【正文】 第 5章 外匯風(fēng)險及其管理 《 國際金融 》 DL制作 《 國際金融 》 DL制作 【 學(xué)習(xí)目標(biāo) 】 知識目標(biāo)： ★ 了解外匯風(fēng)險概念、外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素。 ★ 理解外匯風(fēng)險的種類、外匯風(fēng)險發(fā)生的原因。 ★ 掌握外匯風(fēng)險管理的各種方法。 技能目標(biāo)： ★ 外匯風(fēng)險管理的 BSI法和 LSI法在應(yīng)收、應(yīng)付外匯賬款中的運用。 能力目標(biāo)： ★ 結(jié)合所學(xué)知識和理論，對外匯交易法進(jìn)行分析并注重在實際中的運用。 引言 ? 有時擔(dān)心的結(jié)果實際上沒有出現(xiàn)，人們會由于為減少風(fēng)險而采取了高昂的措施而感到遺憾。然而，重要的是要記住，所有出于不確定性而做的決策必須在這一不確定性出現(xiàn)之前做出。關(guān)鍵是你所做出的應(yīng)當(dāng)是就你當(dāng)時所能獲得的信息來說是最好的決策。每個人都是事后諸葛亮，沒有人有完全的先見之明。 ? 茲維 博迪、羅伯特 C莫頓（ Zvi Bodie and Robert CMerton， 2022） 引言 ? 外匯風(fēng)險存在于涉及國外經(jīng)濟(jì)的一切經(jīng)濟(jì)活動之中。 ? 這種不確定性在 1973年西方主要工業(yè)國家實行浮動匯率制度以來更加突出 。 引言 ? 外匯風(fēng)險有可能為外匯債權(quán)債務(wù)人獲得收益，但也有可能遭受損失，因此，經(jīng)營穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)主體一般都不愿意讓經(jīng)營成果暴露于有可能遭受損失的風(fēng)險之中，往往都會將外匯風(fēng)險的防范和管理作為經(jīng)營中的一個重要方面。 內(nèi)容提要 ? 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險的概念與分類 – 交易風(fēng)險 – 折算風(fēng)險 – 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 第 2節(jié) 外匯風(fēng)險的管理 – 內(nèi)部管理 – 外部管理 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險的概念與分類 ? 一、外匯風(fēng)險的概念 （一）狹義的外匯風(fēng)險 一個組織、經(jīng)濟(jì)主體或個人，在對外貿(mào)易、國際金融、國際交流等涉外經(jīng)濟(jì)活動中，以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債因外匯匯率的變動而使其價值上升或下跌的可能性。主要指匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。 （二）廣義的外匯風(fēng)險 包括匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、國家風(fēng)險等 （三）對概念的理解 外匯風(fēng)險是由于經(jīng)濟(jì)主體持有外匯頭寸而產(chǎn)生的，如果他持有的是本幣頭寸，則不涉及匯率變動而帶來的風(fēng)險。 外匯風(fēng)險產(chǎn)生于匯率變動的不確定性。匯率既有可能向有利的方向變化，也可能向方向變化，是雙面的，由此產(chǎn)生的結(jié)果也是雙面的，有可能獲得收益，有可能遭受損失。這種不確定性是風(fēng)險的源泉。 如果是單一的，只有盈利或只有損失，結(jié)果是確定的，不被稱為風(fēng)險。在實際經(jīng)營中，人們談到風(fēng)險時，往往總是強(qiáng)調(diào)它可能帶來的損失，以至風(fēng)險被誤認(rèn)為是損失，這是需要澄清的。 第 1節(jié) 外匯風(fēng)險的概念與分類 ? 是不是所有的外幣資產(chǎn)或者負(fù)債都要承擔(dān)外匯風(fēng)險？ ? 不是所有的外幣資產(chǎn)或者負(fù)債都要承擔(dān)外匯風(fēng)險，而是其中一部分承擔(dān)外匯風(fēng)險。在某一時段內(nèi)，銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時，所產(chǎn)生的差額就形成了 外匯敞口 。即外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額。 ? 例如：某跨國公司資金部有 100萬美元的外匯敞口，若美元升值 10%，則公司收益 10萬美元，相反，損失 10萬美元。因此，暴露的 100萬美元外匯，就處于風(fēng)險狀態(tài)。 二、風(fēng)險分類 對外匯風(fēng)險的準(zhǔn)確判斷是正確估價匯率變動對企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)狀況影響的首要問題。一般人們將外匯風(fēng)險分為三類：交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。 （一）交易風(fēng)險 (Transaction Risk)， 指在運用外幣進(jìn)行計價收付的交易中， 在合同簽訂之日到債權(quán)債務(wù)得到清償這段期間內(nèi) ，由于匯率變動而使這項交易的本幣價值發(fā)生變動的可能性。 你能舉出一些例子嗎？ ? 這是最常見的、最容易理解的外匯風(fēng)險。它可以起源于尚未結(jié)清的、以外幣定值的應(yīng)收或應(yīng)付帳款；也可以起源于以外幣計值的投資或借貸的債務(wù)債權(quán)等等。 