【正文】 總之，企業(yè)的經(jīng)營管理者應該明確，只有先幫員工創(chuàng)造價值才能夠給企業(yè)創(chuàng)造價值，企業(yè)經(jīng)營的起點是員工。 【自檢 11】 請您談談什么是服務利潤化。 ____________________________________________ ____________________________________________ 見參考答案 11 第二講創(chuàng)造價值的正確財務指標 一、如何衡量企業(yè)的經(jīng)營效果 某公司三年來的銷售收入從 101 億元上升到 136 億元，再上升到 184 億元，去掉銷售成本費用和所得稅后，該公司三年的凈利潤分別為 21 億元、 28 億元和 38億元。從銷售收入、稅后凈利潤和投資回報率來判斷該公司三年來的經(jīng)營狀況是好還是壞，如圖 2 22 所示： 20xx 20xx 20xx 銷售收入（億元） 101 136 184 銷售收入增長率 35% 35% 凈利潤增長率 35% 35% 凈利潤率 20% 20% 20% 總成本率 80% 80% 80% 圖 21 某公司連續(xù)三年的經(jīng)營狀況 圖 22 某企業(yè)三年來投資回報率示意圖 從圖 21 和圖 22 中反映出來的績效指標有以下五個方面： ?一是銷售收入增長率，是指在銷售收入跟稅后凈利潤與上期收入的比例。這家公司的銷售增長率從 20xx~20xx 年是 35%， 20xx~20xx 年也 是 35%。 ?二是凈利潤增長率，稅后利潤 20xx 年是 28 億元， 20xx 年是 38 億元，所以凈利潤增長率 20xx 年和 20xx 年都是 35%。 ?三是凈利潤率，每年都有一個凈利潤和銷售收入，凈利潤除以銷售收入就是凈利潤率，可以看出每年都是 20%。 ?四是成本率，與凈利潤率互補的稱為成本率。設定每年的銷售收入為 1，減去每年 20%的凈利潤率就是成本率。每年的成本率為 80%。 ?五是投資回報率，投資回報率是指稅后凈利潤除以企業(yè)的總資產(chǎn)后所得的數(shù)字。從圖 22中可以看出， 20xx年是 ‰， 20xx年是 ‰， 20xx年是 ‰。 從圖 21 中可以看出，公司銷售收入增長率為每年 35%，凈利潤增長率也是每年35%，凈利潤增長率之所以能夠和銷售收入增長率同步增長，是因為成本率始終一致，該公司每年的成本率為 80%，所以這個公司每年的凈利潤率是 20%。在每年擴張市場占有率的同時，還能把總成本控制在 80%不增加，表明這家公司的財務管理非常有效。這家公司在越做越大的過程中不喪失利潤率是非常難得的，在實際運作中很少看到一家公司在利潤率達到目標的情況下，盈收和凈利潤增長也能達到目標。通常情況下是一 個達到同樣，而失去另一個目標。 通過以上分析，可以暫時得出結論，這家公司的運轉(zhuǎn)良好，是一個經(jīng)營相當不錯 的公司。 以上分析的都是收入與成本費用之間的關系，最后產(chǎn)生凈利潤，從這個角度來看這家公司確實經(jīng)營不錯。但這些數(shù)字都只談到了企業(yè)的產(chǎn)出面，企業(yè)運用利潤資源去創(chuàng)造收入，創(chuàng)造收入的同時產(chǎn)生成本，最后得到利潤。所以損益表告訴我們這家企業(yè)產(chǎn)出的效率很好，而沒考慮到投入到底怎么樣。反映公司投入多少的財務報表叫資產(chǎn)負債表。所以要判斷這家公司的經(jīng)營狀況應該把損益表和資產(chǎn)負債表加以對比，通過二者對 比所產(chǎn)生的結果才能判斷出這家公司的實際運營狀況。 