【正文】 市場，只有建立規(guī)范的有形市場，才能滿足當(dāng)前中國龐大的產(chǎn)權(quán)交易的需要。這是有道理的。鄭州也有這樣的規(guī)定。對于是否應(yīng)該規(guī)定國有企業(yè)和集體企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場交易，也存在不同的作法和看法。事實(shí)證明，拆細(xì)交易與風(fēng)險(xiǎn)沒有必然聯(lián)系，相反，拆細(xì)交易是繁榮產(chǎn)權(quán)市場的重要手段，只要管理得好，應(yīng)該允許存在。我們認(rèn)為，（1）由于交易目的和交易對象的多樣性，應(yīng)該允許多種交易方式并存，既可以進(jìn)行整體交易、部分交易，也可以拆細(xì)為標(biāo)準(zhǔn)化單位交易。關(guān)于拆細(xì)交易和股權(quán)交易。由于資本市場體系中沒有設(shè)計(jì)這樣一個(gè)滿足較低上市要求的層次，大量無法在主板市場上市的企業(yè)被拒于資本市場之外，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是中小企業(yè)發(fā)展，帶來極大的障礙。關(guān)閉只會帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)問題。如果我們承認(rèn)產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場，國家對國有企業(yè)的管理，就應(yīng)該從管要素（即管企業(yè)），轉(zhuǎn)向管資產(chǎn)（即管產(chǎn)權(quán)市場），把更多的精力用在培育、發(fā)展市場上。相反，西部產(chǎn)權(quán)交易市場起步最早的四川，三個(gè)產(chǎn)權(quán)交易所全部關(guān)閉。產(chǎn)權(quán)交易市場作為資本市場的一員，在上市還受到限制的今天，無疑是一個(gè)不可忽視的重要渠道，它不僅為投資者提供了需求信息和交易場所，還為投資者提供了進(jìn)入和退出的渠道。產(chǎn)權(quán)交易市場對西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，更不可低估。產(chǎn)權(quán)交易市場作為一個(gè)固定的常設(shè)機(jī)構(gòu)，還可以起到一般的招商引資會難以起到的作用，對于跟蹤和服務(wù)于招商項(xiàng)目，提高招商引資的成功率，也有重要作用。把這些職能交給市場，不僅為我們提供了更多的機(jī)會，并為防止國有資產(chǎn)流失提供了一個(gè)更為公開、規(guī)范的場所。國有經(jīng)濟(jì)從競爭性領(lǐng)域退出，是擺在我們面前的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。這種體系可以包括：兩個(gè)主板市場、即將設(shè)立的二板市場、地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場、場外交易等幾個(gè)層次，他們有不同的上市條件，但全國一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，對于西部那些不能在主板市場上市的企業(yè)，可以在各地都設(shè)有的產(chǎn)權(quán)交易市場上市，當(dāng)然東部企業(yè)也一樣，并不特別針對東部還是西部。當(dāng)然，交易所對所在地經(jīng)濟(jì)，還帶來諸如增加就業(yè)、改變觀念、刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等其他許多好處。筆者認(rèn)為，這是一種誤解。此外，美國還有專門為新興中小企業(yè)服務(wù)的美國證券交易所，這也是全國性市場，但上市條件介于紐約證券市場與納斯達(dá)克市場之間，要求上市企業(yè)前一年度利潤為75萬美元。柜臺交易在發(fā)達(dá)國家是資本市場發(fā)展初期的產(chǎn)物，現(xiàn)在已經(jīng)不是資本市場的主流市場，交易量較少，但因仍然存在這方面的需要而繼續(xù)存在?！暗胤叫允袌觥卑▍^(qū)域性證券交易所和“未注冊交易所”，未注冊交易所是經(jīng)美國證券管理委員會依法豁免注冊的小型地方性證券市場，它們都是為地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)服務(wù)的市場。在市場經(jīng)濟(jì)十分發(fā)達(dá)的美國，證券市場（狹義的資本市場）可以大致歸納為四個(gè)層次：紐約證券交易所；納斯達(dá)克證券市場；地方性市場和柜臺交易市場；場外交易市場。二、產(chǎn)權(quán)交易市場的必要性2000年10月，成都新成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，采取股份制體制、市場化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營的模式，以全新的面貌，既繼承了四川強(qiáng)烈的市場經(jīng)濟(jì)意識，而且在體制上進(jìn)一步完善，運(yùn)作上更加注重運(yùn)用市場資源，還通過引進(jìn)外資股東使業(yè)務(wù)和運(yùn)作規(guī)則向國際化方向邁進(jìn)了一大步。