【正文】 ?。玻埃保衬辏茫校凉絽R整　第一章　財務管理概述權益的市場增加值（股東財富的增加）=股東權益的市場價值股東投資資本 =（企業(yè)市場價值債務市場價值）股東投資資本①假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。②假設股東投資資本和債務價值不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財富具有相同的意義。第二章　財務報表分析（一）因素分析法含義：是依據(jù)分析指標與影響因素的關系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。（1）連環(huán)替代法設R=ABC基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）R0=A0B0C0實際 R1=A1B1C1基數(shù)：R0=A0B0C0 ① 置換A因素：A1B0C0 ② ②①即為A因素變動對R指標的影響置換B因素：A1B1C0 ③ ③②即為B因素變動對R指標的影響置換C因素：A1B1C1 ④ ④③即為C因素變動對R指標的影響【提示】(考試時以提問的順序作為替換的順序。)【提示】（普通財報）權益凈利率＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權益乘數(shù)【提示】（管理用財報）權益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）凈財務杠桿（2）差額分析法A因素變動對R指標的影響：（A1A0）B0C0B因素變動對R指標的影響：A1（B1B0）C0C因素變動對R指標的影響：A1B1（C1C0）把各因素變動綜合起來，總影響：△R＝R1－R0【提示】差額分析法只適用于當綜合指標等于各因素之間連乘或除時；當綜合指標是通過因素間“加”或“減”形成時，不能用差額分析法。【指標計算規(guī)律】分母分子率：指標名稱中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)是分母，負債是分子。分子比率：指標名稱中前面提到的是分子。比如現(xiàn)金比率，現(xiàn)金及其等價物就是分子。（二）短期償債能力比率　　短期償債能力中的“債”是指“流動負債”，企業(yè)償還流動負債，一般是使用流動資產(chǎn)，因此，該類指標通常涉及的是“流動負債”和流動資產(chǎn)或者流動資產(chǎn)的組成項目。營運資本＝流動資產(chǎn)－流動負債＝長期資本－長期資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）【提示】營運資本越大，財務狀況越穩(wěn)定?！咎崾尽恐笜伺c流動比率所反映的償債能力是相同的。流動比率＝流動資產(chǎn)247。流動負債速動比率＝速動資產(chǎn)247。流動負債【提示】（較短時期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應收款項等。）現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。流動負債現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。流動負債（三）長期償債能力比率資產(chǎn)負債率＝負債總額247。資產(chǎn)總額＝產(chǎn)權比率247。權益乘數(shù)產(chǎn)權比率＝負債總額247。股東權益＝資產(chǎn)負債率權益乘數(shù)權益乘數(shù)＝總資產(chǎn)247。股東權益＝1＋產(chǎn)權比率＝1247。（1－資產(chǎn)負債率）＝產(chǎn)權比率247。資產(chǎn)負債率【提示】權益乘數(shù)、產(chǎn)權比率和資產(chǎn)負債率三者是同方向變動的，需要在客觀題中注意。 【提示】（長期資本中包括的負債）利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤247。利息費用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。利息費用現(xiàn)金流量債務比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。債務總額（四）營運能力比率【提示】使用未計提壞賬準備的應收賬款進行計算【提示】總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通常可以使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”?！∫驗楦黜椯Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響?！　。ㄎ澹┯芰Ρ嚷省咎崾尽靠捎靡蛩胤治龇ǘ糠治鲣N售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對資產(chǎn)凈利率影響程度。（六）市價比率市盈率＝每股市價247。每股收益　　每股收益＝普通股股東凈利潤247。流通在外普通股加權平均股數(shù)【提示】如果公司還有優(yōu)先股：　　每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）247。流通在外普通股加權平均股數(shù)市凈率＝每股市價247。每股凈資產(chǎn)　　每股凈資產(chǎn)＝普通股股東權益247。流通在外普通股加權平均股數(shù)市銷率＝每股市價247。每股銷售收入　　每股銷售收入＝銷售收入247。流通在外普通股加權平均股數(shù)（七）杜邦分析體系（八）管理用資產(chǎn)負債表　?。ň牛┕芾碛美麧櫛砉芾碛脠蟊砘娟P系式：　　凈利潤＝經(jīng)營損益＋金融損益　　 ＝稅后經(jīng)營凈利潤－稅后利息費用　　 ＝稅前經(jīng)營利潤（1－所得稅稅率）－利息費用（1－所得稅稅率）【提示】式中利息費用＝財務費用－金融資產(chǎn)公允價值變動收益－金融資產(chǎn)投資收益＋金融資產(chǎn)的減值損失。【提示】管理用利潤表中的“利息費用抵稅”＝管理用利潤表中的“利息費用”平均所得稅率【提示】平均所得稅率＝所得稅費用247。