理財目標(biāo)與理財行為-文庫吧
2025-07-05 03:04 本頁面
【正文】 對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有極為重大的意義。銷售額增長速度的不同標(biāo)志著企業(yè)發(fā)展區(qū)間的不同。 ?銷售額的巨大差異決定了企業(yè)不同的運營特征。因此，按照銷售額劃分企業(yè)類型便成為國際上通行的慣例。 鮑莫爾理論與銷售額最大化 ?威廉 鮑莫爾（ William ） 為普林斯頓大學(xué)教授，著名經(jīng)濟學(xué)家。他習(xí)慣于用基礎(chǔ)性的理論去驗證實際的問題?，F(xiàn)金管理的所謂鮑莫爾模型即為他創(chuàng)建。 ?鮑莫爾認(rèn)為，公司應(yīng)追求其總銷量的重大化而不是利潤的最大化。 ?鮑氏理論可視為銷售額最大化的一種經(jīng)濟學(xué)分析。 鮑莫爾模型 ? 追求最大銷售額的企業(yè)的產(chǎn)量水平高于追求利潤最大化的企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的產(chǎn)品價格低于最大利潤企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的利潤低于最大利潤企業(yè)的水平； ? 固定成本的增加將影響最大銷售額企業(yè)的均衡狀態(tài)。鮑氏認(rèn)為，固定成本增加時，最大銷售額企業(yè)通過提高價格，把增加的固定成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。 鮑莫爾模型的庸俗解釋 ?有證據(jù)表明，經(jīng)理階層的工資和其他報酬與銷售額的相關(guān)度大于與利潤的相關(guān)度； ?銀行和其他金融機構(gòu)密切關(guān)注的往往是企業(yè)的銷售額，只要銷售額能夠持續(xù)增加，就樂意向企業(yè)提供各項服務(wù)； ?銷售額增加，各級雇員的收入相應(yīng)增加，人際關(guān)系也較易處理； ?經(jīng)理寧愿穩(wěn)步實現(xiàn)令人滿意的銷售額，而不愿首先實現(xiàn)引人注目的最大利潤指標(biāo)； ?如果銷售額下降，企業(yè)的市場份額必然下降，競爭力也將遭受重創(chuàng)。 股東財富最大化目標(biāo)分析 ?在某一時點上，股東財富為： 將當(dāng)期每股股利乘以持有的股票數(shù)量； 將當(dāng)時股票價格乘以持有的股票數(shù)量，即股票的 市場價值； 加總 1和 2，即可得出股東財富。 ?以股東財富最大化作為理財目標(biāo)，最大的問題在于股票價格的不可控性。 ?人們一般認(rèn)為股票價格最大化與股東財富最大化是一回事。 股東財富：股票投資報酬率 ?股票投資報酬率＝股利收益＋資本利得 ?股利報酬率＝每期股利／期初股票價格 ?資本利得＝（期末股票價格－期初股票價格）／期初股票價格＝股利增長率 ?通常情況下，股利收益較大時，資本利得會減少，因為公司將更多的稅后盈利用于向股東分派股利，用于公司內(nèi)部投資的資金就會減少。 股利 年 1 2 3 4 5 正常增長： 8％ 零增長： 0％ 正常增長： 8％ 超常增長： 30％ 逆增長：－ 8％ 增長率（ g） 是公司理財活動中必須密切關(guān)注的一個指標(biāo)。 增長率即是股票投資者的資本利得 —— 源自公司將稅后盈 利留存于公司中進行再投資，通過公司收益水平的不斷提 高來逐漸提升公司股票的價格。 股東財富的計算 ?例如， W公司在 2022年初股票價格為 23元，2022年末升至 26元。全年股利為每股 。某投資者持有 W公司股票計 1000股，則其收益為： – 股利報酬率＝ ／ 23＝ ％ – 資本利得報酬率＝（ 26－ 23）／ 23＝ ％ 股票投資報酬率 ＝ ＋ ＝ ％ 股票投資報酬 ＝（ ＋ 26） 1000＝ 26900元 股東財富與股東效用 ?股東財富的增加是股東效用最大化實現(xiàn)的具體形式。沒有股東財富的持續(xù)增加，股東效用的最大化將無所依附。 ?股東作為投資者，自然應(yīng)當(dāng)具備經(jīng)濟理性人的所有特質(zhì)。股東對于效用最大化的追求，是其必然的 “ 偏好 ” 。 ?理財學(xué)中的 “ 股東財富最大化 ” 假設(shè)與經(jīng)濟學(xué)中的 “ 效用最大化 ” 假設(shè)是一致的，是一脈相承的。與效用最大化假設(shè)不同的是，股東財富最大化具有可度量的優(yōu)勢。 Van Horne ?“ In this book,we assume that the objective of the firm is to maximize its value to its stockholders” Brealey amp。 Myers ?“ Success is usually judged by value:shareholders are made better off by any decision which increases the value of their stake in the firm…… The secret of success in financial management is to increase value.” Copeland amp。 Weston ?“ The most important theme is that the objective of firm is to maximize the wealth of its stockholders.” Brigham amp。 Gapenski ?“ Throughout this book we operate on the assumption that the management’s primary goal is stockholder wealth maximization which translates into maximizing the price of the mon stock” Compbell Soup Compony, 1998 Annual Report ?“ There is partnership between the board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building longterm shareholders wealth.” The CocaCola Compony 1998 Annual Report ?“
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