【正文】 2022/7/10 1 幸 婷 （北京匯賢達(dá)） Tel：（ 010） 68337879602 13910069206 Email： 礦業(yè)權(quán)評(píng)估實(shí)務(wù) （收益途徑評(píng)估方法） 2022年全國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師執(zhí)業(yè)資格考試培訓(xùn) 2022/7/10 2 收益途徑評(píng)估是一類(lèi)評(píng)估方法的總稱(chēng)，包括： ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法（ DCF法） 常用，也是考試的重點(diǎn) ? 折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法 缺投資收益率、折現(xiàn)率等參數(shù)規(guī)范，很少用 ? 剩余利潤(rùn)法（原收益法，模型調(diào)整） 缺投資利潤(rùn)率、折現(xiàn)率等參數(shù)規(guī)范，很少用 ? 收入權(quán)益法（原收益權(quán)益法、簡(jiǎn)易法） 常用，案例考試一般不是重點(diǎn) ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法 （探礦權(quán)評(píng)估） 考慮到試卷卷面平衡，一般不出案例題 收益途徑是基于預(yù)期收益原則和效用原則，通過(guò)計(jì)算待估礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量開(kāi)發(fā)獲得預(yù)期收益的現(xiàn)值，估算待估礦業(yè)權(quán)價(jià)值的技術(shù)路徑。 2022/7/10 3 ? 預(yù)期收益 通過(guò) 凈現(xiàn)金流量（剩余凈現(xiàn)金流量） 、 銷(xiāo)售收入 、 凈利潤(rùn) 指標(biāo)表示 ? 評(píng)估計(jì)算年限 包括 后續(xù)勘查年限 （評(píng)估基準(zhǔn)日后需地質(zhì)勘查工作的期限）、 建設(shè)期 （擬建、在建、改擴(kuò)建礦山）及 評(píng)估計(jì)算服務(wù)年限 ? 折現(xiàn)率 應(yīng)與 預(yù)期收益口徑 相匹配 DCF法、收入權(quán)益法及基于 DCF法估算基礎(chǔ)價(jià)值的 折現(xiàn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)調(diào)整法，其折現(xiàn)率包含了開(kāi)發(fā)投資報(bào)酬， “剩余”法的折現(xiàn)率則不含開(kāi)發(fā)投資報(bào)酬 《 收益途徑評(píng)估方法規(guī)范 》 定義的幾個(gè)術(shù)語(yǔ)： 收益途徑、預(yù)期收益、預(yù)期收益年限、評(píng)估計(jì)算年限、投資收益、折現(xiàn)率應(yīng)理解并熟練掌握。 2022/7/10 4 收益途徑評(píng)估應(yīng)用前提條件 應(yīng)用前提條件： ? 預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)并以貨幣計(jì)量 ? 預(yù)期收益年限可以預(yù)測(cè)或確定 假設(shè)條件： （準(zhǔn)則未表述） ? 產(chǎn)銷(xiāo)均衡 原則，即生產(chǎn)的產(chǎn)品當(dāng)期全部實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售； ? 評(píng)估設(shè)定的 市場(chǎng)條件固定在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn) 上，即礦業(yè)權(quán)評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境、價(jià)格水平、礦山勘查和開(kāi)發(fā)利用技術(shù)水平等以評(píng)估基準(zhǔn)日的市場(chǎng)水平和 設(shè)定的生產(chǎn)力水平 為基點(diǎn)； （不變價(jià)原則） 2022/7/10 5 ? 評(píng)估參數(shù)的確定要與評(píng)估目的所對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)力水平（設(shè)定的生產(chǎn)力水平）一致 設(shè)定的生產(chǎn)力水平與評(píng)估目的相關(guān)，對(duì)價(jià)款評(píng)估指社會(huì)平均生產(chǎn)力水平；對(duì)某些評(píng)估目的，如礦業(yè)權(quán)抵押貸款、上市或一般賣(mài)方的出價(jià)決策咨詢(xún)，可以指礦業(yè)權(quán)人或評(píng)估委托人真實(shí)、實(shí)際的生產(chǎn)力水平，也可以指社會(huì)平均生產(chǎn)力水平，視具體情況而定。評(píng)估報(bào)告中應(yīng)予以披露。 ? 評(píng)估報(bào)告應(yīng)對(duì)評(píng)估依據(jù)及主要 技術(shù)、經(jīng)濟(jì)評(píng)估參數(shù) 的確定進(jìn)行 合理性 評(píng)述 2022/7/10 6 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 (DCF法 ) 將礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)發(fā)作為現(xiàn)金流量系統(tǒng)，將評(píng)估計(jì)算年限內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，以與凈現(xiàn)金流量口徑相匹配的折現(xiàn)率，折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和，作為礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。 （就計(jì)算公式表述原理） ? 計(jì)算公式 ? 