【正文】 內(nèi)部資料 注意保存 2020 年 4 月 中經(jīng)要報(bào) 國家信息中心 第 13 期（總第 467 期） 2 日 要 目 導(dǎo) 航 本期推薦 .......................... 2 美國經(jīng)濟(jì)日趨金融化 ...................2 國際財(cái)經(jīng) .......................... 5 油價(jià)高漲將從三個(gè)方面改變世界經(jīng)濟(jì)平衡 .5 政府提高鐵礦石關(guān)稅攪亂經(jīng)濟(jì) 印度礦主吞苦果 ..................................6 海灣國家將減持美元 增持人民幣作儲備 ..8 越南股市一年多來暴漲近 4倍 政府考慮對資本進(jìn)行管制 ...........................8 海外媒體看中國 ................... 10 華爾街日報(bào)：中國向高級制造業(yè)轉(zhuǎn)型加快 10 法國回聲報(bào)：跨國公司尋求到中國內(nèi)地繼續(xù)發(fā)展 ...............................11 大公報(bào)：大量財(cái)政預(yù)算外收入令稅負(fù)畸高 11 國內(nèi)財(cái)經(jīng) ......................... 12 四大經(jīng)濟(jì)區(qū)域爭奪第三個(gè)國家綜合配套試驗(yàn)新區(qū) ...............................12 12月份工業(yè)利潤跳躍式增長 % 經(jīng)濟(jì)趨熱再誘緊縮政策 ......................14 “兩高一資”行業(yè)投資反彈壓力大 出口退稅將下調(diào)或取消 ........................16 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式吸引外資 商務(wù)部嚴(yán)限“兩高一低”產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn) ................19 轉(zhuǎn)型方式不謀而合 長三角經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)新 “同構(gòu) ”趨勢 ...............................20 觀點(diǎn)精粹 ......................... 22 劉福垣：就業(yè)未達(dá) 97％前不要輕談“經(jīng)濟(jì)過熱” ...............................22 劇錦文：央企過度擴(kuò)張是一個(gè)危險(xiǎn)信號 ..23 樊綱：以擴(kuò)大農(nóng)民工社保來糾正經(jīng)濟(jì)失衡 24 本期推薦 2 本期推薦 美國經(jīng)濟(jì)日趨金融化 于 培 偉 經(jīng)濟(jì)金融化是最近 20 多年來世界經(jīng)濟(jì)中帶有普遍性的問題。所謂經(jīng)濟(jì)金融化 ， 是指包括銀行、證券、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸等廣義的金融業(yè)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的比重不斷上升，并對該經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)、政治等產(chǎn)生深刻影響。 1980 年代初，發(fā)達(dá)國家的股市市值與其國內(nèi)生產(chǎn)總值基本相當(dāng)， 而現(xiàn)在其股市市值已普遍是國內(nèi)生產(chǎn)總值的３倍以上 。 一、美國經(jīng)濟(jì)金融化的表現(xiàn) 隨著金融與政治的結(jié)合日益緊密，經(jīng)濟(jì)金融化成為美國經(jīng)濟(jì)的重要特征。 1999 年美國通過《金融現(xiàn)代化法》為金融機(jī)構(gòu)打開了混業(yè)經(jīng)營的方便之門。 2020 年又修改《破產(chǎn)法》明顯收緊了個(gè)人破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。這都體現(xiàn)了美國金融業(yè)的利益要求 ， 是金融業(yè)實(shí)力日益膨脹的結(jié)果。美國政府也更加借重金融業(yè)的力量。美國前財(cái)長魯賓 ? 現(xiàn)任財(cái)長保爾森均來自華爾街。“ 911”事件之后，美國政府鼓勵(lì)民眾擴(kuò)大消費(fèi)，貸款購車和重新安排住房抵押貸款等消費(fèi)行為一度被認(rèn)為是愛國行動。 美國 經(jīng)濟(jì)金融化的表現(xiàn)是多方面的。 1990 年美國廣義金融業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá) 18%， 首次超過制造業(yè) ， 2020 年進(jìn)一步升至%。 2020 年美國金融業(yè)資產(chǎn)為 萬億美元 ， 2020 年為 42 萬億美元 ， 2020 年達(dá)到 萬億美元。 目前美國金融企業(yè)市值約占美國股市總市值的 1/4， 其利潤占美國企業(yè)利潤總額的 40%。美國債務(wù)規(guī)模激增 ， 很多債務(wù)通過證券化轉(zhuǎn)化為各類有價(jià)證券 ， 源源不斷涌入金融市場 ， 刺激了金融市場繁榮。 目前 ， 美國國債達(dá) 萬億美元 ， 地方政 把握經(jīng)濟(jì)脈動與政策趨向 搶占投資決策先機(jī) 本期推薦 3 府債務(wù) 萬億美元 ， 公司債務(wù) 萬億美元 ， 消費(fèi)貸款、住 房抵押貸款等家庭債務(wù)約 萬億美元 。