商業(yè)銀行補充、貸款出售及證券化-文庫吧
2025-07-07 09:18 本頁面
【正文】 標的收益率 ? 提前還本的原因：房屋出售、重新貸款、部分提前還本等 描述提前還本速度的方法 ? 平均到期法：以過去的貸款資料為基礎(chǔ)，計算每個貸款的平均壽命，然后假設(shè)在平均壽命之前完全沒有提前還本，在平均壽命達到在時，借款人全部清償。如：在美國住房抵押貸款市場上曾有 12年平均壽命之說。第 12年底時借款人將所有貸款余額一次提前償還 ? 固定比率法 ?constant prepayment rateCPR,假定每年借款人都會以貸款余額的固定比率提前還本。如： 3% ? FHA法，每年都收集過去的貸款資料，然后計算在當(dāng)年各不同貸款賬齡下的平均提前還本率，并編制表或圖 ? PSA法，是由公共證券協(xié)會（ Public Securities AssociationPSA）所提出，主要目的是將 FHA法簡單化，使提前還本的假設(shè)能有一些實證上的根據(jù)，而又不至于太復(fù)雜。目前根據(jù) PSA法的假設(shè)： ? 在前 30個月，第 t個月的提前還本年率為（ t/30) 6% ? 從 31個月起，每個月的提前還本年率為 6% ? 提前還本年率的計算后必須利用下面公式換算為每月的提前還本率 (single monthly mortalitySMM) 每年固定的提前還本率—CP RCP RSMM 12/1)1(1 ???? 例：第 10個月的提前年還本率為（ 10/30） 6%=其每個月提前還本率為： 0 0 5 1 4 )(1S M M6%400 0 0 1 )(112/112/1????????，則個月的提前還本年率為第S M M不同的 PSA之比較 CPR（ %） 18 12 6 0 0 60 120 180 240 300 360 FHA 200PSA 150PSA 100PSA 三、轉(zhuǎn)付證券 —— 抵押擔(dān)保債券 CMO ? CMO的創(chuàng)設(shè) ? Collateralized mortgage obligations的目的主要是為了吸收與化解提前還本的風(fēng)險 ? CMO是由 FHLMC和第一波士頓銀行于 1983年首創(chuàng)的，它是一種使抵押貸款支持證券對投資者更具吸引力的工具。 CMO通過以不同的方式將來自于抵押貸款和傳遞證券的現(xiàn)金流量重新打包以吸引不同類型的投資者。 ? 傳遞證券是將來自抵押貸款基金的承諾支付和提前償付的現(xiàn)金流量按所持債券份額的比例分配給每一個投資者，而 CMO則是一個具有不同類型債券持有人的多種類型傳遞證券。由于抵押貸款提取償付而導(dǎo)致的早期的現(xiàn)金流量只用來沖減一種類型的債券持有人的本金余額，而使其他類型的債券持有人在一定時期內(nèi)免受提前償付造成的損失 ? CMO的創(chuàng)設(shè)可以通過把整個抵押貸款打包并證券化來實現(xiàn)，也可以通過把現(xiàn)存的傳遞證券在資產(chǎn)負債表外信托給第三方來實現(xiàn)，實際中第二種方式較常用。信托方將持有的 GNMA傳遞證券作為抵押物并發(fā)行新的 CMO證券。信托方可以發(fā)行 3至 17種類型的 CMO CMO的創(chuàng)設(shè)過程 抵押貸款 發(fā)放和銀 行對其打包 GNMA 的擔(dān)保 發(fā) 行 GNMA 傳遞證券 投資銀行或 其他金融 機構(gòu)購買 GNMA債券 將 GNMA 債券放在 托管人那 里作為抵押 1 2 3 產(chǎn)生三種類型的 CMO 發(fā)行 CMO就等于實現(xiàn)了雙重證券化！ 三類 CMO債券的出售價格的總和通常會高于初始的傳遞證券的價格！ CMO架構(gòu)的例子： 該例資料以資產(chǎn)負債表的方式呈現(xiàn) 資產(chǎn) 負債 貸款組合 10500000 平均利率： %；服務(wù)費： %；估計提前還本速度： 100PSA，所有債券未還清前殘值組不得還本 負債： 到期日 票面 面額 （年） 利率 A組債券 2年 11個月 8% 2020000 B組債券 6年 % 3000000 C組債券 8年 6個月 % 2500000 Z組債券 27年 6個月 10% 2500000 權(quán)益： 殘值組 500000 房屋抵押貸款中多出的 500000元乃作為上述各組債券的超額擔(dān)保，以殘值組表示其價值 ? Z組債券在 CMO之早期不收任何現(xiàn)金，并將其應(yīng)計利息轉(zhuǎn)計為本金，等到其他各組都被清償后才可收取本息之現(xiàn)金流量 ? 在本例中， Z組雖有 10%的利息可領(lǐng)，但都先撥給 A組， Z組的應(yīng)收利息則以每月復(fù)利累計滾入本金。 ? 殘值組證券（ R組債券），來自于超額擔(dān)保的部分。而其收益則來自于： 1）、超額服務(wù)利差，指住宅抵押貸款利率扣掉服務(wù)費與債券利率之后所剩余的利差； 2）、超額擔(dān)保，指住宅抵押貸款價值超過發(fā)行的債券總價值的部分；3）、收支之間的再投資收益 ? R組債券給與投資者對 CMO中的超額抵押物和現(xiàn)金流量再投資收入的要求權(quán) 轉(zhuǎn)付證券 —— 剝離式抵押支持證券 ? 特點是將同一貸款組合收到的本金和利息在投資者間進行不均衡的分配 ? 純本金組 principal only,PO與純利息組 interest only,IO為 FNMA的一項發(fā)明。 FNMA將住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券應(yīng)收本息切成兩部分，購買PO的投資者可得到該轉(zhuǎn)付證券本息中的本金部分；購買 IO投資者可
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