【正文】 恢復、規(guī)范、發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場四川省社會科學院 林 凌（研究員、博士生導師）劉世慶（研究員）產(chǎn)權(quán)交易市場作為中國改革過程中的特殊產(chǎn)物，產(chǎn)生于80年代中后期我國第一次股份制改革的高潮時期，1992年小平同志南巡講話后掀起了更大的發(fā)展熱潮，許多地方紛紛成立了產(chǎn)權(quán)交易所，有的又叫產(chǎn)權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易市場，北京、深圳、上海、山東、四川、武漢、江蘇、河北、遼寧、河南、海南、福建、吉林、江西等，全國各地先后設立了200多家產(chǎn)權(quán)交易所，全國還成立了一些區(qū)域性聯(lián)盟組織，如長江共同體、黃河共同體。1997年末1998年初，出于防范金融風險、整頓金融秩序的部署，在中央統(tǒng)一規(guī)定下，涉及拆細交易和股權(quán)交易的產(chǎn)權(quán)交易所被視為“場外非法股票交易”明令關閉，許多未受累的交易所實際上也處于半關閉或半停業(yè)狀態(tài)，只有上海、深圳等少數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所尚在正常開展活動。關閉的理由，主要是指責拆細交易和非上市公司的股權(quán)交易不規(guī)范，監(jiān)管難度大，擔心引發(fā)金融風險；也有人認為，關閉的原因還包括有關部門擔心產(chǎn)權(quán)交易市場與滬深主板市場爭資金，打亂國家通過證券市場安排資金的規(guī)劃。對產(chǎn)權(quán)交易市場應該作什么評價，理論界和實際部門的爭論一直沒有停止過。地方尤其給予了極為熱情的關注，以各種形式和機會，實際上不停為恢復、重建和擴大產(chǎn)權(quán)交易市場做出種種努力和嘗試。2000年是中國產(chǎn)權(quán)交易市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的一年，出現(xiàn)了許多令人關注的新動向，一是許多地方出現(xiàn)了恢復、規(guī)范、重建產(chǎn)權(quán)交易所的大膽探索，如青島、上海、深圳，特別是一向最為敏感最受指責的業(yè)務“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務”重新得到肯定，河南、廈門、青島、深圳等相繼出臺了有關政策并開始開展業(yè)務；二是實質(zhì)上具有產(chǎn)權(quán)交易性質(zhì)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場在各地蓬勃興起，如上海、深圳、成都、西安、重慶；三是風險投資公司和因債轉(zhuǎn)股政策接收了大量國有資產(chǎn)的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，紛紛將“退出機制”瞄向各地的產(chǎn)權(quán)交易所。這些動向進一步證明產(chǎn)權(quán)交易市場具有頑強的生命力。我們認為，產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場不可缺少的重要組成部分，在中國，產(chǎn)權(quán)交易市場還具有為國有企業(yè)改革和國有經(jīng)濟退出提供渠道，為西部大開發(fā)籌集資金、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展并為風險投資提供進退場所、避免場外交易容易產(chǎn)生腐敗等作用，對政府轉(zhuǎn)變職能，具有更為特殊的意義，建議盡快恢復、規(guī)范、發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易所。本文對產(chǎn)權(quán)交易市場的若干爭論問題、對產(chǎn)權(quán)交易市場的未來發(fā)展模式，對如何規(guī)范和防范風險，對遺留問題的解決方案，進行討論，提出建議。一、產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生和發(fā)展我國產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生原因和發(fā)展過程，主要在于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，資金配置方式發(fā)生了變化，一方面，市場化的融資機會開始替代財政分配的主渠道，與此同時，由于只有滬深兩個交易所，遠遠不能滿足廣大企業(yè)需要從資本市場融資的需要，從而為產(chǎn)權(quán)交易市場提供了生存發(fā)展空間。近年來大規(guī)模的結(jié)構(gòu)調(diào)整和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，更加提出了產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的需要。經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌特別是股份制經(jīng)濟的發(fā)展，刺激了產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生和發(fā)展。80年代中后期和90年代初，我國股份制改革進入前所未有的高潮，滬深兩個交易所相繼誕生，但他們遠遠不能滿足眾多企業(yè)希望到股市融資的要求，產(chǎn)權(quán)交易市場應運而生，武漢和四川樂山1988年率先成立了我國第一批產(chǎn)權(quán)交易所。1992年小平南巡講話后，產(chǎn)權(quán)交易市場進入了發(fā)展的高潮時期。但1994年后，在國家有關政策限制下[1]，產(chǎn)權(quán)交易市場開始衰落。1998年在整頓金融秩序、防范金融風險的要求下，國務院辦公廳發(fā)布了1998年10號文，把拆細交易和非上市公司權(quán)證交易視為“場外非法股票交易”作出明令禁止，成都、樂山、武漢、淄博等一批產(chǎn)權(quán)交易市場因此關閉，相當多的產(chǎn)權(quán)交易所雖然沒有關閉，但實際上也處于半關閉或半停業(yè)狀態(tài)，只有上海、深圳還在正?；顒?，上海甚至在艱難的外部環(huán)境中還獲得了相當?shù)陌l(fā)展。河南省更是一個很特殊的案例，河南省的做法是由產(chǎn)權(quán)交易所牽頭多家共同成立“權(quán)證交易中心”從事股權(quán)交易業(yè)務，因此在整頓中僅“權(quán)證交易中心”被關閉，產(chǎn)權(quán)交易市場沒有受到影響。國有企業(yè)改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整、國有經(jīng)濟退出競爭性領域，為產(chǎn)權(quán)交易市場注入了新的市場需求。