【正文】 . . . .上市公司強(qiáng)制分紅制度研究摘 要針對(duì)我國(guó)上市公司不分紅或者少分紅的現(xiàn)狀，我國(guó)有必要在上市公司強(qiáng)制分紅制度上做出更完善的立法構(gòu)建和設(shè)計(jì)。論文對(duì)我國(guó)目前關(guān)于上市公司強(qiáng)制分紅的法律法規(guī)進(jìn)行了梳理，得出我國(guó)在法律層面上并沒(méi)有建立起上市公司強(qiáng)制分紅制度。證監(jiān)會(huì)制訂出臺(tái)的一系列關(guān)于上市公司強(qiáng)制分紅的規(guī)范性文件，從我國(guó)的法律位階體系來(lái)看效力較低，而且由于缺少相應(yīng)的立法建設(shè)和救濟(jì)制度支撐，該政策的實(shí)踐效果并不如人意。針對(duì)上市公司分紅的制度設(shè)計(jì)，首先需從立法上建構(gòu)上市公司強(qiáng)制分紅制度，其次要對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅之訴進(jìn)行完善，最后要配套其他相關(guān)制度的建設(shè)以輔助上市公司強(qiáng)制分紅制度得到更好的施行。本論文對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅制度進(jìn)行研究，除了前言和結(jié)語(yǔ)外分為三個(gè)部分：第一部分分析了我國(guó)上市公司分紅的現(xiàn)狀。目前仍有一定比例的上市公司不進(jìn)行分紅，股利分配方式多樣化但現(xiàn)金分紅方式比例小而且上市公司的分紅缺乏連續(xù)性和靈活性。首先對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅的概念進(jìn)行界定，并對(duì)我國(guó)涉及上市公司強(qiáng)制分紅的規(guī)定進(jìn)行梳理，指出我國(guó)并沒(méi)有建立起上市公司強(qiáng)制分紅制度。接著介紹英美國(guó)家以及新興市場(chǎng)中具有代表性的巴西、土耳其等上市公司強(qiáng)制分紅制度。第二部分從股東分紅權(quán)的概念和性質(zhì)，以及股東分紅權(quán)的正當(dāng)性分析上市公司強(qiáng)制分紅的正當(dāng)性，指出我國(guó)上市強(qiáng)制分紅制度的必要性，即上市公司強(qiáng)制分紅能夠起到保護(hù)中小股東權(quán)益、增強(qiáng)投資者的股權(quán)意識(shí)和維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的作用。第三部分分析如何對(duì)我國(guó)上市公司強(qiáng)制分紅制度進(jìn)行建構(gòu)。首先從立法上建構(gòu)起上市公司強(qiáng)制分紅制度，其次對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅之訴進(jìn)行完善，最后配套以其他相關(guān)制度的建設(shè)來(lái)輔助上市公司強(qiáng)制分紅制度得到更好的施行。關(guān)鍵詞：上市公司；股東分紅權(quán)；強(qiáng)制分紅A research on mandatory dividend system of listed panyAbstract For the current situation of nopayingdividend or payingless dividend from listed pany, this thesis analyzes and sorts out the laws and regulations on mandatory dividend of listed pany in our country. At present we still haven’t built mandatory dividend system of listed pany at the legal level. As a subordinate department of the State Council, the CSRC (China Securities Regulatory Commission) formulated and promulgated a series of normative documents on mandatory dividend of listed pany, but in respect of their legal hierarchy, the effects are relatively low, and also these policies’ practice effects are unsatisfactory for the lack of their relevant legislation and remedy system. For the issue of mandatory dividend of listed pany, firstly we should construct the mandatory dividend system at the legal level, then we should improve and plete the lawsuit on mandatory dividend of listed pany, finally for better implementing mandatory dividend system of listed pany, we should build relevant supporting system to help them through. This master’s thesis is a research on mandatory dividend system of listed pany, except introduction and conclusion, the research altogether divides into three parts as the following:Part 1 analyzes current situation of the