【正文】 2001年3月28日作者單位：林 凌 四川省社科院學(xué)術(shù)顧問，中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長，研究員，博士生導(dǎo)師；劉世慶 四川省社科院，區(qū)域經(jīng)濟(jì)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)研究所，副所長，研究員。我們相信，在新的世紀(jì)，在中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長中，在國有企業(yè)改革進(jìn)一步深化，結(jié)構(gòu)調(diào)整在更大范圍更大程度上推進(jìn)，資本市場更加繁榮和健康發(fā)展中，產(chǎn)權(quán)交易市場必將迎來大發(fā)展的第二個(gè)春天。法制建設(shè)。包括行政手段和經(jīng)濟(jì)手段。建議借鑒上海經(jīng)驗(yàn)和國家監(jiān)管證券市場的作法，分大區(qū)建立全國性的“產(chǎn)權(quán)交易管理辦公室”（“產(chǎn)管辦”）體系，或由“證管辦”代行職能。（4）實(shí)行會(huì)員制或交易商席位制，會(huì)員的組成既包括投資機(jī)構(gòu)（包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)）、中介機(jī)構(gòu)，鑒于在相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)國有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的量大，還應(yīng)學(xué)習(xí)上海的作法，會(huì)員包括行政區(qū)域內(nèi)各縣市的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司和各行業(yè)的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，重組中被合并的產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)為新交易所的會(huì)員和經(jīng)紀(jì)公司。交易所體制。這4點(diǎn)對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估和成交價(jià)格的確定，有重要的基礎(chǔ)意義和指導(dǎo)意義。我們認(rèn)為，企業(yè)是要素集合體的特殊商品，它也具有價(jià)值和使用價(jià)值，其活動(dòng)仍然遵循商品經(jīng)濟(jì)的一般原則。（4）交易所體制的設(shè)計(jì)要從根本上保證三公原則和中立原則，比如杜絕交易所自己辦市場又親自從事交易活動(dòng)，交易所與中介機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)利益，等等，這樣的體制可能為今后對(duì)其他交易者的不公平性、內(nèi)幕行為、不規(guī)范性，埋下隱患。關(guān)于交易所的盈利與否，保證交易所的公開、公正、公平、中立。他們認(rèn)為，市場經(jīng)濟(jì)的最大特點(diǎn)是公開、公正、公平的競爭，產(chǎn)權(quán)交易市場也不應(yīng)該靠政府的行政保護(hù)和壟斷地位去發(fā)展，而應(yīng)該靠自己為市場提供的服務(wù)來吸引人。我們認(rèn)為這種認(rèn)識(shí)是片面的。由于停止流通，企業(yè)也陷入困境，企業(yè)的資本運(yùn)作、股權(quán)流動(dòng)、再融資失去依托，還要隨時(shí)準(zhǔn)備面對(duì)前來索賠、問詢、鬧事的產(chǎn)民，其潛藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，令人擔(dān)憂，（2）資本市場的多層次體系問題。關(guān)于必要性前面已經(jīng)論及，這里就其他幾個(gè)問題進(jìn)行討論。2000年1－8月，上海產(chǎn)權(quán)交易市場的交易額達(dá)到300億，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場交易額100億，除去雙向統(tǒng)計(jì)因素，也表明有數(shù)百億資金進(jìn)入上海。 產(chǎn)權(quán)交易市場在一定程度上還可以起到為風(fēng)險(xiǎn)資金提供退出渠道的作用。場外那種“一對(duì)一”的談判方式，不僅信息不對(duì)稱，成功機(jī)會(huì)小，還隱含著出現(xiàn)漏洞的可能。產(chǎn)權(quán)交易市場是中國改革開放的迫切要求。交易所的影響主要在于為所在地帶來稅收利益，這一點(diǎn)國家可以而且正在通過調(diào)節(jié)中央與地方的交易稅分配比例加以調(diào)整。建立多層次資本市場體系，解決東西部資本市場發(fā)育不平衡問題。柜臺(tái)交易（OTC）的英語名稱over the count，即指在桌上進(jìn)行談判的交易。