【正文】 企業(yè) 財務(wù)分析及案例 一 、 財務(wù)報表分析 報表分析站在不同角度 ， 會有不同的要求和關(guān)注重點 。 但一般都包括以下基本能力分析和判斷 。 （ 一 ） 償債能力分析 短期償債能力分析 即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力 ， 反映企業(yè)日常償付到期債務(wù)的實力 ， 是企業(yè)財務(wù)狀況的重要標志 ， 受到投資者 、 債權(quán)人 、 供應(yīng)商等的特別關(guān)注 。 反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有： 企業(yè) (1)流動比率 (current ratio－ CR) 公式：流動比率＝流動資產(chǎn) ╱ 流動負債 償還到期債務(wù)的能力 ， 主要取決于有多少可以動用的流動資產(chǎn) ， 流動資產(chǎn)越多 ， 流動負債越少 ， 則短期償債能力越強 。 流動資產(chǎn)償還全部流動負債后的余額就是營運資金(working capital)， 營運資金的多少表明償債風險的大小 。 企業(yè) . 企業(yè) （ 2） 速動比率 （ quick ratio－ QR） 公式：速動比率＝速動資產(chǎn) ╱ 流動負債 速動資產(chǎn)＝流動資產(chǎn)－存貨－預(yù)付帳款－待攤費用 扣除原因： 存貨扣除是因為變現(xiàn)力低； 預(yù)付帳款 、 待攤費用本質(zhì)上屬于費用 ， 不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金 分析： 這是流動比率的輔助指標 ， 有時更能夠準確地反映償債能力 。 按照經(jīng)驗 ， 速動比率 （QR） ＝ 1較為合適 ， 表明每一元流動負債都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償 ， QR過低 ， 償債能力不足 ， 過高又說明企業(yè)持有過量的流動資金 ， 可能因此失去較好的投資機會 。 企業(yè) （ 3） 現(xiàn)金比率 （ cash ratio－ CaR） 公式 ： 現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金性資產(chǎn) ╱ 流動負債 現(xiàn)金性資產(chǎn) =貨幣資金＋有價證券 分析： 也叫超速動比率或保守速動比率 ， 這里再把應(yīng)收帳款扣除 ， 原因是應(yīng)收帳款可能存在壞帳損失 ， 到期又不一定能夠收回現(xiàn)金 。 所以 ， 現(xiàn)金比率是最穩(wěn)妥的衡量標準 。 企業(yè) 長期償債能力分析 長期償債能力的評價 ， 從義務(wù)角度包括按期支付利息和到期償還本金兩個方面；從償債資金來源看 ， 應(yīng)該是企業(yè)經(jīng)營利潤 。 在正常情況下 ， 企業(yè)不會依賴變賣資產(chǎn)償債 ， 而是依靠經(jīng)營利潤 ， 因此 ， 長期償債能力主要取決于獲利能力 。 這里僅從債權(quán)安全性進行分析 。 企業(yè) （ 1） 負債比率 （ liability ratio－ LR） 又稱為資產(chǎn)負債率 ， 是負債總額對資產(chǎn)總額的比率 ,即企業(yè)全部資產(chǎn)中 ,靠負債來吸收的資金所占比重 ， 比重越小 ， 說明企業(yè)對債權(quán)人的保障程度越高 。 公式： 資產(chǎn)負債率＝負債平均總額 ╱ 資產(chǎn)平均總額 企業(yè) 也叫舉債經(jīng)營比率 ， 有下列含義： ： 他們最關(guān)心債權(quán)的安全性 ， 即能否按期收回本息 。 若股東提供的資本只占總資本很小比例， 則表明債權(quán)人的資金比例較高 ， 大部分風險會轉(zhuǎn)由債權(quán)人承擔 。 故債權(quán)人希望這個比率越低越好； ： 由于借入資金與股東投入資金在企業(yè)經(jīng)營中的效用完全相同 ， 所以股東關(guān)心的是全部資本的回報率是否高于借款利息率 。 若是這樣 ， 股東就會花最少的資本 ， 享有較高的財務(wù)杠桿利益 。 故只要全部資金利潤率高于利息率 ， 股東就希望負債比率越高越好； ： 如舉債比例過高，可能超出債權(quán)人心理承受界限，無法再取得借款；若比例過低，企業(yè)又無法享受杠桿收益。因此，職業(yè)經(jīng)理人傾向于維持一個適中的負債比率。 企業(yè) （ 2） 股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率 股東權(quán)益比率是股東權(quán)益和資產(chǎn)總額的比率 ，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多大的比例是由所有者投入的 。 股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益 ╱ 資產(chǎn)總額 顯然 ， 股東權(quán)益比率＋負債比率＝ 1， 說明兩者互補 ， 相互消長； 權(quán)益總資產(chǎn)率是股東權(quán)益比率的倒數(shù) ， 又稱為權(quán)益乘數(shù) 。 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)平均總額 ╱ 平均股東權(quán)益 說明資產(chǎn)總額是股東投入的倍數(shù) ， 乘數(shù)越大 ，說明股東投入比重越小 ， 負債杠桿利用越充分 。 企業(yè) （ 3） 產(chǎn)權(quán) 比率 （ equity ratio－ ER） 即負債總額對股東權(quán)益的比率 。 與資產(chǎn)負債率的經(jīng)濟意義相同 。 產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額 /股東權(quán)益 高產(chǎn)權(quán)比率： 高風險 、 高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)； 低產(chǎn)權(quán)比率： 低風險 、 低回報的財務(wù)結(jié)構(gòu) 。 企業(yè) （ 4） 有形凈值債務(wù)率 即企業(yè)負債總額與有形凈值的比率 。 