dividends from listed panies in our country, a certain number of listed panies still don’t pay the dividends presently, the dividend distribution ways are diverse but cash proportion is small, and also their dividend policies don’t have a continuity and flexibility. Firstly defines the concept of mandatory dividend of listed pany, carries out concept carding of mandatory dividend rules of listed panies, points out we still don’t have a mandatory dividend system of listed pany in our country. Then the research introduces the mandatory dividend system of listed pany in the countries like England and America, and those representative new market countries like Brazil and Turkey.Part 2 starts from the concept and the nature of dividend right of shareholders, and it’s legitimacy, gives further analysis on the legitimacy of mandatory dividend of listed pany, points out the necessity of mandatory dividend system of listed pany in our country, ., mandatory dividend system plays an important role in these aspects: protect the medium and small shareholders39。 equity, strength investors’ equity protection sense, and stable capital markets.Part 3 analyzes how to construct the mandatory dividend system of listed pany in our country. Firstly we should construct the mandatory dividend system at the legal level, then we should improve and plete the lawsuit of mandatory dividend, finally for better implementing mandatory dividend system of listed pany, we should build relevant supporting system to help them through.Key words: listed pany。 the dividend right of shareholders。 mandatory dividend目 錄前 言 1 1 1 2一、我國(guó)上市公司分紅現(xiàn)狀與強(qiáng)制分紅制度概述 4（一）我國(guó)上市公司分紅現(xiàn)狀 4（二）上市公司強(qiáng)制分紅概述 6（三）國(guó)外的上市公司強(qiáng)制分紅制度 8二、上市公司強(qiáng)制分紅理論分析 12（一）股東分紅權(quán)概述 12（二）股東分紅權(quán)的正當(dāng)性 13（三）上市公司強(qiáng)制分紅的正當(dāng)性 14三、我國(guó)上市公司強(qiáng)制分紅制度的建構(gòu) 18（一）上市公司強(qiáng)制分紅制度的立法設(shè)計(jì) 18（二）上市公司強(qiáng)制分紅之訴的設(shè)計(jì) 23（三）上市公司強(qiáng)制分紅配套制度的設(shè)計(jì) 24結(jié) 語(yǔ) 27參考文獻(xiàn) 28致謝 30學(xué)習(xí)參考前 言在二十世紀(jì)九十年代初成立了上海證券交易所，我國(guó)的證券市場(chǎng)也已經(jīng)發(fā)展了二十幾年。這二十幾年來(lái)我國(guó)的證券市場(chǎng)盡管仍然存在諸多不足之處，但是總體來(lái)看是在逐漸發(fā)展成熟。作為新興的資本市場(chǎng)，我國(guó)和西方成熟的資本市場(chǎng)相比，仍有許多要改進(jìn)完善的地方。這其中一個(gè)備受爭(zhēng)議的問(wèn)題便是我國(guó)應(yīng)不應(yīng)該建立起上市公司強(qiáng)制分紅制度，而不是像目前這樣，僅僅通過(guò)一些規(guī)范性文件對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅作了一些原則性的規(guī)定。上市公司強(qiáng)制分紅政策的推出可追溯到2001年，證監(jiān)會(huì)在其后的一些年份里出臺(tái)了一系列的政策，主要是針對(duì)上市公司的現(xiàn)金分紅做出了一定的監(jiān)管。隨著這些政策的推行，進(jìn)行分紅的上市公司呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，但仍然有很多上市公司不分紅或者少分紅，我國(guó)上市公司的分紅狀況仍不盡人意。因此，有必要厘清我國(guó)證監(jiān)會(huì)的一系列關(guān)于上市公司強(qiáng)制分紅的政策，并且應(yīng)當(dāng)在理論上對(duì)于上市公司是否應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制分紅做出回應(yīng)，方可更好地指導(dǎo)實(shí)踐。