【正文】 項(xiàng)目九 營(yíng)運(yùn)資金管理 ? 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 任務(wù)三 應(yīng)收賬款管理 ? 任務(wù)四 存貨管理 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? 一、營(yíng)運(yùn)資金的含義 ? 營(yíng)運(yùn)資金又稱(chēng)營(yíng)運(yùn)資本，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營(yíng)運(yùn)資金的管理包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理和流動(dòng)負(fù)債的管理兩部分，這也是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?wù)，主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)交稅金和應(yīng)付工資等。 下一頁(yè) 返回 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? 營(yíng)運(yùn)資金因其較強(qiáng)的流動(dòng)性而成為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)，由于現(xiàn)實(shí)工作中企業(yè)的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量是不同步和不確定的，企業(yè)必須持有一定數(shù)量的營(yíng)運(yùn)資金。但企業(yè)應(yīng)合理控制營(yíng)運(yùn)資金的持有數(shù)量，既要防止?fàn)I運(yùn)資金不足，也要避免營(yíng)運(yùn)資金過(guò)多。因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)資金越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，但收益率也越低；反之，資金營(yíng)運(yùn)越小，風(fēng)險(xiǎn)越大，但收益率也越高。所以企業(yè)必須在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，從而將營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量控制在一定范圍之內(nèi)。良好的營(yíng)運(yùn)資金管理要求企業(yè)從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性?xún)蓚€(gè)角度出發(fā)做出兩類(lèi)基本性的決策，即流動(dòng)資產(chǎn)的最佳投資水平和為維持這一最佳水平而進(jìn)行的短期融資和長(zhǎng)期融資的適當(dāng)組合。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? 二、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn) ? （一）營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的短期性 ? 一般而言，企業(yè)占有在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間都比較短，通常會(huì)在一年或者長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點(diǎn)，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)商業(yè)信用和銀行短期借款等短期籌資方式取得。 ? （二）營(yíng)運(yùn)資金數(shù)量的波動(dòng)性 ? 隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求也會(huì)不斷地發(fā)生變化，特別是對(duì)于季節(jié)性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，流動(dòng)資金需求量的波動(dòng)會(huì)更加明顯。因此，隨著企業(yè)內(nèi)部條件的變化，企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金的數(shù)量和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? （三）營(yíng)運(yùn)資金實(shí)務(wù)形態(tài)的變動(dòng)性 ? 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)物形態(tài)是經(jīng)常變化的。對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，營(yíng)運(yùn)資金的循環(huán)都要經(jīng)過(guò)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等過(guò)程，經(jīng)過(guò)每次循環(huán)，其營(yíng)運(yùn)資金的實(shí)務(wù)形態(tài)會(huì)在現(xiàn)金、材料、產(chǎn)品、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金之間依次轉(zhuǎn)化。為此，在進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理時(shí)，必須在各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)之間合理地配置資金數(shù)額，以促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)的順利進(jìn)行。 ? （四）營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源的靈活多樣性 ? 企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的方式比較少，一般來(lái)說(shuō)有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券和銀行長(zhǎng)期借款等方式。而企業(yè)籌集營(yíng)運(yùn)資金的方式卻較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資債券、商業(yè)信用、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤(rùn)、預(yù)收貨款和票據(jù)貼現(xiàn)等。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)一 營(yíng)運(yùn)資金管理概述 ? 營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，關(guān)系到企業(yè)能否維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題。 ? （ 1）企業(yè)應(yīng)該在流動(dòng)資產(chǎn)投資多少，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。 ? （ 2）企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。 ? 由于流動(dòng)負(fù)債的管理在項(xiàng)目五中進(jìn)行了介紹，本項(xiàng)目重點(diǎn)介紹流動(dòng)資產(chǎn)的管理。 上一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 一、現(xiàn)金及其管理的意義 ? 現(xiàn)金，是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票和銀行匯票等。 ? 現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的非盈利性資產(chǎn)，可以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的各種需要，也是還本付息和履行納稅義務(wù)的需要。因此，擁有足夠的現(xiàn)金對(duì)于降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和債務(wù)的可清償性有重要意義。但由于庫(kù)存現(xiàn)金不能給企業(yè)帶來(lái)收益，而銀行存款的利息也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的資金利潤(rùn)率，從而會(huì)影響企業(yè)的獲利能力?，F(xiàn)金管理的過(guò)程就是在現(xiàn)金的流動(dòng)性與收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過(guò)程。通過(guò)現(xiàn)金管理，使現(xiàn)金收支不但在數(shù)量上，而且在時(shí)間上相互銜接，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金需要，降低企業(yè)閑置現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 二、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本 ? （一）現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī) ? 企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。 ? ? 交易動(dòng)機(jī)又稱(chēng)支付動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各種支付需要而保持的現(xiàn)金。這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要?jiǎng)訖C(jī)。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，要購(gòu)買(mǎi)原材料、支付工資等費(fèi)用、繳納稅款、支付利息和股息，這些都需要使用現(xiàn)金。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的資金是不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)的，如果企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能做到現(xiàn)金的收入與支出在時(shí)間上和數(shù)量上同步，也就是說(shuō)當(dāng)企業(yè)需要支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，正好企業(yè)回收相同數(shù)量的現(xiàn)金，則企業(yè)為應(yīng)付支付動(dòng)機(jī)持有的現(xiàn)金可以減到最少。當(dāng)然，這一點(diǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際中是很難做到的?，F(xiàn)金收入與支出總是存在差額，企業(yè)不可能不保留一部分現(xiàn)金以應(yīng)付支付動(dòng)機(jī)的需要。在企業(yè)安排現(xiàn)金收入中，應(yīng)盡量做到收支同步，以減少交易所需的現(xiàn)金。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? ? 預(yù)防動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為預(yù)防意外事件而必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金。企業(yè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金需要量一般是指正常情況下的需要量，但是有許多意外事件會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金收入與支出。例如自然災(zāi)害、安全事故、國(guó)家某些政策的變化、市場(chǎng)需求的突然變更等，都有可能使企業(yè)額外支付更多的現(xiàn)金。企業(yè)如果事先有這樣一筆機(jī)動(dòng)資金，便可以更好地應(yīng)付這些意外事件。企業(yè)現(xiàn)金收支預(yù)測(cè)的可靠程度越高，現(xiàn)金流量的不確定性越小，企業(yè)臨時(shí)借款的能力越強(qiáng)，預(yù)防性現(xiàn)金的需要量就越?。环粗?，就應(yīng)增加預(yù)防用現(xiàn)金數(shù)量。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? ? 投機(jī)動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了從預(yù)期的有價(jià)證券或原材料等物資的價(jià)格波動(dòng)中得到好處而持有的現(xiàn)金。這里講的投機(jī)，實(shí)際上就是短期投資。企業(yè)的現(xiàn)金存入銀行，可以得到較少的利息收入。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律有所掌握，而且能較準(zhǔn)確地判斷其價(jià)格走勢(shì)，則可以在低價(jià)位時(shí)買(mǎi)進(jìn)股票或債券，在高價(jià)位時(shí)將其賣(mài)出，從中獲利。隨著市場(chǎng)體制的建立，各種原材料等物資的價(jià)格也會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)，企業(yè)也可以在低價(jià)值時(shí)買(mǎi)進(jìn)，待其價(jià)格升高時(shí)再賣(mài)出，賺取價(jià)差。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 除以上三種原因持有現(xiàn)金外，也會(huì)基于滿足將來(lái)某一特定要求或者為在銀行維持補(bǔ)償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。企業(yè)在確定現(xiàn)金余額時(shí)，一般應(yīng)綜合考慮各方面的持有動(dòng)機(jī)。但由于各種動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金可以調(diào)節(jié)使用，企業(yè)持有的現(xiàn)金總額并不等于各種動(dòng)機(jī)所需現(xiàn)金總額的簡(jiǎn)單相加，前者通常小于后者。 ? （二）現(xiàn)金的成本 ? 