資本營運-華師大謝軍(已修改)
2025-01-18 10:10 本頁面
【正文】 2021/11/12 1 第 8講 資本營運 謝軍 會計學博士、副教授 () 華南師范大學 會計系主任 佛山市路橋建設有限公司 外部董事 2021/11/12 2 兼并與收購 ? 資本經(jīng)營的內涵 ? 資本運作和控制權市場 (control market) ? 資本擴張形式 ? 兼并和收購 (Mamp。A) ? 股份制改革 (公司化 )和上市 ? 資本收縮形式 ? 剝離 (divestiture) ? 分立 (spinoff) ? 所有權結構變更 ? Debtequity swap ? 股票回購 2021/11/12 3 兼并與收購 ? 兼并 (merger)的定義 ? A+B=C ? A+B=AB(或 A) ? TimesWarner, HPCompaq, ExxonMobile ? 收購 (acquisition)的定義 ? A+B=A*+B* ? 控制鏈：金字塔和交叉持股 (crossholding) ? 亞洲金融社會 ? 日本的交叉持股 ? 控制權與所有權（現(xiàn)金流權利）的分離 ? 激勵和防御（朗咸平等， 20212021） 2021/11/12 4 兼并與收購 ? 并購的浪潮和類型 ? 水平兼并 (horizontal mergers) ? 上世紀轉折點兼并浪潮的主要類型，如， DaimlerBenzChrysler, HPCompaq, ExxonMobile, BPAmoco等。 ? 垂直兼并 (vertical mergers) ? 1920s兼并特點，上下游部門的一體化和擴展 ? 混合兼并 (conglomerate mergers) ? 1950s1960s兼并浪潮的主要表現(xiàn) ? 自由現(xiàn)金流的涌動 ? 專業(yè)化回歸和退出： ? 1970s80s(ShleiferVishny, 1991） 2021/11/12 5 兼并與收購 ? 并購的動因 ? 協(xié)同效應 (synergy)？ ? 2+2=5：商譽（成長性）和價值創(chuàng)造 ? 管理協(xié)同效應：管理改善 ? 4+2=4+4 ? 經(jīng)營協(xié)同效應 ? 規(guī)模經(jīng)濟
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