【正文】 第 5章 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理 《 國(guó)際金融 》 DL制作 《 國(guó)際金融 》 DL制作 【 學(xué)習(xí)目標(biāo) 】 知識(shí)目標(biāo)： ★ 了解外匯風(fēng)險(xiǎn)概念、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素。 ★ 理解外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類、外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因。 ★ 掌握外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的各種方法。 技能目標(biāo)： ★ 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的 BSI法和 LSI法在應(yīng)收、應(yīng)付外匯賬款中的運(yùn)用。 能力目標(biāo)： ★ 結(jié)合所學(xué)知識(shí)和理論，對(duì)外匯交易法進(jìn)行分析并注重在實(shí)際中的運(yùn)用。 引言 ? 有時(shí)擔(dān)心的結(jié)果實(shí)際上沒(méi)有出現(xiàn)，人們會(huì)由于為減少風(fēng)險(xiǎn)而采取了高昂的措施而感到遺憾。然而，重要的是要記住，所有出于不確定性而做的決策必須在這一不確定性出現(xiàn)之前做出。關(guān)鍵是你所做出的應(yīng)當(dāng)是就你當(dāng)時(shí)所能獲得的信息來(lái)說(shuō)是最好的決策。每個(gè)人都是事后諸葛亮，沒(méi)有人有完全的先見之明。 ? 茲維 博迪、羅伯特 C莫頓（ Zvi Bodie and Robert CMerton， 2022） 引言 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)存在于涉及國(guó)外經(jīng)濟(jì)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中。 ? 這種不確定性在 1973年西方主要工業(yè)國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來(lái)更加突出 。 引言 ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)有可能為外匯債權(quán)債務(wù)人獲得收益，但也有可能遭受損失，因此，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)主體一般都不愿意讓經(jīng)營(yíng)成果暴露于有可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)之中，往往都會(huì)將外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理作為經(jīng)營(yíng)中的一個(gè)重要方面。 內(nèi)容提要 ? 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類 – 交易風(fēng)險(xiǎn) – 折算風(fēng)險(xiǎn) – 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 第 2節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 – 內(nèi)部管理 – 外部管理 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類 ? 一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 （一）狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn) 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)主體或個(gè)人，在對(duì)外貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際交流等涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債因外匯匯率的變動(dòng)而使其價(jià)值上升或下跌的可能性。主要指匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。 （二）廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn) 包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等 （三）對(duì)概念的理解 外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)濟(jì)主體持有外匯頭寸而產(chǎn)生的，如果他持有的是本幣頭寸，則不涉及匯率變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于匯率變動(dòng)的不確定性。匯率既有可能向有利的方向變化，也可能向方向變化，是雙面的，由此產(chǎn)生的結(jié)果也是雙面的，有可能獲得收益，有可能遭受損失。這種不確定性是風(fēng)險(xiǎn)的源泉。 如果是單一的，只有盈利或只有損失，結(jié)果是確定的，不被稱為風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，人們談到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往總是強(qiáng)調(diào)它可能帶來(lái)的損失，以至風(fēng)險(xiǎn)被誤認(rèn)為是損失，這是需要澄清的。 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類 ? 是不是所有的外幣資產(chǎn)或者負(fù)債都要承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)？ ? 不是所有的外幣資產(chǎn)或者負(fù)債都要承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，而是其中一部分承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。在某一時(shí)段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時(shí)，所產(chǎn)生的差額就形成了 外匯敞口 。即外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額。 ? 例如：某跨國(guó)公司資金部有 100萬(wàn)美元的外匯敞口，若美元升值 10%，則公司收益 10萬(wàn)美元，相反，損失 10萬(wàn)美元。因此，暴露的 100萬(wàn)美元外匯，就處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。 二、風(fēng)險(xiǎn)分類 對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確判斷是正確估價(jià)匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況影響的首要問(wèn)題。一般人們將外匯風(fēng)險(xiǎn)分為三類：交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) (Transaction Risk)， 指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中， 在合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi) ，由于匯率變動(dòng)而使這項(xiàng)交易的本幣價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。 你能舉出一些例子嗎？ ? 這是最常見的、最容易理解的外匯風(fēng)險(xiǎn)。