由于存在各種不同規(guī)模、不同效益、不同成長階段的企業(yè)，造就了多層次的資本市場體系。這之后，主要以新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所為代表，以及上海產(chǎn)權(quán)交易所的轉(zhuǎn)型，正在形成市場化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營、逐步建立政府監(jiān)管與行業(yè)自律和自我監(jiān)管的體制。但四川的發(fā)展在90年代中后期出現(xiàn)許多問題。上海新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，在分享政府要求國有企業(yè)和集體企業(yè)進(jìn)場交易政策的好處的同時(shí)，更向市場機(jī)制靠近。后者存在相當(dāng)?shù)钠毡樾浴＃?）從事的業(yè)務(wù)基本上都包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)糾紛調(diào)解、股權(quán)登記托管、信息發(fā)布和服務(wù)等，交易的對(duì)象幾乎全以國有企業(yè)和集體企業(yè)為主。深圳還開始創(chuàng)建網(wǎng)上產(chǎn)權(quán)交易中心，志在利用現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易，構(gòu)建中國最大的產(chǎn)權(quán)交易信息處理平臺(tái)。一是國有資產(chǎn)經(jīng)營公司接受債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目后迫切需要尋求退出機(jī)制，顯然，主板市場不能滿足這一要求，產(chǎn)權(quán)交易市場自然成為關(guān)注的對(duì)象。他們的性質(zhì)仍然是產(chǎn)權(quán)交易。在全國各地產(chǎn)權(quán)交易市場的低潮時(shí)期，上海以其組織大工業(yè)的一貫魄力，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。2000年是中國產(chǎn)權(quán)交易市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的一年，出現(xiàn)了許多令人關(guān)注的新動(dòng)向，一是許多地方出現(xiàn)了恢復(fù)、規(guī)范、重建產(chǎn)權(quán)交易所的大膽探索，如青島、上海、深圳，特別是一向最為敏感最受指責(zé)的業(yè)務(wù)“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”重新得到肯定，河南、廈門、青島、深圳等相繼出臺(tái)了有關(guān)政策并開始開展業(yè)務(wù)；二是實(shí)質(zhì)上具有產(chǎn)權(quán)交易性質(zhì)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場在各地蓬勃興起，如上海、深圳、成都、西安、重慶；三是風(fēng)險(xiǎn)投資公司和因債轉(zhuǎn)股政策接收了大量國有資產(chǎn)的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，紛紛將“退出機(jī)制”瞄向各地的產(chǎn)權(quán)交易所。關(guān)閉的理由，主要是指責(zé)拆細(xì)交易和非上市公司的股權(quán)交易不規(guī)范，監(jiān)管難度大，擔(dān)心引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；也有人認(rèn)為，關(guān)閉的原因還包括有關(guān)部門擔(dān)心產(chǎn)權(quán)交易市場與滬深主板市場爭資金，打亂國家通過證券市場安排資金的規(guī)劃。我國產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生原因和發(fā)展過程，主要在于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，資金配置方式發(fā)生了變化，一方面，市場化的融資機(jī)會(huì)開始替代財(cái)政分配的主渠道，與此同時(shí)，由于只有滬深兩個(gè)交易所，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大企業(yè)需要從資本市場融資的需要，從而為產(chǎn)權(quán)交易市場提供了生存發(fā)展空間。河南省更是一個(gè)很特殊的案例，河南省的做法是由產(chǎn)權(quán)交易所牽頭多家共同成立“權(quán)證交易中心”從事股權(quán)交易業(yè)務(wù)，因此在整頓中僅“權(quán)證交易中心”被關(guān)閉，產(chǎn)權(quán)交易市場沒有受到影響。世紀(jì)之交的新動(dòng)向。