電大企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理考試必備-計(jì)算分析(已修改)
2025-06-28 14:42 本頁(yè)面
【正文】 《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理》計(jì)算及分析題：%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)報(bào)酬率（也稱為投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為20%,負(fù)債利率為8%，所得稅率為25％。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。對(duì)于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請(qǐng)分步計(jì)算母公司的投資回報(bào)，并分析二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。1．解： （1）息稅前利潤(rùn)=總資產(chǎn)20% 保守型戰(zhàn)略=100020%=200（萬元）激進(jìn)型戰(zhàn)略=100020%=200（萬元）（2）利息=負(fù)債總額負(fù)債利率保守型戰(zhàn)略=100030%8%=24（萬元）激進(jìn)型戰(zhàn)略=100070%8%=56（萬元）（3）稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額）=息稅前利潤(rùn)—利息保守型戰(zhàn)略=200—24=176激進(jìn)型戰(zhàn)略=200—56=144（4）所得稅=利潤(rùn)總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率保守型戰(zhàn)略=17625%=44激進(jìn)型戰(zhàn)略=14425%=36（5）稅后凈利 （凈利潤(rùn)）=利潤(rùn)總額—所得稅保守型戰(zhàn)略=176—44=132激進(jìn)型戰(zhàn)略=144—36=108（6）稅后凈利中母公司收益（控股60%）保守型戰(zhàn)略=13260%==10860%=. （7）母公司對(duì)子公司的投資額保守型戰(zhàn)略=100070%60%=420激進(jìn)型戰(zhàn)略=100030%60%=180（8）母公司投資回報(bào)率 保守型戰(zhàn)略=列表計(jì)算如下：保守型激進(jìn)型息稅前利潤(rùn)（萬元）100020%=200100020%=200利息（萬元）3008%=247008%=56稅前利潤(rùn)（萬元）20024=17620056=144所得稅（萬元）17625%=4414425%=36稅后凈利（萬元）17644=13214436=108稅后凈利中母公司收益（萬元）13260%=10860%=母公司對(duì)子公司的投資額（萬元）70060%=42030060%=180母公司投資回報(bào)（％）％％分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。同時(shí)，兩種不同融資戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低，而激進(jìn)型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要高。這種高風(fēng)險(xiǎn)—高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。，維持性資本支出1200萬元，增量營(yíng)運(yùn)資本400萬元，所得稅率25%。請(qǐng)計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。2．解：自由現(xiàn)金流量＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝4000（1－25％）－1200－400 ＝1400（萬元）3．2009年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的該集團(tuán)公司未來5年中的自由現(xiàn)金流量分別為3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的話，未來5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100萬元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬元。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。：20102014年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：6000（35002500）萬元|500（25003000）萬元|2000(65004500)萬元、3000(85005500)萬元|3800（95005700）萬元； 2014年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為2400（65004100）萬元。經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下：n123456％甲企業(yè)20102014年預(yù)計(jì)整體價(jià)值＝＝－6000－500＋2000＋3000＋3800＝－5658－445＋1680＋2376＋＝（萬元） 2014年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）＝＝＝29880（萬元）甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額＝＋29880＝（萬元）甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值==（萬元）4．甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬元，債務(wù)總額為4500萬元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為3700萬元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)方面的不足。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為480萬元，前三年平均凈利潤(rùn)為440萬元。與乙公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購(gòu)乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。（1）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3）假定目標(biāo)公司乙被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。：（1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值=48011=5280（萬元）（2）乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值=44011=4840（萬元）（3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率=3700/20000=%（4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=5200%=962（萬元）（5）乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值=96215=14430（萬元）5．某集團(tuán)公
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