【正文】 率維持穩(wěn)定狀態(tài)，說明美國央行也處于觀望期，對美國經(jīng)濟未來走向也處于觀察期。在這種情況下，只要美國沒有形成持續(xù)的降息周期，美國經(jīng)濟就沒有大的問題，現(xiàn)在過早言美國經(jīng)濟大幅下降還為時過早。資料來源：美國聯(lián)邦儲備局網(wǎng)站、友邦華泰基金整理一般情況下，經(jīng)濟的復(fù)蘇常伴隨著利率的回升，因此，我們認(rèn)為，在目前經(jīng)濟運行的上行階段中，只要加息的預(yù)期一直存在，企業(yè)盈利就將處于上升周期。一旦市場存在降息的爭議時，就是我們應(yīng)該警惕經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性拐點的時候。l 匯率的穩(wěn)步升值意味著經(jīng)濟體綜合實力的提升人民幣將伴隨著中國國力的迅速增長而國際地位不斷加強，同時其自主波動幅度也將會逐步擴大。同樣我們認(rèn)為，只要人民幣升值預(yù)期存在，中國經(jīng)濟的綜合實力就處于一個上升周期之中，一旦市場開始形成貶值預(yù)期，我們就應(yīng)該警惕整體經(jīng)濟的運行趨勢是否將改變。l 宏觀緊縮政策方向性改變是我們判斷經(jīng)濟運行的先行指標(biāo)我們認(rèn)為在準(zhǔn)備金率的調(diào)整、利率和匯率變動對經(jīng)濟未產(chǎn)生實質(zhì)影響之前，宏觀層面對基本面和流動性的支持邏輯不會改變，在年甚至更長時間，小幅的利率和匯率上升，都不會對經(jīng)濟增長和貨幣供應(yīng)格局產(chǎn)生根本性影響；短期甚至?xí)哟笊殿A(yù)期，進而加大資金的流入，繼續(xù)成為推動資產(chǎn)的關(guān)鍵。其中在盈利推動下，股票資產(chǎn)價格將有更大的提升空間。一旦市場趨勢形成，無論是經(jīng)濟運行的趨勢，還是流動性充裕的趨勢，我們很難也無法去判斷頂部在何位置，而我們需要密切跟蹤的是改變趨勢的本質(zhì)性因素是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我們的關(guān)注點是宏觀調(diào)控政策的方向是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，宏觀緊縮政策的本質(zhì)是經(jīng)濟過熱的反映，只要宏觀調(diào)控預(yù)期存在，經(jīng)濟就不存在反轉(zhuǎn)的可能，我們的理解是，宏觀調(diào)控導(dǎo)向是判斷未來經(jīng)濟方向的先行指標(biāo)。具體的宏觀調(diào)控政策只能造成經(jīng)濟的短期波動，不會改變經(jīng)濟運行的上升趨勢。l 預(yù)期年財政政策總體穩(wěn)健我們預(yù)期年財政政策總體穩(wěn)健。兩稅并軌改革將如期推進；資源稅將全面上調(diào)；財政政策將進一步向消費傾斜，醫(yī)療和教育開支的增長將按照十一五的即定目標(biāo)增長，預(yù)期三農(nóng)支出比年的預(yù)算增速相比有明顯提高，以鼓勵農(nóng)村消費和建設(shè)新農(nóng)村。同時，對個別行業(yè)如銀行、流通行業(yè)的營業(yè)稅稅基或稅率有可能進行調(diào)整；而出口退稅也還有進一步調(diào)整的空間。房地產(chǎn)宏觀調(diào)控難有新的重大舉措，但政府可能會通過稅收政策進一步抑制對大戶型的需求，而未來小戶型房價下降的壓力較大。