例： 進(jìn)出口貿(mào)易中的交易風(fēng)險 外匯買賣業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險 國際借貸業(yè)務(wù)中的交易風(fēng)險等 （一）交易風(fēng)險 ? 例 1 我國某公司從美國進(jìn)口價值 10萬美元的貨物，三個月后以美元結(jié)算。此時美元匯率＄ 1＝￥ 。如果三個月后美元匯率上升為＄ 1＝￥ ，那么外貿(mào)公司損失人民幣 1萬元。 ? 風(fēng)險在哪里？ ? 對于進(jìn)口商而言，合同以外幣結(jié)算，當(dāng)外匯匯率在支付外幣貨款時比簽訂貿(mào)易合同時上漲了，進(jìn)口商會付出較多的本國貨幣。 ? 對于出口商來說，合同以外幣結(jié)算，外匯匯率在支付外匯貨款時比簽訂貿(mào)易合同時上漲了，出口商將會收到較多的本國貨幣。 ? 當(dāng)外匯匯率降低時，上述影響正好相反。 ? 例 2： 我國某金融機(jī)構(gòu)在瑞士發(fā)行價值 6000萬瑞士法郎的債券，當(dāng)時瑞士法郎匯率＄ 1＝，該金融機(jī)構(gòu)籌資約 3,750萬美元。 如果債券期滿時，瑞士法郎匯率上升為＄ 1＝，該金融機(jī)構(gòu)支付 5,000萬美元，額外支付 1,250萬美元。 ? 在以外匯計值的外幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，若清償時外匯匯率上升，高于債權(quán)債務(wù)關(guān)系發(fā)生時的水平，則債權(quán)人將收入較多的本國貨幣。 ? 這種關(guān)系對債務(wù)人來說是以外幣計值的，外匯上升則會使債務(wù)人支付更多的本國貨幣。 ? 如果匯率水平下降，則上述影響正好相反。 （一）交易風(fēng)險 ? 例 3： 某日瑞士蘇黎世外匯市場上，美元兌瑞士法郎的匯率 ＄ 1=。某銀行按＄ 的價格買入 1000萬美元，按＄ 的價格賣出 800萬美元。 該銀行持有 200萬美元多頭，價值 士法郎。 ? 第二天開市時，匯率 ＄ 1=， 該外匯銀行按 ＄ 賣出 200萬美元多頭， 獲得 ，損失了 4000瑞士法郎。 （一）交易風(fēng)險 風(fēng)險敞口 ? 如果銀行買入的外匯多于賣出的外匯，即持有外匯多頭， 當(dāng)該種外匯匯率上升時，銀行所持有的這筆外匯資產(chǎn)的本幣價值就增加了；這種外匯貶值時，這筆外匯資產(chǎn)的本幣價值就會降低了。 ? 如果銀行賣出的外匯多于買入的外匯，即持有外匯空頭， 當(dāng)這種外匯匯率上升時，銀行持有的這筆外匯負(fù)債的本幣價值就增加了，而當(dāng)這種外匯貶值時，這筆外匯負(fù)債的本幣價值就降低了。 ? 當(dāng)銀行 軋平頭寸 時，就要蒙受少收或多付本國貨幣的風(fēng)險。 （一）交易風(fēng)險 （二） 折算風(fēng)險 ? 折算風(fēng)險 (Translation Risk)， 又稱會計風(fēng)險 (Accounting Risk)，是指經(jīng)濟(jì)主體在對資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行會計處理的過程中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成為記帳貨幣時， 由于匯率變動而產(chǎn)生的帳面上的損益 。 功能貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在日常經(jīng)營活動中使用的貨幣。 記帳貨幣：經(jīng)濟(jì)主體在編制財務(wù)報表時所采用的報告貨幣。 ? 功能貨幣與記帳貨幣不一致時，在編制財務(wù)報表時就需要進(jìn)行一定的折算。如果匯率發(fā)生了變動，就會使報表中各項的價值發(fā)生變動。 ? 折算風(fēng)險在跨國企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出?？鐕镜暮Ｍ夥止净蚝Ｍ庾庸?，一方面在日常經(jīng)營中使用的是東道國的貨幣，另一方面它屬于母公司，其資產(chǎn)負(fù)債表需要定期呈報給母公司，這時需將東道國貨幣折算為母國貨幣。 （二） 折算風(fēng)險 ? 例如：美國某公司在瑞士的子公司擁有資產(chǎn)SF1,000,000。年初匯率＄ 1＝ ，該公司的財務(wù)報表中這筆瑞士法郎價值＄ 821,085。 年終匯率＄ 1＝ ，這時原來的 SF1,000,000在財務(wù)報表上價值 ＄ 795,545，資產(chǎn)價值減少＄ 25,540。 ? 折算風(fēng)險是站在母公司的角度來考慮的，而不是子公司本身。 ? 海外子公司的資產(chǎn)負(fù)債表在合并到母公司帳上時產(chǎn)生了變化，發(fā)生了收益或損失，但這并不一定代表企業(yè)的實際經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生了變化。雖然當(dāng)折算為母國貨幣時，海外子公司的資產(chǎn)負(fù)債發(fā)生了變化，但在東道國，該公司的實際經(jīng)營并沒有因此發(fā)生變化。 （二） 折算風(fēng)險 （三） 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 (Economic Risk)， 又稱經(jīng)營風(fēng)險 (Operating Risk)，指意料之外的 匯率變動對企業(yè)未來的收益或現(xiàn)金流的本幣價值產(chǎn)生影響的可能性。 ? 收益一般指稅后利潤， 現(xiàn)金流等于稅后利潤加上折舊。 ? 例 我國某來料加工公司， 2022年生產(chǎn)200萬單位產(chǎn)品，內(nèi)銷外銷各占一半，單位售價 （相當(dāng)于 ），單位成本 3元，其中進(jìn)口原材料 （相當(dāng)于 ），工資成本 ，共耗原材料 200萬單位。另外，每年折舊 48萬元，