【正文】 akin(1972)將財務(wù)危機公司定義為僅包括已經(jīng)破產(chǎn)、無力償還債務(wù)或為債權(quán)人利益而已經(jīng)進行清算的公司； Carmichael(1972)將財務(wù)危機定義為企業(yè)由于流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足等因素，導(dǎo)致履行債務(wù)義務(wù)受阻； Froster(1986)將財務(wù)危機定義為除非對經(jīng)濟實體的經(jīng)營或結(jié)構(gòu)實行大規(guī)模重組否則無法解決的嚴(yán)重變現(xiàn)問 題； Ross（ 1999）從公司失?。ü厩逅愫笕詿o法支付債權(quán)人的債務(wù)）、法定破產(chǎn)（企業(yè)和債權(quán)人向法院申請破產(chǎn)）、技術(shù)破產(chǎn)（公司無法按期履行債務(wù)合約付本息）、會計破產(chǎn)（公司賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債）四方面來定義上財務(wù)危機。 綜上所述，財務(wù)危機的實質(zhì)是財務(wù)風(fēng)險規(guī)模化、高強度化的集中爆發(fā)，主要表現(xiàn)為財務(wù)狀況的極度惡化，發(fā)生支付危機，甚至破產(chǎn)倒閉。 國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)危機的定義 在 20 世紀(jì)末，國內(nèi)學(xué)者紛紛對財務(wù)危機進行研究分析，同時也對其定義作了闡述： 谷祺和劉淑蓮（ 1999）將財務(wù)危機定義為企業(yè)無力支 付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理的技術(shù)性失敗到企業(yè)破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況； 趙愛玲（ 2021）把財務(wù)危機定義為企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，根據(jù)其失敗的程度和處理的程序不同，把財務(wù)失敗分為技術(shù)性清算和破產(chǎn)； 陳文浩和郭麗紅（ 2021）把財務(wù)危機定義為企業(yè)不能償還到期債務(wù)的困難和廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 3 危機，其極端情況為破產(chǎn)； 李秉承（ 2021）將財務(wù)危機的內(nèi)涵界定為下述三個方面： 破產(chǎn)事項； ； 危機還應(yīng)包含不能支付優(yōu)先股股 利、無償債能力、資不抵債等事項； 陳凱凡（ 2021）將財務(wù)危機定義為根據(jù)公司連續(xù)兩年的財務(wù)狀況，把首年發(fā)生虧損，且于次年出現(xiàn)微利的情況。 研究的內(nèi)容框架及方法 本文 將通過三個部分對我國上市公司財務(wù)危機進行分析。第一部分 （即第二章） 對我國上市公司財務(wù)危機進行概述，重點闡述 上市公司 財務(wù)危機的 界定 、特征及表現(xiàn)形式， 第二部分 （即第三章） 對我國上市公司財務(wù)危機的現(xiàn)狀及成因進行分析，最后 （即第四章） 提出我國上市公司財務(wù)危機的防范措施及處理方法。 本文將借鑒國內(nèi)外學(xué)者在財務(wù)危機領(lǐng)域的研究成果，結(jié)合我國的實際來簡要分 析我國上市公司財務(wù)危機的成因，并提出相應(yīng)的防范措施。 第 2 章 我國上市公司財務(wù)危機理論的概述 廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 4 為了更好地了解上市公司的財務(wù)危機，本章對 我國上市公司財務(wù)危機的 基本信息進行了概述。 我國上市公司財務(wù)危機的界定 由于財務(wù)危機是一個漸進的積累過程，因此，應(yīng)該將企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力作為評價財務(wù)危機的客觀標(biāo)準(zhǔn)。本文亦將財務(wù)危機定義為：企業(yè)財務(wù)狀況惡化，長期出現(xiàn)財務(wù)虧損，無力償還已到期的債務(wù)，且不斷引起企業(yè)資產(chǎn)的貶值最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn) 的現(xiàn)象。 我國 《股票上市規(guī)則》規(guī)定，上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常，導(dǎo)致其股票存在終止上市風(fēng)險，或者投資者難以判斷公司前景，或投資收益可能受到損害的，證交所對該公司股票交易實行特別處理。