【正文】 畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的 研究 畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 畢業(yè)論文 (設(shè)計(jì) ) 基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 2 摘 要 傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量模型在對(duì)股票定價(jià)的過程中，存在著不能精確地確定投資者的收益率和未來支付的現(xiàn)金股利的不足。公司的權(quán)益資本（股票）具有期權(quán)的特性，公司的股票實(shí)質(zhì)上是基于公司價(jià)值的看漲期權(quán)，該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格就是公司債券到期時(shí)的還本付息的金額，于是可以用期權(quán)定價(jià)模型來進(jìn)行股票定價(jià)。該方法不需要估計(jì)未來的現(xiàn)金股利和投資者的預(yù)期收益率，在一定程度上克服了傳統(tǒng)股票定價(jià)方法的缺陷。 首先對(duì)國內(nèi)外企業(yè)股票定價(jià)的方法進(jìn)行綜述 。隨后闡述了市場上常用的兩 個(gè)經(jīng)典模型：現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型與股利貼現(xiàn)模型，并分析了每種模型的優(yōu)缺點(diǎn)及其適用范圍。然后重點(diǎn)研究了基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型： BlackScholes 模型和二叉樹模型。對(duì)模型分析時(shí)，本文采用“理論分析――實(shí)證分析――優(yōu)缺點(diǎn)分析”的思路。在實(shí)證分析中，對(duì)公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并驗(yàn)證了基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的準(zhǔn)確性。最后，對(duì)基于期權(quán)理論的股票定價(jià)的兩個(gè)模型進(jìn)行比較，得出股票如何定價(jià)的結(jié)論。 關(guān)鍵字 ： 現(xiàn)金流量模型 ； 股票定價(jià)； BlackScholes 模型；二叉樹模型畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的 研究 畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 Abstract The traditional cash flow model of stock pricing in the process of the investment can not precisely determine profitability and future payment of cash dividend. Corporate equity (stock) has the characteristics of the option, and the stock of the pany is essentially a call option based on corporate value, the price of which is the amount of debt servicing when the pany bond expires, and we can use the option pricing model for stock pricing. This method does not need to estimate the future cash dividend and the expected rate of return of investment, which overes the shortings of the traditional methods in a certain extent. Firstly, we review the stock pricing methods at domestic and foreign enterprises. Then we introduce two classical models in the stock market: cash flow model and dividend discount model, and analyses the advantages and disadvantages of each model and its scope. At last, we study stock pricing models based on Black – Scholes’ theoretical research and Binomial tree models. We use the methods of the theoretical analysisempirical analysisadvantages and disadvantages analysis to analyze the model. According to empirical analysis, we make evaluation of enterprise value and verify the accuracy of the evaluation based on the theory of stock option pricing model. Finally, paring to the two models we draw a conclusion how to make the stock pricing. Key words: Cash flow model。 Stock pricing。 Black Scholes model。 