利潤總額（十）管理用現(xiàn)金流量表【上半部】實體現(xiàn)金流量：　　營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷【提示】（因長期資產(chǎn)在購入時已經(jīng)全額計入流出，所以后續(xù)每年折舊與攤銷需加回）　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本增加　　實體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷）＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷－經(jīng)營營運資本增加－資本支出＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加【提示】資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷　 　凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷　　 凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出　　【下半部】融資現(xiàn)金流量：　　股權現(xiàn)金流量＝股利分配－股權資本凈增加＝股利－股票發(fā)行（或＋股票回購）【提示】（股東角度）債務現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加 ＝稅后利息－新借債務本金（或＋償還債務本金）【提示】（債權人角度）融資現(xiàn)金流量＝債務現(xiàn)金流量＋股權現(xiàn)金流量【關系】實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量（十一）管理用財務分析體系主要財務比率計算公式相關指標的關系稅后經(jīng)營凈利潤247。銷售收入銷售收入247。凈經(jīng)營資產(chǎn)3凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營凈利潤247。凈經(jīng)營資產(chǎn)＝稅后經(jīng)營凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)稅后利息費用247。凈負債　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率　凈（金融）負債247。股東權益　經(jīng)營差異率凈財務杠桿　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）凈財務杠桿第三章　長期計劃與財務預測（一）預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債　　各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）＝預計銷售收入各項目銷售百分比　　融資總需求＝預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計（二）預計增加的留存收益　　留存收益增加＝預計銷售收入計劃銷售凈利率（1－股利支付率）　　外部籌資額＝籌資總需求－預計可動用金融資產(chǎn)－留存收益增加（三）銷售百分比法的另一種形式（增量法）　　外部融資額＝預計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)－預計留存收益增加－可動用金融資產(chǎn)　?。筋A計經(jīng)營資產(chǎn)增加－預計經(jīng)營負債增加－預計留存收益增加－可動用金融資產(chǎn) ＝（1247。凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）銷售收入的增加－預計收入預計銷售凈利率（1－股利支付率）－可動用金融資產(chǎn)＝銷售額增加經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－銷售額增加經(jīng)營負債銷售百分比－預計銷售收入預計銷售凈利率（1－預計股利支付率）－可動用金融資產(chǎn)（四）外部融資銷售增長比（外部融資占銷售增長的百分比）（1）若可動用金融資產(chǎn)為0:外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負債的銷售百分比－預計銷售凈利率[（1＋增長率）247。增長率]（1－股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn):外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負債的銷售百分比－預計銷售凈利率[（1＋增長率）247。增長率]（1－股利支付率）－可供動用金融資產(chǎn)247。銷售額增加【提示】就是（三）的公式兩邊同除以銷售增加；外部融資額＝外部融資銷售增長比銷售增長外部融資銷售增長比＝外部融資額247。銷售增加如果計算出來的外部融資銷售增長比為負值，說明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。可以用于增加股利或者進行短期投資。若存在通貨膨脹：銷售增長率=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）1（五）外部融資需求的敏感性分析　　外部融資額＝銷售額增加（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比）－預計銷售收入預計銷售凈利率（1－預計股利支付率）－可動用金融資產(chǎn)　　影響因素：　?。?）銷售額增加（銷售增長）——不一定　?。?）經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比——同向　?。?）經(jīng)營負債的銷售百分比——反向　?。?）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下）——反向　?。?）