【正文】 券管理機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度。 二、國際股票的分類 資料：直接海外上市 ?香港聯(lián)合交易所的上市條件 香港聯(lián)交所頒布的 《 上市規(guī)則 》 主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量（ 25%關(guān)聯(lián)人員以外的公眾持股 ）； 上市時(shí)預(yù)期市值不得低于 1億港元；最近一年的收益不得低于 2 000萬港元且前兩年累計(jì)的收益不得低于 3000萬港元 （上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損）等。 而中國內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市則還須遵守以下條件：公司必須是在 中國正式注冊(cè)或以其他方式成立的股份有限公司 ，且必須受中國法律、法規(guī)的制約； 必須委托兩名授權(quán)代表，作為上市公司與聯(lián)交所之間的主要溝通渠道；可依循中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及規(guī)定，但在聯(lián)交所上市期間必須在會(huì)計(jì)師報(bào)告及 年度報(bào)表中采用香港或國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn) ，且上市公司的申報(bào)會(huì)計(jì)師必須是聯(lián)交所承認(rèn)的會(huì)計(jì)師； ?美國紐約證券交易所的上市條件 紐約證券交易所是目前世界上規(guī)模最大，組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴(yán)密的證券交易所。 紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績優(yōu)股，而 外國公司在 紐約證券交易所 掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)有： 有形凈資產(chǎn)要求達(dá)到 1億美元 ；在過去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于 250萬美元，前兩年每年 不少于 200萬美元 或最后一年不低于 450萬美元，三年累計(jì)不少于 650萬美元； 擁有 100股以上的股東不少于 2 000名，公眾持有的股票超過250萬股 ；公開發(fā)行的股票市值不低于 1億美元。 另外，對(duì)公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場(chǎng)和公司發(fā)展前景及管理水平均有較高的要求。 ? 資料：直接海外上市 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，見下表： 規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 2規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 3規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 2股東權(quán)益1, 50 0 萬美元3, 00 0 萬美元無1, 00 0 萬美元無股票市值或總資產(chǎn)或總收入 無 無7, 50 0 萬美元無5, 00 0 萬美元稅前收入（最新會(huì)計(jì)年度或最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度中的 2 個(gè)）100 萬美元 無 無 無 無公眾持股量 110 萬 110 萬 110 萬 75 , 00 0 110 萬公眾股市值 800 萬美元1, 80 0 萬美元2, 00 0 萬美元500 萬美元1, 50 0 萬美元每股最低報(bào)價(jià) 5 美元 5 美元 5 美元 1 美元 1 美元股東數(shù) 400 400 400 400 400做市商數(shù) 3 3 4 2 4經(jīng)營年限 無 2 無 無 無公司治理 要求 要求 要求 要求 要求要求初始上市 連續(xù)上市 ? 資料 ： 直接海外上市 （二） 以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供 境內(nèi)外國投資者 以外幣交易買賣的股票。 我國上市公司發(fā)行上市的 B股就是這類股票 二、國際股票的分類 （三）存托憑證 ?存托憑證 (Depository Receipt, DR)： 又稱存股憑證、預(yù)托憑證、存券收據(jù) 等，是某國企業(yè)在外國證券市場(chǎng)發(fā)行股票時(shí)，為了避免 發(fā)行股票所在國 證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國的某保管銀行手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行在外國發(fā)行代表該股份的一種有價(jià)證券，之后存托憑證便開始在外國 證券交易所 或 柜臺(tái)市場(chǎng)（ OTC ） 交易。 柜臺(tái)市場(chǎng)主要從事未上市證券的交易 說明： 存托憑證持有人擁有的權(quán)力與原始股票持有人相同 二、國際股票的分類 ? [說明 ] ? 存托憑證 本質(zhì)上仍是股票 ，且比外國股票更為 便捷 ： ? （ 1） 以本國（地區(qū)）貨幣為結(jié)算單位，避免投資者因匯率波動(dòng)引起的外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)； ? （ 2）為本國投資者突破金融管制提供便利。例：美國退休基金不允許投資外國股票，但可以投資在美國上市的存托 憑證。 ? 分類 ?存托憑證按發(fā)行或交易地點(diǎn)的不同，存托憑證被冠以不同的名稱： ?