【正文】 規(guī)定：股東可以委托代理人出席股東大會，代理人應(yīng)向公司提交股東授權(quán)委托書，并在授權(quán)范圍內(nèi)行使表決權(quán)?！豆善卑l(fā)行與交易管理暫行條例》第65條?！渡鲜泄菊鲁讨敢穼ξ袝召徸髁烁鼮樵敱M的規(guī)定。特點(diǎn)：因?yàn)槭召徆镜哪康氖峭ㄟ^控制公司的決策權(quán)而實(shí)現(xiàn)，同其他的收購方式相比有著收購成本低，和程序簡單的特點(diǎn)，適用于股權(quán)相對分散的情況。案例：2000年上半年通百惠和勝邦企業(yè)對勝利股份的爭奪戰(zhàn)中通百惠第一次使用了委托書收購。管理層收購管理層利用杠桿融資對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購的行為。法律依據(jù)：2005年4月1　1日《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》特點(diǎn)：正當(dāng)我國對國有股減持方式以及產(chǎn)權(quán)改革方案困惑彷徨的時(shí)候，MBO的出現(xiàn)不失為一個積極的嘗試。對國有企業(yè)來說，如何解決公有企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊、產(chǎn)權(quán)主體缺位的難題，MBO在理論上提供了一條較為可行的思路，也是對企業(yè)管理者的一種激勵方式，但操作不當(dāng)也容易引發(fā)國有資產(chǎn)的流失?！　“咐核耐∕BO案四、外資并購國內(nèi)企業(yè)可以采用的模式（一）依據(jù)《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第二條規(guī)定：本規(guī)定所稱外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)系指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)；或者，外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營該資產(chǎn)：或，外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營該資產(chǎn)。外資并購可分為：股權(quán)并購　資產(chǎn)并購股權(quán)并購股權(quán)并購是指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)。特點(diǎn)：1）標(biāo)企業(yè)限于境內(nèi)非外商投資的；2）目標(biāo)企業(yè)限于股權(quán)式結(jié)構(gòu)公司。方式：1）外國投資者直接從境內(nèi)目標(biāo)公司股東手中購買目標(biāo)公司的股權(quán)2）外國投資者購買境內(nèi)公司的增資或增發(fā)的股份具體模式：1）合資控股收購?fù)馍桃院腺Y的名義,一次性出資收購國有企業(yè)的股權(quán),并參與公司的經(jīng)營管理。例如,20世紀(jì)90年代初,香港鴻大行有限公司與武漢第二印染廠達(dá)成協(xié)議,由港方收購武漢印染廠51%的股權(quán),將該廠改組為榮澤公司,由港方出任董事長兼總經(jīng)理。這種方式是外資收購國有企業(yè)的一種重要形式。2）通過改制合資企業(yè)收購國有股　　　外商先通過與國有企業(yè)合資的形式組建一家合資企業(yè),經(jīng)過一段時(shí)間運(yùn)營后,通過與中方國有股東協(xié)商,把合資企業(yè)改組為股份有限公司,由外商收購部分國有股,形成外商在新公司中的控股地位?！　±?002年,上海貝爾公司的外資合資方阿爾卡特公司通過收購中方10%+1股的股份,把上海貝爾由有限責(zé)任公司改組為上海貝爾阿爾卡特股份有限公司,并成為新公司的控股股東,采取的就是這種形式。3）增資控股收購?fù)赓Y先采取參股的方式與國有企業(yè)合資,待企業(yè)有了一定發(fā)展后，外資利用中方國有股東資金短缺的劣勢,不斷提出增資擴(kuò)股的要求,由于中方股東缺乏增資擴(kuò)股的資金,外資便趁機(jī)不斷加大擴(kuò)股的投入。此消彼長，在中方國有股東投入資本金不變的情況下,外方投入的資本金卻不斷增加,經(jīng)過幾次增資擴(kuò)股的稀釋,中方國有股東的持股比例不斷下降,外方的持股比例不斷提高,并最終達(dá)到控股。外資采用這種方式雖然沒有直接收購國有企業(yè)股權(quán),但卻間接收購了國有股東擴(kuò)股和維持現(xiàn)有地位的權(quán)利,因此是一種隱形收購。這種方式是20世紀(jì)90年代中期以來外資收購國有企業(yè)流行的主要方式之一。4）收購不流通法人股外商通過收購中國上市公司不流通國有股的形式,改變上市公司股本結(jié)構(gòu),進(jìn)而參與上市公司的管理。