如圖 22 所示：該公司三年來資產(chǎn)的擴張從 101 億元到 136 億元再到 184 億元。而其固定資產(chǎn)的投入是成倍的增加，從 201 億元到 405 億元最后到 700 億元。而流動資產(chǎn)從 24 億元到 66 億元再到 150 億元是以一倍半的速度增加，最后其總資產(chǎn)也以一倍以上的速度增長， 234 億元到 471 億元再到 850 億元，從中可以看出，投入是以一倍以上的速度增長的，而產(chǎn)出則是以 35%的速度增長，從投資回報率上來看，這家公司的經(jīng)營狀況并不是很好，而是越來越差。其資產(chǎn)回報率從 ‰下降到 ‰再進一步下降到 ‰，從圖 21 和圖 22 中可以看出公司不應只關心產(chǎn)出的增加，還要從財務或經(jīng)濟上的投資回報率來看這家公司經(jīng)營的好壞。從這個角度看，這家公司的經(jīng)營狀況是比較差的。 二、資產(chǎn)回報率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要標準 一個公司的高級管理人員要總結公司經(jīng)營的好壞必須明確衡量的標準。有的人看到凈利潤的增加就下結論，說這是一家運轉(zhuǎn)正常的公司。它錯在沒有關注該公司的投資回報率。一個公司的高級管理人員不能只考慮凈利潤的增加，而應該關注財務人員提供的投資報酬率報表，如果只看凈 利潤而忽略了投資報酬率則無法判斷其資金運作的效率到底是好還是不好。所以，資產(chǎn)回報率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要標準。 公司資金的支出一般分為三類，分別稱為成本、費用和資產(chǎn)。 ?成本也叫已耗成本，就是說這個資源已經(jīng)耗掉其效能，所以應進損益表。 ?資產(chǎn)是指還沒有耗掉的，可以使用很久的資產(chǎn)，包括原料和固定資產(chǎn)。也叫未耗成本。 ?費用是把已耗的成本拆成直接認購和直接費用兩種，費用分為三種：銷售費用、管理費用和財務費用，同時費用中還包括所得稅和營業(yè)外損失。原料通過使用而變成費用的一部分，固定資產(chǎn)通過 折舊出現(xiàn)另外一種叫非付現(xiàn)的支出，也應屬于費用的一種。 資金支出具體情況見下圖： 圖 23 支出與報表表達示意圖 【圖解】 從圖 23 可以看出： ?已成為產(chǎn)品和已銷售的部分叫做銷售成本，進損益表。 ?沒有銷售的部分叫做存貨，進入到資產(chǎn)負債表。 ?產(chǎn)品生產(chǎn)過程中所產(chǎn)生的三項費用稱為期間費用，進損益表。 ?營業(yè)意外損失進損益表。 ?所得稅還要經(jīng)過期間的分攤，本期分攤進損益表，下期分攤進資產(chǎn)負債表。 ?還沒耗用的原料進資產(chǎn)負債表。 ?還沒提折舊的賬面價值的固定資產(chǎn)進資產(chǎn)負債表。 從這張表可以非常清楚地體現(xiàn)出一筆 耗費進入兩張表，即損益表和資產(chǎn)負債表。所以公司的管理者不能單純拿損益表來評價公司的經(jīng)營效益。公司每個期間花費的金額大部分不進損益表而是進資產(chǎn)負債表。 由此可以得出結論，營業(yè)收入的增長和凈利潤的大幅增長甚至是同幅度的增長都不一定是最有績效的。針對公司的經(jīng)營結果，財務上的正確衡量指標是投資回報率，投資回報率才是經(jīng)營效益的核心。 零售業(yè)的利潤率比較低，制造業(yè)的利潤率比較高是可以理解的。因為零售業(yè)本身價值不大。進價 10 元，售價 元，每件賺 元都愿意賣，因為好多 元加起來，扣除店里的水電費和管理員的工資還會賺錢。