在全國各地產(chǎn)權(quán)交易市場的低潮時期，上海以其組織大工業(yè)的一貫魄力，繼續(xù)推動產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。上海要求國有和集體企業(yè)的兼并、重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整，都要進入產(chǎn)權(quán)交易市場，使缺乏交易內(nèi)容的市場得以生存并獲得很大發(fā)展。2000年8月底，上海產(chǎn)權(quán)交易所的交易額已經(jīng)實現(xiàn)了300億。為什么在如此艱難的背景下上海一枝獨秀，出現(xiàn)如此耀眼的光芒，其原因，一是上海國有資產(chǎn)存量大且結(jié)構(gòu)調(diào)整動作大，二是上海政府管理職能的能量大，上海通過37家行業(yè)性的控股公司和20家每個區(qū)縣的控股公司，統(tǒng)攬了全市國有企業(yè)改革、改組和結(jié)構(gòu)調(diào)整工作，并與工商、紀檢配合，使要求企業(yè)進場交易的規(guī)定得到落實。高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化和融資要求，為產(chǎn)權(quán)交易市場注入了新的活力。90年代中后期，在我國產(chǎn)業(yè)升級和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的浪潮中，許多成果需要尋找創(chuàng)業(yè)資金，為了使風險投資與科技成果結(jié)合起來，技術(shù)成果交易與融資功能相結(jié)合的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場應運而生，上海、深圳、北京、成都、重慶等地，都先后成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，有的是新組建的，有的是在原科委系統(tǒng)的技術(shù)交易市場基礎上改造的，有的是高交會基礎上的延伸。深圳還成立了知識產(chǎn)權(quán)交易所。他們的性質(zhì)仍然是產(chǎn)權(quán)交易。理論界的熱情關注。關于產(chǎn)權(quán)交易市場的爭論一直沒有停止過，在四川樂山，1997年前后曾兩次舉辦過全國性的討論會，2000年10月，在北京又召開了全國性的產(chǎn)權(quán)交易研討會，理論界、企業(yè)、地方政府和與會代表，對產(chǎn)權(quán)交易市場都給予了非常熱情的肯定。我們看到，雖然產(chǎn)權(quán)交易市場至今仍然名不正言不順，仍然受到有關部門的限制，仍然惡名在外，但地方和實際部門卻以更加務實的態(tài)度，對產(chǎn)權(quán)交易市場給予了積極的關注，通過各種形式和機會，不停地為恢復、重建、發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場作出種種努力，從中足見產(chǎn)權(quán)交易市場頑強的生命力所在。世紀之交的新動向。世紀之交中國經(jīng)濟發(fā)展和改革出現(xiàn)了具有重要意義的兩大需求，引發(fā)多少年來人們諱莫如深的產(chǎn)權(quán)交易市場有了重大轉(zhuǎn)機。一是國有資產(chǎn)經(jīng)營公司接受債轉(zhuǎn)股項目后迫切需要尋求退出機制，顯然，主板市場不能滿足這一要求，產(chǎn)權(quán)交易市場自然成為關注的對象。實際上，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的加大和國有企業(yè)改革、國有經(jīng)濟退出的要求，已經(jīng)促使許多地方對產(chǎn)權(quán)交易市場重新定位，但國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的債轉(zhuǎn)股項目的退出問題，使這個問題更加突顯。二是風險投資公司的迅速發(fā)展從而對進入和退出機制的迫切要求，他們也把目光瞄向了產(chǎn)權(quán)交易市場。事實上，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的要求和技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的成立，已經(jīng)促使人們對產(chǎn)權(quán)交易市場重新認識，但風險投資使這個問題的迫切性更加突出起來。風險投資和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司從兩個不同的渠道不約而同把關注的目光瞄向產(chǎn)權(quán)交易市場，使恢復產(chǎn)權(quán)交易市場的呼聲又漸漸多了起來。尤其具有重大意義的實際行動是，一向受到指責的“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務”，重新開展起來，河南、廈門、青島、深圳等省市在2000年以來相繼出臺了有關政策法規(guī)，深圳規(guī)定，深圳證券交易所的證券登記公司可逐步退出非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務，由深圳市產(chǎn)權(quán)交易中心和深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩家同時開展非上市股份有限公司的股權(quán)登記托管業(yè)務，為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務，這種做法不僅為股權(quán)的有效合理流動提供了良好的市場環(huán)境，而且為產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展創(chuàng)造了條件，“托管中心”實際上是對過去的最大禁區(qū)權(quán)證交易和拆細交易的一種突破。河南省尤其活躍，在縣市成立了隸屬于省托管中心的許多分支機構(gòu)。與此同時，產(chǎn)權(quán)交易所之間的跨區(qū)合作在2000年也更加頻繁起來，上海尤其活躍，頻頻到各地互訪、展覽、商談合作，據(jù)中央電視臺3月31日晚間新聞報導，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所迄今已吸收全國各地160家會員。深圳還開始創(chuàng)建網(wǎng)上產(chǎn)權(quán)交易中心，志在利用現(xiàn)代網(wǎng)絡通訊技術(shù)促進產(chǎn)權(quán)交易，構(gòu)建中國最大的產(chǎn)權(quán)交易信息處理平臺?！爸袊夹g(shù)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)”在交易信息大大增加的同時，交易也活躍起來，近來更有多起上市公司法人股成功拍賣的令人振奮的進展。