例如,1995年8月,日本五十鈴自動車株式會社和伊藤忠商事株式會社聯(lián)手與北京旅行車股份有限公司簽署了以合作經(jīng)營為名目的收購協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議,五十鈴和伊藤忠商事以協(xié)議購買方式,一次性購買北旅公司不流通法人股4002股,占北旅公司總股本的25%；日方以股東身份派出行政人員全面參與北旅公司的經(jīng)營管理。5）購買境內(nèi)企業(yè)股權(quán)指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)股東的股權(quán)，從而達(dá)到收購境內(nèi)企業(yè)的目的。案例一：香港華潤輕紡收購華潤錦華２００３年２月１７日，華潤錦華（０００８１０）發(fā)布關(guān)于國有法人股轉(zhuǎn)讓的提示性公告：注冊于香港的華潤輕紡（集團(tuán)）有限公司以１．６億元受讓中國華潤總公司持有的華潤錦華５１％的股份，該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓后變?yōu)橥赓Y股?！　∵@種方式不涉及太多技術(shù)性創(chuàng)新，協(xié)議收購中對于國有股的定價(jià)可能將成為中外雙方談判的焦點(diǎn)。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定和慣例，國有股定價(jià)不得低于凈資產(chǎn)值，而根據(jù)國際通行的一些價(jià)值評估標(biāo)準(zhǔn)，在外資收購方看來，很多國有資產(chǎn)價(jià)值可能遠(yuǎn)低于其賬面凈資產(chǎn)甚至可能是負(fù)值。這將成為外資收購非流通股的主要障礙。同時(shí)，由于收購方支付的對價(jià)無法留在目標(biāo)公司內(nèi)，收購方還需另注入資源實(shí)現(xiàn)自己的重組計(jì)劃，這也可能進(jìn)一步形成對外商直接收購境內(nèi)企業(yè)股權(quán)的制約。6）認(rèn)購境內(nèi)企業(yè)增資境內(nèi)企業(yè)向特定的外國投資者發(fā)行股票、債券以及其他可以對應(yīng)為境內(nèi)企業(yè)股權(quán)的金融工具，外國投資者以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)或其他雙方認(rèn)定的資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)購。案例二：美國福特汽車收購江鈴汽車１９９５年，江鈴汽車（０００５５０）發(fā)行Ｂ股，福特汽車以１５％的凈資產(chǎn)溢價(jià)率認(rèn)購了其２０％的股權(quán)；１９９８年，福特汽車又一次以８７％的凈資產(chǎn)溢價(jià)率認(rèn)購了江鈴汽車增發(fā)的Ｂ股，持股量接近３０％。案例三：美國AB集團(tuán)收購青島啤酒２００２年９月，青島啤酒（６００６００）與美國ＡＢ集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，青啤分三次向ＡＢ集團(tuán)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)換債券，債券將在７年內(nèi)根據(jù)雙方的轉(zhuǎn)股安排全部轉(zhuǎn)成青啤Ｈ股。全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，ＡＢ集團(tuán)將持有青啤２７％的股份，與其第一大股東青島國資局的持股量僅有３．６％的差額。但ＡＢ集團(tuán)對其持有股份２７％中的７％僅享有收益權(quán)，該部分股份的表決權(quán)通過信托方式由青啤的大股東行使。青啤定向增發(fā)可轉(zhuǎn)換債券案例，是一次金融工具使用的創(chuàng)新。增發(fā)可轉(zhuǎn)債避免了青啤因一次性增資額太大導(dǎo)致業(yè)績攤薄，可轉(zhuǎn)債的低利率大大降低了公司的融資成本。這次交易將大大提升青啤的財(cái)務(wù)狀況。對外方而言，可轉(zhuǎn)債的安排也使其在中國的戰(zhàn)略布局更具有靈活性。案例四：德國ＦＡＧ收購上工股份2002年12月，上工股份（６００８４３）公告擬向德國ＦＡＧ定向增發(fā)Ｂ股，增發(fā)后上工股份將以部分定向增發(fā)獲得的資金，收購ＦＡＧ旗下縫制行業(yè)資產(chǎn)。如果該交易最終獲批并完成，將成為外資并購上市公司中第一例以資產(chǎn)作為支付對價(jià)的交易。但遺憾的是，該收購方案的審批一直處在被期待之中.資本并購即外國投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營該資產(chǎn)，或，外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營該資產(chǎn)。特點(diǎn)：1） 購人既可以是外國投資者，也可以是外國投資者在中國境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)2） 資產(chǎn)并購的目標(biāo)企業(yè)包括境內(nèi)任何形式的企業(yè)；3） 對于債權(quán)債務(wù)，被并購企業(yè)的法律主體地位并未因出讓資產(chǎn)而改變,故該企業(yè)的債權(quán)債務(wù)仍由其自行承擔(dān)。