股利支付率（在銷售凈利率大于0的情況下）——同向　　（6）可動用金融資產(chǎn)——反向　　【結論】　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看銷售凈利率和股利支付率?！　≡诠衫Ц堵市∮?的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；　　在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大?！　　咀⒁狻咳绻衫Ц堵蕿?00%，則銷售凈利率的變化不影響外部融資需求。（六）內(nèi)含增長率　　企業(yè)外部融資為0時的銷售增長率?！　「鶕?jù)：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比－計劃銷售凈利率[（1＋增長率）247。增長率]收益留存率＝0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率?！　　咎崾尽績?nèi)含增長率的計算也可以直接根據(jù)外部融資額的公式計算，令外部融資額＝0，求解預測期銷售額，然后再計算增長率?！　。?）當實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為零；　　（2）當實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為正數(shù)；　?。?）當實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資需求為負數(shù)。（七）可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長率：（1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票（2）區(qū)別：:　　可持續(xù)增長率＝股東權益增長率　　 ＝股東權益本期增加247。期初股東權益　　 ＝留存收益增加247。期初股東權益　　 ＝　　 ＝　　 ＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售凈利率期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)利潤留存率　　【提示】直接應用公式的前提——本年不增發(fā)新股，如果增發(fā)新股，期初權益＝期末權益－留存增加－增發(fā)新股額 實際增長率＝（本年銷售收入－上年銷售收入）247。上年銷售收入　　可持續(xù)增長率＝＝　　　　 【提示】可持續(xù)增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可持續(xù)增長率成同向變動關系。（在不增發(fā)新股的情況下）【提示】滿足5個假設條件下（平衡增長，經(jīng)營效率和財務政策不變，不增發(fā)新股）：本年可持續(xù)增長率＝上年可持續(xù)增長率＝本年銷售增長率＝本年股東權益增長率＝本年總資產(chǎn)增長率＝本年負債增長率＝本年稅后利潤增長率＝本年利潤留存增長率＝本年股利增長率【提示】確定高增長（增長超過可持續(xù)增長率）時注意的問題：若同時滿足三個假設（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結構不變、不發(fā)股票）預計銷售增長率=預計可持續(xù)增長率=（利潤留存率銷售凈利率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1利潤留存率銷售凈利率權益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率（股利支付率）的預測可以用簡化公式推，其他都不可以。其他的只能用相關比率推算。（八）基于管理用財務報表的可持續(xù)增長率（與普通財報計算結果一致）可持續(xù)增長率＝銷售凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期初權益期末凈經(jīng)營資產(chǎn)乘數(shù)本期利潤留存率可持續(xù)增長率＝第四章　財務估價的基礎概念（一）一次性款項的現(xiàn)值和終值單利終值與現(xiàn)值單利終值：F＝P＋Pin＝P（1＋in）單利現(xiàn)值系數(shù)與單利終值系數(shù)互為倒數(shù)現(xiàn)值的計算與終值的計算是互逆的，由終值計算現(xiàn)值的過程稱為“折現(xiàn)”。單利現(xiàn)值的計算公式為：P＝F247。（1＋ni）復利終值與現(xiàn)值復利終值公式：F＝P（1＋i）n其中：（1＋i）n稱為復利終值系數(shù)，符號（F/P，i，n）表示復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)復利現(xiàn)值：P＝F（1＋i）－n其中：（1＋i）－n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號（P/F，i，n）表示（二）普通年金的計算被稱為年金終值系數(shù)，記（F/A，i，n）被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）①償債基金的計算式中的稱償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。Ａ＝F247。（F/A，i，n）　　【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關系?！、谕顿Y回收額的計算式中，稱為投資回收系數(shù)，記作（A/P,i，n）。Ａ＝P247。（P/A，i，n）　　【提示】資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關系。（三）預付年金終值與現(xiàn)值方法一：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1] 　　　　　　 【提示】基數(shù)＋1，系數(shù)－1方法二：預付年金終值＝普通年金終值（1＋i） 【提示】（1＋i）方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1] 　　　　　　 【提示】基數(shù)－1，系數(shù)＋1