基于供應鏈視角的財務目標沖突解決路徑-文庫吧
2025-06-07 01:51 本頁面
【正文】 位。各個利益主體站在自身角度,對企業(yè)提出的利益要求存在顯著差異,而且很可能有沖突(陳宏輝,2004)。 (三)財務目標的決策與實現(xiàn)過程(財務治理)是在沖突中動態(tài)平衡的過程 如果契約是完備的,那么各主體在契約締結時可妥善協(xié)調、清晰地約定各自利益而不存在爭論, 僅余事后的監(jiān)督問題。但是,契約不完備是客觀存在的,財務契約各利益主體都從自身利益,憑借對信息的不對稱占有、權力的不均衡配置對企業(yè)提出要求,財務目標的決策就是各主體博弈的過程。信息不對稱、契約不完備必然導致機會主義和締約風險,一旦締約主體意識到風險超出一定的警戒時, 可能選擇退出契約,企業(yè)契約網(wǎng)絡將瓦解,那么各締約方已支付的信息成本和締約成本成為沉沒成本。從集體理性角度看,財務收益和財務控制權的配置(財務治理)不能只傾向個別主體,而要通過財務治理協(xié)調各利益主體財務目標與企業(yè)財務目標間的沖突、權衡各利益主體間的目標沖突。財務治理實際上是財務目標的實現(xiàn)過程,財務目標實現(xiàn)過程就是在上述沖突中動態(tài)平衡的過程。 三、財務目標沖突解決思路的演變 財務目標選擇及財務目標沖突解決的思路是伴隨著人們對企業(yè)性質認識的變化、企業(yè)治理與財務治理利益取向的變化而變化的。 (一)“股東至上”與股東價值最大化 在20 世紀30 年代世界經(jīng)濟大蕭條以前,企業(yè)目標的利益取向是“股東至上”,企業(yè)治理是股東權保護的單邊治理結構,企業(yè)財權集中地分配給股東被認為是最有效的財務治理機制。相應的財務目標也是股東利益導向的,包括利潤最大化、股東價值最大化等。其理論依據(jù)是資本強權理論和股東利益社會利益一致理論。前者主張“資本雇傭勞動”,由于資本的專用性、稀缺性,企業(yè)所有權(剩余索取權與控制權)天然地歸股東所有。后者認為股東利益至上能極大地增進社會福利,只有把股東利益放在第一位,才能使每個人最大限度地受益(埃巴,2001)。 (二)對“股東至上”的質疑及經(jīng)理人利益最大化 20世紀30 年代后,股權分散化、企業(yè)經(jīng)營權與使用權的分離產生了委托代理問題,引發(fā)“企業(yè)到底是誰的”的疑問。20 世紀80 年代中后期,由于“敵意收購”及其對其他利益主體所帶來的消極影響, 更使“股東至上”受到挑戰(zhàn)。在“經(jīng)理革命”爆發(fā)的基礎上提出的“勞動雇傭資本”理論認為,隨著人力資本專用性日益增強,把企業(yè)財權集中地分配給人力資本所有者是一種最有效的企業(yè)財務治理機制。但是,這也是一種單邊治理機制。 (三)共同治理理論與企業(yè)價值最大化、利益相關者價值最大化 20世紀70年代以來逐漸興起的共同所有權理論、托管責任理論、公司社會責任理論對企業(yè)性質與使命重新認識,產生利益相關者共同治理理論。美國的《公司治理聲明》、韓國的《公司治理最佳實務準則》、日本的《公司治理原則》等也都強調要重視各利益相關者在公司治理結構中的作用,要維護各利益相關者的利益(張維迎,1999)。 共同所有權理論認為除股東外,供應商、貸款人、顧客、雇員等都投入了專用性資產,面臨被“勒索”境地并承擔企業(yè)經(jīng)營的風險,“合作盈余”或“組織租金”是他們共同創(chuàng)造的集體產品,都有權分享企業(yè)的控制權和剩余索取權。托管責任理論認為,公司是有自己個性的機構,董事會成員是公司資產的受托管理人,而不是股東的代理人,應關注投資者、雇員、供應商、顧客和管理者等的廣泛利益,并公正地平衡各種利益關系( 等,2001)。公司社會責任理論指出公司董事會作為公司所有利害關系人的信托人,應履行公司在社會中的責任,內含公司股東以外的其他利益相關者的經(jīng)濟和社會利益以及整體社會的利益。在共同治理理論基礎上,典型的財務目標有企業(yè)價值最大化、利益相關者價值最大化。 企業(yè)價值最大化財務目標指通過企業(yè)采用最優(yōu)的財務政策, 充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系, 在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大化。它強調必須正確處理各種財務關系, 在企業(yè)價值增長中最大限度地兼顧企業(yè)各利益主體的利益(蘇海雁 等,2006)。企業(yè)價值評價指標是企業(yè)全部資產的市場價值(股票價值和債券價值之和),著重的是企業(yè)潛在的獲利能力,但主要體現(xiàn)了股東與債權人的利益,不夠全面。 利益相關者價值最大化是實現(xiàn)利益相關者的公共利益最大化,并非每個利益相關者的利益最大化。它包含以下內容:企業(yè)利益獨立于股東利益,是企業(yè)作為法人組織所享有的利益,包括各種利益相關者的利益均衡,無論何種情況下,公司的目標都在于實現(xiàn)公共利益最大化。不能僅把其他利益相關者看成實現(xiàn)股東利益的工具。由于相關者利益結構復雜而且可能存在利益沖突,董事會與管理者要按公平與正義原則協(xié)調與平衡各種利益關系。衡量指標不能按傳統(tǒng)利潤指標、經(jīng)濟增加值及按股票市價計算的企業(yè)價值指標,而是按內含各類利益相關者利益的“有效增加值”衡量(李心合,2003)。 四、當前的利益相關者財務目標沖突解決思路的局限性 財務目標應具有四個特征:1)導向性。2)可計量性。3)與理財環(huán)境的相容性。4)綜合性(蔣衛(wèi)平,2006)。有許多人批判利益相關者價值最大化財務目標,認為它缺乏可實現(xiàn)性。袁振興(袁振興,2004)認為產權殘缺使企業(yè)利益相關者追求自身利益時受到限制, 最終不能實現(xiàn)利益最大化。所以,企業(yè)的財務目標應該是: 利益相關者的利益均衡,但他所批判的僅僅是“最大化”的表述
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