【正文】 I TE B I TD F L????2022/6/2 37 例： 158， 610 2022/6/2 38 例： A、 B、 C三公司 EBIT均為 20萬元，資本總額均為 200萬元。 每股利潤無差別點 （ EPS Indifference Point） 是指兩種籌資方式下普通股每股利潤等同時的息前稅前利潤點。 1 國際企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo) 167。 3 國際企業(yè)的投資管理 167。 ? 缺陷： 以 EPS最大化作為理財目標(biāo)與利潤最大化具有類似缺陷，沒有考慮風(fēng)險、時間價值。求三公司財務(wù)杠桿系數(shù)和每股收益。 當(dāng)籌資總額突破此點 ,債務(wù) (或優(yōu)先股 ,普通股等 )資本成本會上升 加權(quán)邊際資本成本上升 財務(wù)經(jīng)理應(yīng)根據(jù)邊際資本成本與邊際投資報酬率決定是否追加投資及追加投資規(guī)模 . 2022/6/2 26 五、降低資金成本的途徑 合理安排籌資期限 提高企業(yè)信譽 ， 積極參與信用等級評估 合理利用負債經(jīng)營 提高籌資效率 合理進行利率預(yù)期 。 思考：請結(jié)合普通股成本的計算公式分析，為何我國企業(yè)熱衷于普通股籌資？ 2022/6/2 17 （ 2）資本資產(chǎn)定價模型 K=無風(fēng)險報酬率 +貝它系數(shù) *（股票市場平均報酬率 — 無風(fēng)險報酬率） 例： P151 （ 3） 風(fēng)險溢價法 （ 4）歷史報酬率法 （ 5）市盈率法 2022/6/2 18 留用利潤成本 GPDKccr ??Kr— 留用利潤成本 Dc、 Pc、 G各符號含義同前 2022/6/2 19 三、綜合資本成本 例：假如你從張三處借的 2萬元，年利率5%，李四處借得 3萬元，年利率 10%，再加上自己的 5萬元，同時期望自己的 5萬元能獲得年收益率 15%。 杠桿分析 (Leverage) 167。包括 用資 費用和 籌資 費用 。某銀行愿意貸款，利率 12%；若發(fā)行普通股成本 18%。 經(jīng)營杠桿系數(shù)：是息稅前利潤的變動率相當(dāng)于銷售額變動率的倍數(shù)。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策 債務(wù)融資對企業(yè)經(jīng)營有何影響？ 2022/6/2 45 167。 *隱含的假設(shè)： （ 1） 增加單位負債的成本節(jié)約恒等于權(quán)益資本的邊際風(fēng)險補償 （ 2） 企業(yè)的負債比率不會影響到企業(yè)的負債成本 2022/6/2 57 傳統(tǒng)說 假設(shè)： （ 1） 低負債對風(fēng)險不敏感 （ 2） 隨著負債增加 ， 資本成本上升 ， 但 邊際負債收益 〉 邊際權(quán)益風(fēng)險補償 綜合資本成本仍在降低 （ 3） 負債超過一定范圍后 邊際負債收益 〈 邊際權(quán)益風(fēng)險補償 綜合資本成本上升 2022/6/2 58 資本結(jié)構(gòu) 負債比率 最佳資本結(jié)構(gòu) 權(quán)益資本成本 綜合資本成本 債務(wù)資本成本 2022/6/2 59 （二）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 MM理論 在嚴格的假設(shè)前提下（ 167）： （ 1）無公司稅 MM理論的結(jié)論是： 資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值和資本成本 （ 2）有公司稅的 MM理論的結(jié)論是： 負債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價值 V=無負債企業(yè)價值 +稅賦節(jié)約 2022/6/2 60 權(quán)衡理論 負債企業(yè)價值 = 無負債企業(yè)價值 +稅賦節(jié)約 — 預(yù)期財務(wù)拮據(jù)成本和代理成本的現(xiàn)值 2022/6/2 61 2022/6/2 62 第九章 財務(wù)管理專題一： 企業(yè)組合、破產(chǎn)與清算財務(wù) 167。 6 國際企業(yè)的納稅管理