【正文】 方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值（1＋i） 【提示】（1＋i）（四）遞延年金（與普通年金終值相同）　　F＝A（F/A，i，n）P＝A（P/A，i，n）（P/F，i，m）＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]（五）永續(xù)年金P＝A247。i（六）折現(xiàn)率、期間的推算內(nèi)插法：=12%+ 用12%的值來減其他（七）報價利率、計息期利率和有效年利率——年內(nèi)多次計息情況　　將報價利率（r）調(diào)整為計息期利率（r247。m）將年數(shù)（n）調(diào)整為計息期數(shù)m（xn）?！　　咎崾尽俊　∈街校簉——報價利率　　 m——每年復(fù)利次數(shù)（若不乘，則只是計息期利率）　　 i——有效年利率（八）連續(xù)復(fù)利（查表）（九）風險衡量方法與衡量指標，衡量方案預(yù)期報酬率衡量指標——方差、標準差、變化系數(shù)【提示】變化系數(shù)衡量風險不受預(yù)期值是否相同的影響。（十）投資組合的風險計量其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；是第j種證券的權(quán)數(shù)；是第k種證券的權(quán)數(shù)；是第j種與第k種證券報酬率的協(xié)方差其中：是第j種證券的預(yù)期報酬率；是第j種證券的權(quán)數(shù)　　【提示】 　　【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。當相關(guān)系數(shù)為1，表示完全負相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完全正相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)?！咎崾?】相關(guān)系數(shù)的正負與協(xié)方差的正負相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風險較少；負值則意味著反方向變化，抵消的風險較多?！咎崾?】r=1完全正相關(guān)；1r0負相關(guān)；r=0非相關(guān)；0r1正相關(guān)；r=1完全正相關(guān)　　 【提示】‘A’為證券在投資總額中的比例【提示】充分投資組合的風險，只受證券之間協(xié)方差的影響， 各證券本身的方差無關(guān)?！咎崾尽肯嚓P(guān)系數(shù)與組合風險之間的關(guān)系【相關(guān)性對機會集和有效集的影響】（十一）資本市場線由無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報酬率與標準差：　　總期望報酬率R＝Q風險組合的期望報酬率Rm＋（1－Q）無風險利率Rf 　　總標準差σ＝Q風險組合的標準差σm　　其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例（投資于風險組合的資金與自有資金的比例）；1Q代表投資于無風險資產(chǎn)的比例　　【提示】如果貸出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞1【提示】，而且與各證券之間報酬率的協(xié)方差有關(guān)。，投資機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系。，并產(chǎn)生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合。，新的有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，該直線稱為資本市場線，該切點被稱為市場組合，其他各點為市場組合與無風險投資的有效搭配。，縱坐標是報酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風險價格?！咎崾?】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風險被稱為非系統(tǒng)風險，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運動，無法最終消除的風險被稱為系統(tǒng)風險。【提示2】在風險分散過程中，不應(yīng)當過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。（十二）系統(tǒng)風險的度量——β系數(shù)某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。方法一：定義法：　　【提示】 方法二：回歸直線法：y＝a+bx （y—某股票的收益率，x—市場組合的收益率）式中的b即為β：　　或（十三）投資組合的β系數(shù)【提示1】資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風險，資產(chǎn)組合β系數(shù)是單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均。（十四）證券市場線——資本資產(chǎn)定價模型【提示1】市場風險溢價率（RmRf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（RmRf）的值就大?！咎崾?】第五章　債券和股票估價（一）債券估價債券價值＝未來各期利息收入的現(xiàn)值合計＋未來收回本金的現(xiàn)值每年利息相同則：購進價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。P＝I（P/A,i，n）＋M（P247。F,i，n）是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息債券價值＝未來各期利息的現(xiàn)值＋面值（或售價）的現(xiàn)值PV=（I/m）（P/A，i247。m，nm）+M（P/F，i247。