Binomial tree 目 錄 摘 要 Abstract 第 1章 緒論 ……………………………………………………………………（ 1） 第 2章 股票定價(jià)的基本狀況 …………………………………………………（ 2） ?? ? ??????????????????????????? （ 2） ?????????????????????????????? （ 4） 第 3章 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型與股利貼現(xiàn)模型比較 ……… ?????? ………（ 5） ?????????????????????????? （ 5） ……………………………………………………（ 5） ……………………………………………………（ 6） ……………………………………………………………………（ 7） …………………………………………………………（ 8） 股利貼現(xiàn)模型 ?????????????????????????????（ 8） …………………………………………………………（ 8） …………………………………… …………………………… （ 10） ……………………………………………………… （ 11） 第 4章 基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型 …………………………………… （ 12） ? ?????????????????????（ 12） 、傳統(tǒng)股票定價(jià)的缺陷 ????????????????? （ 13） ……………………………………………………………… （ 13） ………………………………………………………… （ 13） ……………………………………………（ 14） ?????????????????????（ 15） ……………… … ………………………………………………… （ 15） BlackScholes模型… …………………………………………………………（ 17） …………… … ……………………………………………… （ 18） 第 5章 總結(jié) ………………………………………………………………… （ 20） 畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的 研究 畢業(yè)論文：基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 參考文獻(xiàn) ???????????????????????????????（ 21） 致謝 ?????????????????????????????????（ 22） 附錄 ?????????????????????????????????（ 23）浙江理工大學(xué)本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 1 第 1 章 緒論 股票價(jià)值之謎就如同數(shù)學(xué)上的哥德巴赫猜想一樣，歷經(jīng)數(shù)百年，吸引了眾多的人類精英，經(jīng)過一代又一代人的苦苦思索，但至今不得其解。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家試圖找到一個(gè)可以確定股票價(jià)值的數(shù)學(xué)模型，以便為指導(dǎo)股票市場的正常運(yùn)行提供理論依據(jù)，但這樣的模型至今仍像一個(gè)遙不可及 的夢想；無數(shù)的股票投資者為股票價(jià)值的神秘莫測而苦惱，但卻始終無法識(shí)得廬山真面目，他們不得不把自己的賭注押在對(duì)它的猜測撒謊那個(gè)，但到頭來，缺往往血本無歸。還有一些別有用心的人利用了股票價(jià)值的神秘，在股票市場上危言聳聽，興風(fēng)作浪，趁火打劫。有責(zé)任心的政府為了保護(hù)股東的利益，極力控制股票價(jià)格的劇烈變動(dòng)，但卻無所適從，結(jié)果不是徒勞無功，就是雪上加霜。 股票價(jià)值評(píng)估的過程就是“從過去預(yù)測未來，從未來計(jì)算現(xiàn)在”的過程，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)水平還不恩那個(gè)打破時(shí)空的限制，準(zhǔn)確地預(yù)測未來，所以股票價(jià)值的評(píng)估也只能在黑暗中摸索。正像探 索哥德巴赫猜想所采取的迂回接近的思想，歲股票簡直的評(píng)估也可以進(jìn)行各種可行路徑的探索。只要能夠更加接近真正的股票簡直，這樣的探索及時(shí)一次進(jìn)步。 自股票產(chǎn)生 400 年以來，股票價(jià)值就一直是困惑投資者的最大難題。股票的價(jià)值體現(xiàn)在它的未來回報(bào)，而生活在現(xiàn)實(shí)中的人們卻無法穿越時(shí)間的隧道，準(zhǔn)確的預(yù)知未來。于是，我們所能做到的，就只能是利用所有可能的科學(xué)知識(shí)和技術(shù)手段，從歷史的蛛絲馬跡中推測未來并進(jìn)而倒算出股票現(xiàn)在的價(jià)值。股票價(jià)值的評(píng)估及時(shí)一個(gè)“從過去預(yù)測未來，從未來計(jì)算現(xiàn)在的過程?！? 基于期權(quán)理論的股票定價(jià)模型的研究 2 第 2 章 股票定價(jià)的基本狀況 國外現(xiàn)狀 1900 年，法國概率學(xué)家巴施里埃（ ）首次提出用布朗運(yùn)動(dòng)（ Brownian motion）描述股票價(jià)格的變動(dòng)。 1952 年，馬可維茨（ ）提出了用于投資分析和風(fēng)險(xiǎn)管理的均值 —— 方差分析方法。 1958 年莫迪里亞尼（ ）和米勒（ ,etc）等從“套利推理”（ arbitarge arguments）出發(fā)對(duì)公司財(cái)務(wù)理論進(jìn)行了研究，得出了“在無稅收和公司不破產(chǎn)的前提下，公司的價(jià)值與公司的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)”這一結(jié)論（被稱為 MM 定理）。 20 世紀(jì) 60 年代中期，在馬可維茨均值 —— 方差分析的基礎(chǔ)上，夏普（ ）、林特納（ ）和莫辛（ ）進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)在競爭均衡的市場中，每種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率與市場投資組合（ ma