截至 2020 年底 ， 美國債券市場規(guī)模達(dá) 25 萬億美元 ， 超過股市。外資是美國金融市場上一支重要力量。目前外國對美國投資比美國對外投資多 萬億美元，一半以上的美國國債掌握在外國投資者手中。外國在美國購買的資產(chǎn) ， 尤其是金融資產(chǎn)逐年增加 ， 2020 年為 1130 億美元 ， 2020 年為 2800 億美元 ， 2020年為 3990 億美元。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，任何產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)展都要倚仗金融業(yè)的支持。 當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)活動的核心已主要不是物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)，更多是金融資產(chǎn)等財(cái)富的管理、流動和增值 。這種虛擬化趨勢， 意味著金融部門的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展，金融業(yè)通過自我創(chuàng)造和循環(huán)來實(shí)現(xiàn)最大限度的增值。 最近 20 多年來 ， 美國金融自由化浪潮持續(xù)推進(jìn) ， 信息技術(shù)與金融業(yè)的融合日益緊密 ， 金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。特別是 1990 年代 ， 伴隨股市高漲 ， 期貨、期權(quán)、互換等金融衍生產(chǎn)品市場迅速膨脹。 2020 年以來，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，住房抵押貸款等相關(guān)資產(chǎn)的證券化成為金融市場的新熱點(diǎn)。旺盛的金融創(chuàng)新，提供了日益豐富的金融產(chǎn)品，滿足了投資者多樣化的需求，增強(qiáng)了金融市場的吸引力和活力。 “ 911”事件之后，美國總體上采取了較寬松的宏 觀經(jīng)濟(jì)政策，通過保持低利率和減稅來刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長，客觀上有利于金融市場的擴(kuò)張。尤其是低利率推動美國房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，促進(jìn)了住房抵押貸款及其證券化的長足發(fā)展。而且近些年美國的貨幣發(fā)行速度明顯加快，自 1998 年以來，美國 M２ 的增長速度連續(xù)高于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度，存在貨幣的超額供給，大量過剩資金涌入金融市場追逐利潤，直接擴(kuò)大了金融市場的規(guī)模。同時(shí)，花樣繁多的消費(fèi)信貸不斷擴(kuò)大，加深了消費(fèi)者對金融業(yè)的依賴。在美國這樣的“債務(wù)社會”中，作為債權(quán)人的金融機(jī)構(gòu)必然會變得越來越重要，越來越具有影響 把握經(jīng)濟(jì)脈動與政策趨向 搶占投資決策先機(jī) 本期推薦 4 力，現(xiàn)在這一觀點(diǎn) 已逐漸成為美國經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識和常識。 二、經(jīng)濟(jì)金融化提升美國經(jīng)濟(jì)整體實(shí)力 經(jīng)濟(jì)金融化大大提升了美國經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)力，成為維系和鞏固美國“一超”地位的重要基礎(chǔ)之一。美國金融市場的深度、廣度和流動性總體上優(yōu)于歐日，使美國得以源源不斷地吸收資金，彌補(bǔ)“雙赤字”造成的缺口，支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。美聯(lián)儲等宏觀經(jīng)濟(jì)部門在利用金融市場調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面更趨成熟，美國企業(yè)利用金融市場極大地提高了管理和分散各類經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力。 旺盛的金融創(chuàng)新，鞏固了美國作為全球創(chuàng)新中心的地位。風(fēng)險(xiǎn)投資等的興起，為信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)大支持 。 經(jīng)濟(jì) 金融化還使美國在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)全球化過程中獲得了巨大的經(jīng)濟(jì)利益。多年來，美國一直背負(fù)著高額且不斷增長的貿(mào)易逆差，一直在出售自己的資產(chǎn)，在向世界各國借貸。 1986 年到 1988 年間，美國就已從債權(quán)國變成了特別債務(wù)國。由于具有流動性保證者和全球儲備貨幣印刷者的獨(dú)特地位，全世界都在購買美國的低收益和不同期限的債券。美國反從其持有的越來越大的外國資產(chǎn)總負(fù)值中獲得凈收益。外國人對美國資產(chǎn)的購買和對美國借款人的貸款抵消了美國貿(mào)易逆差造成的凈美元外流。