一般原理 2022/7/10 7 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 (DCF法 ) ? 評(píng)估模型 (全部投資或項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 ) 現(xiàn)金流入量（＋） 銷(xiāo)售收入 回收固定資產(chǎn)凈殘（余）值 回收流動(dòng)資金 回收抵扣設(shè)備進(jìn)項(xiàng)增值稅 回收礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理保證金本息 現(xiàn)金流出量（－） 后續(xù)地質(zhì)勘查投資 （指評(píng)估對(duì)象需補(bǔ)充地勘工作的） 固定資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)（含土地使用權(quán)）、其他資產(chǎn)投資 更新改造資金（含固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)更新投資） 流動(dòng)資金 經(jīng)營(yíng)成本 銷(xiāo)售稅金及附加 企業(yè)所得稅 礦山地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理保證金本金 凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量） 折現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)） 礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值（凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和） 2022/7/10 8 一般情況下，完成普查、詳查工作的探礦權(quán)，礦床地質(zhì)工作程度還不能完全滿足礦山開(kāi)發(fā)的要求，需要進(jìn)一步做地質(zhì)工作，要考慮評(píng)估基準(zhǔn)日之后的地質(zhì)勘查投資和適當(dāng)?shù)牡刭|(zhì)勘查工作期限 一般情況下，完成勘查工作的探礦權(quán)（礦床勘查程度能夠滿足礦山開(kāi)發(fā)要求）以及擬建、在建和改擴(kuò)建礦山采礦權(quán)，評(píng)估基準(zhǔn)日之后無(wú)需補(bǔ)充地質(zhì)勘查投資，此時(shí)表中只有 “ 建設(shè)期 ” 和 “ 生產(chǎn)期 ” 生產(chǎn)礦山采礦權(quán)，表中只有 “ 生產(chǎn)期 ” 2022/7/10 9 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 (DCF法 ) ? 采用的是全部投資或項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表。 ?全部固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)投資統(tǒng)一按自有資金處理 ，故不考慮基建期貸款利息 。 ?礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的合理報(bào)酬不在現(xiàn)金流出中扣除，在折現(xiàn)率中體現(xiàn)（折現(xiàn)率中包括礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的合理報(bào)酬）。 這也是與折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法評(píng)估模型的區(qū)別。 ?評(píng)估 基準(zhǔn)日前 發(fā)生的地質(zhì) 勘查投資 、 礦業(yè)權(quán)價(jià)款或交易價(jià)格及其相關(guān)費(fèi)用 等支出 （礦權(quán)購(gòu)置成本） 不計(jì)入現(xiàn)金流出中。 ※ 說(shuō)明： 借款利息支出屬項(xiàng)目系統(tǒng)對(duì)外真正發(fā)生的現(xiàn)金流出，但在 全部投資現(xiàn)金流量表 中，因 該表是從全部投資角度考核項(xiàng)目效益，利息是投資產(chǎn)生效益的一部分，故在該表的現(xiàn)金流出中不計(jì)算借款利息 。 ? 模型特點(diǎn) 2022/7/10 10 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 (DCF法 ) ? 詳查及以上 勘查階段的 探礦權(quán) 評(píng)估 ?賦存穩(wěn)定的 沉積型 大中型礦床的 普查探礦權(quán) 評(píng)估 ?適用于擬建、在建、改擴(kuò)建礦山的采礦權(quán)評(píng)估，以及具備折現(xiàn)現(xiàn)金流量法適用條件的生產(chǎn)礦山的 采礦權(quán)評(píng)估 。 除服務(wù)年限較短 （其中大中型礦山指剩余服務(wù)年限小于 5年）及 不具備資料條件 （包括不能類(lèi)比確定評(píng)估用經(jīng)濟(jì)參數(shù)）采礦權(quán)（收入權(quán)益法評(píng)估） 外 ，其他情形的采礦權(quán)評(píng)估均適用 ? 適用范圍 ? 運(yùn)用中需注意的問(wèn)題 應(yīng)熟練掌握 《 收益途徑評(píng)估方法規(guī)范 》 列示固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)等投資評(píng)估處理關(guān)注問(wèn)題（屬 《 礦業(yè)權(quán)評(píng)估參數(shù)確定指導(dǎo)意見(jiàn) 》 內(nèi)容）。 