【正文】 策的相關(guān)性如何呢？比如說(shuō)有關(guān)BristolMyers Squibb公司或?qū)殱嵐?。投資者要承受不能收到較好投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。銷售數(shù)字是不是在去年的基礎(chǔ)上又有所增長(zhǎng)？增長(zhǎng)了多少？我們可能發(fā)現(xiàn)銷售額增長(zhǎng)了$20000。研究比較報(bào)表的變化百分比稱為橫向分析。幸好已售商品成本增加較慢，%——一個(gè)好信號(hào)。這筆專項(xiàng)費(fèi)用給公司罩上了一絲陰云。增長(zhǎng)的大部分發(fā)生在流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，%。隨著BristolMyers Squibb公司進(jìn)入1999年及以后年度，該項(xiàng)目對(duì)公司來(lái)說(shuō)是不是非常重要？請(qǐng)做出解釋。趨勢(shì)指出企業(yè)發(fā)展的方向。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準(zhǔn)數(shù)值相比較所得百分比表示。計(jì)算已售商品成本的趨勢(shì)百分比時(shí)，（基準(zhǔn)年的金額）。但是，沒(méi)有哪一種單一的財(cái)務(wù)分析技術(shù)能夠提供一個(gè)企業(yè)完整的畫面。例如，收益表做縱向分析時(shí)，銷售凈額通常作為基準(zhǔn)項(xiàng)目。圖表134列示了對(duì)BristolMyers Squibb公司收益表的縱向分析，各項(xiàng)目以其與銷售凈額相比較所得的百分比表示。銷售毛利的百分比在1998年有所增長(zhǎng)，但是由于專項(xiàng)費(fèi)用，凈收益占銷售額的百分比下降了。 圖表135 比較資產(chǎn)負(fù)債表——縱向分析BristolMyers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬(wàn)）金額百分比金額百分比資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物…………………………………$2244%$1456%定期存款和有價(jià)證券……………………………285338應(yīng)收賬款，凈額…………………………………31902973存貨………………………………………………18731799預(yù)付費(fèi)用…………………………………………11901170流動(dòng)資產(chǎn)總額…………………………………87827736地產(chǎn)、廠房和設(shè)備——凈值……………………44294156保險(xiǎn)可收回金額…………………………………523619商譽(yù)………………………………………………15871625其他資產(chǎn)…………………………………………951841$16272%$14977%負(fù)債流動(dòng)負(fù)債：短期借款…………………………………………$482%$543%應(yīng)付賬款…………………………………………13801017應(yīng)付費(fèi)用…………………………………………23021939應(yīng)付美國(guó)及國(guó)外所得稅…………………………750865產(chǎn)品責(zé)任*…………………………………………877668流動(dòng)負(fù)債總額…………………………………57915032其他負(fù)債…………………………………………15411447長(zhǎng)期債務(wù)…………………………………………13641279負(fù)債總額………………………………………86967758股東權(quán)益普通股……………………………………………219108實(shí)收資本溢價(jià)……………………………………1075544外幣折算調(diào)整……………………………………(622)()(533)()留存收益…………………………………………1254010950減庫(kù)藏股成本……………………………………(5636)()(3850)()股東權(quán)益總額…………………………………75767219$16272%$14977%盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，BristolMyers Squibb公司的財(cái)務(wù)狀況仍舊相當(dāng)良好。這樣的一張報(bào)表稱為是一張共同比報(bào)表。共同比報(bào)表便于比較不同的公司，因?yàn)樗鼈兊慕痤~都表示成了百分比。應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例基本持平。共同比報(bào)表為這項(xiàng)措施提供了非常有用的信息。$150000)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用………………………………………27(=$40000247。$150000)圖表136 流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析BristolMyers Squibb公司流動(dòng)資產(chǎn)的共同比分析12月31日，1998年和1997年占總資產(chǎn)的百分比19981997流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物………………………………………………%%定期存款和有價(jià)證券…………………………………………應(yīng)收賬款，凈額………………………………………………存貨……………………………………………………………預(yù)付費(fèi)用………………………………………………………流動(dòng)資產(chǎn)總額………………………………………………長(zhǎng)期資產(chǎn)…………………………………………………………資產(chǎn)總額…………………………………………………………%%占總資產(chǎn)的百分比19981997%%基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)比較就是把一家公司同根據(jù)其他公司設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，著眼于提高和改進(jìn)。這些信息非常有用，但他并沒(méi)有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)狀況。這項(xiàng)分析比較了BristolMyers Squibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。