【正文】 第四章 金融市場 形成、特征及分類 貨幣市場 資本市場 其它市場 資產(chǎn)定價初步 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 1 第一節(jié) 金融市場的形成和分類 概念 構(gòu)成要素 形成與發(fā)展 分類 主要功能 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 2 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 3 *課程導(dǎo)入：非理性繁榮 ?1996年 10月，當(dāng)時的美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘在向美國參議院作報告時，提出了 “ 非理性繁榮 ” 的概念。他指出，股市的異常繁榮而預(yù)期的通貨膨脹并未出現(xiàn)，表明股市的 “ 財富效應(yīng) ” 已經(jīng)使經(jīng)濟呈現(xiàn)出與以往完全不同的模式，并使貨幣政策的有效性進一步降低。隨后的近十年里，聯(lián)邦基金利率和再貼現(xiàn)率對經(jīng)濟的相關(guān)性呈現(xiàn)不規(guī)則的關(guān)系。 ?“ 非理性繁榮 ” 迫使經(jīng)濟學(xué)家們和政策界人士對金融市場的架構(gòu)及投資者行為模式進行重新認(rèn)識。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 4 一、概念和特點 定義： 為融資而對各類金融工具所進行的全部金融交易的總和。 ?場所表示金融活動的集中性，包括固定的地點和交易系統(tǒng)（撮合系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)）等； ?機制包括為場所服務(wù)的法規(guī)條例、規(guī)則慣例、知識經(jīng)驗、觀念意識等，其作用在于保證場所能穩(wěn)定健康地運行。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 5 區(qū)別幾對概念 ?金融市場與資金市場 ? 以前我國僅有銀行信用，故金融市場市場即資金市場，現(xiàn)在資金市場只是金融市場的一部分。 ?廣義金融市場與狹義金融市場 ? 所有信用活動相關(guān)交易所形成的市場 —直接融資市場 — 證券市場 — 證券交易所 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 6 金融市場構(gòu)成要素 ?市場主體：人的要素，指各類參與者，包括交易雙方、交易中介（提高效率）和市場管理者（保證公平）。 ?交易對象：直接具體的對象是金融工具，根本的對象是資金。 ?交易價格：資金價格即利率，有趨同化；金融工具價格即證券價格，有多樣化和可變性，后者就是為了完成前者。 ?交易組織形式：有形或無形，競價或議價。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 7 金融市場特點 ?無形化趨勢明顯 ?交易對象的單一性及其價格的單一性 ?交易工具和交易方式的多樣性 ?活動的集中性 ?雙方關(guān)系的可變性 ?高收益和高風(fēng)險并存 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 8 二、形成和發(fā)展 金融市場形成的 內(nèi)在根源 ：私有制商品經(jīng)濟 。 ?商品生產(chǎn) —— 商品交換 —— 貨幣資金介入 —— 資金余缺 —— 信用 —— 產(chǎn)生信用工具 ——信用工具發(fā)行與流通的要求 —— 金融市場 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 9 *各國金融市場發(fā)展 ?1613年 （ 明萬歷四十二年 ） 荷蘭阿姆斯特丹出現(xiàn)了證券交易所 。 ?英國 17世紀(jì)末在英格蘭銀行成立前后 ， 商人在倫敦商品交易所開始從事股票及其它票據(jù)的買賣 。 幾十年后 ， 在喬納森咖啡館附近形成了股票交易所 。 ?美國 18世紀(jì)末政府發(fā)行了 8000萬美元的 “ 公共股票 ” ， 拍賣商在華爾街的一棵梧桐樹下交易 ， 后來有 24人合伙成立了會員制的股票交易所 。 ?中國 1869年在上海成立了 “ 掮客總會 ” ， 1906年發(fā)展成為 “ 上海眾業(yè)公所 ” 。 1990年底相繼成立上海證券交易所和深圳證券交易所。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 10 *國際金融市場發(fā)展過程 ?一戰(zhàn)以前以 英國為中心 。 ?一戰(zhàn)到 20世紀(jì) 60年代 ， 以 美國為中心 ， 英國和瑞士分庭抗?fàn)?。 原因是美國形成了以美元為中心的世界貨幣體系；英國猶有余威；瑞士則以其長期的中立國身份和獨特的金融制度成為一個金融中心 。 ?60年代以后，分散化趨勢形成 多極化格局 。美國的巨額貿(mào)易逆差和財政赤字削弱了其實力；世界貨幣體系的崩潰；歐盟的形成；龐大的境外貨幣市場的形成；發(fā)展中國家的崛起和亞洲金融圈的形成等等。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 11 金融市場的發(fā)展趨勢 ?融資手段 多樣化 ：隨著金融創(chuàng)新的深入 ， 出現(xiàn)了大量的組合型工具 、 可變利率工具 、 金融衍生工具等 。 ?融資技術(shù) 現(xiàn)代化 ：網(wǎng)絡(luò)化使金融市場加快向無形市場的轉(zhuǎn)化 。 ?融資范圍 國際化 ：境外貨幣市場的擴大，各國內(nèi)市場的開放。 ?融資活動 自由化 ：為解決金融壓制而推動金融深化的發(fā)展。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 12 三、金融市場分類 ? 按 交易層次 ： 一級市場和二級市場 ?一級市場也叫發(fā)行市場或初級市場 ?二級市場也叫流通市場或次級市場 ?二級市場實現(xiàn)了一級市場的流動性 ， 是保障；一級市場提供二級市場的操作對象 ， 是基礎(chǔ) 。兩者相互依存 ， 資金可以相互流動 。 二級市場規(guī)模大 。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 13 ?按 交易場所 ：有形市場和無形市場。虛擬銀行、虛擬交易所的出現(xiàn)都是無形化的代表。區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)是有無固定場所及是否實現(xiàn)競價規(guī)則。 ?按 資金性質(zhì) ：儲蓄市場和利率市場。前者以保值為目的，風(fēng)險小，收益低；后者以增值為目的，投機性強，風(fēng)險大，機會收益較高。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 14 ? 按 融資過程 ：直接市場和間接市場 。兩者區(qū)分的主要標(biāo)準(zhǔn)是有否中介人及中介人是否進行了資金的重新分配 。 ? 按 交割時間 ：現(xiàn)貨交易和期貨交易 。多數(shù)情況下以三天為限 。 ? 按資產(chǎn)形式或 市場結(jié)構(gòu) ：拆借 ， 貼現(xiàn) ，定期存單市場 ， 證券市場 ， 外匯市場 ， 黃金市場 ， 保險市場等等 ， 廣義上還包括銀行存貸市場 。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 15 ?按交易工具的 絕對期限 ： ? 貨幣市場 (短期市場 )：一年以內(nèi)，滿足短期資金周轉(zhuǎn)需要，不追求利息，流動性高，風(fēng)險小，資產(chǎn)的貨幣性較高，被稱為貨幣市場。典型如銀行同業(yè)市場。 ? 資本市場 (長期市場 )：一年以上，以增值為目的，生產(chǎn)性強，多用于固定資產(chǎn)投資，資金以資本的形態(tài)出現(xiàn)，故被稱為資本市場。典型如證券市場。 ? 貨幣市場主要為資本市場提供資金。 2021/6/16 貨幣金融學(xué)第四章 市場 16 貨幣市場與資本市場的關(guān)系 ?聯(lián)系：資本市場和發(fā)行一般由包銷者墊款，包銷者會從貨幣市場尋求資金。而資本市場交易旺盛時，參與者也可能從貨幣市場尋求