財(cái)務(wù)管理-企業(yè)價(jià)值評(píng)估和基本面分析(已修改)
2025-06-16 11:53 本頁(yè)面
【正文】 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 大量的管理資料瘋狂下載 大量的管理資料瘋狂下載 1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估和基本面分析 一、比較經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo) 對(duì)于股東來說，企業(yè)的價(jià)值在于未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提供的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)中包含未來現(xiàn)金流量的信息。企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型采用的參數(shù)源于或與業(yè)績(jī)指標(biāo)相關(guān)，因而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行討論，有助于對(duì)價(jià)值評(píng)估模型進(jìn)行分析。 對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量的會(huì)計(jì)指標(biāo)有多種，如基于歷史成本的收益、基于現(xiàn)行成本的收益、剩余收益、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量等。那么何種指標(biāo)更優(yōu)？這是許多學(xué)者所關(guān)心的問題。要解決這個(gè)問題，首先要弄清業(yè)績(jī)指標(biāo)的作用。研究資本市場(chǎng)的文獻(xiàn)一般假設(shè)業(yè)績(jī)指標(biāo)的作用有二，一是提供管理績(jī)效的信息，二是提供企業(yè)價(jià)值的信息。管理績(jī)效的信息應(yīng)包括管理者在一定期間內(nèi)，通過各種管理活動(dòng)為企業(yè)創(chuàng)造了多少價(jià)值；而企業(yè)價(jià)值的信息包括企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益或股東財(cái)富的增加。前者主要出于契約目的，而后者主要出于價(jià)值評(píng)估的目的。實(shí)際上，出于兩個(gè)目的所需的信息是正相關(guān)的，管理績(jī)效的提高意味著企業(yè)價(jià)值提高得更快。研究者們往往用“收益質(zhì)量”來衡量會(huì)計(jì)報(bào)表中的收益信息對(duì)于投資者進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和對(duì)管理者進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有用性。 許多學(xué)者將業(yè)績(jī)指標(biāo)與股票收益的相關(guān)性作為評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)指標(biāo)優(yōu)劣的 標(biāo)準(zhǔn)。早期研究（如 Ball and Brown, 1968）的結(jié)論是會(huì)計(jì)收益提供的信息只占影響股票價(jià)格的所有信息一部分而非全部。不過，這些研究并未運(yùn)用實(shí)證的方法比較不同的業(yè)績(jī)指標(biāo)。 80 年代，有幾篇論文（ Bernard and Stober, 1989, Rayburn, 1986, Bowen, Burgstahler, and Daley, 1986/7987, Livnat and Zarowin, 1990, Wilson, 1986,1987）將基于應(yīng)計(jì)制的收益及基于現(xiàn)金制的收益與股票收益聯(lián)系起來， 對(duì)前者的信息含量進(jìn)行了比較。大部分的研究結(jié)果表明，應(yīng)計(jì)制收益比現(xiàn)金流量包含更多的關(guān)于股財(cái)務(wù)報(bào)表分析 大量的管理資料瘋狂下載 大量的管理資料瘋狂下載 2 票價(jià)格的信息。 根據(jù)與股價(jià)相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)，有些文獻(xiàn)檢驗(yàn)了 FASB1要求披露的新的業(yè)績(jī)指標(biāo)（如 Subramanyam, and Trezebant, 1999）；另外一些文獻(xiàn)比較了幾種由咨詢公司提出來的業(yè)績(jī)指標(biāo)（如 Biddle, Browen and Wallace, 1997, 比較了會(huì)計(jì)收益與EVA2）以及評(píng)價(jià)特定行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)（如 Vincent, 1999, and Fields, Rangan，and Thiagarajan, 1998, 檢驗(yàn)了“房地產(chǎn)信托投資基金”所用的業(yè)績(jī)指標(biāo)）。這些研究的結(jié)果表明，非強(qiáng)制下自發(fā)發(fā)展起來的業(yè)績(jī)指標(biāo)比法規(guī)強(qiáng)制使用的業(yè)績(jī)指標(biāo)更富有信息含量。
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