現(xiàn)金的成本通常由以下幾部分組成。 ? ? 現(xiàn)金的管理成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用。管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有量之間無(wú)明顯的比例關(guān)系。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? ? 機(jī)會(huì)成本是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而不能用此資金投資于其他機(jī)會(huì)所失去的潛在收益。現(xiàn)金持有額越大，機(jī)會(huì)成本也越高。 ? ? 轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券以及轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換取現(xiàn)金時(shí)付出的交易費(fèi)用。如證券交易印花稅、手續(xù)費(fèi)等。 ? ? 現(xiàn)金的短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足而又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失。短缺成本隨現(xiàn)金持有量的增加而下降。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 明確與現(xiàn)金有關(guān)的成本及其各自的特性，有助于從成本最低的角度出發(fā)，確定最佳現(xiàn)金持有量。 ? 三、最佳現(xiàn)金持有量 ? 基于交易、預(yù)防、投機(jī)等動(dòng)機(jī)的需要，企業(yè)必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金余額。 ? 對(duì)于如何確定最佳現(xiàn)金持有量，經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了許多模式，這里只介紹成本分析模式和存貨模式。 ? 確定最佳現(xiàn)金持有量的模式主要有成本分析模式和存貨模式。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? （一）成本分析模式 ? 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。運(yùn)用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本及短缺成本，而不予考慮管理成本和轉(zhuǎn)換成本。 ? 機(jī)會(huì)成本即企業(yè)持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益，與現(xiàn)金持有量成正比變動(dòng)關(guān)系，可用公式表示為 ? 機(jī)會(huì)成本＝現(xiàn)金持有量 有價(jià)證券利率（或報(bào)酬率） ? 而短缺成本與現(xiàn)金持有量成反向變動(dòng)關(guān)系。因此，機(jī)會(huì)成本與短缺成本在現(xiàn)金持有總成本中呈現(xiàn)此增彼減的關(guān)系。現(xiàn)金的成本與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系如 圖 91所示。用公式表示為 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 總成本＝機(jī)會(huì)成本 +短缺成本 ? 運(yùn)用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量的步驟如下。 ? （ 1）根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測(cè)算并確定有關(guān)成本數(shù)值。 ? （ 2）按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表。 ? （ 3）在測(cè)算表中找出總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。在這種模式下，最佳現(xiàn)金持有量，就是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量。如 圖 91所示。 ? 【 例 91】 大華公司有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的機(jī)會(huì)成本、短缺成本如 表 91所示。 ? 根據(jù) 表 91編制最佳現(xiàn)金持有量測(cè)算表，如 表 92所示。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? 比較各方案總成本可知， C方案總成本最低，所以該公司的最佳現(xiàn)金持有量應(yīng)為 70000元。 ? （二）存貨模式 ? 存貨模式，是將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型原理用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量，其著眼點(diǎn)也是現(xiàn)金相關(guān)成本之和最低。 ? 運(yùn)用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的。 ? （ 1）企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過(guò)證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小。 ? （ 2）企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測(cè)。 ? （ 3）現(xiàn)金的支出過(guò)程比較穩(wěn)定、波動(dòng)較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均通過(guò)部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足。 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回 任務(wù)二 現(xiàn)金管理 ? （ 4）證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。 ? 如果這些條件基本得到滿足，企業(yè)便可以利用存貨模式來(lái)確定最佳現(xiàn)金持有量。這里所說(shuō)的最佳現(xiàn)金持有量是指能夠使現(xiàn)金管理的機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量。當(dāng)持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時(shí)，現(xiàn)金管理的總成本最低，此時(shí)的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量，如 圖 92所示。 ? 最佳現(xiàn)金持有量模型為 ? 最佳管理總成本＝持有現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本 +有價(jià)證券交易成本 ＝現(xiàn)金平均余額 有價(jià)證券收益率 +交易次數(shù) 有價(jià)證券每次交易成本 上一頁(yè) 下一頁(yè) 返回