他們可以將一家公司和同行業(yè)的其他公司進(jìn)行比較。圖表138和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較的共同比收益表BristolMyers Squibb公司和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日 BristolMyers Squibb公司寶潔公司銷售凈額…………………………………………………………%%已售商品成本……………………………………………………銷售毛利…………………………………………………………經(jīng)營(yíng)費(fèi)用…………………………………………………………所得稅前持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益…………………………………………所得稅費(fèi)用………………………………………………………持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益……………………………………………………特殊項(xiàng)目（非持續(xù)經(jīng)營(yíng)、非常利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的影響）——凈收益……………………………………………………………%%占銷售凈額的百分比BristolMyers Squibb公司寶潔公司和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的基準(zhǔn)比較共同比報(bào)表也可以用來(lái)同另一家特定的公司進(jìn)行比較。直接比較他們財(cái)務(wù)報(bào)表中的美元數(shù)值是毫無(wú)意義的，因?yàn)榻痤~差異非常大（見收益表）。在這項(xiàng)比較中，BristolMyers Squibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益和凈收益所占的百分比都較高。在接下來(lái)討論該表在決策中的作用時(shí)，我們使用圖表139，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。這就產(chǎn)生了一個(gè)重要的問(wèn)題：在大部分現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠房和設(shè)備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去？當(dāng)然不能，因?yàn)檫@些資產(chǎn)是公司將來(lái)制造產(chǎn)品所必需的。實(shí)際上，公司已經(jīng)償還了$170000早期的債務(wù)。說(shuō)明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。因?yàn)檫@兩項(xiàng)是TRE公司最大的費(fèi)用支出，它們所占百分比的下降相當(dāng)重要。在決策中使用財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要部分就是計(jì)算和解釋財(cái)務(wù)比率。其他對(duì)這一比率的描述有（1）“流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的400%，”（2）“對(duì)每1美元流動(dòng)負(fù)債，公司都有4美元的流動(dòng)資產(chǎn)，”或者簡(jiǎn)單說(shuō)（3）“。1被理解為這個(gè)分?jǐn)?shù)的分母，但沒(méi)有寫出來(lái)。許多公司在它們的年度報(bào)告中專門有一部分報(bào)告財(cái)務(wù)比率。 Poor）、羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)和其他一些公司——通常報(bào)告公司和行業(yè)的這些比率?，F(xiàn)在你可以考慮一下再根據(jù)另外4到5個(gè)比率對(duì)這100家公司進(jìn)行排序的工作量了。你可以讓計(jì)算機(jī)根據(jù)市盈率、股東權(quán)益收益率和總資產(chǎn)對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行比較。測(cè)算公司的短期償債能力營(yíng)運(yùn)資本的定義如下：營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)―流動(dòng)負(fù)債在測(cè)算公司用流動(dòng)資產(chǎn)償付短期債務(wù)的能力時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本被廣泛使用。但是單獨(dú)考慮營(yíng)運(yùn)資本金額并不能給我們以公司營(yíng)運(yùn)資本狀況的全貌。在決策中使用營(yíng)運(yùn)資本時(shí)，將其加工為比率會(huì)更有幫助?；貞浺幌铝鲃?dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的組成。圖表1311給出了Palisades Furniture公司的比較收益表和比較資產(chǎn)負(fù)債表。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)狀況越好。Palisades 。也就是說(shuō)，公司能否通過(guò)酸性測(cè)試？在進(jìn)行酸性測(cè)試時(shí)，公司將其大部分速動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。酸性測(cè)試比率在測(cè)算流動(dòng)性時(shí)使用的資產(chǎn)基數(shù)比流動(dòng)比率的更狹窄。它的存貨定價(jià)很低以加速周轉(zhuǎn)。假設(shè)Palisades Furniture公司的酸性測(cè)試比率非常低，已相當(dāng)危險(xiǎn)。這個(gè)問(wèn)題引導(dǎo)我們進(jìn)入下一個(gè)論題。存貨周轉(zhuǎn)率。較高的存貨周轉(zhuǎn)率說(shuō)明公司銷售存貨相當(dāng)容易；較低的存貨周轉(zhuǎn)率則說(shuō)明銷售存在困難。然而，較高的存貨周轉(zhuǎn)率可能意味著公司沒(méi)有持有足夠的存貨，如果公司不能滿足客戶的訂單要求，存貨不足可能導(dǎo)致公司失去銷售機(jī)會(huì)。銷售額是以存貨的出售價(jià)值計(jì)價(jià)，因此和存貨成本不可比。）如果各月之間存貨水平變動(dòng)非常大，計(jì)算平均余額時(shí)，將12個(gè)月的存貨余額相加再除以12。Palisades 。在Toy ”Я” Us公司，尿布和嬰兒食品一年周轉(zhuǎn)超過(guò)12次，而季節(jié)性的玩具一年周轉(zhuǎn)少于3次。