【正文】 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不健全，所以對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的評估和度量，具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 研究內(nèi)容及方法 研究內(nèi)容 本文主要針對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素進(jìn)行分析，并指出相應(yīng)的解決的對策，包括以后幾個基本內(nèi)容： 第一章 緒論。主要介紹本文的研究背景和意義和研究內(nèi)容及方法。 第二章文獻(xiàn)綜述。主要介紹創(chuàng)業(yè)板上市公司和財務(wù)風(fēng)險相關(guān)概念的定義。 第三章創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析。這一章是本文的核心內(nèi)容，首先是樣本的選取和指標(biāo)的選取，選擇首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行財務(wù)杠桿指標(biāo)分析。然后再通過企業(yè)各個環(huán)節(jié)的各個指標(biāo)來分析財務(wù)風(fēng)險，最后得出各個影響因素與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。 第四章研究結(jié)論及對策。第三章中分析財務(wù)風(fēng)險影響因素時，已經(jīng)分析出企業(yè)各個環(huán)節(jié)存在財務(wù)風(fēng)險的成因，再次基礎(chǔ)上，再針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點提出相應(yīng)的建議和對策。 研究方法 文獻(xiàn)研究法：通過圖書館和上網(wǎng)查看文章，搜集、整理有關(guān)上市公司財務(wù)風(fēng) 2 險的文獻(xiàn)，通過對文獻(xiàn)的研究汲取作者的精華，再結(jié)合自己的觀點一起。 統(tǒng)計分析法：首先確定論文的研究對象，本文選擇的是首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司， 然后通過上網(wǎng)深交所找出 28家公司的年度報表，經(jīng)過統(tǒng)計他們的數(shù)據(jù)，算出本文需要的指標(biāo)，最后進(jìn)行分析，得出結(jié)論。 3 2 文獻(xiàn)綜述 相關(guān)概念 創(chuàng)業(yè)板上市公司 創(chuàng)業(yè)板上市公司是指經(jīng)申請和批準(zhǔn)，在各國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行和流通的股票，并接受各國和地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場制度評價和約束的公司的總稱。創(chuàng)業(yè)板市場是地位次于主板市場的二板證券市場，以納斯達(dá)克證券交易所 (NASDAQ)市場為代表，在中國特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻低于主板中小板，監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場也有較大區(qū)別。 財務(wù)風(fēng)險 企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義兩種定義。狹義財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險是指企業(yè)為了獲得財務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債、優(yōu)化股方式籌資而產(chǎn)生了應(yīng)由普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險，是財務(wù)杠桿的結(jié)果。廣義財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)組織活動中，由于客觀環(huán)境的不肯定性以及主觀認(rèn)識上的偏差，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期收益產(chǎn)生多種結(jié)果的可能性。它存在于企業(yè)財務(wù)活動的全過程，包括籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險和收益分配風(fēng)險。 本文在研究中采用的是狹義財務(wù)風(fēng)險，通過財務(wù)杠桿系數(shù)來分析。 相關(guān)文獻(xiàn) 依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)風(fēng)險可以劃分為不同的標(biāo)準(zhǔn)。區(qū)分不同的財務(wù)風(fēng)險類別，采取相對應(yīng)的管理措施，做到對癥下藥。趙寅珠、張銳強(qiáng)（ 20xx）認(rèn)為企業(yè)財務(wù)活動一般分為籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配活動四個方面，相應(yīng)的也就會產(chǎn)生各種不同的財務(wù)風(fēng)險 [1]。 曹力、陳麗、郭素娟（ 20xx）認(rèn)為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的原因主要來自三個方面：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險、企業(yè)收益風(fēng)險、企業(yè)財務(wù)決策風(fēng)險。他認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)從這幾方面中著手加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范管理，從而使管理者在合理的利益范圍內(nèi)最大限度地降低由財務(wù)風(fēng)險給生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)帶來的虧損 [2]。 