【正文】 現(xiàn)金凈流量按一定的折現(xiàn)率折算的總現(xiàn)值與初始投資額之間的差額。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 （ 3） 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 使用凈現(xiàn)值法評估項(xiàng)目的準(zhǔn)則是：對于獨(dú)立項(xiàng)目 ， 若 凈現(xiàn)值為正數(shù) ， 說明該投資方案在經(jīng)濟(jì)上有利 ， 方案 是 可行 的；若凈現(xiàn)值是 負(fù)數(shù) ， 說明有關(guān)方案在經(jīng)濟(jì)上 是不利的 ， 該投資方案 不可行 。 若凈現(xiàn)值為零 ， 則說 明接受該項(xiàng)目 ， 對于企業(yè)來說 ， 除了擴(kuò)大了規(guī)模之外 絲毫不能增加企業(yè)利潤 。 對于互斥項(xiàng)目 A和 B， 如果 A 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于 B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ， 并且 A項(xiàng)目的凈 現(xiàn)值也大于零 ， 則應(yīng)接受 A項(xiàng)目 ， 拒絕 B項(xiàng)目 。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 （ 4） 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) ：凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ， 對方案的評價(jià)更合理 。 缺點(diǎn) ：但是凈現(xiàn)值法在使用時(shí)需要企業(yè)事先確定一個(gè)折現(xiàn)率 ， 因此確定過程中不免有人為因素的影響 ， 在一定程度上不能客觀反映未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 ， 而且也無法揭示各個(gè)方案自身的報(bào)酬率到底是多少 。 另外 ， 凈現(xiàn)值法是對兩個(gè)或多個(gè)方案凈現(xiàn)值絕對數(shù)的比較 ， 沒有考慮初始投資的大小 、 回收期間的長短等因素 ， 因此不能用于獨(dú)立方案的排序 。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 現(xiàn)值指數(shù)法 （ PI） （ 1） 含義 。 現(xiàn)值指數(shù) 是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 ， 表明該項(xiàng)目單位投資的獲利能力；記為 PI。 其 （ 2） 計(jì)算公式為： 現(xiàn)值指數(shù) = 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 未來報(bào)酬的總現(xiàn)值 初始投資額 （ 3）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則是 PI≥1項(xiàng)目 可接受 ； 反之項(xiàng)目應(yīng)被拒絕。在兩個(gè)互斥方案的選擇 中， PI越大，且 PI≥1的項(xiàng)目最好。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 （ 4）優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) ：現(xiàn)值指數(shù)考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，并且是相對數(shù)，反映了單位投資額的效益，與凈現(xiàn)值指標(biāo)相比，對方案的評價(jià)更客觀，更便于投資總額不相等時(shí)不同投資方案之間的比較和排序。 缺點(diǎn) ： 但是在對兩個(gè)互斥方案進(jìn)行選擇時(shí)，用現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法得到的結(jié)論可能會不一致，因?yàn)閮衄F(xiàn)值法得到的是絕對值，而現(xiàn)值指數(shù)法得到的是一個(gè)相對的比值，如果兩個(gè)投資項(xiàng)目規(guī)模相差很大時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)法會忽略掉互斥方案規(guī)模上的差異，往往選取投資規(guī)模較小的方案，因?yàn)樗饬康氖菃挝煌顿Y的收益，這和總收益往往會產(chǎn)生矛盾。鑒于企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)原則，凈現(xiàn)值法在此可能更有利于做出正確的決策。另外，現(xiàn)值指數(shù)法同樣不能揭示項(xiàng)目本身的報(bào)酬率到底是多少，其含義也不容易被理解。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 內(nèi)含報(bào)酬率法（ Internal Rate of Return，簡稱 IRR） （ 1）含義。內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指在投資項(xiàng)目的有效期內(nèi)使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 （ 2）計(jì)算公式為： 若存在 r使得上式成立，則 r即為內(nèi)含報(bào)酬率（ IRR）。 其實(shí)質(zhì)為項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 t=n NCFt ∑ I=0 t=1 （ 1+r） t （ 3）評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 在只有一個(gè)備選方案時(shí)，決定方案是否可行的時(shí)候，如果 計(jì)算出來的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或者必 要報(bào)酬率則方案可行，反之則方案不可行；在有多個(gè)備選 方案需擇優(yōu)采納的時(shí)候，則應(yīng)選擇內(nèi)含報(bào)酬率超過資本成 本或必要報(bào)酬率最多的項(xiàng)目。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 （ 4）優(yōu)缺點(diǎn) 內(nèi)含報(bào)酬率考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且揭 示了各個(gè)投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，克服了凈 現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的一些缺點(diǎn)，其概念也較容 易理解。但是這種方法計(jì)算起來比較麻煩， 特別是年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，要經(jīng)過 多次測算才能得出結(jié)果。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 （ 5） 內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)用中存在的問題 ① IRR與 NPV法在互斥項(xiàng)目中的差異 凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法有很多相識的地方，兩者都考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值這一重要因素，同時(shí)也都涉及到了資本成本的概念。 ② 內(nèi)含報(bào)酬率多重解的問題 在一般情況下，每一個(gè)投資項(xiàng)目應(yīng)該只有一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，但是如果在項(xiàng)目有效壽命期內(nèi)，大額的現(xiàn)金流出即投資額不僅發(fā)生在項(xiàng)目初期而且還出現(xiàn)在其他時(shí)間，從而在計(jì)算現(xiàn)金凈流量時(shí)，出現(xiàn)現(xiàn)金凈流量符號的多次變化，這樣就會出現(xiàn)多重內(nèi)含報(bào)酬率解的問題。 財(cái)務(wù)預(yù)算與分析 會計(jì)學(xué)院 資本預(yù)算方法的比較 靜態(tài)回收期法和會計(jì)報(bào)酬率法是把不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出直接進(jìn)行對比，沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。 回收期法沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，夸大了投資的回收速度，會計(jì)收益率法也未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，夸大了投資項(xiàng)目的盈利水平。 而凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入和流出按照一定的