遠期與期貨定價ppt課件(已修改)
2025-05-19 01:50 本頁面
【正文】 第二部分 :衍生金融 工具定價 2 一、遠期價值 指遠期合約（約束力）價值。依賴于交割價格與標的價格（變化）， 因此不同時刻合約有不同價值。 在合約簽訂時 ，如果信息對稱的，而且合約雙方對未來的預期相同，對于一份公平的合約（理論上的，實際難以實現），多空雙方所選擇的交割價格應 使遠期價值在簽署合約時等于零 。 在合約簽訂后 ，由于交割價格不變，但標的價格變，多空雙方的 遠期價值隨標的資產價格的變化而變化 。 3 二、遠期價格 它是指使遠期合約簽訂時價值為零的交割價格。遠期價格是理論上的交割價格。 一份公平合理的遠期合約在簽訂的當天應使交割價格等于遠期價格。如果實際交割價格不等于這個理論上的遠期價格，該遠期合約價值對于多空雙方來說就都不為零 ，實際上隱含了套利空間。 在遠期合約簽訂之后，交割價格已經確定，遠期合約價值不一定為零，遠期價格也就不一定等于交割價格。 4 三、遠期交易的損益曲線 在遠期交易時應該取遠期價格作為交割價格，使 合約雙方都處于公平合理，這時合約雙方的成本都是 0。所以在交易遠期合約時雙方都不必向對方支付任何費用，即 遠期交易具有 0成本性 。 但是合約一經簽訂，由于標的價格的變化，可使其中一方獲利，而另一方造成損失。 如果標的價格上升，則多方獲得利益而空方受到損失；如果標的價格下跌，則空方獲得利益而多方受到損失。 5 6 這種獲利或損失對雙方是對稱的，即遠期交易的損益具有對稱性。 設合約在 T時刻到期，此時標資產的價格為 ST，則合約多空雙方在 T時刻的回報分別是 R=STX， R=X ST 再根據 0成本性和對稱性，就得到遠期交易的損益曲線： 收益 多方損益 0 標的價格 空方損益 遠期交易多空雙方的損益曲線 四、期貨價格（與習慣稱呼的期貨價格不同，這里是指理論上合理的期貨價格） 在期貨合約中，我們定義 期貨價格（ Futures Prices） 為使期貨合約價值為零的理論交割價格。 注意，在實際交易的期貨價格是向這個理論上的期貨價格靠攏，但不一定真正等于這個理論價格。 8 因稅收、交易費用、保證金、違約風險、流動性等方面的差異，遠期價格與期貨價格是有差異的。但是當有效期只有幾個月時，遠期價格與期貨價格的差距通常很小。因此，常常假定遠期價格與期貨價格相等。下面分析二者的異同 一、 在一定條件下，期貨價格 =遠期價格 條件：期貨合約與遠期合約期限（ t=0交易， T到期）相同，在合約期內無風險利率 r不變，且遠期合約無違約風險。 結論： 期貨價格 F0=遠期價格 G0。 9 證：設 T時標的資產價格為 ST，考慮兩個組合 組合 A（關于遠期） 金額 G0投資無風險資產 +買入 exp(rT)個遠期合約 A在時刻 T價值 G0exp(rT)+（ STG0） exp(rT) =STexp(rT)， 組合 B（關于期貨） 金額 F0投資無風險資產 +在持有期每一天各買入一定的期貨合約，使第 i天末持有的期貨合約達到 exp(ri
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