【正文】 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 14 一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論 早期的貨幣數(shù)量論并不直接研究貨幣需求，而是研究名義國(guó)民收入和物價(jià)是如何決定的。 ⒈ 古典的貨幣數(shù)量說 ①讓 ?博丹認(rèn)為，金銀的價(jià)值與一般的商品的價(jià)值相同，其數(shù)量的增加會(huì)引起與其交換的商品價(jià)值自然就要上漲。 ②約翰 ?洛克第一次以貨幣數(shù)量論同貨幣金屬學(xué)說抗衡，認(rèn)為商品價(jià)格的變化取決于貨幣數(shù)量和商品的供求關(guān)系。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 15 ③休謨獨(dú)立地分析和研究了貨幣影響物價(jià)的過程，認(rèn)為雖然貨幣的增加有促進(jìn)生產(chǎn)高漲的某些事實(shí)，但一國(guó)財(cái)富并不受貨幣多寡的影響。 ④大衛(wèi) ?李嘉圖認(rèn)為，黃金和白銀等貨幣的價(jià)值并不是完全取決于其絕對(duì)量，而是取決于與它所必須完成的支付的相對(duì)量。 早期貨幣數(shù)量論的核心內(nèi)容是認(rèn)為貨幣數(shù)量的變動(dòng)與物價(jià)或貨幣價(jià)值的變動(dòng)之間存在著因果關(guān)系，即在其他條件不變的情況下，物價(jià)水平或貨幣價(jià)值有貨幣數(shù)量決定。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 16 ⒉ 費(fèi)雪交易方程式 費(fèi)雪 1911年在 《 貨幣的購買力 》 一書中，提出了著名的現(xiàn)金交易方程式 —— 費(fèi)雪交易方程式： M V＝ P T M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量， V代表貨幣的平均流通速度， P代表所有交易商品和勞務(wù)的平均價(jià)格， T代表一定時(shí)期內(nèi)商品或勞務(wù)的總交易量。 由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點(diǎn)往往也在于國(guó)民收入，而不在于總交易量，所以交易方程式通常被寫成下面的形式： M V＝ P Q 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 17 Q代表實(shí)際國(guó)民收入， P代表一般物價(jià)水平（用價(jià)格指數(shù)來表示），因此 P Q即為名義國(guó)民收入。 費(fèi)雪認(rèn)為， 在短期內(nèi)可以將貨幣流通速度 V視為一個(gè)常數(shù) 。只要貨幣流通速度是固定的，就意味著名義國(guó)民收入完全取決于貨幣供給量；通過工資和物價(jià)的靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會(huì)保持在充分就業(yè)水平上，因而實(shí)際國(guó)民收入 Q在短期內(nèi)也將保持不變，價(jià)格的變動(dòng)完全由貨幣數(shù)量決定，而且是同方向變動(dòng)。 從交易方程式可以方便的得出貨幣需求的表達(dá)式： M＝ k P Q，其中， k＝ V 1 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 18 ⒊ 劍橋方程式 馬歇爾和庇古表述的劍橋方程式： M＝ k P Q 這一方程式又稱現(xiàn)金余額方程式。 M代表一定時(shí)期內(nèi)流通中貨幣數(shù)量， Q代表實(shí)際國(guó)民收入， P代表一般物價(jià)水平或貨幣價(jià)值的倒數(shù)（即貨幣購買力）， k 代表人們手中經(jīng)常持有的貨幣量（現(xiàn)金余額）與以貨幣計(jì)算的國(guó)民收入之間的比例。 劍橋方程式是從人們持有貨幣多少的角度來說明貨幣數(shù)量和物價(jià)的關(guān)系的。該方程式表明： 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 19 流通中的貨幣數(shù)量 M越多，貨幣購買力（ 1/P）越低，反之則越高；在貨幣供給量和國(guó)民收入不變的情況下，貨幣價(jià)值則決定于現(xiàn)金余額的數(shù)量，即 k的比值。 如果把劍橋方程式中的 k看成一個(gè)常數(shù)，令 k ＝ 1/V，便與學(xué)方程式完全一樣了。但是他們分析的出發(fā)點(diǎn)確是完全不同的。 費(fèi)雪著眼于貨幣的交易媒介功能 ，強(qiáng)調(diào)流通中貨幣數(shù)量對(duì)物價(jià)、幣值的決定作用，其貨幣是現(xiàn)金交易數(shù)量，其方程是現(xiàn)金交易數(shù)量說； 劍橋?qū)W派既考慮交易媒介，又考慮貯藏手段 ，強(qiáng)調(diào)人們手中所持貨幣量對(duì)物價(jià)、幣值的影響，其貨幣量是現(xiàn)金余額數(shù)量，其方程式是現(xiàn)金余額數(shù)量說。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 20 二、凱恩斯的貨幣需求理論 凱恩斯的貨幣需求理論稱為靈活偏好理論或流動(dòng)性偏好理論，突出貢獻(xiàn)是分析了人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)。 ⒈ 凱恩斯的思想基礎(chǔ) 對(duì)未來預(yù)期的不確定性在凱恩斯的理論中具有極其重要的位置。當(dāng)人們的儲(chǔ)蓄與投資是通過貨幣進(jìn)行時(shí)，這種對(duì)未來預(yù)期的不確定性必然通過貨幣表現(xiàn)出來，這就是人們對(duì)貨幣的靈活性偏好，即人們貯藏貨幣不僅是由于交易的需要，而且為了投機(jī)需要，通過持有貨幣來對(duì)付預(yù)期的不確定性和獲得收益。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 21 ⒉ 靈活偏好理論 根據(jù)凱恩斯的靈活偏好理論，貨幣是一種資產(chǎn)，人們持有貨幣與持有其他資產(chǎn)一樣，都是為了獲得收益。 擁有其他形式的資產(chǎn)會(huì)帶來收益，而以貨幣形式持有財(cái)富通常不會(huì)帶來收益。既然如此，人們?yōu)槭裁纯傄谑种谐钟幸欢ǖ呢泿拍?？因?yàn)槿藗兛梢酝ㄟ^持有貨幣，在貨幣市場(chǎng)上買賣股票或債券，獲得由于利息率與其他資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生的投機(jī)收益。 按凱恩斯說法，人們持有貨幣是出于三種動(dòng)機(jī)： 交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī) ，由此形成人們對(duì) 貨幣的交易需求 和 投機(jī)需求 。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 22 ⑴貨幣的交易需求 交易動(dòng)機(jī) 是人們?yōu)榱巳粘＝灰锥钟胸泿诺膭?dòng)機(jī)，由于人們收入和支出的非同步性，這就需要有閑置的貨幣放在身邊應(yīng)付日常交易。 預(yù)防動(dòng)機(jī) 是也叫謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，指為了預(yù)防意料之外的情況而產(chǎn)生的持幣愿望，人們?cè)敢獬钟械念A(yù)防性貨幣產(chǎn)生于未來收入和支出的不確定性。 因?yàn)榻灰讋?dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的貨幣需求是對(duì)交易媒介的需求，合稱 貨幣的交易需求 。凱恩斯認(rèn)為， 用于交易目的的貨幣都是收入的增函數(shù) ： MDT＝ MD(Q) 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 23 ⑵貨幣的投機(jī)需求 投機(jī)動(dòng)機(jī)是人們?yōu)樨?cái)富貯藏而持有貨幣的動(dòng)機(jī)，由此形成的貨幣需求是對(duì)閑置的貨幣余額的需求，即對(duì)資產(chǎn)形式的需求，稱為貨幣的投機(jī)需求。 凱恩斯認(rèn)為， 這種貨幣的投機(jī)需求來自人們對(duì)未來利息率變動(dòng)的預(yù)期是不確定的 。當(dāng)人們預(yù)期利息率的變動(dòng)會(huì)使持有債券遭受資產(chǎn)的損失時(shí)，人們將持有貨幣。也就是說，貨幣數(shù)量在利息率的決定中扮演者重要的角色，利息率是一種貨幣現(xiàn)象，是由貨幣的供給與需求決定的。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 24 凱恩斯使用了簡(jiǎn)化的假定來分析貨幣數(shù)量與利息率的關(guān)系，把金融資產(chǎn)劃分為兩類：貨幣和非貨幣資產(chǎn)（用債券來代表），把持有這些債券所得的收益都稱為利息。 考察一種具有固定利息的持久性債券的例子。該債券的票面額為 100元，每年按 4%支付利息，則每年將固定支付給債券持有者 4元的利息。那么利息率又是怎樣影響債券的市場(chǎng)價(jià)格呢？ 市場(chǎng)利息率為 4%時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格為 100元；市場(chǎng)利息率上升為 5%時(shí)， 100元的資產(chǎn)獲得每年 5元的收益，而面值 100元的債券收益只有 4元，這必將使債券的市場(chǎng)價(jià)格下跌。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 25 債券的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算公式： BP＝ r R 當(dāng)利率由 4%上升到 5%，面值 100元的債券市場(chǎng)價(jià)格只有 80(4247。 5%)元。也就是說，會(huì)給債券購買者帶來 16元（ 80＋ 4－ 100＝－ 16）的資產(chǎn)凈損失。這種對(duì)利息率的預(yù)期將使人們寧愿持有貨幣而放棄能夠生息的債券。 反之，當(dāng)人們預(yù)期到利率將要下降時(shí)，將拋出貨幣而持有債券（即購買債券）。 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第三講 貨幣市場(chǎng)的均衡 北京林業(yè)大學(xué)理學(xué)院 26 O r M r0 MDA 圖