需說(shuō)明的是，更新資金投入考慮可變價(jià)原則調(diào)整；無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)年限長(zhǎng)于評(píng)估計(jì)算年限時(shí)，以評(píng)估計(jì)算年限作為無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)年限的處理方式存在爭(zhēng)議 2022/7/10 11 折現(xiàn)剩余現(xiàn)金流量法 (DRCF法 ) 將礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)的礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)發(fā)作為現(xiàn)金流量系統(tǒng)，將評(píng)估計(jì)算年限內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，逐年扣減與礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)收益有關(guān)的開(kāi)發(fā)投資合理報(bào)酬后的剩余凈現(xiàn)金流量，以與剩余凈現(xiàn)金流量口徑相匹配的折現(xiàn)率，折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和，作為礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。 ? 計(jì)算公式 ? 一般原理 （就計(jì)算公式表述原理） 2022/7/10 12 折現(xiàn) 剩余現(xiàn)金流量法 (DRCF法 ) ? 評(píng)估模型 現(xiàn)金流入量（＋） （同 DCF法） 現(xiàn)金流出量（－） （同 DCF法） 凈現(xiàn)金流量（即現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量） （同 DCF法） 投資收益額 （ － ）（當(dāng) 年資產(chǎn)凈值 投資收益率 ） 剩余凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)金流量－投資收益額） 折現(xiàn)系數(shù) 剩余凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（剩余凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù)） 礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值（剩余凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 ） ※ 資產(chǎn)凈值： 固定資產(chǎn)凈值、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤余價(jià)值之和 ※ 與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估模型的區(qū)別 礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的合理報(bào)酬在模型中作為流出項(xiàng)扣除 折現(xiàn)率中不包括礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的合理報(bào)酬 ? 適用范圍 同 DCF法 ◎ 價(jià)款評(píng)估不適用 價(jià)款評(píng)估指南中：具備 DCF法條件的選用 DCF法 ◎非價(jià)款評(píng)估也暫不能使用 參數(shù)指導(dǎo)意見(jiàn)中：未對(duì)“扣除法”折現(xiàn)率、投資收益率取值做規(guī)范 2022/7/10 13 剩余利潤(rùn)法（原收益法） 通過(guò)估算待估礦業(yè)權(quán)所對(duì)應(yīng)礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)各年預(yù)期 利潤(rùn) ，扣除開(kāi)發(fā)投資 應(yīng)得 利潤(rùn) 之后的 剩余凈利潤(rùn) ，按照與其相匹配的折現(xiàn)率， 折現(xiàn) 到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值之和，作為礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值。 ? 計(jì)算公式 ? 一般原理 （就計(jì)算公式表述原理） 2022/7/10 14 剩余利潤(rùn)法 ? 評(píng)估模型 銷(xiāo)售收入（＋） 總成本費(fèi)用（－） 銷(xiāo)售稅金及附加（－） 企業(yè)所得稅（－） 凈利潤(rùn) 開(kāi)發(fā)投資利潤(rùn)（－） 剩余凈利潤(rùn) 折現(xiàn)系數(shù) 剩余凈利潤(rùn)現(xiàn)值（剩余凈利潤(rùn) 折現(xiàn)系數(shù)） 礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值（剩余凈利潤(rùn)現(xiàn)值之和） 2022/7/10 15 剩余利潤(rùn)法 ? 模型特點(diǎn) ? 以損益表為基礎(chǔ)。 ?全部固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)投資統(tǒng)一按自有資金處理，不考慮基建期貸款利息 ?模型中不計(jì)入固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)投資，其以折舊和攤銷(xiāo)形式進(jìn)入總成本費(fèi)用從收益中扣除 ?模型中不計(jì)入更新改造資金，其以折舊攤銷(xiāo)形式列入總成本費(fèi)用（“連續(xù)折舊”）從收益中扣除（考慮更新改造資金） ?模型中不計(jì)入流動(dòng)資金投資，其借款部分以利息形式進(jìn)入總成本費(fèi)用從收益中扣除 ?模型中直接扣除固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)投資利潤(rùn) （自有流動(dòng)資金的投資回報(bào)未考慮） ◆ 收益途徑方法規(guī)范中“ 折現(xiàn)率與折現(xiàn)現(xiàn)金流量法折現(xiàn)率內(nèi)涵一致 ”存在問(wèn)題，剩余利潤(rùn)法的 折現(xiàn)率 中應(yīng) 不包括礦