m，nm）PV=F（P/F，i，n）PV=利息額247。折現(xiàn)率PV=I/i① 到期時間小于債券發(fā)行在外的時間。② 估價的時點不在發(fā)行日，可以是任何時點，會產(chǎn)生“非整數(shù)計息期”問題?！咎崾尽坑糜嬎闫饔嬎惴钦麛?shù)期折現(xiàn)系數(shù)（如：247?？捎糜嬎闫鞯?^(1247。12)）【提示】面值越大，債券價值越大（同向）。票面利率越大，債券價值越大（同向）。折現(xiàn)率越大，債券價值越?。ǚ聪颍?。折現(xiàn)率等于債券利率時，債券價值就是其面值；如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價值就高于面值。溢價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸下降。平價：隨著到期時間的縮短，債券價值不變。折價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。溢價發(fā)行的債券，期限越長，價值越高；折價發(fā)行的債券，期限越長，價值越低；平價發(fā)行的債券，期限長短不影響價值。流通債券的價值在兩個付息日之間呈周期性變動。對于折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降； 對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升；對于平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。（二）債券到期收益率計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。P＝I（P/A,i，n）＋M（P/F,i，n）求i ，計算方法與內(nèi)涵報酬率的計算相同。（三）股票估價（永續(xù)年金） RS折現(xiàn)率；g股利固定增長率；D0最近剛支付的股利；D1預(yù)計第一年的股利?！咎崾尽客ㄓ霉竭\用條件：1)現(xiàn)金流是逐年穩(wěn)定增長；2）無窮期限。未來3年股利將高速增長，成長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長，增長率為12%。前三年的股利收入現(xiàn)值　　＝（P/F,15%,1）＋（P/F,15%,2）＋（P/F,15%,3）＝（元）　　第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值　?。紻4247。（Rsg）（P/F，15%，3）　?。剑?＋12%）247。（15%12%）（P/F，15%，3）＝（元）　　股票價值＝＋＝（元）本題計算還可以采用如下方式進行：　　股票價值＝（P/F,15%,1）＋（P/F,15%,2）＋[247。（15%12%）]（P/F，15%，2）（四）股票的收益率 ＝股利收益率＋股利增長率（三）非固定增長股票收益率股票預(yù)期收益率是指股票購價等于股票未來股利現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為i，　　計算方法：逐步測試內(nèi)插法(與內(nèi)涵報酬率的計算相同)（五）總報酬率總報酬率＝股利收益率+資本利得收益率第六章 資本成本（一）加權(quán)平均資本成本式中：WACC——加權(quán)平均資本成本；Kj——第j種個別資本成本； Wj——第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）（管理類報表賬面比重）； n——表示不同種類的籌資。（二）資本資產(chǎn)定價模型KS＝Rf＋β（Rm－Rf）（Rm－Rf）──權(quán)益市場風險溢價；β（Rm－Rf）──該股票的風險溢價（三）無風險利率估計名義利率：1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量＝實際現(xiàn)金流量（1＋通貨膨脹率）【提示】名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，實際現(xiàn)金流量要使用實際折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。（四）市場風險溢價的估計 【提示】Po為最早的指數(shù)，Pn為最遲的指數(shù),n期間，如果15年n為4.【其中】：股利的增長率＝可持續(xù)增長率＝留存收益比率期初權(quán)益預(yù)期凈利率＝4．采用證券分析師的預(yù)測1. 復(fù)利現(xiàn)值【提示】(‘K’計算方法與內(nèi)涵報酬率的計算相同。)2. 計算幾何平均增長率Do（1＋g）n＝Dn 【提示】（1＋g）n＝Dn247。Do（求g，同股票收益率計算）Ks＝Do（1＋g）247。Po＋g（五）債券收益加風險溢價法KS＝Kdt＋RPc　　式中：Kdt——稅后債務(wù)成本；　 　RPc——股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。（六）債務(wù)成本估計式中：P0——債券的市價； Kd——到期收益率即稅前債務(wù)成本；n——債務(wù)的期限，通常以年表示。稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本（1－所得稅稅率）（七）資本成本_含發(fā)行成本　　稅后債務(wù)成本Kdt＝Kd（1－T）其中：P是債券價格；M是債券面值；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。