具體模式：1）整體收購?fù)馍坛鲑Y購買國有企業(yè)全部資產(chǎn),并把收購的國有企業(yè)變成外商獨(dú)資企業(yè)。整體收購是外資收購中小型尤其是小型國有企業(yè)時(shí)采取的主要方式。2）先合資后收購?fù)馍滔瘸鲑Y與國有企業(yè)的部分資產(chǎn)合資組成一家合資企業(yè),然后再由合資企業(yè)出面收購國有企業(yè)剩下的資產(chǎn),從而達(dá)到收購和控制國有企業(yè)的目的。例如：1996年,南昌市化工原料廠(簡稱化原廠)拿出價(jià)值4400萬元的核心資產(chǎn)與美國PPG公司合資組建南吉化工有限公司。雙方商定南吉公司的注冊資本為500萬美元,PPG以300萬美元現(xiàn)匯出資,化原廠從4400萬元資產(chǎn)中拿出相當(dāng)于200萬美元(合人民幣1120萬元)的實(shí)物資產(chǎn)折價(jià)出資,分別持股60%和40%?；瓘S剩余的3280萬元的資產(chǎn),由化原廠賣給南吉公司,但PPG并不投入購買化原廠剩余資產(chǎn)的資金,而是以南吉公司的名義從中國的國家銀行貸款購買。PPG公司僅以300萬美元就購買和控制了化原廠4400萬元的核心資產(chǎn)。3）先合股后收購?fù)馍桃罁?jù)《公司法》,先與被收購的國有企業(yè)聯(lián)合其他湊數(shù)的股東共同組建一家由外商控股的股份有限公司。其中,外商以現(xiàn)金入股,被收購的國有企業(yè)以部分資產(chǎn)入股,其他股東以象征性的資產(chǎn)入股；然后由外商以入股的股份置換被收購國有企業(yè)入股后剩余的資產(chǎn),從而完成收購。例如,、廈門福達(dá)和無錫阿爾梅三家公司,組建由柯達(dá)占80%股份、公元和福達(dá)各占10%股份的柯達(dá)(中國)股份有限公司,由柯達(dá)持股70%、阿爾梅持股30%的柯達(dá)(無錫)股份有限公司,采取的就是這種形式。在柯達(dá)的收購中,為了達(dá)到組建股份公司人數(shù)的要求,其他湊數(shù)的股東入股資金額只有象征性的1元。4）先破產(chǎn)后收購對一些經(jīng)營不善的國有企業(yè),外商待其破產(chǎn)后,通過參與資產(chǎn)拍賣的形式完成收購。例如,1995年,天津市渤海啤酒廠因經(jīng)營不善而宣布破產(chǎn)。澳大利亞富仕達(dá)公司(FOSTER)通過參與資產(chǎn)拍賣而收購了天津市渤海啤酒廠。5）連續(xù)抵押收購?fù)馍碳娌⒁患覈衅髽I(yè)后,以被兼并的國有企業(yè)作抵押向銀行申請相當(dāng)數(shù)量的兼并新企業(yè)的貸款,用于兼并另一家新的國有企業(yè),然后再用被兼并的新企業(yè)作抵押向銀行申請兼并下一家國有企業(yè)的貸款。如此連續(xù)抵押下去,不斷完成對國有企業(yè)的兼并。例如,20世紀(jì)90年代初,香港中策公司對大陸輪胎、橡膠、啤酒等行業(yè)的100多家國有企業(yè)的收購,采取的就是這種形式。（二）根據(jù)外國投資者是否直接收購的方式收購目標(biāo)企業(yè)來分類，可以把外資并購分為以下三類：直接并購方式、　間接并購方式、　其它方式在《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股的通知》（2003年3月7日）、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（2002年12月1日）等文件出臺后，在規(guī)定產(chǎn)業(yè)中合格境外機(jī)構(gòu)實(shí)際上已經(jīng)開始享受國民待遇，在收購過程中沒有太多政策障礙。直接并購方式（1）外資通過協(xié)議收購上市公司非流通股直接控股上市公司（2）外資通過收購上市公司流通股直接控股上市公司（3）上市公司向外資定向增發(fā)B股以使其達(dá)到并購目的（4）外資通過換股的方式直接并購上市公司間接并購方式（1）外資通過由其控股的外商投資企業(yè)并購上市公司（2）外資通過并購上市公司的控股股東間接控股上市公司其他方式（1）外資通過托管方式取得上市公司控制權(quán)。近年來境內(nèi)的收購方常采取托管方式來重組上市公司，目前尚無境外的收購方采取這種模式。（2）上市公司向外資發(fā)行定向可轉(zhuǎn)換債券以達(dá)到收購目的（3）外資以融資的方式參與管理層收購，即外資不出面，借錢給上市公司的管理層，由管理層收購。（4）通過收購上市公司的核心資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)并購，即外商并不買上市公司股權(quán)，而是購買上市公司的核心資產(chǎn)。（5）以參與國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)入公司。在由四大國有資產(chǎn)管理公司所掌握的龐大資產(chǎn)當(dāng)中，大量的對上市公司的不良債權(quán)最終都將通過債轉(zhuǎn)股的方式來處理。