基本全部處于關(guān)閉停業(yè)狀態(tài)。深圳還規(guī)定，成交價(jià)格不得低于評估的凈資產(chǎn)值，正是由于這一規(guī)定嚴(yán)重違背了市場經(jīng)濟(jì)原則，交易很難成功，交易所非常冷清，當(dāng)然，這還與深圳國有資產(chǎn)存量沒有上海那么突出有關(guān)。表現(xiàn)在會員制度上的一些變化，從國有控股公司為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕灾薪闄C(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主。會員包括國有控股公司和中介機(jī)構(gòu)，覆蓋全部行業(yè)的37個(gè)國有控股資產(chǎn)經(jīng)營公司，和每個(gè)區(qū)縣設(shè)立一家的20個(gè)縣市國有資產(chǎn)控股公司，是會員中的主力，他們從行業(yè)和區(qū)域，從條塊兩個(gè)方面，覆蓋了上海全部國有企業(yè)的交易，對上海國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。從地區(qū)看，上海、深圳、成都、樂山、武漢、淄博的產(chǎn)權(quán)交易所具有鮮明的個(gè)性和不同的模式特點(diǎn)。（3）成都、淄博等從事了產(chǎn)權(quán)拆細(xì)交易。（4）交易價(jià)格一般都要求以評估為基礎(chǔ)并經(jīng)國資管理部門認(rèn)定和批準(zhǔn)。“中國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)”在交易信息大大增加的同時(shí)，交易也活躍起來，近來更有多起上市公司法人股成功拍賣的令人振奮的進(jìn)展。尤其具有重大意義的實(shí)際行動是，一向受到指責(zé)的“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”，重新開展起來，河南、廈門、青島、深圳等省市在2000年以來相繼出臺了有關(guān)政策法規(guī)，深圳規(guī)定，深圳證券交易所的證券登記公司可逐步退出非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，由深圳市產(chǎn)權(quán)交易中心和深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩家同時(shí)開展非上市股份有限公司的股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)，為非上市股份有限公司提供股權(quán)托管、股權(quán)質(zhì)押、增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)讓過戶、分紅派息等服務(wù)，這種做法不僅為股權(quán)的有效合理流動提供了良好的市場環(huán)境，而且為產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展創(chuàng)造了條件，“托管中心”實(shí)際上是對過去的最大禁區(qū)權(quán)證交易和拆細(xì)交易的一種突破。實(shí)際上，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的加大和國有企業(yè)改革、國有經(jīng)濟(jì)退出的要求，已經(jīng)促使許多地方對產(chǎn)權(quán)交易市場重新定位，但國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的退出問題，使這個(gè)問題更加突顯。世紀(jì)之交的新動向。理論界的熱情關(guān)注。上海要求國有和集體企業(yè)的兼并、重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整，都要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場，使缺乏交易內(nèi)容的市場得以生存并獲得很大發(fā)展。河南省更是一個(gè)很特殊的案例，河南省的做法是由產(chǎn)權(quán)交易所牽頭多家共同成立“權(quán)證交易中心”從事股權(quán)交易業(yè)務(wù)，因此在整頓中僅“權(quán)證交易中心”被關(guān)閉，產(chǎn)權(quán)交易市場沒有受到影響。80年代中后期和90年代初，我國股份制改革進(jìn)入前所未有的高潮，滬深兩個(gè)交易所相繼誕生，但他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足眾多企業(yè)希望到股市融資的要求，產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)運(yùn)而生，武漢和四川樂山1988年率先成立了我國第一批產(chǎn)權(quán)交易所。