而制造業(yè)不能只賺這一點毛利，它必須要考慮自己還有固定資產(chǎn)的投資、現(xiàn)金的投資、庫存的投資，這么大的投資資金成本必然也大，所以利潤率要高一點。 這是一般的理解：制造業(yè)利潤率高，零售業(yè)利潤率低，因為制造業(yè)要賺制造的利潤，還要加上零售的利潤?？墒?，如果把周轉(zhuǎn)率這個指標也考慮進去就會看到，零售業(yè)的投資不大，它的周轉(zhuǎn)速度又快，每年所賺的利潤比起它的投資金額要多 出好幾倍；制造業(yè)因為投資大，周轉(zhuǎn)慢，它每年賺取的利潤就不會像零售業(yè)那樣比投資金額高出那么多倍，這兩個指標利 潤率乘上周轉(zhuǎn)率得到的結果就是報酬率。 圖 24 回報率指標 所以最后的結果究竟是零售業(yè)的報酬率高，還是制造業(yè)的報酬率高？還很難說，這要看一家公司在凈利潤率和周轉(zhuǎn)率之間如何調(diào)配。利潤率高就去管理報酬率，利潤率低就去管理周轉(zhuǎn)率，總之使這兩個數(shù)據(jù)相乘得到最高數(shù)據(jù)才是企業(yè)運營的基本原則。由此可見，降價求售是企業(yè)的競爭手段之一，降價使凈利潤率下降，求售使周轉(zhuǎn)率提高，這就是企業(yè)在凈利潤率和周轉(zhuǎn)率之間進行調(diào)配，以便得到報酬率的最大化。 三、資金成本 成本是指為了達到特定目的而發(fā)生的價值犧牲。例如 ，為了生產(chǎn)產(chǎn)品而發(fā)生的價值犧牲為產(chǎn)品生產(chǎn)成本；為了取得存貨而發(fā)生的價值犧牲為存貨成本。 一般來說，資金成本是指資金的籌集和使用成本，即為了取得并使用資金而發(fā)生的價值犧牲。公司要想有長足的發(fā)展，降低其資金成本是必不可少的措施。 ?保障性原則。公司取得資金，首先要考慮資金的使用目的。公司投資項目規(guī)模的大小，決定了資金的使用量。因此，進行資金成本的控制，首先要滿足公司投資項目的最低使用量，即在滿足了最低資金使用量的前提下，力求降低資金成本。 ?效益性原則。在資金成本 控制過程中，一方面應力求使資金成本最低；另一方面還要考慮資金的使用效益。在籌措的資金能夠取得最大效益的情況下，相對降低資金成本。 ?時效性原則。公司為了追求較低的資金成本，有時會延誤資金取得的時間，喪失取得經(jīng)濟利益的機會。為了保證企業(yè)整體利益的最大化，在進行資金成本控制時，還要考慮資金取得的時效性，在保證資金及時取得的情況下，相對降低資金成本。 ?風險性原則。低成本的資金不一定是最好的資金。公司取得資金時，還要考慮公司未來的風險。公司取得資金的風險主要有以下兩方面： ①未來償債的風險 短期借款的利息要低于長 期借款的利息，但償還期也要低于長期借款。在未來的 償還日，如果沒有充足的資金來源，則面臨著清算的風險。 ②企業(yè)信譽的風險 公司以增發(fā)股票的方式籌集資金，不必支付利息。但是，如果新增資本的利潤率低于原有的凈資產(chǎn)利潤率，則會導致總體凈資產(chǎn)利潤率的下降。盡管公司降低了資金成本，但由于凈資產(chǎn)利潤率下降，可能導致公司分配現(xiàn)金股利水平的下降，從而使公司的信譽受損。為此，公司在降低資金成本的同時，還要考慮未來的風險性，在規(guī)避風險的前提下，相對降低資金成本。 所以公司在考慮降低資金成本的同時，應進行綜合考慮，根據(jù)公司的具體情 況，一方面降低資金成本，另一方面提高收益水平。 四、經(jīng)濟附加價值 經(jīng)濟附加價值就是把營業(yè)利益減去所得稅稅后所剩的利潤再減去加權平均資金成本率后，乘以使用資金所得到的具體數(shù)值。經(jīng)濟附加價值的概念是目前最先進的財務管理指標。 