有形凈值債務(wù)率＝負債總額 ╱ 有形凈值 有形凈值＝股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值 （攤余價值 ） 該指標實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸 ，只是更為謹慎 、 保守地反映企業(yè)債權(quán)人受股東權(quán)益的保障程度 。 因為扣除了一般不用于償債的無形資產(chǎn) 。 企業(yè) （ 5） 利息保障倍數(shù) /已獲利息倍數(shù)（ times interet earned） 這是衡量債權(quán)人投入資金風險的指標 ，屬于正指標 。 利息保障倍數(shù)＝ EBIT╱ 利息費用 EBIT： 息稅前利潤 ＝利潤總額＋財務(wù)費用 利息費用＝財務(wù)費用＋資本化利息支出 企業(yè) （ 二 ） 營運能力分析 營運能力是企業(yè)管理 、 運用資金的能力 ， 通過資金周轉(zhuǎn)速度反映出來的資金利用效率表現(xiàn)， 通常也稱為資產(chǎn)管理比率分析 。 營業(yè)周期 即取得存貨到銷售產(chǎn)品并回收現(xiàn)金所經(jīng)歷的時間 。 營業(yè)周期 ＝ 存貨周轉(zhuǎn)期 （ 天數(shù) ） ＋ 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期 （ 天數(shù) ） 企業(yè) （ receivable turnover） 反映應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度 ， 是一定時期賒銷收入凈額與應(yīng)收帳款平均余額的比率 。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ＝賒銷收入凈額 ╱ 應(yīng)收帳款平均余額 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝計算期天數(shù) （ 360） ╱ 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 ＝ （ 應(yīng)收帳款平均余額 計算期天數(shù) ） ╱ 賒銷收入凈額 企業(yè) 存貨周轉(zhuǎn)率 （ inventory turnover） 是一定時期銷貨成本與存貨平均余額的比率 ， 反映企業(yè)銷售能力和資產(chǎn)流動性的重要指標 。 存貨周轉(zhuǎn)率＝銷貨成本 ╱ 存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計算期天數(shù) ╱ 存貨周轉(zhuǎn)率 ＝（存貨平均余額計算期天數(shù)） ╱ 銷貨成本 企業(yè) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ current assets turnover） 反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標 ， 是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率 。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 銷售收入凈額 ╱ 流動資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ （ 流動資產(chǎn)平均余額 計算期天數(shù) ） ╱ 銷售收入凈額 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （ 同 4） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （同 4） 企業(yè) （ 三 ） 盈利能力分析 一般分析指標 （ 1） 銷售利潤率＝利潤總額 ╱ 銷售收入凈額 （ 2） 成本費用利潤率＝利潤總額 ╱ 成本費用總額 （ 3） 總資產(chǎn)利潤率＝利潤總額 ╱ 資產(chǎn)平均總額 （ 4） 資本金利潤率＝利潤總額 ╱ 資本金 （ 5） 權(quán)益利潤率＝利潤總額 ╱ 平均股東權(quán)益 企業(yè) 其中 ， 權(quán)益利潤率綜合性最強 ，包括了權(quán)益乘數(shù) 、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率等指標： 權(quán)益利潤率＝ （ 總資產(chǎn) /股東權(quán)益 ） （ 銷售收入 /總資產(chǎn) ） （ 利潤總額/銷售收入 ） 企業(yè) 股份公司分析指標 （ 1） 每股贏余 （ earnings per share － EPS） EPS＝ （ 稅后利潤－優(yōu)先股利 ） ╱ 發(fā)行在外普通股數(shù) （ 2） 每股股利 （ dividends per share－ DPS） DPS＝ 股利總額 ╱ 流通股數(shù) （ 3 ） 市 盈 率 （ priceearnings ratio－ P/E） P/E＝ 普通股每股市價 ╱ EPS 理想報表及推導(dǎo) （ 1）理想資產(chǎn)負債表 企業(yè) 流動資產(chǎn) 60％ 負債 40％ 速動資產(chǎn) 30％ 流動負債 30％ 盤存資產(chǎn) 30％ 長期負債 10％ 固定資產(chǎn) 40％ 所有者權(quán)益 60％ 股本 20％ 盈余公積 30％ 未分配贏余 10％ 資產(chǎn)總額 100％ 權(quán)益總額 100％ 企業(yè) 推理過程： （ 1） 以總資產(chǎn)為 100％ ,根據(jù)資產(chǎn)負債率確定負債 、 所有者權(quán)益比例 。 正常認為 ,負債應(yīng)小于自有資本 ,以保持財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定 ,但負債過低 ,使企業(yè)喪失杠桿利益 ,故定位 4： 6， 比較理想； （ 2） 確定固定資產(chǎn)比率 。 通常 ,固定資產(chǎn)應(yīng)小于自有資本 。 占 2/3較好 ,這樣可以使企業(yè)自有資本中有 1/3用于流動資產(chǎn) ,不至于安排資產(chǎn)變現(xiàn)或借債來滿足日常資金需要 。 若固定資產(chǎn)＝ 40％ ,則流動資產(chǎn)＝ 60％ ； （ 3） 流動負債比例的確定 。 一般認為 ,流動比率＝ 2是合理下限 ,當流動資產(chǎn)為 60％ 時 ,流動負債