我們一般把兩年經(jīng)營虧損，受特別處理的上市公司稱為“ ST（ Special Treatment）公司”。在這里，財務(wù)異常主要包括以下情況： （以最近兩年年度報告披露的當(dāng)年審計凈利潤為依據(jù)）； ，公司主動改正或被中國證監(jiān)會責(zé)令改正，對以前年度財務(wù)會計報告進行追溯調(diào)整， 導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損； ； 個會計年度的財務(wù)會計報告被注冊會計師出具無法表示意見或否定意見的審計報告。 其他狀況異常是指由于自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致公司主要經(jīng)營設(shè)施被損毀，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響。由于自然災(zāi)害是不能用財務(wù)狀況來預(yù)測，本文中不予考慮。 另外，還有一些 ST 類公司，如： *ST公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警； S*ST公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警 并 還沒有完成股改； SST公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處里 并 還沒有完成股改； S還沒 有完成股改。 到 2021 年 4 月 12 日 止，我國深滬 AB 股共有 1809 支，在這當(dāng)中，共有 149家上市公司被冠以“ ST” 類（其中 ST 公司 73 家， *ST 公司 68 家， SST 公司 4 家，S*ST 公司 4 家），占總股數(shù)的 %。由此看來，我國上市公司財務(wù)危機還是有它的普遍性。 我國上市公司財務(wù)危機的基本特征 我國 上市公司財務(wù)危機具有以下基本特征： 廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 5 （ 1）積累性：上市公司財務(wù)危機不是一朝一夕就能發(fā)生的，是一個漸進的過程，是一個時間概念而非一個時點概念，它是反映上市公司在一定時期中資金籌集、投資、占用、耗費、收回、分配 等各個環(huán)節(jié)上所出現(xiàn)的失誤，是各種財務(wù)活動行為失誤的綜合反映，而非某一時點某一項目的失誤。 （ 2）突發(fā)性：上市公司財務(wù)危機受眾多主客觀因素的影響，其中有些因素是可以把握和控制的，但更多因素是爆發(fā)性的、意外性的、無法控制的。如 1997年的東南亞金融危機，以迅雷不及掩耳之勢，使得許多企業(yè)陷入危機。在突發(fā)性這一特征顯現(xiàn)時，若在上市公司能夠控制的短期風(fēng)險范圍內(nèi)，上市公司則可安然過度風(fēng)險，若超過企業(yè)短期能夠承擔(dān)的風(fēng)險限度，那么上市公司將陷入財務(wù)危機。 （ 3）災(zāi)難性：不管是資金管理技術(shù)失敗，還是企業(yè)破產(chǎn)，或介于兩者間的任 一情況的發(fā)生都會給上市公司帶來災(zāi)難性的損失。雖然因為資金管理技術(shù)失敗而引發(fā)的無法償債問題可以通過協(xié)商、求得債權(quán)人讓步、債務(wù)重組、擔(dān)保抵押等方法加以補救，避免破產(chǎn)，但將提高企業(yè)的資金成本和財務(wù)風(fēng)險程度，其代價是沉重的。 （ 4）多樣性：由于上市公司的經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營過程以及財務(wù)行為多樣化，決定了上市公司財務(wù)危機的多樣性。在上述活動環(huán)節(jié)中，不管哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都有可能帶來財務(wù)危機。 （ 5）隱蔽性：財務(wù)危機爆發(fā)前往往隱藏了癥狀，但若對此重視不足，未能采取補救性措施，財務(wù)危機便使企業(yè)措施不及。 （ 6）可逆性：企業(yè)的 生命周期是可逆的，在企業(yè)財務(wù)危機爆發(fā)之際，只要采取有效措施，上市公司便能轉(zhuǎn)危為安。但是隨著時間的推移，企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境的變化，還有可能再次發(fā)生財務(wù)危機。 我國上市公司財務(wù)危機的表現(xiàn) 我國上市公司財務(wù)危機的表現(xiàn)形式多種多樣，總結(jié)如下： （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，無力償還到期債務(wù)，且無債務(wù)重整計劃。 上市公司無力償還到期債務(wù)一般有兩種情況。一種是企業(yè) 負(fù)債 過高，資產(chǎn)不足，無力償還；另一種是企業(yè)由于現(xiàn)金緊缺，且非現(xiàn)金資產(chǎn)變現(xiàn)困難。