李榮、李永芳（ 20xx）使用盈利能力、變現(xiàn)能力等方面的財務(wù)指標(biāo)中選取變量，使用主成分法，對江蘇省的上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行實證研究 [3]。 馬德芳（ 20xx）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市的公司都是成長型的創(chuàng)業(yè)期企業(yè)，盈利模式、 4 市場開拓都處于初級階段，不是特別穩(wěn)定，經(jīng)營上容易大起大落，在經(jīng)營方面不像處于穩(wěn)定期的成熟企業(yè)一樣穩(wěn)固，一旦有經(jīng)營不好的情況就會使企業(yè)出現(xiàn)全盤癱瘓。中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市中應(yīng)該確保公司有穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，防止因經(jīng)營不善導(dǎo)致上市失敗 [4]。 5 3 創(chuàng)業(yè)板上 市公司財務(wù)風(fēng)險分析 樣本選取 樣本選擇深圳交易所上的創(chuàng)業(yè)板上市公司，數(shù)據(jù)都是深交所披露的年度財務(wù)報表上選取的。因為創(chuàng)業(yè)板上市公司上市較晚，數(shù)據(jù)長度有限，所以本文選取了首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司，這樣分析的數(shù)據(jù)盡可能的準(zhǔn)確。 20xx 年 10 月 30日，我國創(chuàng)業(yè)板首批 28 家公司上市交易，分布涉及 6 大行業(yè)，具體行業(yè)分布和規(guī)模情況，見表 ： 表 首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布 序號 行業(yè) 上市數(shù)目（家） 1 制造業(yè) 16 2 運(yùn)輸倉儲 1 3 信息技術(shù) 6 4 批發(fā)零售 1 5 社會服務(wù) 3 6 傳播文化 1 7 合計 28 財務(wù)風(fēng)險衡量 財務(wù)風(fēng)險 主要由財務(wù) 杠桿 產(chǎn)生。 如果 企業(yè)經(jīng)營狀況 良好，使得企業(yè)投資收益率大于 負(fù)債利息率 ，則獲得財務(wù)杠桿正效應(yīng)，如果 企業(yè)經(jīng)營狀況 不佳，使得企業(yè)投資收益率小于 負(fù)債利息率 ，則獲得財務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，可能會導(dǎo)致 企業(yè)破產(chǎn) ， 這種不確定性就是 杠桿 帶來的 財務(wù)風(fēng)險 。財務(wù)杠桿 企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用，財務(wù)杠桿系數(shù)是來反應(yīng) 財務(wù)杠桿大小和作用程度。 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL=(△ EPS/EPS)/(△ EBIT/EBIT) 式中： DFL 為財務(wù)杠桿系數(shù)；△ EPS 為普通股每股利潤變動額； EPS 為變動前的普通股每股利潤；△ EBIT 為息稅前利潤變動額； EBIT 為變動前的息稅前利潤。 為了便于計算，可將上式變換如下： 6 由 EPS=(EBITI)(1T)/N △ EPS=△ EBIT(1T)/N， 得 DFL=EBIT/(EBITI) 式中： I 為利息； T 為所得稅稅率； N為流通在外普通股股數(shù)。息稅前利潤 =企業(yè)的 凈 利潤 +企業(yè)支付的 利息 費(fèi)用 +企業(yè)支付的 所得稅 下面我們就對 28 家首批創(chuàng)業(yè)板上市公 司財務(wù)杠桿進(jìn)行分析：（文中的所有圖橫坐標(biāo)是 28 家公司，縱坐標(biāo)為相應(yīng)的指標(biāo)數(shù)值） 表 財務(wù)杠桿系數(shù) 公司 /年份 20xx 20xx 20xx 20xx 300001 1 1 300002 1 300003 1 1 300004 300005 1 1 1 300006 300007 300008 1 1 300009 300010 300011 1 1 300012 300013 300014 1 300015 300016 1 1 1 300017 1 1 1 300018 1 1 1 300019 1 300020 300021 300022 300023 1 1 300024 300025 300026 300027 1 300028 7 11 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27財務(wù)杠桿系數(shù)20xx20xx20xx20xx 圖 財務(wù)杠桿系數(shù) 一般而言，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高；財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越低。通過上表可以看到財務(wù)杠桿系數(shù)的數(shù)值在首批創(chuàng)業(yè)板上市公司間沒有明顯的趨勢，大多數(shù)都在 之間。但是不看數(shù)值但看變動趨勢，會發(fā)現(xiàn)首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)杠桿系數(shù)還是呈上升趨勢的。說明首批創(chuàng)業(yè)板上市公司的利益和財務(wù)風(fēng)險都在增加，這正合創(chuàng)業(yè)板上市公司處在發(fā)展期還不成熟有關(guān)。但只通過這樣的數(shù)據(jù)很難從表面對其進(jìn)行深入分析，所以需要進(jìn)一步對財務(wù)風(fēng)險影響因素進(jìn)行分析。 財務(wù)風(fēng)險影響因素分析 從上文財務(wù)杠桿系數(shù)的公式看，表面上財務(wù)風(fēng)險的影響因素是息稅前利潤和利息，但是企業(yè)是一個整體，各部分環(huán)節(jié)間的作用是相互的，影響財務(wù)風(fēng)險的因素