交通建設(shè)項目方案選擇-文庫吧
2024-12-19 20:46 本頁面
【正文】 A,10)=0 100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得 : IRRA=%， IRRB=%. IRRA i0=10% ， IRRB i0=10%, 故方案 A， B均可行。 ?相對效果檢驗 IRRB IRRA,故方案 B優(yōu)于 A 。 ?結(jié)論：接受 B，拒絕 A，與 NPV結(jié)論相反。 兩個指標(biāo)的結(jié)論不一致，誰正確？（回憶凈現(xiàn)值法，內(nèi)部收益率法使用的范圍） 凈現(xiàn)值法可以用于比較單一方案的可行性，也可以用于進行多方案的比選 內(nèi)部收益率法只可以用于單一方案的可行性評價，不能用于多方案的比選 無論采用 NPV還是 IRR進行方案的比較，比選的實質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的方案相比，增量收益能否抵償增量投資，即對 增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性做出判斷。 反映增量現(xiàn)金流經(jīng)濟性的指標(biāo)有增量凈現(xiàn)值 (△ NPV)與 增量內(nèi)部收益率 (△ IRR) 。 (1)增量凈現(xiàn)值 設(shè) A， B為投資額不等的互斥方案， A方案比 B方案投資大，兩方案的增量凈現(xiàn)值可由下式求出 : BAtnttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV???????? ??? )1(])()[(00式中：△ NPV－增量凈現(xiàn)值 。 (CIA－ COA)t－方案 A第 t年的凈現(xiàn)金流 。 (CIB－ COB)t－方案 B第 t年的凈現(xiàn)金流 。 NPVA 、 NPVB－分別為方案 A與 B的凈現(xiàn)值。 0 1 2 3 8 9 10 100 19 用增量凈現(xiàn)值進行互斥方案比選時， 若 △ NPV≥0，表明增量投資可以接受，投資大的方案經(jīng)濟效果好；若 △ NPV0，表明增量投資不可接受，投資小的方案經(jīng)濟效果好。 對上例，可以畫 A、 B兩個方案的增量現(xiàn)金流量圖： AB： △ NPV= 100+19(P/A,10%,10)=(萬元 ) 計算結(jié)果表明 : △ NPV0，增量投資有滿意的經(jīng)濟效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。 (2)增量 內(nèi)部收益率 所謂增量內(nèi)部收益率，就是使增量凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。 計算 增量 內(nèi)部收益率的方程式為 : ??? ??????nttt IRRCOCI0 0)1()(式中 △ CI—互斥方案 A， B的增量現(xiàn)金流入， △ CI= CIA－ CIB。 △ CO—互斥方案的增量現(xiàn)金流出 , △ CO= COA－ COB 0)1()()1()(00??????????????ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI 增量內(nèi)部收益率的另一種表達方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率，其計算方程式也可以寫成 : 即： NPVA =NPVB 用增量內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)則是：若△ IRR≥i0(基準(zhǔn)折現(xiàn)率 )，則投資 (現(xiàn)值 )大的方案優(yōu)；若△ IRR＜ i0，則投資 (現(xiàn)值 )小的方案為優(yōu)。 對上例： 由方程 100+19(P/A,10%, △ IRR)=0 可解得 : △ IRR=%，計算結(jié)果表明 : △ IRR＞ i0(10%)，增量投資有滿意的經(jīng)濟效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，與△ NPV法一致。 結(jié)論：多投資的資金是值得的，即 A方案優(yōu)于 B方案。 注意！ △ NPV 、 △ IRR只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟性 (相對經(jīng)濟效果 )，不能反映各方案自身的經(jīng)濟性 (絕對經(jīng)濟效果 )。 所以△ NPV 、 △ IRR只能用于方案之間的比較 (相對效果檢驗 )，不能僅僅根據(jù)△ NPV 、 △ IRR值的大小來判定方案的取舍。 i NPV 0 A B i0 △ IRR IRRA IRRB (a) IRRAi0。 IRRBi0。 A， B可行 。 △ IRR i0。 AB IRR與 NPV相反 用△ IRR法比選方案可能出現(xiàn)的情況 : NPV 0 i A B i0 △ IRR IRRA IRRB (b) IRRAi0。 IRRBi0。 A， B可行 。 △ IRR i0。 AB。 與 NPV法一致 NPV 0 i A B △ IRR IRRA IRRB i0 (c) IRRAi0。 IRRBi0。 A， B均不可行 。 △ IRR i0。 BA IRRB IRRA i0 △ IRR NPV i (d) IRRAi0。 IRRBi0。 A可行， B不可行 。 △ IRR i0。 BA 0 B A 結(jié)論 ： 對于互斥方案而言， 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則總是正確的 ， IRR和△ IRR準(zhǔn)則不能保證結(jié)論的正確 性。 當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。 判別準(zhǔn)則為： 凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案 。 通過以上的這個例子，我們可以看出壽命期相同的互斥方案之間比選的 實質(zhì) 是什么！判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即投資額大的方案優(yōu)于投資額小的方案，多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。所以壽命期相同的互斥方案比選的原則就是：在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)可行方案。
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