當(dāng)然，可通過用現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)，允許債權(quán)人延期償還或債權(quán)人豁免等債務(wù)重組的方法來 避免因債務(wù)人被迫清算而使債權(quán)人 遭 上重大損失，也能暫緩債務(wù)人的財務(wù)危廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 6 機。 （ 2）現(xiàn)金流嚴(yán)重不足 上市公司面臨財務(wù)危機的重要的、最為直接的表現(xiàn)形式就是現(xiàn)金支付不足。若經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，會直接威脅企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運轉(zhuǎn)。同時，現(xiàn)金短缺會導(dǎo)致原材料、工資無法按期支付，致使企業(yè)無法正常運作。而且，若無法正常完工，或勉強完工致使商品質(zhì)量低劣，又或者無法償還股利債券利息等情況一旦發(fā)生，企業(yè)的另一特殊資源 —— 商譽也將難以重拾。這將影響到企業(yè)的信用評價，最終影響公司的融資，借貸的難 易 程度，也必定對產(chǎn)品銷量有一 定的影響。 （ 3）無收益的巨額投資 在我國證券市場上，不少上市公司在沒進行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻椖靠尚行匝芯壳埃蛯嵤┚揞~的投資計劃，往往，帶來的并不是可觀的收益，而是巨額的虧損。有的上市公司為實現(xiàn)多元化投資戰(zhàn)略或冒險型投資戰(zhàn)略，會涉及到巨額的投資。但若不考慮企業(yè)現(xiàn)行的有限的財務(wù)資源，或?qū)Y本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有進行有機結(jié)合，又或者不進行公司流動性與盈利性的有機協(xié)調(diào)，只一味地追求高收益性或高流動性，便有可能造成企業(yè)的技術(shù)性無力清償或者喪失盈利機會。 （ 4）主營業(yè)務(wù)萎縮，通過報表重組實現(xiàn)的賬面盈利。 “報表重組”就是為了粉飾 報表的資產(chǎn)重組。許多虧損企業(yè)是由于主營業(yè)務(wù)陷入困境、陷入萎縮而造成的。而有著良好穩(wěn)定業(yè)績的上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤一般都占利潤總額較高的比例。而那些虧損的上市公司為了改善財務(wù)狀況、維持股票市值或達到配股條件，會采用出售資產(chǎn)、與關(guān)聯(lián)方交易、政府補貼、債務(wù)重組，資產(chǎn)置換等報表重組的方式來增加公司的非營業(yè)利潤，從而改善公司的賬面利潤。 （ 5）存貨大量積壓 存貨對公司資產(chǎn)狀況和損益狀況均能產(chǎn)生直接影響。存貨的大量積壓必然造成存貨周轉(zhuǎn)率與變現(xiàn)率的降低。 某些 缺乏創(chuàng)新意識，害怕良性競爭，缺乏發(fā)展的觀點的上市公司 的 產(chǎn)品已不再 被消費者所需求，而且銷售的渠道狹窄，導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，從而使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)緩慢、企業(yè)的償債能力下降，甚至導(dǎo)致上市公司的財務(wù)危機。 廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 7 本章小結(jié) 本章介紹了我國上市公司財務(wù)危機的界定方法，并對我國上市公司財務(wù)危機的基本特征與表現(xiàn)形式做了簡要的說明。 第 3 章 我國上市公司財務(wù)危機的成因分析 廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 8 有果必有因，上市公司財務(wù)危機的形成必然有其影響因素，本章將對這些影響因素加以分類說明。 我國上市公司財務(wù)危機的外部影響因素 我 國行業(yè)背景的影響 隨著市場競爭的日益加劇 及科技的進步發(fā)展，不少行業(yè)面臨著巨大的沖擊，例如 傳統(tǒng)商業(yè)、化纖化工、服裝制造等產(chǎn)品附 加值較低、 技術(shù)含量不大的傳統(tǒng)型產(chǎn)業(yè)， 已經(jīng) 走到了 產(chǎn)業(yè) 生命周期的末端 —— 衰退期， 該類型上市公司 紛紛被掛上“ ST”標(biāo)簽。這些產(chǎn)業(yè)在商品短缺時代的高速發(fā)展，導(dǎo)致過渡膨脹，致使現(xiàn)今的供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實際需求，從而產(chǎn)品積壓，公司現(xiàn)金流量減少。