【正文】 1 紫光股份有限公司員工持股計(jì)劃研究與方案設(shè)計(jì) 研究篇 成立職工持股會的意義 隨著社會的發(fā)展，科技的進(jìn)步，在企業(yè)中如何調(diào)動員工的積極性、激勵員工的創(chuàng)造性將直接影響企業(yè)的生存和效率。成立職工持股會，使公司員工通過持股會成為公司的股東，參與公司的管理與監(jiān)督，在追求企業(yè)利潤最大化的同時提高員工的自身利益，員工成為企業(yè)真正的主人。以下就管理層和普通員工兩方面討論他們持股的必要性。 管理層持股的必要性 管理層在企業(yè)中的主要行為包括： 1. 管理行為：以利潤最大化為目標(biāo)、以決策為中心。經(jīng)營者管理行為的努力程度對企業(yè)的 長期發(fā)展和收益具有舉足輕重的作用。然而，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)組織理論，由于不對稱信息等原因的存在，經(jīng)理的努力程度很難得到有效的觀察和監(jiān)督。從而也就很難對經(jīng)理的努力程度進(jìn)行考核。 2. 管理利潤行為：是指經(jīng)理在某種意義上有意識地介入到對外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告的處理過程中，即“對揭示的管理”，以達(dá)到其非公開化的目標(biāo)。即經(jīng)理人員有可能對財(cái)務(wù)報(bào)告中的利潤額在一定程度上加以控制，從而根據(jù)報(bào)酬契約的計(jì)算，是自己的利益最大化。需要指出的是，這里所指的管理利潤行為，其存在的前提條件之一就是不違反有關(guān)法律、法規(guī)及會計(jì)準(zhǔn)則等。 3. 管理腐敗行為：是指 經(jīng)理出售或竊取公司財(cái)產(chǎn)以換取個人利益，從而對所有者的權(quán)益以及整個公司利益造成損害。主要包括回扣、挪用、過分的在職消費(fèi)及具有自我代理性質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易等。 如果我們作出經(jīng)營者是“經(jīng)濟(jì)人”的假設(shè)，也就是說，我們不把希望寄托在“經(jīng)理人員具有很高的道德水準(zhǔn)，能夠盡自己最大的努力為企業(yè)作出貢獻(xiàn)，而不計(jì)報(bào)酬的多少”這樣一個判斷之上，那么很明顯，由于經(jīng)營者往往事實(shí)上掌握著公司的大部分控制權(quán)，他將有條件、有動機(jī)通過以上三種行為的某種組合實(shí)現(xiàn)其 2 個人利益的最大化從而偏離企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。因此，對于企業(yè)利益相關(guān)者而言（包 括普通員工），如何在激勵經(jīng)營者管理行為的同時約束其管理利潤行為及管理腐敗行為，從而使經(jīng)理自身利益最大化和企業(yè)利益最大化趨同是至關(guān)重要的。然而，激勵離不開度量，約束離不開監(jiān)督，可偏偏經(jīng)營者的活動又是最難度量、最難監(jiān)督的。 市場經(jīng)濟(jì)條件下，解決公司控制權(quán)與公司利益一致性問題的方法靠的是內(nèi)外部競爭機(jī)制。對內(nèi)部管理而言，經(jīng)理市場的存在是一種催化劑；對外部接管而言，“公司控制市場”是一種自動平衡機(jī)制。但這兩個市場的有效性往往又取決于資本市場的完善程度，當(dāng)股價(jià)由于投機(jī)行為或其它因素干擾而無法正確衡量經(jīng)營者的業(yè)績 時，市場機(jī)制“失靈”。 因此，現(xiàn)實(shí)的選擇是從企業(yè)內(nèi)部構(gòu)造一個有效的激勵與約束相結(jié)合的機(jī)制，使經(jīng)營者的個人利益和企業(yè)的集體利益相關(guān)聯(lián)，從而讓最難監(jiān)督者自己監(jiān)督自己并去監(jiān)督他人，這一機(jī)制就是管理層持股制度。通過勞動成果的股份化，管理層不僅在企業(yè)中押入專用性的特殊人力資本，而且與其他股東一樣，押入了物質(zhì)資本，這樣一來，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營者職能和所有者職能的合二為一，同時也實(shí)現(xiàn)了個人財(cái)產(chǎn)與公司集體財(cái)產(chǎn)的合一。通過產(chǎn)權(quán)制度的重構(gòu)讓企業(yè)家的人力資本得到足夠報(bào)酬，就可以充分挖掘企業(yè)家人力資本的價(jià)值，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，使 其他資本投放者及相關(guān)利益者獲得益處。 普通員工持股的意義 企業(yè)家人力資本是企業(yè)里最重要的特殊人力資本，但是企業(yè)里是否只有總經(jīng)理或高層管理者才屬于這一范疇呢？隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司戰(zhàn)略子公司數(shù)量的增加及決策層次的建立，公司內(nèi)需要面對風(fēng)險(xiǎn)和決策的人員已經(jīng)增加，企業(yè)家或管理層的范圍也在相應(yīng)擴(kuò)大。同時，企業(yè)里還可能存在著其他特殊人力資本。比如，高科技企業(yè)里技術(shù)人員的特殊價(jià)值是不言而喻的。讓所有這些關(guān)鍵員工率先持有公司股權(quán)，對于解決企業(yè)里物質(zhì)資本和人力資本的矛盾、使物質(zhì)資本和最重要的人力資本在追求企 業(yè)價(jià)值最大化過程中得以結(jié)合有著極其重要的意義。 但是，這仍未全面解決人力資本與物質(zhì)資本的矛盾，甚至還可能在一定程度上激化管理層與員工的內(nèi)部矛盾。因?yàn)?，對于任何一個企業(yè)來說，普通人力資本的存在同樣是不容忽視的。在企業(yè)發(fā)展過程中，普通人力資本也做了許多專用性較強(qiáng)的投資，比如：普通員工所積累起來的關(guān)于其他員工或企業(yè)組織本身的信息對于企業(yè)內(nèi)部的協(xié)作及企業(yè)文化的建設(shè)等并非無足輕重。更重要的是，企業(yè)家人力資本的價(jià)值在一定程度上恰恰體現(xiàn)在它與普通人力資本的良好合作關(guān)系上。因 3 此，無論對于社會還是企業(yè)，在解決了經(jīng)營者 持股問題的前提下，兼顧普通員工持股是有必要的。 此外，對于物質(zhì)資本所有者來說，在通過股權(quán)激勵管理層，使其與企業(yè)利益盡可能趨同的同時，應(yīng)該意識到除非經(jīng)營者持有相當(dāng)大比例的股份，否則代理問題或內(nèi)部人控制的問題依然不同程度地存在，所以，對管理層建立起相應(yīng)的約束機(jī)制也非常重要，而讓作為企業(yè)決策執(zhí)行者的普通員工參與監(jiān)督管理層則是完善這一機(jī)制的有效途徑：職工的雙重身分使其在公司中發(fā)揮著特殊作用，一方面，作為股東，可以對公司的各項(xiàng)活動進(jìn)行平行的內(nèi)部監(jiān)督；另一方面，作為普通員工，可以通過其工作崗位對公司管理層進(jìn)行自下而上的 監(jiān)督，這種監(jiān)督具有全方位和連續(xù)性的特點(diǎn)，可以有效地遏制管理層的管理腐敗行為。 我國管理層及員工持股的發(fā)展思路 已有的實(shí)踐形式及其局限性 一、內(nèi)部職工股 早在我國國有企業(yè)股份制改造的早期試點(diǎn)階段，許多企業(yè)在對國有資產(chǎn)存量進(jìn)行評估并折成國家股后，除了向法人和社會公眾募集資金外，還向本企業(yè)職工發(fā)行了內(nèi)部職工股。其初衷在于使職工兼有勞動者和所有者的身份從而激發(fā)其勞動積極性及對企業(yè)的認(rèn)同，但從實(shí)際情況來看實(shí)施效果不佳，尤其對于上市公司更是事與愿違。原因主要是： 職工持有股份占總股本比例過低。按當(dāng)時政策規(guī)定，職 工股只能占社會公眾股的 10%，而社會公眾股一般占總股本的 25%，即職工股一般只能占到公司總股本的 %，從而達(dá)不到讓職工從所有者的角度關(guān)心企業(yè)經(jīng)營的目的。 職工股股權(quán)分散。不僅內(nèi)部職工股在總股本中的比例很小，而且由于內(nèi)部職工股基本上實(shí)行平均分?jǐn)偟脑瓌t，每個職工以自然人身份持有微乎其微的股份，喪失了參與共同治理的動機(jī)和機(jī)會。 股票上市后的短期行為。職工股的轉(zhuǎn)讓沒有限制，一般規(guī)定在社會公眾股上市一定期限后即可上市流通，我國股票一、二級市場的巨大價(jià)差導(dǎo)致職工普遍在股票上市后（甚至在上市前的柜臺交易中）拋售股 票獲取暴利，從而使得內(nèi)部職工股成為國家奉送給上市公司職工的“大餐”。職工重新恢復(fù)到持股前的身份，這種職工持股的短期行為使改革初衷在職工股上市后即告付諸東流。因此，1998 年末國家對該政策作出了修改。 二、股份合作制 4 股份合作制實(shí)際上是股份制與合作制的融合，職工以現(xiàn)金入股的方式持有企業(yè)股權(quán)憑證或出資憑證，職工以出資額承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，直接參與利潤分配，按所持股份參與企業(yè)的經(jīng)營決策。企業(yè)內(nèi)同時實(shí)行“一股一票”與“一人一票”的決策原則。股份合作制被較多地應(yīng)用在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和小型國企的改制中。但是股份合作制在實(shí)踐中也面臨 許多難題： 股份合作制的非規(guī)范性。合作制企業(yè)應(yīng)屬于自然人企業(yè)而股份制企業(yè)則屬于法人企業(yè)，