它可以起源于尚未結(jié)清的、以外幣定值的應(yīng)收或應(yīng)付帳款；也可以起源于以外幣計(jì)值的投資或借貸的債務(wù)債權(quán)等等。 例： 進(jìn)出口貿(mào)易中的交易風(fēng)險(xiǎn) 外匯買賣業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)際借貸業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險(xiǎn)等 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) ? 例 1 我國(guó)某公司從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值 10萬(wàn)美元的貨物，三個(gè)月后以美元結(jié)算。此時(shí)美元匯率＄ 1＝￥ 。如果三個(gè)月后美元匯率上升為＄ 1＝￥ ，那么外貿(mào)公司損失人民幣 1萬(wàn)元。 ? 風(fēng)險(xiǎn)在哪里？ ? 對(duì)于進(jìn)口商而言，合同以外幣結(jié)算，當(dāng)外匯匯率在支付外幣貨款時(shí)比簽訂貿(mào)易合同時(shí)上漲了，進(jìn)口商會(huì)付出較多的本國(guó)貨幣。 ? 對(duì)于出口商來(lái)說(shuō)，合同以外幣結(jié)算，外匯匯率在支付外匯貨款時(shí)比簽訂貿(mào)易合同時(shí)上漲了，出口商將會(huì)收到較多的本國(guó)貨幣。 ? 當(dāng)外匯匯率降低時(shí)，上述影響正好相反。 ? 例 2： 我國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行價(jià)值 6000萬(wàn)瑞士法郎的債券，當(dāng)時(shí)瑞士法郎匯率＄ 1＝，該金融機(jī)構(gòu)籌資約 3,750萬(wàn)美元。 如果債券期滿時(shí)，瑞士法郎匯率上升為＄ 1＝，該金融機(jī)構(gòu)支付 5,000萬(wàn)美元，額外支付 1,250萬(wàn)美元。 ? 在以外匯計(jì)值的外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，若清償時(shí)外匯匯率上升，高于債權(quán)債務(wù)關(guān)系發(fā)生時(shí)的水平，則債權(quán)人將收入較多的本國(guó)貨幣。 ? 這種關(guān)系對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)是以外幣計(jì)值的，外匯上升則會(huì)使債務(wù)人支付更多的本國(guó)貨幣。 ? 如果匯率水平下降，則上述影響正好相反。 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) ? 例 3： 某日瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)上，美元兌瑞士法郎的匯率 ＄ 1=。某銀行按＄ 的價(jià)格買入 1000萬(wàn)美元，按＄ 的價(jià)格賣出 800萬(wàn)美元。 該銀行持有 200萬(wàn)美元多頭，價(jià)值 士法郎。 ? 第二天開市時(shí)，匯率 ＄ 1=， 該外匯銀行按 ＄ 賣出 200萬(wàn)美元多頭， 獲得 ，損失了 4000瑞士法郎。 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)敞口 ? 如果銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭， 當(dāng)該種外匯匯率上升時(shí)，銀行所持有的這筆外匯資產(chǎn)的本幣價(jià)值就增加了；這種外匯貶值時(shí)，這筆外匯資產(chǎn)的本幣價(jià)值就會(huì)降低了。 ? 如果銀行賣出的外匯多于買入的外匯，即持有外匯空頭， 當(dāng)這種外匯匯率上升時(shí)，銀行持有的這筆外匯負(fù)債的本幣價(jià)值就增加了，而當(dāng)這種外匯貶值時(shí)，這筆外匯負(fù)債的本幣價(jià)值就降低了。 ? 當(dāng)銀行 軋平頭寸 時(shí)，就要蒙受少收或多付本國(guó)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）交易風(fēng)險(xiǎn) （二） 折算風(fēng)險(xiǎn) ? 折算風(fēng)險(xiǎn) (Translation Risk)， 又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn) (Accounting Risk)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過(guò)程中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成為記帳貨幣時(shí)， 由于匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的帳面上的損益 。 功能貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用的貨幣。 記帳貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所采用的報(bào)告貨幣。 ? 功能貨幣與記帳貨幣不一致時(shí)，在編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)就需要進(jìn)行一定的折算。如果匯率發(fā)生了變動(dòng)，就會(huì)使報(bào)表中各項(xiàng)的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。 ? 折算風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出?？鐕?guó)公司的海外分公司或海外子公司，一方面在日常經(jīng)營(yíng)中使用的是東道國(guó)的貨幣，另一方面它屬于母公司，其資產(chǎn)負(fù)債表需要定期呈報(bào)給母公司，這時(shí)需將東道國(guó)貨幣折算為母國(guó)貨幣。 （二） 折算風(fēng)險(xiǎn) ? 例如：美國(guó)某公司在瑞士的子公司擁有資產(chǎn)SF1,000,000。年初匯率＄ 1＝ ，該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中這筆瑞士法郎價(jià)值＄ 821,085。 年終匯率＄ 1＝ ，這時(shí)原來(lái)的 SF1,000,000在財(cái)務(wù)報(bào)表上價(jià)值 ＄ 795,545，資產(chǎn)價(jià)值減少＄ 25,540。 ? 折算風(fēng)險(xiǎn)是站在母公司的角度來(lái)考慮的，而不是子公司本身。 ? 海外子公司的資產(chǎn)負(fù)債表在合并到母公司帳上時(shí)產(chǎn)生了變化，發(fā)生了收益或損失，但這并不一定代表企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了變化。雖然當(dāng)折算為母國(guó)貨幣時(shí)，海外子公司的資產(chǎn)負(fù)債發(fā)生了變化，但在東道國(guó)，該公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有因此發(fā)生變化。 （二） 折算風(fēng)險(xiǎn) （三） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) (Economic Risk)， 又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) (Operating Risk)，指意料之外的 匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益或現(xiàn)金流的本幣價(jià)值產(chǎn)生影響的可能性。 ? 收益一般指稅后利潤(rùn)， 現(xiàn)金流等于稅后利潤(rùn)加上折舊。 ? 例 我國(guó)某來(lái)料加工公司， 2022年生產(chǎn)200萬(wàn)單位產(chǎn)品，內(nèi)銷外銷各占一半，單位售價(jià) （相當(dāng)于 ），單位成本 3元，其中進(jìn)口原材料 （相當(dāng)于 ），工資成本 ，共耗原材料 200萬(wàn)單位。另外，每年折舊 48萬(wàn)元，