也小于銷售額。那么為什么1998年的凈收益下降了呢？專項費用在稅前占用了8億美元。BristolMyers Squibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品預計可能產(chǎn)生的公司責任預提了8億美元費用。這筆專項費用給公司罩上了一絲陰云。圖表132 比較收益表——橫向分析BristolMyers Squibb公司比較收益表（已改動）年度止于12月31日，1998年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比銷售凈額…………………………………………$18284$16701$1583%已售商品成本……………………………………485644643392銷售毛利…………………………………………13428122371191經(jīng)營費用：營銷、推銷和行政管理………………………44184173245廣告和產(chǎn)品促銷………………………………2312224171研究和開發(fā)……………………………………15771385192專項費用………………………………………800—800*重組準備………………………………………201225(24)()其他……………………………………………(148)(269)(121)()所得稅前收益……………………………………42684482(214)()預提所得稅………………………………………11271277(150)()凈收益……………………………………………$3141$3205(64)()*從零增長為任何正數(shù)都作為增長100%處理。圖表133中的比較資產(chǎn)負債表表明1998年是BristolMyers Squibb公司擴張的一年。，%。增長的大部分發(fā)生在流動資產(chǎn)項目，%。%，%。圖表133 比較資產(chǎn)負債表——橫向分析BristolMyers Squibb公司比較資產(chǎn)負債表（已改動）12月31日，1998年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比資產(chǎn)流動資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價物…………………………………$2244$1456$788%定期存款和有價證券……………………………285338(53)()應收賬款，凈額…………………………………31902973217存貨………………………………………………1873179974預付費用…………………………………………1190117020流動資產(chǎn)總額…………………………………878277361046地產(chǎn)、廠房和設備——凈值……………………44294156273保險可收回金額…………………………………523619(96)()商譽………………………………………………15871625(38)()其他資產(chǎn)…………………………………………951841110$16272$14977$1295%負債流動負債：短期借款…………………………………………$482$543(61)()%應付賬款…………………………………………13801017363應付費用…………………………………………23021939363應付美國及國外所得稅…………………………750865(115)()產(chǎn)品責任*…………………………………………877668209流動負債總額…………………………………57915032759其他負債…………………………………………1541144794長期債務…………………………………………1364127985負債總額………………………………………86967758938股東權益普通股……………………………………………21910811實收資本溢價……………………………………1075544531外幣折算調整……………………………………(622)(533)(89)()留存收益…………………………………………12540109501590減庫藏股成本……………………………………(5636)(3850)(1786)()股東權益總額…………………………………75767219357$16272$14977$1295%*擔保，保證之類。止步思考指出BristolMyers Squibb公司1998年收益表上比1997年增長百分比最大的項目。隨著BristolMyers Squibb公司進入1999年及以后年度，該項目對公司來說是不是非常重要？請做出解釋。答案：專項費用從1997年到1998年增長了100%，從0增加到8億美元。該項目非常重要，因為金額巨大，而且將來有不確定性。趨勢百分比趨勢百分比是橫向分析的一種。趨勢指出企業(yè)發(fā)展的方向。銷售額在五年內是如何變動的？毛利表現(xiàn)出的趨勢是什么？這些問題可通過對有代表性期間，例如最近五年或十年，進行趨勢分析來回答。為了評價一家公司，我們要考察的不僅僅是一個兩年或三年的短期間，而要比這個長。計算趨勢百分比時，先要選擇一個基準年份，該年度的數(shù)值設定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準數(shù)值相比較所得百分比表示。在計算趨勢百分比時，用以后年度的每個項目的數(shù)值除以基準年度相應項目的數(shù)值：趨勢%=任一年$基準年$BristolMyers Squibb公司在下面列示了過去六個年度的銷售額、已售商品成本和銷售毛利：（單位：百萬）199819971996199519941993銷售凈額………$18284$16701$15065$13767$11984$11413已售商品成本…485644643965363731223029銷售毛利………1342812237111001013088628384我們希望五年期的趨勢分析從1994年開始?；鶞誓甓仁?993年。計算銷售凈額的趨勢百分比時，用每年的銷售凈額除以1993年的金額。計算已售商品成本的趨勢百分比時，（基準年的金額）。計算銷售毛利的趨勢百分比時。趨勢百分比的計算結果如下所示（1993年，基準年=100%）：1998199719961995199