最近中央經(jīng)濟工作會議將擬定 年的經(jīng)濟增長目標(biāo)為，長期國債發(fā)行規(guī)模進一步縮減 億元，毋庸置疑，中央非常希望在保持經(jīng)濟的較高、平穩(wěn)增長的同時實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，因此，從宏觀政策上仍將加大力度進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動節(jié)能降耗工作的深入進行。l 預(yù)期年政治環(huán)境寬松年是十一五計劃的第二年，同時也是黨的十七大召開之年，人代會召開的前一年，中國的經(jīng)濟增長毫無疑問地會受到這一政治周期的影響。根據(jù)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)：黨代會召開年份會帶動經(jīng)濟增長率比正常年份高出個百分點，投資增長率高出個百分點。 年即將出臺的“中國資本市場十五年規(guī)劃”，中國資本市場的宏偉藍圖已經(jīng)展現(xiàn)。我們認(rèn)為 年開始，中國股市的發(fā)展環(huán)境十分有利，我們面對的是一個全新的市場，一個經(jīng)過制度變革后脫胎換骨的市場。、預(yù)期年工業(yè)企業(yè)盈利呈現(xiàn)前低后高穩(wěn)步增長態(tài)勢l 預(yù)期年底年初宏觀調(diào)控滯后效應(yīng)將使周期性敏感行業(yè)盈利增速短期下降根據(jù)我們社會工業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)庫指標(biāo)整理，綜合工業(yè)企業(yè)各行業(yè)單月銷售收入同比增長指標(biāo)、單月利潤同比增長指標(biāo)、單月固定資產(chǎn)投資完成增速指標(biāo)、單月及單月行業(yè)虧損數(shù)，我們對工業(yè)企業(yè)行業(yè)景氣評級如下：景氣高位維持：有色冶煉、專用設(shè)備、食品制造、黑色金屬采選景氣回升：通信設(shè)備、家具制造、化學(xué)制品、醫(yī)藥、化纖、電力熱力、水供應(yīng)景氣穩(wěn)定：金屬制品、交運設(shè)備景氣高位，警惕回落：有色采選、非金屬制品（水泥玻璃）、黑金屬冶煉、通用設(shè)備景氣回落：煤炭開采、石油采選、紡織服裝、石油加工、農(nóng)副食品加工、飲料制造、電力設(shè)備、儀器儀表景氣低位：紡織、造紙、橡膠制品、塑料制品月工業(yè)企業(yè)景氣度評價：年月行業(yè)數(shù)據(jù)單月銷售收入同比增幅單月利潤同比增幅社會行業(yè)景氣評級備注農(nóng)副食品加工業(yè)月下降月回升至年內(nèi)平均大幅下降至以下景氣回落上游糧食漲價煤炭采選下降平穩(wěn)增長景氣高位回落生產(chǎn)率提高維持利潤增長石油采選近兩月持續(xù)回落連續(xù)兩月增速負(fù)增長景氣高位明顯回落　黑色金屬采選維持左右增長大幅增長景氣高位維持　有色采選平穩(wěn)增長平穩(wěn)高增長景氣高位，警惕回落盈利穩(wěn)定,但價格有小幅下降食品制造業(yè)小幅下降單月大幅上升景氣高增長生產(chǎn)率提高使利潤增長快于收入增長飲料制造業(yè)回歸平穩(wěn)增長大幅下降至負(fù)增長景氣回落　紡織業(yè)持續(xù)平穩(wěn)下降大幅下降至個位數(shù)景氣低位　紡織服裝平穩(wěn)回落平穩(wěn)回落景氣回落　家具制造業(yè)平穩(wěn)回落大幅上升景氣回升生產(chǎn)率提高,利潤及利潤率增長快于收入增長造紙大幅下降至個位大幅下降至左右景氣低位未延續(xù)前期復(fù)蘇跡象,重回低位石油加工降至左右連續(xù)兩月負(fù)增長景氣大幅回落　化學(xué)制品維持左右波動大，回升至以上景氣回升　醫(yī)藥小幅回升連續(xù)兩月小幅回升景氣低位回升　化纖小幅增長大幅波動增長景氣低位復(fù)蘇　