【正文】 2001年3月28日作者單位：林 凌 四川省社科院學術顧問，中國工業(yè)經濟聯(lián)合會副會長，研究員，博士生導師；劉世慶 四川省社科院，區(qū)域經濟與發(fā)展經濟研究所，副所長，研究員。我們相信，在新的世紀，在中國經濟繼續(xù)高速增長中，在國有企業(yè)改革進一步深化，結構調整在更大范圍更大程度上推進，資本市場更加繁榮和健康發(fā)展中，產權交易市場必將迎來大發(fā)展的第二個春天。法制建設。包括行政手段和經濟手段。建議借鑒上海經驗和國家監(jiān)管證券市場的作法，分大區(qū)建立全國性的“產權交易管理辦公室”（“產管辦”）體系，或由“證管辦”代行職能。（4）實行會員制或交易商席位制，會員的組成既包括投資機構（包括風險投資機構）、中介機構，鑒于在相當長一段時期內國有企業(yè)進行產權交易的量大，還應學習上海的作法，會員包括行政區(qū)域內各縣市的國有資產經營公司和各行業(yè)的國有資產經營公司，重組中被合并的產權交易所轉為新交易所的會員和經紀公司。交易所體制。這4點對于企業(yè)資產評估和成交價格的確定，有重要的基礎意義和指導意義。我們認為，企業(yè)是要素集合體的特殊商品，它也具有價值和使用價值，其活動仍然遵循商品經濟的一般原則。（4）交易所體制的設計要從根本上保證三公原則和中立原則，比如杜絕交易所自己辦市場又親自從事交易活動，交易所與中介機構有關聯(lián)利益，等等，這樣的體制可能為今后對其他交易者的不公平性、內幕行為、不規(guī)范性，埋下隱患。關于交易所的盈利與否，保證交易所的公開、公正、公平、中立。他們認為，市場經濟的最大特點是公開、公正、公平的競爭，產權交易市場也不應該靠政府的行政保護和壟斷地位去發(fā)展，而應該靠自己為市場提供的服務來吸引人。我們認為這種認識是片面的。由于停止流通，企業(yè)也陷入困境，企業(yè)的資本運作、股權流動、再融資失去依托，還要隨時準備面對前來索賠、問詢、鬧事的產民，其潛藏的巨大風險，令人擔憂，（2）資本市場的多層次體系問題。關于必要性前面已經論及，這里就其他幾個問題進行討論。2000年1－8月，上海產權交易市場的交易額達到300億，上海技術產權交易市場交易額100億，除去雙向統(tǒng)計因素，也表明有數百億資金進入上海。 產權交易市場在一定程度上還可以起到為風險資金提供退出渠道的作用。場外那種“一對一”的談判方式，不僅信息不對稱，成功機會小，還隱含著出現(xiàn)漏洞的可能。產權交易市場是中國改革開放的迫切要求。交易所的影響主要在于為所在地帶來稅收利益，這一點國家可以而且正在通過調節(jié)中央與地方的交易稅分配比例加以調整。建立多層次資本市場體系，解決東西部資本市場發(fā)育不平衡問題。柜臺交易（OTC）的英語名稱over the count，即指在桌上進行談判的交易。由于存在各種不同規(guī)模、不同效益、不同成長階段的企業(yè)，造就了多層次的資本市場體系。這之后，主要以新成立的技術產權交易所為代表，以及上海產權交易所的轉型，正在形成市場化運作、企業(yè)化經營、逐步建立政府監(jiān)管與行業(yè)自律和自我監(jiān)管的體制。但四川的發(fā)展在90年代中后期出現(xiàn)許多問題。上海新成立的技術產權交易所，在分享政府要求國有企業(yè)和集體企業(yè)進場交易政策的好處的同時，更向市場機制靠近。后者存在相當的普遍性。（3）從事的業(yè)務基本上都包括企業(yè)產權轉讓、拍賣、資產評估、產權糾紛調解、股權登記托管、信息發(fā)布和服務等，交易的對象幾乎全以國有企業(yè)和集體企業(yè)為主。深圳還開始創(chuàng)建網上產權交易中心，志在利用現(xiàn)代網絡通訊技術促進產權交易，構建中國最大的產權交易信息處理平臺。一是國有資產經營公司接受債轉股項目后迫切需要尋求退出機制，顯然，主板市場不能滿足這一要求，產權交易市場自然成為關注的對象。他們的性質仍然是產權交易。在全國各地產權交易市場的低潮時期，上海以其組織大工業(yè)的一貫魄力，繼續(xù)推動產權交易市場的發(fā)展。