第七章　企業(yè)價值評估（一）企業(yè)價值評估控股權(quán)溢價＝V（新的）－V（當前）【提示】V（新的）控制權(quán)，V（當前）少數(shù)股權(quán)（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型【提示】股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量【提示】股權(quán)價值＝實體價值－凈債務(wù)價值１、剩余現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量＝{[（稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷）—經(jīng)營營運資本增加]—（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷）}＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（凈經(jīng)營資產(chǎn)增加）２、融資現(xiàn)金流量法實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配—股票發(fā)行＋股份回購＝稅后利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資（1—負債率）＝稅后利潤—股權(quán)凈投資（：所有者權(quán)益增加）債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息—新借債務(wù)本金＋償還債務(wù)本金 ＝稅后利息—債權(quán)凈投資（：凈債務(wù)增加）預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝∑各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期終值＝現(xiàn)金流量t＋1247。（資本成本－現(xiàn)金流量增長率）后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實體價值＝預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價值＝實體價值－凈債務(wù)價值【提示】計算股權(quán)價值時，兩個階段的劃分，可以與預(yù)測期和后續(xù)期保持一致，也可以將預(yù)測期最后一年（穩(wěn)定狀態(tài)的前1年）劃入后一階段。同上3．股權(quán)現(xiàn)金流量模型：永續(xù)增長模型永續(xù)增長模型的一般表達式如下：永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率為0，即零增長模型。4．股權(quán)現(xiàn)金流量模型：兩階段增長模型股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值5．實體現(xiàn)金流量模型：永續(xù)增長模型實體價值＝下期實體現(xiàn)金流量247。（加權(quán)平均資本成本—永續(xù)增長率）6．實體現(xiàn)金流量模型：兩階段模型實體價值＝預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值【提示】設(shè)預(yù)測期為n，（股權(quán)現(xiàn)金流量、實體現(xiàn)金流量兩階段模型）則：（三）相對價值法目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)凈收益市盈率的驅(qū)動因素驅(qū)動因素：增長潛力、股利支付率和風險（股權(quán)資本成本的高低與風險有關(guān)），其中關(guān)鍵因素是增長潛力。【提示】可比企業(yè)應(yīng)是三個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都有這種類似性?！具m用范圍】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率目標企業(yè)凈資產(chǎn)市凈率的驅(qū)動因素驅(qū)動因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率?！咎崾尽靠杀绕髽I(yè)應(yīng)是四個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都有這種類似性?！具m用范圍】這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)?！鞠嚓P(guān)鏈接】股東權(quán)益收益率即為第二章的權(quán)益凈利率。目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標企業(yè)的銷售收入收入乘數(shù)的驅(qū)動因素驅(qū)動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率?！咎崾尽靠杀绕髽I(yè)應(yīng)是四個比率類似的企業(yè)，同業(yè)企業(yè)不一定都有這種類似性。【適用范圍】主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。（四）修正的市價比率（關(guān)鍵因素是增長潛力）修正平均市盈率法(計算技巧：先平均后修正)（1）可比企業(yè)平均市盈率=（2） 可比企業(yè)平均增長率=（3）可比企業(yè)修正平均市盈率=（4）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市盈率目標企業(yè)增長率100目標企業(yè)每股收益股價平均法(計算技巧：先修正后平均)（1）可比企業(yè)i的修正市盈率= （2）目標企業(yè)每股股權(quán)價值i=可比企業(yè)i的修正市盈率目標企業(yè)的增長率100目標企業(yè)每股收益 （3） （關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率）修正平均市凈率法（1）可比企業(yè)平均市凈率=（2) 可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率=（3）可比企業(yè)修正平均市凈率=（4）目標企業(yè)每股股權(quán)價值=可比企業(yè)修正平均市凈率目標企業(yè)股東權(quán)益收益率100目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)股價平均法