【正文】 品牌具有較高美譽度和忠誠度。 目前輕卡市場處于比較成熟的完全競爭狀態(tài)，競爭品種齊全，毛利率較低。江淮輕卡于 20xx年 4 月底完成收購，以其優(yōu)越的性價比和過硬的質量，立刻顯現(xiàn)效益，銷量和市場占有率不斷攀升，截 至目前已經(jīng)位居行業(yè)排名第二。無論從技術上、還是對市場把握和銷售策略上，江淮對輕卡的駕馭能力都非常強。當 04 年價格戰(zhàn)波及輕卡之時， JAC 沒有跟風降價，而是進行了一場卡車人性化的技術革命 輕卡轎車化，著力提高產(chǎn)品品質。在優(yōu)化車身造型、提高承載性的同時，提高整車的舒適性、安全性和環(huán)保性，新概念、高品質的輕卡在市場亮相后，訂單紛至沓來，市場反映非常良好。 與 03 年相比， 04 年各輕卡生產(chǎn)企業(yè)苦樂不均，市場集中度進一步加劇，福田、江淮、凱馬的市場占有率進一步提高，其余老牌生產(chǎn)廠家均有不同程度的下降，如東風、江鈴、慶鈴 等。 JAC 輕卡的國外市場也越來越寬， 20xx 年輕卡出口位居輕卡行業(yè)之首，遍布中東、北非、南美、東南亞等地近 20 個國家和地區(qū)。 （ 3）底盤 中輕型客車底盤是公司的起家產(chǎn)品，連續(xù)數(shù)年保持市場占有率第一，但近年來增長有所乏力，一方面，近年中輕型客車市場發(fā)展速度低于轎車及商用車，造成底盤市場增長乏力；另一方 面，下游改裝車企業(yè)升級為整車制造企業(yè)，自己生產(chǎn)底盤，客車底盤市場需求有所下滑。 公司 03 年底盤銷售同比下降 %， 04 年同比下降 9%，表明公司采取遏制客車底盤的銷售頹勢的措施，已經(jīng)初顯成效。 經(jīng)營 成果和財務狀況 公司 20xx 年 19 月份，實現(xiàn)銷售收入 億元、利潤總額 億元、凈利潤 億元、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 億元，分別同比增長 %、 %、 %、 %。 公司每股收益達到 1 元以上，每股現(xiàn)金流量達 元，每股凈資產(chǎn)為 元，遙遙領先于其他可比上市公司水平，因此，可以初步判斷，公司無論是盈利水平、盈利質量還是資產(chǎn)狀況均處于良好狀態(tài)。 20xx 年，在整個汽車行業(yè)增速普遍下滑，甚至一些企業(yè)負增長的情形下，江淮汽車依然保持了較高的增長速度， 19 月份 的主營業(yè)務收入、主營業(yè)務利潤和凈利潤分別同比增長%， %和 %，遠高于其他可比上市公司。但我們也注意到，主營業(yè)務利潤的增長速度快于主營業(yè)務收入和凈利潤的增長速度，說明公司產(chǎn)品整體盈利能力有所提高，但費用的激增也侵蝕了部分利潤，公司的盈利模式主要是成本領先導向，作為企業(yè)經(jīng)營實際成本組成的另一部分 費用尚有待很好的控制。目前，費用侵蝕利潤的突出問題已經(jīng)引起了公司的重點關注，對其的控制已經(jīng)成為明年乃至以后的經(jīng)營重點。 公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，依托資本市場，保持了高速的發(fā)展態(tài)勢。一方面，公司首 發(fā)融資后，順利進入 MPV領域，成功的進行了產(chǎn)品結構的調整，在銷售毛利率、銷售凈利率等指標上有較大的提高， 20xx 年 19 月份凈資產(chǎn)收益率更是達到 %，公司通過產(chǎn)品結構調整來提高盈利能力的措施已顯成效；另一方面，公司進一步發(fā)揮資本市場資源配置優(yōu)勢，于 04 年4 月 15 日發(fā)行可轉債募集資金 億元，將資金成本降到最低，為大力推進 地產(chǎn)化 戰(zhàn)略、實施成本領先創(chuàng)造條件，從而進一步提高公司的盈利能力。截至 04 年 9 月末，公司貨幣資金（含短期投資）約 9 億元，經(jīng)營性現(xiàn)金充沛。 截至 20xx 年 9 月末： 三、基本判斷和結論 汽車市場本身的結構性調整，引發(fā)了 20xx 年的汽車市場走勢和特點。對于汽車業(yè)來講，20xx 年是舊的價格平衡被打破，新的價格體系尚未建立的轉折年，新車頻推、降價頻繁，整個汽車業(yè)處于比較混亂的局面。 在新的價格平衡點尚未確立之前，各汽車企業(yè)的競爭會更加激烈，價格戰(zhàn)會繼續(xù)，并至少延續(xù)到 20xx 年上半年，直到新的價格體系初步形成為止，在這樣的前提下，市場經(jīng)濟規(guī)律會發(fā)生自身的調節(jié)作用，優(yōu)勝劣汰，新的汽車產(chǎn)業(yè)格局不久將會建立。 價格體系應該分層次，且相互關聯(lián)、相互制約，因此，未來降價的層次也有所區(qū)別。