06風(fēng)險(xiǎn)投資的退出-文庫(kù)吧
2025-01-04 03:14 本頁(yè)面
【正文】 層可以個(gè)人資信作擔(dān)保，或以即將收購(gòu)的資產(chǎn)作擔(dān)保，向銀行或其它機(jī)構(gòu)借入資金，將股份買回，企業(yè)歸管理層所有，風(fēng)險(xiǎn)投資家則成功退出。 15 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 兼并與收購(gòu)（ MergeAcguisition） ? 風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)推出的方式。 ? 兼并是由一家實(shí)力較強(qiáng)的公司與其它一家或幾家獨(dú)立的公司合并組成新的公司。 ? 收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買目標(biāo)公司的股份或購(gòu)買目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的行為。 16 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 破產(chǎn)清算： ? 在公司經(jīng)營(yíng)狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時(shí)，解散或破產(chǎn)創(chuàng)新企業(yè)并進(jìn)行清算可能是減少損失的最好辦法。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資失敗并不可怕，可怕的是失敗之后仍執(zhí)迷不悟、自欺欺人，那就會(huì)越陷越深。 ? 在美國(guó)、英國(guó)、加拿大、以色列等國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本主要是通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票 (Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱 IPO)或并購(gòu) (M＆ A)方式出售所持股份。 17 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 根據(jù)美國(guó)對(duì) 42項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)查(Bygrave和 Tinmons， 1992)： 30%的風(fēng)險(xiǎn)資本是通過(guò)企業(yè)發(fā)行上市退出， 23%通過(guò)兼并收購(gòu)， 6%通過(guò)企業(yè)股份回購(gòu)， 9%通過(guò)股份轉(zhuǎn)賣， 6%是虧損清算， 26%是因虧損而注銷股份。 18 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 在上述不同方式的退出中，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率差別很大。其中，通過(guò)企業(yè)股票發(fā)行退出的風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)達(dá)到 ，兼并收購(gòu)的投資回報(bào)達(dá)到 ，企業(yè)回購(gòu)股份的回報(bào)達(dá)到 ，股份轉(zhuǎn)賣的回報(bào)達(dá)到，而虧損清算的損失是 ，因虧損而注銷股份的損失是 。 19 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本從一個(gè)創(chuàng)新企業(yè)的退出，可以同時(shí)通過(guò)多種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，但由于股票上市方式比較便利且增值幅度較高，目前已經(jīng)成為各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本首要的和主要的退出方式。二板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的上市場(chǎng)所。 20 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 主要內(nèi)容 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 二板市場(chǎng) 21 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，是指主板市場(chǎng)之外專為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的資本市場(chǎng)。在二板市場(chǎng)上掛牌上市的公司多為具有潛在成長(zhǎng)性的新興中小型企業(yè)，其上市條件較主板市場(chǎng)比較寬松，例如，沒(méi)有 以往盈利記錄 的要求。 22 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 比如，紐約證交所規(guī)定，上市公司市值需達(dá)到 5億美元，最近一年的營(yíng)業(yè)額不低于 2億美元，最近三年稅前利潤(rùn)總計(jì)應(yīng)達(dá)到 650萬(wàn)美元以上。深滬兩地交易所規(guī)定，上市公司的股本總額不得低于 5000萬(wàn)元人民幣，且最近三年連續(xù)盈利等。 23 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 一般來(lái)說(shuō)，二板市場(chǎng)是為了滿足中小企業(yè)，主要是新興的高科技企業(yè)的融資需要而產(chǎn)生的。高科技企業(yè)在發(fā)展初期，面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多方面的不確定性，又無(wú)資產(chǎn)可以抵押，風(fēng)險(xiǎn)極大， 難以從傳統(tǒng)的融資渠道 ——— 銀行和資本市場(chǎng)取得資金。 如果僅靠自我積累發(fā)展，一是速度慢，二是不容易成氣候，發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用。因此，廣大高科技中小企業(yè)迫切需要新的融資途徑。 24 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 從資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)高科技企業(yè)在主板市場(chǎng)上的融資受阻后，市場(chǎng)組織能夠不斷地完善自己，它通過(guò)推出特別的板塊市場(chǎng)或二板市場(chǎng)，利用特殊的評(píng)估方法（如虧損的高科技企業(yè)可按其將來(lái)的現(xiàn)金收入折現(xiàn)估價(jià)，無(wú)形資產(chǎn)可以在評(píng)估中占據(jù)很高價(jià)值），不斷吸引投資銀行來(lái)推薦、保薦高科技企業(yè)和有前途的中小企業(yè)，并為它們撰寫(xiě)調(diào)研報(bào)告。 25 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 這樣，投資的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越容易為市場(chǎng)所吸收和消化，高科技中小企業(yè)進(jìn)入股權(quán)融資就變得相對(duì)容易。在這個(gè)相對(duì)特殊的二板市場(chǎng)上，高科技、高成長(zhǎng)的中小企業(yè)得到風(fēng)險(xiǎn)資本、戰(zhàn)略資本及公眾投資的支持而得以快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資家、戰(zhàn)略投資家和投資銀行家們則獲得豐厚的報(bào)酬。 26 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 在世界各國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)市場(chǎng)中，首推美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) (Nasdaq)最為成功。 ? 納斯達(dá)克市場(chǎng)培育了微軟 (Microsoft)、英特爾(Intel)、戴爾 (Dell)、 Sun、思科等一大批高科技企業(yè)。在美國(guó)所有高科技上市公司中， 96%的因特網(wǎng)公司、 92%的計(jì)算機(jī)軟件公司、 82%的計(jì)算機(jī)制造公司和 81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克上市。在紐約證券交易所的大公司中，也有相當(dāng)部分是經(jīng)過(guò)納斯達(dá)克市場(chǎng)培育出來(lái)的。 27 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng) (Nasdaq) ? 簡(jiǎn)介 ? 美國(guó) NASDAQ市場(chǎng)是一個(gè)著名的二板市場(chǎng)，它和風(fēng)險(xiǎn)投資基金一樣，都
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