《f籌資決策》ppt課件-文庫吧
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【正文】 為什么優(yōu)先股成本高于債券成本？ 2022/6/2 15 普通股成本 （ 1）股利增長(zhǎng)模型 GfPDKcccc ???)1(Kc— 普通股成本 Pc— 普通股籌資額 /發(fā)行價(jià) fc— 普通股籌資費(fèi)用率 Dc— 普通股預(yù)期年股利總額 /每股股利 G— 股利年增長(zhǎng)率 2022/6/2 16 例：某公司平價(jià)發(fā)行普通股 500萬元，籌資費(fèi)用率為 4%，預(yù)期第一年股利率為 12%，以后每年增長(zhǎng) 5%，求普通股成本。 思考：請(qǐng)結(jié)合普通股成本的計(jì)算公式分析，為何我國(guó)企業(yè)熱衷于普通股籌資？ 2022/6/2 17 （ 2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型 K=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +貝它系數(shù) *（股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率 — 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） 例： P151 （ 3） 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 （ 4）歷史報(bào)酬率法 （ 5）市盈率法 2022/6/2 18 留用利潤(rùn)成本 GPDKccr ??Kr— 留用利潤(rùn)成本 Dc、 Pc、 G各符號(hào)含義同前 2022/6/2 19 三、綜合資本成本 例：假如你從張三處借的 2萬元，年利率5%，李四處借得 3萬元，年利率 10%，再加上自己的 5萬元，同時(shí)期望自己的 5萬元能獲得年收益率 15%。然后你去尋找投資機(jī)會(huì)，你能獲得的能滿足所有資本提供者的最低收益率是多少？ K=2/10*5%+3/10*10%+5/10*15%=% 2022/6/2 20 公式： ???njjjw WKK1其中 11???njjWKw— 綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本 Kj— 第 j種個(gè)別資本成本 Wj— 第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù) 2022/6/2 21 加權(quán)資本成本是衡量投資項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn) 。 思考：為什么在投資決策中要使用加權(quán)資本成本而不是單項(xiàng)資本成本？ 例：某公司資產(chǎn)負(fù)債率 50%，若投資 50萬購買新設(shè)備，可獲得 14%的收益率。某銀行愿意貸款，利率 12%；若發(fā)行普通股成本 18%。公司考慮14%〉 12%，于是采用債務(wù)融資進(jìn)行了融資。 結(jié)果一年不到，公司又發(fā)現(xiàn)了一更好的投資機(jī)會(huì)，收益率 17%，但銀行認(rèn)為公司負(fù)債過高，不愿貸款，發(fā)行普通股成本 18%〉 17%，最終公司放棄了該投資。 2022/6/2 22 加權(quán)資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)之一 綜合資本成本計(jì)算中的權(quán)重可以按賬面價(jià)值、現(xiàn)行市價(jià)、目標(biāo)價(jià)值、修正賬面價(jià)值來確定。 例 65： P153 2022/6/2 23 四、邊際資本成本（ 153） 練習(xí)： 2022/6/2 24 邊際資本成本規(guī)劃 ? 目的 :追加籌資多少為好 ? ? 假設(shè)前提 : ? *目前資本結(jié)構(gòu)最優(yōu) ,追加籌資后原資本結(jié)構(gòu)保持不變 . ? *隨著追加籌資額的增加 ,超過某一范圍 ,資本成本將增加 . 2022/6/2 25 ? 籌資突破點(diǎn)的含義 。 當(dāng)籌資總額突破此點(diǎn) ,債務(wù) (或優(yōu)先股 ,普通股等 )資本成本會(huì)上升 加權(quán)邊際資本成本上升 財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)根據(jù)邊際資本成本與邊際投資報(bào)酬率決定是否追加投資及追加投資規(guī)模 . 2022/6/2 26 五、降低資金成本的途徑 合理安排籌資期限 提高企業(yè)信譽(yù) ， 積極參與信用等級(jí)評(píng)估 合理利用負(fù)債經(jīng)營(yíng) 提高籌資效率 合理進(jìn)行利率預(yù)期 。 2022/6/2 27 167。 杠桿分析 2022/6/2 28 知識(shí)準(zhǔn)備： *EBIT—— 息稅前盈余 （ Earnings Before Interests and Taxes ）
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