美國的進(jìn)口與美元匯率密切關(guān)聯(lián)，而美國的出口與美元的關(guān)聯(lián)度較低，如果美元貶值， 那么美國資產(chǎn)持有者以及美國的貿(mào)易伙伴將蒙受巨大的損失。而據(jù)美國專家估計(jì)，過去幾十年里，美國對外直接投資的回報(bào)率比外國對美國直接投資的回報(bào)率高出 400 多個(gè)基點(diǎn)。美國持有的國外資產(chǎn)有 75%以上不是按美元計(jì)價(jià)，這意味著，如果美元貶值，美國持有的資產(chǎn)升值，它的負(fù)債貶值。美國馬薩諸塞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士沃爾夫說， 美國就像一支喜歡舉債經(jīng)營的對沖基金，它獲得的利潤遠(yuǎn)高于支付的利息 。 三、經(jīng)濟(jì)金融化增加美國經(jīng)濟(jì)的長期風(fēng)險(xiǎn) 把握經(jīng)濟(jì)脈動與政策趨向 搶占投資決策先機(jī) 國際財(cái)經(jīng) 5 從長期看，經(jīng)濟(jì)金融化也增加了美國經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性、投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性。在美國甚至有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，美國可能正在步羅馬 、西班牙、葡萄牙和英國等帝國的后塵，這些國家都是在高額債務(wù)中走向危機(jī)和衰落的。特別是美國經(jīng)濟(jì)中存在股市泡沫， 2020 年美國股市泡沫破裂 ，市值損失約 4 萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)中存在信用泡沫 ， 目前美國政府 ?企業(yè)和家庭債務(wù)合計(jì)已達(dá)到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的 300%以上。 美國經(jīng)濟(jì)中存在房地產(chǎn)泡沫 ， 過去 6 年美國房地產(chǎn)增長速度比同期國內(nèi)生產(chǎn)總值增速高出 5 個(gè)百分點(diǎn) ， 房價(jià)累計(jì)增幅超過 35%。美國經(jīng)濟(jì)中還存在美元泡沫 ， 美國巨額“雙赤字”表明美元下行風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。國際貨幣基金組織認(rèn)為 ， 美元目前仍高估 15%以上。如何有效化解這些風(fēng)險(xiǎn)是美國必須 長期面對的難題。 縱觀世界各國經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)金融化并不是發(fā)達(dá)國家的特有現(xiàn)象，一些發(fā)展中國家近年來也呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化的征候。實(shí)際上， 東亞金融危機(jī)以及一些拉美國家發(fā)生的金融動蕩，在相當(dāng)程度上是由于這些國家金融自由化步伐脫離本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，過分超前尤其是缺乏有效金融監(jiān)管所致 。與美國等發(fā)達(dá)國家相比，我國金融業(yè)發(fā)展仍然處于起步成長階段。 2 月 27 日“黑色星期二”，是我國股市自創(chuàng)立以來與全球市場的首次聯(lián)動，從某種意義上講，我國資本市場對世界的影響力在逐步增加，但客觀看，我國股市的作用非常有限。要借鑒國際上經(jīng)濟(jì)金融化正反兩方 面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，高度重視防范成長中可能產(chǎn)生的過度金融化問題，推進(jìn)金融監(jiān)管能力建設(shè)，強(qiáng)化金融法治，化解可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。 （作者系商務(wù)部研究室副主任） 國際財(cái)經(jīng) 油價(jià)高漲將從三個(gè)方面改變世界經(jīng)濟(jì)平衡 日本《外交論壇》月刊載文稱，世界已經(jīng)從過去的?廉價(jià)資源時(shí)代?向?高 把握經(jīng)濟(jì)脈動與政策趨向 搶占投資決策先機(jī) 國際財(cái)經(jīng) 6 價(jià)資源時(shí)代?轉(zhuǎn)變，世界經(jīng)濟(jì)平衡會從三個(gè)方面發(fā)生改變。 一是產(chǎn)油國手中掌控著巨額的石油資金，而且資源民族主義高漲。 美國能源部推測， 2020 年石油輸出國組織 (歐佩克 )成員國的石油收入為 4731 億美元，比上年增加 43%， 2020 年估計(jì)高達(dá) 5219 億美元。石油收入的增加使產(chǎn)油國財(cái)政收入和經(jīng)濟(jì)活力增加。 二是原油價(jià)格的高漲導(dǎo)致有色金屬、鐵礦石、煤炭、稀有金屬等資源價(jià)格高漲，并使?資源枯竭問題?再次擺到資源消費(fèi)國面前 。其中有代表性的例子是?石油生產(chǎn)極限問題?。如果生產(chǎn)達(dá)到極限，將無法避免出現(xiàn)原油減產(chǎn)和衰退局面，那時(shí)不僅原油價(jià)格要高漲，國際間對有限石油資源的爭奪戰(zhàn)將愈演愈烈，國際形勢將變得不穩(wěn)。三是原油價(jià)格高漲將使生物乙醇和生物柴油等迅速普及，其結(jié)果是糧食市場和能源市場的競爭將產(chǎn)生連鎖反應(yīng) 。一般來說，生物燃料的原料來自甘蔗、玉米、 大豆等，其中最主要的是美國的玉米