尤其具有重大意義的實(shí)際行動(dòng)是，一向受到指責(zé)的“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”，重新開展起來，河南、廈門、青島、深圳等省市在2000年以來相繼出臺(tái)了有關(guān)政策法規(guī)，深圳規(guī)定，深圳證券交易所的證券登記公司可逐步退出非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，由深圳市產(chǎn)權(quán)交易中心和深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩家同時(shí)開展非上市股份有限公司的股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務(wù)，這種做法不僅為股權(quán)的有效合理流動(dòng)提供了良好的市場環(huán)境，而且為產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展創(chuàng)造了條件，“托管中心”實(shí)際上是對(duì)過去的最大禁區(qū)權(quán)證交易和拆細(xì)交易的一種突破。（3）成都、淄博等從事了產(chǎn)權(quán)拆細(xì)交易。會(huì)員包括國有控股公司和中介機(jī)構(gòu)，覆蓋全部行業(yè)的37個(gè)國有控股資產(chǎn)經(jīng)營公司，和每個(gè)區(qū)縣設(shè)立一家的20個(gè)縣市國有資產(chǎn)控股公司，是會(huì)員中的主力，他們從行業(yè)和區(qū)域，從條塊兩個(gè)方面，覆蓋了上海全部國有企業(yè)的交易，對(duì)上海國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。深圳還規(guī)定，成交價(jià)格不得低于評(píng)估的凈資產(chǎn)值，正是由于這一規(guī)定嚴(yán)重違背了市場經(jīng)濟(jì)原則，交易很難成功，交易所非常冷清，當(dāng)然，這還與深圳國有資產(chǎn)存量沒有上海那么突出有關(guān)。2000年10月，成都新成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，采取股份制體制、市場化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營的模式，以全新的面貌，既繼承了四川強(qiáng)烈的市場經(jīng)濟(jì)意識(shí)，而且在體制上進(jìn)一步完善，運(yùn)作上更加注重運(yùn)用市場資源，還通過引進(jìn)外資股東使業(yè)務(wù)和運(yùn)作規(guī)則向國際化方向邁進(jìn)了一大步。“地方性市場”包括區(qū)域性證券交易所和“未注冊交易所”，未注冊交易所是經(jīng)美國證券管理委員會(huì)依法豁免注冊的小型地方性證券市場，它們都是為地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)服務(wù)的市場。此外，美國還有專門為新興中小企業(yè)服務(wù)的美國證券交易所，這也是全國性市場，但上市條件介于紐約證券市場與納斯達(dá)克市場之間，要求上市企業(yè)前一年度利潤為75萬美元。筆者認(rèn)為，這是一種誤解。這種體系可以包括：兩個(gè)主板市場、即將設(shè)立的二板市場、地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場、場外交易等幾個(gè)層次，他們有不同的上市條件，但全國一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于西部那些不能在主板市場上市的企業(yè)，可以在各地都設(shè)有的產(chǎn)權(quán)交易市場上市，當(dāng)然東部企業(yè)也一樣，并不特別針對(duì)東部還是西部。國有經(jīng)濟(jì)從競爭性領(lǐng)域退出，是擺在我們面前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場作為一個(gè)固定的常設(shè)機(jī)構(gòu)，還可以起到一般的招商引資會(huì)難以起到的作用，對(duì)于跟蹤和服務(wù)于招商項(xiàng)目，提高招商引資的成功率，也有重要作用。產(chǎn)權(quán)交易市場作為資本市場的一員，在上市還受到限制的今天，無疑是一個(gè)不可忽視的重要渠道，它不僅為投資者提供了需求信息和交易場所，還為投資者提供了進(jìn)入和退出的渠道。如果我們承認(rèn)產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場，國家對(duì)國有企業(yè)的管理，就應(yīng)該從管要素（即管企業(yè)），轉(zhuǎn)向管資產(chǎn)（即管產(chǎn)權(quán)市場），把更多的精力用在培育、發(fā)展市場上。關(guān)閉只會(huì)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于拆細(xì)交易和股權(quán)交易