圖 25 經(jīng)濟附加價值公式 ?預計股東投資資金的機會成本 ?將此機會成本加入所有投資決策的衡量當中，包括現(xiàn)有項目的使用資金 ?能夠要求公司更有效率地使用資金 ?使企業(yè)創(chuàng)造價值的目標進一步落實 ?降低各 項成本，包括人事的成本、運作的成本、渠道的成本和采購的成本。 ?降低使用營運資產(chǎn)與固定資產(chǎn)。企業(yè)在運作的資產(chǎn)不外是營運的資金和固定資產(chǎn)，庫存、運輸賬款就是運營資金，使用的各項設備就是固定資產(chǎn)。 ?增加回報率。利潤率上升帶動周轉(zhuǎn)率的上升，回報同時也就上升。周轉(zhuǎn)率上升 不但能夠增加收入而且可以提高資產(chǎn)的管理，讓資產(chǎn)管理更精密。所以周轉(zhuǎn)率的提高，整體回報才會增加。 ?考慮資金的成本。如果公司利用更多的借款，那么公司整體的平均成本就會下降，成本一下降公司運營的結果就比較容易創(chuàng)造經(jīng)濟附加價值，可見，創(chuàng)造經(jīng)濟附加價值是所 有財務管理的核心。 由此可見，企業(yè)只有把經(jīng)濟附加價值作為投資回報率的指標，公司的運作才能朝好的方向前進。 【自檢 21】 簡要回答經(jīng)濟附加價值的作用。 ____________________________________________ ____________________________________________ 見參考答案 21 第三講企業(yè)經(jīng)營績效指標比較 一、公司層級績效指標分析 企業(yè)的經(jīng)營目的是創(chuàng)造價值的最大化，但針對一段期間的經(jīng)營結果，怎樣衡量其指標呢？其衡量指標就是針對某一 個特定時間段的經(jīng)營結果，反映在財務上的衡量標準是以股東權益回報率的最大化來計算，而不是收入的最大化，也不是凈利潤的最大化。 如圖 31 所示，先不看財務報表，而利用這樣一個績效指標架構圖來了解該公司的經(jīng)營狀況。一個公司的經(jīng)營狀況是以績效指標為標準來衡量的。單一的數(shù)據(jù)是無法說明問題的?？冃е笜思軜媹D的最終指標是股東權益回報率，根據(jù)下圖了解一下這家公司的股東權益回報率是如何組成的。 圖 31 某公司層級績效指標架構圖 該圖所示是某公司每銷售 100 元商品后所產(chǎn)生的一些數(shù)據(jù)。每一個指標都有兩個年度的數(shù)字，下面的是 20xx 年的，上面的是 20xx 年的。 （一）分析該公司 20xx 年的經(jīng)營效果 該公司 20xx年度的凈利潤率是 %，之所以為 %是因為其總成本為 %，也就是 100%減去 %所得。 %的成本中產(chǎn)品的成本占 %，銷售費用占 %，管理費用占 %，財務費用占 %，營業(yè)外費用占 %，所得稅占 %。以上的消費類別是該公司財務報表所表達出來的一些主要數(shù)據(jù)，將其全部轉(zhuǎn)化成收入后，則是該公司產(chǎn)品的成本率。 該公司 20xx 年度所生產(chǎn) 的產(chǎn)品的成本率為 78%，其中銷售費用占 14%，管理費用占 4%，財務費用占 %，營業(yè)外費用占 %，所得稅占 %，在這些費用當中，后面的三項成本都是小成本，其主要的成本為：產(chǎn)品成本，銷售費用和管理費用。雖然該公司的凈利潤率為 %，但其報酬率卻為 %。是因為該公司的運營資金的運轉(zhuǎn)期間只要三天，所以資產(chǎn)運轉(zhuǎn)的效率有 %，以 %的周轉(zhuǎn)率乘以凈利潤率的 %，所以該公司的報酬率為 %。 ?一個