2000年是中國產權交易市場出現(xiàn)轉機的一年，出現(xiàn)了許多令人關注的新動向，一是許多地方出現(xiàn)了恢復、規(guī)范、重建產權交易所的大膽探索，如青島、上海、深圳，特別是一向最為敏感最受指責的業(yè)務“非上市股份有限公司股權登記托管業(yè)務”重新得到肯定，河南、廈門、青島、深圳等相繼出臺了有關政策并開始開展業(yè)務；二是實質上具有產權交易性質的技術產權交易市場在各地蓬勃興起，如上海、深圳、成都、西安、重慶；三是風險投資公司和因債轉股政策接收了大量國有資產的國有資產經營公司，紛紛將“退出機制”瞄向各地的產權交易所。關閉的理由，主要是指責拆細交易和非上市公司的股權交易不規(guī)范，監(jiān)管難度大，擔心引發(fā)金融風險；也有人認為，關閉的原因還包括有關部門擔心產權交易市場與滬深主板市場爭資金，打亂國家通過證券市場安排資金的規(guī)劃。我國產權交易市場的產生原因和發(fā)展過程，主要在于計劃經濟向市場經濟轉型中，資金配置方式發(fā)生了變化，一方面，市場化的融資機會開始替代財政分配的主渠道，與此同時，由于只有滬深兩個交易所，遠遠不能滿足廣大企業(yè)需要從資本市場融資的需要，從而為產權交易市場提供了生存發(fā)展空間。河南省更是一個很特殊的案例，河南省的做法是由產權交易所牽頭多家共同成立“權證交易中心”從事股權交易業(yè)務，因此在整頓中僅“權證交易中心”被關閉，產權交易市場沒有受到影響。世紀之交的新動向。尤其具有重大意義的實際行動是，一向受到指責的“非上市股份有限公司股權登記托管業(yè)務”，重新開展起來，河南、廈門、青島、深圳等省市在2000年以來相繼出臺了有關政策法規(guī)，深圳規(guī)定，深圳證券交易所的證券登記公司可逐步退出非上市股份有限公司股權登記托管業(yè)務，由深圳市產權交易中心和深圳國際高新技術產權交易所兩家同時開展非上市股份有限公司的股權登記托管業(yè)務，為非上市股份有限公司提供股權托管、股權質押、增資擴股、轉讓過戶、分紅派息等服務，這種做法不僅為股權的有效合理流動提供了良好的市場環(huán)境，而且為產權交易所的發(fā)展創(chuàng)造了條件，“托管中心”實際上是對過去的最大禁區(qū)權證交易和拆細交易的一種突破。（3）成都、淄博等從事了產權拆細交易。會員包括國有控股公司和中介機構，覆蓋全部行業(yè)的37個國有控股資產經營公司，和每個區(qū)縣設立一家的20個縣市國有資產控股公司，是會員中的主力，他們從行業(yè)和區(qū)域，從條塊兩個方面，覆蓋了上海全部國有企業(yè)的交易，對上海國有經濟戰(zhàn)略性調整和產業(yè)結構調整發(fā)揮了重要作用。深圳還規(guī)定，成交價格不得低于評估的凈資產值，正是由于這一規(guī)定嚴重違背了市場經濟原則，交易很難成功，交易所非常冷清，當然，這還與深圳國有資產存量沒有上海那么突出有關。2000年10月，成都新成立了技術產權交易所，采取股份制體制、市場化運作、企業(yè)化經營的模式，以全新的面貌，既繼承了四川強烈的市場經濟意識，而且在體制上進一步完善，運作上更加注重運用市場資源，還通過引進外資股東使業(yè)務和運作規(guī)則向國際化方向邁進了一大步?！暗胤叫允袌觥卑▍^(qū)域性證券交易所和“未注冊交易所”，未注冊交易所是經美國證券管理委員會依法豁免注冊的小型地方性證券市場，它們都是為地方經濟特別是中小企業(yè)服務的市場。此外，美國還有專門為新興中小企業(yè)服務的美國證券交易所，這也是全國性市場，但上市條件介于紐約證券市場與納斯達克市場之間，要求上市企業(yè)前一年度利潤為75萬美元。筆者認為，這是一種誤解。這種體系可以包括：兩個主板市場、即將設立的二板市場、地方性的產權交易市場、場外交易等幾個層次，他們有不同的上市條件，但全國一個標準，對于西部那些不能在主板市場上市的企業(yè)，可以在各地都設有的產權交易市場上市，當然東部企業(yè)也一樣，并不特別針對東部還是西部。國有經濟從競爭性領域退出，是擺在我們面前的一項緊迫任務。產權交易市場作為一個固定的常設機構，還可以起到一般的招商引資會難以起到的作用，對于跟蹤和服務于招商項目，提高招商引資的成功率，也有重要作用。產權交易市場作為資本市場的一員，在上市還受到限制的今天，無疑是一個不可忽視的重要渠道，它不僅為投資者提供了需求信息和交易場所，還為投資者提供了進入和退出的渠道。如果我們承認產權交易市場是資本市場，國家對國有企業(yè)的管理，就應該從管要素（即管企業(yè)），轉向管資產（即管產權市場），把更多的精力用在培育、發(fā)展市場上。關閉只會帶來更大的風險。關于拆細交易和股權交易