橡膠品小幅下降大幅下降至負(fù)增長景氣低位持續(xù)回落　塑料品小幅下降下降幅度較大景氣低位　非金屬品回落明顯大幅回落警惕景氣回落調(diào)控制約收入增長,費用上升利潤大幅下降黑金屬大幅下降大幅增長至左右警惕景氣回落調(diào)控效應(yīng)已影響到收入增長,但價格和利潤增長仍明顯有色冶煉平穩(wěn)高增長維持高增長維持景氣高位　金屬制品平穩(wěn)增長穩(wěn)健增長景氣平穩(wěn)運行　通用設(shè)備單月大幅回落單月大幅回落景氣呈高位回落跡象　專用設(shè)備平穩(wěn)增長平穩(wěn)略降景氣高位　交運設(shè)備平穩(wěn)增長大幅回落景氣平穩(wěn)收入穩(wěn)定,利潤大幅回落,年底費用增加電氣機械連續(xù)兩月持續(xù)下降單月大幅下降景氣回落　通信電子設(shè)備平穩(wěn)增長增幅較大景氣持續(xù)回升　儀器儀表大幅下降大幅下降景氣回落　電熱力生產(chǎn)供應(yīng)持續(xù)大幅增長持續(xù)大幅增長景氣回升　燃?xì)馍a(chǎn)供應(yīng)小幅回落大幅增長景氣波動大　水生產(chǎn)供應(yīng)維持增長持續(xù)維持高增長景氣回升　資料來源：友邦華泰基金數(shù)據(jù)庫可以看出，至 年下半年以來的宏觀調(diào)控對周期性敏感行業(yè)盈利的滯后影響已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)，我們預(yù)期年底年一季度周期性敏感行業(yè)，如水泥、鋼鐵、機械等行業(yè)盈利增速將呈短期下降趨勢。l 工業(yè)企業(yè)增加值增速企穩(wěn)回升月份工業(yè)企業(yè)增加值小幅反彈，這是緊縮調(diào)控與企業(yè)自身擴張綜合作用的結(jié)果。我們認(rèn)為工業(yè)增加值增幅下行的趨勢開始改變，未來的一段時間內(nèi)將保持穩(wěn)步小幅上漲的趨勢。 年工業(yè)增加值同比增幅（）：資料來源：國家統(tǒng)計局從分行業(yè)工業(yè)增加值增速看，投資品產(chǎn)業(yè)中的各子行業(yè)增速明顯具前，進一步印證了利潤在產(chǎn)業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢。 年 月工業(yè)增加值分行業(yè)變動情況（）：資料來源：國家統(tǒng)計局l 預(yù)期年的固定資產(chǎn)投資增長拉動經(jīng)濟總需求，投資品行業(yè)盈利二季度將回升我們預(yù)期年第一、第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將維持高位運行，這將使第一、第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)維持高擴張，總體盈利能力仍將維持增長態(tài)勢。目前中國的呈見頂回落過程，這將導(dǎo)致二產(chǎn)業(yè)中上游資源品盈利增長的顯著減速，但利潤將往中下游轉(zhuǎn)移，中下游投資品由于成本下降而毛利率呈明顯回升態(tài)勢，同時，由于連續(xù)兩三年的宏觀調(diào)控，二產(chǎn)業(yè)中許多中間制造業(yè)的過剩產(chǎn)能得到有效的控制和消化，行業(yè)內(nèi)供給相對減少，價格和利潤指標(biāo)已呈觸低回升態(tài)勢，而未來在下游（第一和第三產(chǎn)業(yè)）旺盛的需求拉動下，中間投資品行業(yè)的利潤在消化短期宏觀調(diào)控滯后影響后將進一步提升。工業(yè)企業(yè)利潤增長率開始回升：資料來源：總體看，我們認(rèn)為由于固定資產(chǎn)投資增速仍維持高位，對經(jīng)濟總需求的拉動仍非常