“假如我們不能了解前人的想法，不能認(rèn)識(shí)前人文章背后的思想，不能把握他們的思路，不能發(fā)掘這些思想之間的邏輯關(guān)系，那么我們就有可能迷失在錯(cuò)綜復(fù)雜的文獻(xiàn)里。 在對(duì)我國(guó)上市公司強(qiáng)制分紅制度進(jìn)行研究之前，也需要進(jìn)行廣泛地收集資料并進(jìn)行分析。” [M].北京：經(jīng)濟(jì)科技出版社，1999：2.上市公司強(qiáng)制分紅制度不是在我國(guó)的新生事物，因此，我們需要分別從國(guó)內(nèi)、國(guó)外角度對(duì)目前關(guān)于這一制度的研究作一個(gè)梳理工作。經(jīng)筆者所查閱資料，國(guó)外目前有學(xué)者針對(duì)巴西的強(qiáng)制分紅政策，從強(qiáng)制分紅對(duì)公司投資的影響的這一角度進(jìn)行研究。其認(rèn)為強(qiáng)制分紅的好處一方面使控股股東更難轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)，另一方面，減少了公司內(nèi)部資金投資到可能導(dǎo)致?lián)p失的項(xiàng)目；以巴西諸多公司為分析樣本，得出結(jié)論，股息規(guī)則是有效的，他們可以幫助解釋為什么巴西的平均股息收益率高于美國(guó)，使公司更難投資，當(dāng)然也就使得公司可能進(jìn)行的再投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制 。CampelloM.ContemporarycorporatefinanceresearchonSouthAmerica[J].JournalofCorporateFinance,2012,18(4):879882. 我國(guó)法學(xué)界和經(jīng)濟(jì)學(xué)界都對(duì)于上市公司強(qiáng)制分紅制度有著很大的爭(zhēng)議，目前國(guó)內(nèi)關(guān)于上市公司強(qiáng)制分紅的研究集中于對(duì)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的強(qiáng)制現(xiàn)金分紅政策。于楠在其論文《我國(guó)強(qiáng)制分紅制度實(shí)施效果分析》中從法經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，分析了我國(guó)強(qiáng)制分紅制度的實(shí)施效果，指出隨著法律和相關(guān)規(guī)定的調(diào)整，上市公司的分紅情況有所好轉(zhuǎn)，但是整體的股利水平仍然很低。同時(shí)指出，對(duì)于處于成長(zhǎng)階段并且有著巨大資金需求的上市公司，強(qiáng)制分紅制度反而阻礙了其發(fā)展。 于楠. 我國(guó)強(qiáng)制分紅制度實(shí)施效果分析[J]. 湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2014，12(5)：20.耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)陳志武教授，于2014年1月22日在《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)表了《強(qiáng)制性分紅政策可休也》一文，發(fā)表了反對(duì)上市公司強(qiáng)制分紅的觀點(diǎn)。該文認(rèn)為上市公司管理部門不應(yīng)該對(duì)上市公司的分紅實(shí)行強(qiáng)制政策，強(qiáng)制分紅政策束縛了企業(yè)的手腳，使得企業(yè)不能從自己利潤(rùn)中提成進(jìn)行再融資業(yè)務(wù)，從而影響了企業(yè)的發(fā)展，他認(rèn)為證券監(jiān)管部門不能以行政之手，代替市場(chǎng)之手，違背資本市場(chǎng)本質(zhì)，強(qiáng)制企業(yè)進(jìn)行分紅。另外有一部分學(xué)者支持我國(guó)建立上市公司強(qiáng)制分紅制度。比如聶華在《現(xiàn)階段我國(guó)上市公司強(qiáng)制現(xiàn)金分紅的必要性及制度設(shè)計(jì)研究》一文中，對(duì)強(qiáng)制上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅給予了肯定，他認(rèn)為在中國(guó)證券市場(chǎng)上，要調(diào)動(dòng)上市公司利潤(rùn)分配的積極性，對(duì)股東的投資進(jìn)行回報(bào)，就必須在制度上進(jìn)行完善，必須通過(guò)強(qiáng)制分紅的制度設(shè)計(jì)使現(xiàn)金分紅成為一種常態(tài)。 聶華. 現(xiàn)階段我國(guó)上市公司強(qiáng)制現(xiàn)金分紅的必要性及其制度設(shè)計(jì)研究[J].資本市場(chǎng)，2012（5）：15.楊光在《上市公司強(qiáng)制分紅之法理探析》一文中，從美英德日立法例的角度分析公司分紅確實(shí)是屬于公司意思自治的范疇，但是公司在行使分紅決定權(quán)時(shí)往往會(huì)忽視權(quán)利的形式應(yīng)當(dāng)在合理的范圍內(nèi)，并且不得損害公共利益；接著從英美法系和法國(guó)、德國(guó)、等大陸法系以及我國(guó)的《民法通則》的角度論述了禁止權(quán)利濫用原則，指出不得用商業(yè)判斷規(guī)則來(lái)過(guò)度保護(hù)管理層做出的分紅決策；最后，指出在我國(guó)為了保護(hù)社會(huì)整體利益，應(yīng)當(dāng)采用公私結(jié)合的手段，適度采用強(qiáng)制分紅的策略。 楊光. 上市公司強(qiáng)制分紅之法理探析[J].德州學(xué)院學(xué)報(bào)，2013（5）：5.國(guó)內(nèi)的學(xué)者大多是從經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的角度對(duì)我國(guó)上