存貨周轉(zhuǎn)率的劇烈下降，或者在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的持續(xù)下滑，都表明公司需要采取措施糾正問(wèn)題。然而，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率太高則可能說(shuō)明公司的賒銷政策太嚴(yán)，導(dǎo)致客戶的丟失。Palisades Furniture公司的全部銷售都采取賒銷。Palisades ，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。Palisades Furniture公司采取了另一種策略。應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。計(jì)算該比率，分兩個(gè)步驟?！獧z查點(diǎn)137Palisades Furniture公司的比率告訴我們，有42天的平均銷售額還在應(yīng)收賬款中需要收回。否則，公司在20X4年及以后年度可能會(huì)遇到現(xiàn)金短缺。要不是他們的客戶有良好的付款習(xí)慣，公司的現(xiàn)金流量可能已產(chǎn)生問(wèn)題。通過(guò)長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付債券提供貸款的債券持有人和銀行特別關(guān)心公司償付長(zhǎng)期債務(wù)的能力。銷售額和總資產(chǎn)是衡量公司規(guī)模的兩種最普通的手段。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因?yàn)橄虻诙夜举J款，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。公司的所有者提供了另一半。如果需求融資的企業(yè)已經(jīng)有大額債務(wù)，再增加債務(wù)會(huì)使其不堪重負(fù)。即使在20X3年負(fù)債比率有所上升之后，公司的負(fù)債比率仍不是很高。負(fù)債比率測(cè)算債務(wù)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債表）的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。因此該比率也稱為利息保障倍數(shù)。我們可以得出如下結(jié)論，Palisades Furniture公司的新固定資產(chǎn)給公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益大于它們所花費(fèi)的利息費(fèi)用?！獧z查點(diǎn)138測(cè)算公司的盈利能力公司經(jīng)營(yíng)的基本目的就是賺取利潤(rùn)。一名客戶有$100000要投資于化學(xué)企業(yè)。在企業(yè)中，在評(píng)價(jià)盈利能力時(shí)，回報(bào)這個(gè)詞被廣泛使用，并且很不嚴(yán)謹(jǐn)。Palisades Furniture公司的銷售利潤(rùn)率計(jì)算如下：Palisades Furniture公司的銷售利潤(rùn)率行業(yè)平均值公式20X320X2銷售利潤(rùn)率=凈收益銷售凈額$48000=$858000$26000=$803000公司都在盡力取得較高的利潤(rùn)率。agenDazs公司的冰淇淋，索尼公司的產(chǎn)品和Maytag公司的設(shè)備。如上所示，銷售凈額利潤(rùn)率是用凈收益除以銷售凈額?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率，或簡(jiǎn)稱為資產(chǎn)報(bào)酬率，測(cè)算公司是否成功運(yùn)用其資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)。資產(chǎn)總額的平均余額是分母。一個(gè)流行的盈利測(cè)算指標(biāo)是普通股權(quán)益報(bào)酬率，通常簡(jiǎn)寫為股東權(quán)益報(bào)酬率，或簡(jiǎn)單稱為權(quán)益報(bào)酬率。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當(dāng)年普通股股東權(quán)益的平均余額。根據(jù)觀察，Palisades Furniture公司的權(quán)益報(bào)酬率（）高于資產(chǎn)報(bào)酬率（）。債務(wù)比率越高，杠桿越大。杠桿可能對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。而對(duì)Palisades Furniture公司這樣的小公司來(lái)說(shuō)，股東對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的要求不是很高。EPS是公司發(fā)行在外的普通股每股收益金額。以下是對(duì)公司20X3年和20X2年EPS的計(jì)算（公司在20X3年和20X2年有10000股普通股全年發(fā)行在外）：Palisades Furniture公司的每股收益公式20X320X2普通股每股收益=凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股數(shù)額$48000―$0=$10000$26000―$0=$10000Palisades Furniture公司的EPS增長(zhǎng)了85%。分析公司股票投資投資者購(gòu)買股票是為了取得投資回報(bào)。市盈率是普通股每股市價(jià)和公司每股收益的比率。Palisades Furniture公司市盈率的計(jì)算如下。但這用不著擔(dān)心，因?yàn)楣善钡氖袃r(jià)并不是Palisades Furniture公司所能控制的。許多互聯(lián)網(wǎng)股票的市盈率達(dá)到100以上。股息率是每股股利和每股市價(jià)之比。公司普通股的股息率計(jì)算如下：以$50購(gòu)買Palisades Furniture公司的投資者可以期望每年以現(xiàn)金股利的形式收到2189。Palisades Furniture公司的普通股息率公式20X320X2普通股股息率*=普通股每股股利普通股每股市價(jià)$=$$=$*也可以計(jì)算優(yōu)先股股的股息率。Palisades Furniture公司沒(méi)有優(yōu)先股發(fā)行在外。許多專家認(rèn)為賬面價(jià)值對(duì)投資分析沒(méi)有幫助。對(duì)這些投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)比率越低，股票越有吸引力。就像醫(yī)生使用