在國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的過程，對于允許外資進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，外資可以通過購買、承接債權(quán)的方式進(jìn)入上市公司，并由債權(quán)人牽頭對上市公司進(jìn)行重組。第三部分：在不同行業(yè)領(lǐng)域使用其中一種模式時(shí)需要考慮的法律和監(jiān)管方面的問題在目前上市公司資產(chǎn)重組的實(shí)踐中,對流通股主要采取要約收購方式,對非流通股則主要采取協(xié)議收購方式。2003年我國證券市場上出現(xiàn)了第一起要約收購案例南京鋼鐵聯(lián)合有限公司要約收購南鋼股份,拉開了要約收購的序幕，緊隨其后又陸續(xù)出現(xiàn)了四川迪康產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司要約收購成商集、重慶東銀實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司要約收購江淮動力吸收合并案例。一、要約收購的利弊分析（一）要約收購具有巨大的發(fā)展前景的原因上市公司購并作為優(yōu)化資源配置的最有效手段,長期以來一直是我國證券市場永恒的題材和關(guān)注的焦點(diǎn),其化腐朽為神奇、改天換地的作用更為市場各方參與者所稱道。而且一般情況下要約收購都是實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)重組,非市場化因素被盡可能淡化,這使得重組的水分極少,有利于改善資產(chǎn)重組的整體質(zhì)量,促進(jìn)重組行為的規(guī)范化和市場化運(yùn)作。要約收購是推進(jìn)實(shí)質(zhì)性重組的必經(jīng)途徑，具體表現(xiàn)在三個方面：可以加大資產(chǎn)重組的信息披露力度《證券法》對收購人持股達(dá)到5%及以后每增減5%進(jìn)行報(bào)告、公告的內(nèi)容作了詳細(xì)、具體的規(guī)定。因此，要約收購可以加大資產(chǎn)重組的信息披露力度,促使信息披露更加充分,增加收購行為運(yùn)作的透明度,以確保信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。要約收購豐富了證券市場的并購手段收購方可以選擇要約收購的方式進(jìn)行收購,進(jìn)而刺激潛在收購方的收購愿望,活躍了買方市場。部分主動性要約使得競價(jià)交易方式有法可依,使收購中公開競價(jià)成為可能即使是收購方因?yàn)樵趨f(xié)議中導(dǎo)致強(qiáng)制性全面要約收購,也可以通過履行要約收購義務(wù)而繼續(xù)進(jìn)行收購。（二）采用要約收購存在的障礙上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，普遍存在絕對控股股東。要約收購只是在英美法系國家中流行。這與各國公司的具體情況有關(guān)，英美兩國到20世紀(jì)50年代，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)很分散，公司控制與所有的分離，這才導(dǎo)致要約收購的盛行。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與大陸法系國家情況相似，大多存在控股甚至絕對控股股東，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，這從根本上制約了要約收購的大規(guī)模發(fā)生。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國54%的上市公司大股東控股比例超過50%,而30%的上市公司大股東持股超過2/3。上市公司價(jià)值高估，要約收購成本過大。與協(xié)議收購相比,要約收購要經(jīng)過較多的環(huán)節(jié),操作程序比較繁雜,使得收購人的收購成本較高。我國股票市場規(guī)模太小，又人為地把股份劃為流通股、非流通股，使得市場上供求失衡，造成股價(jià)居高不下，上市公司的價(jià)值被嚴(yán)重高估，對收購方缺乏吸引力。我國《證券法》第79條規(guī)定,通過證券交易所的證券交易,投資者持有一上市公司已發(fā)行的股份的5%時(shí),應(yīng)在三日內(nèi)向證監(jiān)會、交易所及該上市公司報(bào)告,并予以公告。這樣,收購行為每上一個臺階就必須公告,一公告就必然帶來股價(jià)的波動,幾次公告下來,目標(biāo)公司的股價(jià)已經(jīng)高懸不下了。結(jié)果,一方面,收購者根本無法在收購行動開始前測算收購一個上市公司的成本和需要動用的資金量。另一方面,股價(jià)的連續(xù)上漲又必然使收購者望而卻步并導(dǎo)致收購失敗。投融資體制對要約收購形成制約。要約收購的整個過程需要大量的資金支持，包括交易和收購之后的整合，都需要商業(yè)銀行的支持。借貸收購又受限于我國