f籌資決策ppt課件(完整版)
【正文】 構(gòu)理論 凈收益說、凈營業(yè)收益說、傳統(tǒng)說 分界標(biāo)志事件： 1958年美國麻省理工學(xué)院Modigliani , Miller《 資本成本、企業(yè)金融與投資理論》一文的發(fā)表 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論、權(quán)衡理論 2022/6/2 55 （一）傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論 凈收益說（凈利理論） ：舉債越多，公司價值越大 缺點： 未考慮風(fēng)險對資本成本和企業(yè)價值的影響。 4 國際企業(yè)的營運資金管理 167。 2 企業(yè)破產(chǎn) 、 解散和清算的財務(wù)處理 2022/6/2 63 第十章 財務(wù)管理專題二： 國際財務(wù)管理 167。 2022/6/2 47 （二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇 綜合資本成本比較法（ 163） 每股收益分析法：（ EPS Analysis Method） 是利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 方法一： Q*=100000/(5025)=4000 DOL1=5000/(50004000)=5 DOL2=6000/(60004000)=3 方法二： EBIT1=5000*(5025)100000=25000 DOL1=(25000+100000)/25000=5 EBIT2=6000*(5025)100000=50000 DOL2=(50000+100000)/50000=3 2022/6/2 35 二、財務(wù)杠桿 財務(wù)杠桿 （ Financial Leverage） 就是企業(yè)利用債務(wù)籌資方式來增加企業(yè)股權(quán)投資者收益率的作用 財務(wù)杠桿系數(shù) （ Degree of Financial Leverage 簡稱 DFL） 是指企業(yè)普通股投資者收益率隨 息稅前盈余 （ Earnings Before Interests and Taxes 簡稱 EBIT）變動而變動的程度。 結(jié)果一年不到，公司又發(fā)現(xiàn)了一更好的投資機會，收益率 17%，但銀行認(rèn)為公司負(fù)債過高，不愿貸款，發(fā)行普通股成本 18%〉 17%，最終公司放棄了該投資。 思考：考慮時間價值的長期借款成本應(yīng)如何計算？ 2022/6/2 11 債券成本 )1()1(bbbfBTIK???Kb— 債券成本 Ib— 債券年利息 T— 企業(yè)所得稅稅率 B— 債券籌資額，按發(fā)行價格確定 fb— 債券籌資費率 2022/6/2 12 例：某公司平價發(fā)行總面額為 500萬元的 10年期債券，票面利率為 12%，發(fā)行費用率為 5%，公司所得稅率為 33%，求債券成本。2022/6/2 1 第六章 資本結(jié)構(gòu)決策（ Capital Structure) 167。若溢價 20%發(fā)行呢？ 2022/6/2 13 （二）、權(quán)益成本 優(yōu)先股成本 )1( ppppfPDK??Kp— 優(yōu)先股成本 Dp— 優(yōu)先股年股息 Pp— 優(yōu)先股籌資額 fp— 優(yōu)先股籌資費率 2022/6/2 14 例：某股份公司發(fā)行總面值 150萬元的優(yōu)先股，實際發(fā)行所得為 180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股息率為每年 15%，籌資費率%，求優(yōu)先股成本。 2022/6/2 22 加權(quán)資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)之一 綜合資本成本計算中的權(quán)重可以按賬面價值、現(xiàn)行市價、目標(biāo)價值、修正賬面價值來確定。 2022/6/2 36 EPS— 每股盈余（ Earnings Per Share， EPS ） E B I TE B I TEPSEPSD F L//???)1/( TPIE B
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