它們?nèi)粑茨芗皶r轉(zhuǎn)型，必遭市場拋棄。 另外， 當(dāng)國家要對某些產(chǎn)業(yè)實行限制，實行加稅或減貸，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司就會受到影響， 從而影響該行業(yè)企業(yè)的財務(wù)狀況。 2021 年 以來 ， 我國 將穩(wěn)定房價作為調(diào)控 的重要目標(biāo)，地產(chǎn)指數(shù) 在 2021 年初 開始進入單邊的下行通道，并 隨著 四月份政策調(diào)控高峰的到來，開始呈現(xiàn)快速下跌的態(tài)勢。銀行業(yè)作為與房地產(chǎn)行業(yè)緊密相關(guān)的行業(yè)，地產(chǎn)股的重挫也引致了銀行股的下跌。地產(chǎn)板塊以及與其密切相關(guān)的銀行板塊的下跌無疑成為本次股指下挫的罪魁。 我國國家管 理制度 的影響 目前， 我國的經(jīng)濟和會計法律法規(guī) 隨著市場經(jīng)濟體制的建立 雖然 已 在不斷修正， 但 還有待完善。也就是說，我 國 對上市公司的管理與監(jiān)督缺乏 足夠的 法律依據(jù)。同時我國要求建立產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的現(xiàn)代企 業(yè)制度，這雖然也符合市場經(jīng)濟體制的要求，可是，也將在一定程度上放松了對上市公司的監(jiān)督與約束，企業(yè)舞弊上市的情況以及上市公司上市后的舞弊行為也就層出不窮，這種不真實行為將使上市公司陷入財務(wù)危機。 近年來，國家對銀行借貸的條件放寬，致使受利益驅(qū)使的銀行大量向陷入困境的公司放貸，可是放貸后又沒有做好監(jiān)督工作，使得上市公司的財務(wù)危機越陷越深。 我國 宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策的影響 在 2021 年初，房地產(chǎn)市場一片走好，地產(chǎn)業(yè)泰斗碧桂園的董事長楊惠妍也廣州大學(xué)松田學(xué)院 2021 屆畢業(yè)論文 9 以她高達 160 億美元的身價占領(lǐng)了中國富豪榜榜首。 當(dāng)時 剛在香港上市的 碧桂園股價也一片飄紅。隨著 2021 年的金融危機爆發(fā)，房地產(chǎn)業(yè)大跌，至 2021 年 7 月，楊惠妍 在 富豪 榜上的 排 名已 退居第四，并以財富蒸發(fā) 億元位列“財富蒸發(fā)榜”榜首。 這個例子正好說明，在經(jīng)濟繁榮的情況下，市場一片向好。相反，到了經(jīng)濟蕭條時期，企業(yè)便危機四伏。在經(jīng)濟蕭條時，市場需求減少，產(chǎn)品銷售的競爭就會加大，有時不免要 通過 降低價格來保證市場占有量。降價不是不行，但如果該上市公司資金薄弱，技術(shù)較落后，不能及時降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，就可能導(dǎo)致盈利能力的下降，繼而出現(xiàn)虧損，甚至破產(chǎn)。 當(dāng)然， 上市公司也不可避免地受 到國家宏觀政策的影響。國家提高準(zhǔn)備金率，便會 使 銀行貸款利率上升，加重上市公司的借貸成本與債務(wù)負(fù)擔(dān)，減弱上市公司的資產(chǎn)流動性。至于匯率的變動，同樣會影響到有外匯往來的上市公司，使得 該公司的財務(wù)狀況 有所變動 。 證券市 場體制的影響 隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展與證券市場的不斷成熟， 我國證券市場 體制也 正逐步完善，但仍有其不足之處： （ 1）證券市場信息不充分。 上市公司信息披露制度不規(guī)范，存在披露不充分或是虛假披露的現(xiàn)象。 同時市場投機行為占主要地位，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績不夠重視，股價波動頻率高，換手快，價格不穩(wěn) 定等因素，這有可能導(dǎo)致上市公司股價同上市公司的經(jīng)營業(yè)績發(fā)生背離。 （ 2）上市制度不完善。 上市公司制度的不完善 使得一些不符合上市條件、素質(zhì)很差的企業(yè)，通過虛假包裝或作假賬取得上市資格或發(fā)行數(shù)額，導(dǎo)致上市公司和中介機構(gòu)的聲譽下降，投資者的投資信心受損，自然會影響到上市公司的持續(xù)經(jīng)營與盈利狀況。 （ 3）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，上市公司收購兼并的功能不能被發(fā)揮充分 。 現(xiàn)今我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)尚不合理，如國家股、國