也就是 說，已經(jīng)降價的經(jīng)濟型車會帶動一部分尚未降價或者已經(jīng)降價但仍具降價空間的中高檔車進一步降價。 由于汽車市場的激烈競爭集中在乘用車市場，而江淮汽車的主打產(chǎn)品主要在商用車市場，因此，本次汽車業(yè)的 振蕩波 對江淮公司的影響相對較小。同時，由于江淮公司 03 年對汽車調整具有比較準確的預見，能夠運用 反周期運作 的辦法，避開本次 振蕩波 的正面沖擊，并且在 04 年主動圍繞產(chǎn)品品質、成本、市場服務三大主題 苦練內功 ，為下一波的發(fā)展奠定較好基礎。 二、汽車市場影響因素分析 一、宏觀經(jīng)濟政策對汽車業(yè)的影響 20xx 年底國務 院辦公廳轉發(fā)了國家發(fā)改委《關于制止鋼鐵、電解鋁、水泥工業(yè)盲目發(fā)展若 干規(guī)定的通知》； 04 年 2月 4 日國務院召開電視電話會議再次強調，制止三大行業(yè)過度投資；4 月 9 日溫家寶總理主持召開國務院常務會議； 4 月 27 日，國務院宣布調高鋼鐵、電解鋁、水泥和房地產(chǎn)四個行業(yè)的固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，實際執(zhí)行中變成了包括汽車在內的五大行業(yè)的嚴格控制。 10 月 28 日，央行將金融機構存貸款基準利率上調 個百分點。這是自 1995 年 7 月以來，央行首次上調存貸款利率。 本次宏觀調控對汽車市場產(chǎn)生了全局性的影響：宏觀調控從 4 月份開始加 大力度，汽車市場同步變化，增長速度普遍嚴重下滑，大部分車型銷售增長率的變化與宏觀調控步伐基本一致。 關注本次宏觀調控短期影響的同時，更應當將其與以往的宏觀調控區(qū)別開來，正確看待本次宏觀調控對汽車業(yè)的影響程度?？傮w來講，本次宏觀調控對汽車產(chǎn)量和生產(chǎn)格局產(chǎn)生了重大影響，作為汽車產(chǎn)業(yè)結構性調整的助推器，不會影響到中國汽車業(yè)快速發(fā)展的進程。 本次宏觀調控的性質決定了整個國民經(jīng)濟未來仍將保持快速發(fā)展。與歷次宏觀調控不同，本次宏觀調控強調的是對部分過熱行業(yè)的 點 剎，而不是整體經(jīng)濟的 面 剎，主要通過運用經(jīng)濟手段與 法律手段，而不是行政手段，從資金和土地這兩個導致過熱的源頭開始對宏觀經(jīng)濟進行調控，力圖盡量避免歷次宏觀調控 一刀切 的不利影響，因此整個宏觀經(jīng)濟受影響的程度不同于以往國民經(jīng)濟的全面緊縮，預測明后年甚至更長的一段時期內，國民經(jīng)濟仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢。我國經(jīng)濟發(fā)展、居民收入水平的快速提升，給未來汽車業(yè)的平穩(wěn)增長提供了最基本的土壤與最穩(wěn)固的基石。 汽車市場環(huán)境的根本性變化，決定了本次局部宏觀調控減弱了對汽車市場的影響作用。與上次宏觀調控（ 199 1994 年）相比，我國汽車市場環(huán)境發(fā)生了根本性變化： 9 94年時，我國轎車市場的需求主體是公務用車，約占總需求量的 70%，而私人用車只占 30%；現(xiàn)在，私人用車占轎車總需求量的 75%左右，公務用車只占 25%左右?；谛刨J緊縮的宏觀調控一般對公務用車和經(jīng)營用車影響較大，而對私人用車影響則比較小。 人們的消費信心不會受到加息太大影響，居民消費信心主要來自于對新增收入的預期，目前我國居民對未來預期比較樂觀。加息對消費者購車暫時不會有太大影響，表現(xiàn)在以下幾個方面： （ 1）從目前的政策情況來看，車貸、房貸的個人還款利息，每萬元將增加大約 30 元，增加的絕對數(shù)不是很大，因此 對汽車消費市場影響不會太大。 （ 2）目前貸款購車的比例不足 10％，絕大多數(shù)的消費者是現(xiàn)金購車，加息影響到的業(yè)務份額較小。 （ 3）對于一些利用汽車信貸比較多的經(jīng)濟型車，例如吉利汽車的消費者雖然 30％左右是按揭買車，但由于車價低，貸款基數(shù)小，增加幅度相對比較小，消費者能夠承受的起。 人們對人民幣繼續(xù)加息抱有較強預期，消費欲望將削弱，加劇持幣待購心理，事實上，加息心理影響遠遠大于實際影響。 二、消費者心理預期對汽車業(yè)的影響 20xx 年由于加息、關稅降低、進口配額取消、油價上漲、廠家頻頻降價等因素充分影響消費者心理 預期，造成消費者持幣待購現(xiàn)象嚴重，對汽車業(yè)造成了較大的沖擊。 影響因素 主要內容 央行加息 ,央行將金融機構存貸款基準利率上調 個百分點。 關稅降