【正文】 PSc=+**100%=2. 4 2022/6/2 39 三、總杠桿系數(shù) （ Degree of Combined Leverage 即 DCL） （一）定義 總杠桿又稱(chēng)復(fù)合杠桿、聯(lián)合杠桿，它用來(lái)反映企業(yè)綜合利用財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)杠桿給企業(yè)普通股東收益帶來(lái)的影響。然后你去尋找投資機(jī)會(huì)，你能獲得的能滿足所有資本提供者的最低收益率是多少？ K=2/10*5%+3/10*10%+5/10*15%=% 2022/6/2 20 公式： ???njjjw WKK1其中 11???njjWKw— 綜合資本成本，即加權(quán)平均資本成本 Kj— 第 j種個(gè)別資本成本 Wj— 第 j種個(gè)別資本占全部資本的比重，即權(quán)數(shù) 2022/6/2 21 加權(quán)資本成本是衡量投資項(xiàng)目是否可行的標(biāo)準(zhǔn) 。 資本成本 (Cost of Capital) 一、概述 二、個(gè)別資本成本 三、綜合資本成本 四、邊際資本成本 2022/6/2 3 一、概述 （一）、概念 資本成本 是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)。 杠桿分析 2022/6/2 28 知識(shí)準(zhǔn)備： *EBIT—— 息稅前盈余 （ Earnings Before Interests and Taxes ） EBIT=SVCF * EPS— 每股盈余 （ Earnings Per Share，EPS ） EPS=(EBITI)(1T)/N 2022/6/2 29 杠 桿 的 秘 密 △ S S △ EBIT EBIT △ EPS EPS 經(jīng)營(yíng)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿 EBIT=SVCF EPS=(EBITI)(1T)/N 2022/6/2 30 銷(xiāo)售收入 EBIT EPS 98年 100萬(wàn) 20萬(wàn) 2元 /股 99年 120萬(wàn) 28萬(wàn) 4元 /股 (9998)/98 20% 40% 100% 經(jīng)營(yíng)杠桿 2 財(cái)務(wù)杠桿 2022/6/2 31 定義：是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策中對(duì)固定經(jīng)營(yíng)成本的利用。 2022/6/2 56 凈營(yíng)業(yè)收益說(shuō)（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理論） *資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論 ， 負(fù)債的好處被風(fēng)險(xiǎn)加大的壞處抵消 。 1 企業(yè)合并財(cái)務(wù)管理 167。 一、經(jīng)營(yíng)杠桿 SSE B I TE B I TDOL//???DOL經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)； S銷(xiāo)售額； △ S銷(xiāo)售變動(dòng)額 2022/6/2 32 其他公式： E B I TFE B I TDOL ??FVPQVPQDOL????)()(FVCSVCSDOL????)*(* VPFD O L?????F:總固定經(jīng)營(yíng)成本 VC:總變動(dòng)成本 Q:銷(xiāo)量 P:單位售價(jià) V:單位變動(dòng)成本 EBIT=Q(PV)F EBIT=SVCF 2022/6/2 33 例：某企業(yè)固定成本 80萬(wàn)，變動(dòng)成本率 60% 銷(xiāo)售額為 240萬(wàn)時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為多少？ DOL=（ 24/16） /（ 60/240） =6 DOL=（ 16+80） /16=6 銷(xiāo)售額 變動(dòng)成本 固定成本 EBIT 240 240*60% 80 16 300 180 80 40 2022/6/2 34 例：某企業(yè)生產(chǎn)頭盔，單價(jià) 50元，公司的固定成本為 10萬(wàn)元，產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本為 25元，問(wèn)企業(yè)銷(xiāo)量分別為5000， 6000時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 K=D/(PF) 或 ： K=D/P(1f) 式中： K資本成本，以百分率表示 D用資費(fèi)用