美國存托憑證 (American Depository Receipt，ADR) ?歐洲存托憑證 (European Depository Receipt, EDR)、 ?全球存托憑證 (Global Depository Receipts, GDR)等。 ?補(bǔ)充 1： ?美國存托憑證 (American Depository Receipt， ADR) ?又譯為 美國預(yù)托證券 。美國存托憑證代表可在美交易的外國公司股票的所有權(quán)， 多數(shù)非美公司在美國上市 均通過美國存托憑證方式實(shí)現(xiàn)。 ?美國存托憑證（ ADR）是一種在美國廣為使用的適用于 外國公司在美上市 的解決方案。 ?美國存托憑證允許 美國投資者 不通過跨境交易即能買賣外國上市公司股票，其一律以美元計(jì)價(jià)，并以美元形式支付股息。 ? 1927年 ， 摩根銀行首先發(fā)明了存托憑證 ， 其目的是規(guī)避 當(dāng)時(shí)英國法律不許本國企業(yè)在海外登記上市的規(guī)定 ， 方便美國投資者投資和交易英國零售商 Selfridge的股票 。 ? 補(bǔ)充 2： 美國存托憑證（ ADR）的種類 ? ? 一級(jí) ADR（ Level I） ? 一級(jí) ADR只能在 柜臺(tái)交易市場(chǎng)（ OTC）交易 ，是最簡(jiǎn)便的在美上市交易方式。美國證監(jiān)會(huì)（ SEC） 對(duì)一級(jí) ADR的監(jiān)管要求很少 ，不要求發(fā)布年報(bào)，也不要求遵從美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（ GAAP）。一級(jí) ADR，是 以數(shù)量計(jì)占比最高的一類 ADR。 ? 二級(jí) ADR（ Level II, listed） ? 二級(jí) ADR要比第一級(jí)復(fù)雜得多，它要求向美國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)并接受美國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。此外，二級(jí) ADR必須要定時(shí)提供年報(bào)，并服從美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。二級(jí) ADR的好處是可以在證券交易所交易（ NYSE,AMEX或 Nasdaq， 例如中國的百度公司通過此方式在 Nasdaq 上市 ?。?）。 ? 三級(jí) ADR（ Level III, offering） ? 三級(jí) ADR是最高一級(jí)的 ADR，美國證監(jiān)會(huì)對(duì)其的監(jiān)管也最為嚴(yán)格， 與對(duì)美國本土企業(yè)的監(jiān)管要求基本一致 。三級(jí) ADR的最大好處是可以實(shí)現(xiàn)融資功能。 ?（四）歐洲股權(quán) ? ?歐洲股權(quán) (European Equity)是 80年代產(chǎn)生于歐洲的 特殊的國際股票 形式，指在面值貨幣 所屬國以外 的國家或國際金融市場(chǎng)上發(fā)行并流通的股票。 ?因此 “ 歐洲 ” 的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣， 不是地理學(xué)的意義 ，而是 國際金融學(xué)意義上 的“ 歐洲 ” 。最早的歐洲股權(quán)是英國于 1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權(quán)。 二、國際股票的分類 ?歐洲股權(quán)的發(fā)行特點(diǎn) ?與 直接在海外上市的國際股票 相比，歐洲股權(quán)的 發(fā)行具有自己的特點(diǎn)。 一般來說，前者往往是企業(yè)在國內(nèi)股票市場(chǎng)上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國外金融中心的證券交易所 上市國際股票部分 ；而后者則 一般在多個(gè)國家的市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)行 ， 由跨國投資銀行組成的國際承銷團(tuán)進(jìn)行 跨境承銷 。 ?與 國內(nèi)股票 相比 ， 歐洲股權(quán)的 發(fā)行方式也有所創(chuàng)新 。 前者所使用的傳統(tǒng)方法是 固定價(jià)格 發(fā)行 。 歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國際范圍內(nèi)競(jìng)價(jià)發(fā)行 的方式 ， 即按估計(jì)的市場(chǎng)狀況預(yù)定發(fā)行底價(jià) ， 由各國投資者自行出價(jià) ， 報(bào)價(jià)在最終確定的認(rèn)購價(jià)格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán) 。 案例 :我國利用國際證券投資的方式之一：國際股票 ? 2023年 6月 21日和 22日，中國聯(lián)通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資 。其中，聯(lián)通在 香港 公開發(fā)售 ，每股 ，全球配售及公開認(rèn)購量超額 4倍。 ? 與此同時(shí)，中國聯(lián)通公司發(fā)行的 存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易 ，該股主承銷商為摩根斯坦利 —添惠公司，發(fā)行價(jià)為 ，上市首日收于 22美元，漲幅 %。2023年 6月 20日，中國聯(lián)通股股票（ 0762）被納入香港恒生指數(shù)成分股。請(qǐng)根據(jù)上述案例分析我國企業(yè)在海外上市的利與弊。 ? 問題： ? (1)聯(lián)通在香港和紐約公開發(fā)行的 股票分別屬于哪類國際股票？ ? (2)在紐約發(fā)行存托憑證對(duì)聯(lián)