我國產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生原因和發(fā)展過程，主要在于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，資金配置方式發(fā)生了變化，一方面，市場化的融資機(jī)會開始替代財(cái)政分配的主渠道，與此同時(shí)，由于只有滬深兩個(gè)交易所，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足廣大企業(yè)需要從資本市場融資的需要，從而為產(chǎn)權(quán)交易市場提供了生存發(fā)展空間。這些動向進(jìn)一步證明產(chǎn)權(quán)交易市場具有頑強(qiáng)的生命力。關(guān)閉的理由，主要是指責(zé)拆細(xì)交易和非上市公司的股權(quán)交易不規(guī)范，監(jiān)管難度大，擔(dān)心引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；也有人認(rèn)為，關(guān)閉的原因還包括有關(guān)部門擔(dān)心產(chǎn)權(quán)交易市場與滬深主板市場爭資金，打亂國家通過證券市場安排資金的規(guī)劃。 恢復(fù)、規(guī)范、發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場四川省社會科學(xué)院 林 凌（研究員、博士生導(dǎo)師）1997年末1998年初，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、整頓金融秩序的部署，在中央統(tǒng)一規(guī)定下，涉及拆細(xì)交易和股權(quán)交易的產(chǎn)權(quán)交易所被視為“場外非法股票交易”明令關(guān)閉，許多未受累的交易所實(shí)際上也處于半關(guān)閉或半停業(yè)狀態(tài)，只有上海、深圳等少數(shù)產(chǎn)權(quán)交易所尚在正常開展活動。2000年是中國產(chǎn)權(quán)交易市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的一年，出現(xiàn)了許多令人關(guān)注的新動向，一是許多地方出現(xiàn)了恢復(fù)、規(guī)范、重建產(chǎn)權(quán)交易所的大膽探索，如青島、上海、深圳，特別是一向最為敏感最受指責(zé)的業(yè)務(wù)“非上市股份有限公司股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)”重新得到肯定，河南、廈門、青島、深圳等相繼出臺了有關(guān)政策并開始開展業(yè)務(wù)；二是實(shí)質(zhì)上具有產(chǎn)權(quán)交易性質(zhì)的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場在各地蓬勃興起，如上海、深圳、成都、西安、重慶；三是風(fēng)險(xiǎn)投資公司和因債轉(zhuǎn)股政策接收了大量國有資產(chǎn)的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，紛紛將“退出機(jī)制”瞄向各地的產(chǎn)權(quán)交易所。一、產(chǎn)權(quán)交易市場的產(chǎn)生和發(fā)展1998年在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的要求下，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了1998年10號文，把拆細(xì)交易和非上市公司權(quán)證交易視為“場外非法股票交易”作出明令禁止，成都、樂山、武漢、淄博等一批產(chǎn)權(quán)交易市場因此關(guān)閉，相當(dāng)多的產(chǎn)權(quán)交易所雖然沒有關(guān)閉，但實(shí)際上也處于半關(guān)閉或半停業(yè)狀態(tài)，只有上海、深圳還在正常活動，上海甚至在艱難的外部環(huán)境中還獲得了相當(dāng)?shù)陌l(fā)展。在全國各地產(chǎn)權(quán)交易市場的低潮時(shí)期，上海以其組織大工業(yè)的一貫魄力，繼續(xù)推動產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展。高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化和融資要求，為產(chǎn)權(quán)交易市場注入了新的活力。他們的性質(zhì)仍然是產(chǎn)權(quán)交易。我們看到，雖然產(chǎn)權(quán)交易市場至今仍然名不正言不順，仍然受到有關(guān)部門的限制，仍然惡名在外，但地方和實(shí)際部門卻以更加務(wù)實(shí)的態(tài)度，對產(chǎn)權(quán)交易市場給予了積極的關(guān)注，通過各種形式和機(jī)會，不停地為恢復(fù)、