【正文】 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對(duì)較高。債務(wù)籌資發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃、利用商業(yè)信用具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本相對(duì)較低。衍生工具籌資可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)性質(zhì)，賦予持有人一定的選擇權(quán)。按是否借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)等中介直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資既可以籌集股權(quán)資金，也可以籌集到債權(quán)資金。間接籌資銀行借款、融資租賃等形成的主要是債務(wù)資金。按資金的來源范圍不同內(nèi)部籌資利用留存收益數(shù)額大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般無需花費(fèi)籌資費(fèi)用，從而降低資本成本。外部籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃、利用商業(yè)信用需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用從而提高了籌資成本。按所籌集資金的使用期限不同長期籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃使用期限在一年以上。短期籌資商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)使用期限在一年以內(nèi)。二．企業(yè)資本金制度資本金繳納的期限方法特征實(shí)收資本制在企業(yè)成立時(shí)一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊(cè)資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。授權(quán)資本制在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，企業(yè)成立時(shí)的實(shí)收資本與注冊(cè)資本可能不相一致。折衷資本制在企業(yè)成立時(shí)不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額。三．各種籌資方式的特點(diǎn)比較（一）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與債務(wù)籌資比）內(nèi)容說明優(yōu)點(diǎn)①是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股票資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時(shí)才有可能予以償還。②是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其它單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。③財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運(yùn)期內(nèi)償還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)①資本成本負(fù)擔(dān)較重股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。②容易分散公司的控制權(quán)利用股權(quán)籌資，引進(jìn)了新的投資者或者出售了新的股票，會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的控制權(quán)。③信息溝通與披露成本較大特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀態(tài)，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。（二）各種權(quán)益籌資方式特點(diǎn)比較（總結(jié)）項(xiàng)目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力—資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒有固定的股息負(fù)擔(dān)）最低籌資費(fèi)用手續(xù)相對(duì)比較簡便，籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用高沒有籌資費(fèi)公司的控制權(quán)公司控制權(quán)集中分散公司控制權(quán)維持公司的控制權(quán)分布產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓—公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通公司與投資者不容易進(jìn)行信息溝通—籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限（三）債務(wù)籌資優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃籌資速度快慢快籌資的限制條件最多較少最少籌資彈性大小大籌資數(shù)量有限大有限社會(huì)聲譽(yù)—提高—發(fā)行資格—要求高，手續(xù)復(fù)雜—設(shè)備陳舊風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)承擔(dān)免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)四．上市公司的股票發(fā)行（一）發(fā)行方式分類特點(diǎn)非公開發(fā)行（定向募集增發(fā)）①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者；②有利于利用上市公司的市場化估值溢價(jià)，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值；③定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時(shí)減輕并購的現(xiàn)金流壓力。公開發(fā)行（,上市公司發(fā)行股票）優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額籌集資本，同時(shí)還有利于提高公司的知名度。缺點(diǎn)：公開發(fā)行方式審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格，發(fā)行成本高。（二）股票上市的特別處理上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。財(cái)務(wù)狀況異常①最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值；②最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本；③最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊(cè)資本；④注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告；⑤最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損；⑥經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。其他狀況異常指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。【提示】在上市公司的股票交易被實(shí)行特別處理期間，其股票交易遵循下列規(guī)則：①股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為；②股票名稱改為原股票名前加“”；③上市公司的中期報(bào)告必須經(jīng)過審計(jì)。釅錒極額閉鎮(zhèn)檜豬訣錐顧葒鈀詢鱈驄。五．引入戰(zhàn)略投資者概念按證監(jiān)會(huì)規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。作為戰(zhàn)略投資者的基本要求①要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密；②要出于長期投資目的而較長時(shí)期地持有股票；③要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多。作用①提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度；②優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理；③提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力；④到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。六．債券償還債券的提前償還（提前贖回或收回）含義指在債券尚未到期之前就予以償還。應(yīng)用條件只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。贖回價(jià)格的特點(diǎn)提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。作用具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時(shí)機(jī)選擇當(dāng)公司資金有結(jié)余時(shí)，可提前贖回債券；當(dāng)預(yù)測利率下降時(shí)，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。七．融資租賃（一）融資租賃的基本形式形式含義及特點(diǎn)直接租賃直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請(qǐng)時(shí)，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。售后租回售后回租是指承租方由于急需要資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。主要涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。杠桿租賃杠桿租賃是指涉及到承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。（二）融資租賃租金的計(jì)算前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金租金在每期期初支付時(shí)每期租金殘值歸承租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金租金在每期期初支付時(shí)每期租金【提示】當(dāng)租金在年末支付時(shí)，分母為普通年金現(xiàn)值系數(shù)（，）；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，分母為即付年金現(xiàn)值系數(shù)[（，）（＋）]或[（，）]彈貿(mào)攝爾霽斃攬磚鹵廡詒爾膚億鰾簡。八．可轉(zhuǎn)換債券（一）基本性質(zhì)性質(zhì)說明①證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券給予了債券持有者未來的選擇權(quán)，按事先約定的期限內(nèi)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股票。也可以放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，持有至債券到期還本付息。②資本轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換債券在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。資本雙重性的轉(zhuǎn)換，取決于投資者是否行權(quán)。③贖回與回售可轉(zhuǎn)換債券一般都會(huì)有贖回條款，發(fā)債公司在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。同樣，可轉(zhuǎn)換債券一般也會(huì)有回售條款，公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣給發(fā)行公司。（二）基本要素要素說明標(biāo)的股票標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票，如該公司的上市子公司的股票。票面利率可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率。轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格。轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。贖回條款設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失?；厥蹢l款回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)?；厥蹖?duì)于投資者而言實(shí)際上是一種賣權(quán)，有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款又稱向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時(shí)間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正為原轉(zhuǎn)換價(jià)格的～。（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)．籌資靈活性．資本成本較低．籌資效率高．存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力．存在回售的財(cái)務(wù)壓力．股價(jià)大幅度上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)九．認(rèn)股權(quán)證（一）含義認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)約定價(jià)格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。謀蕎摶篋飆鐸懟類蔣薔點(diǎn)鉍雜簍鰩驅(qū)。（二）基本性質(zhì)性質(zhì)說明①證券期權(quán)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。②是一種投資工具投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià)收益，因此它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。（三）認(rèn)股權(quán)證的種類按照允許權(quán)證持有人行權(quán)的日期劃分美式認(rèn)股證（在到期日前可以隨時(shí)提出履約要求）歐式認(rèn)股證（只能于到期日當(dāng)天提出履約要求）按照認(rèn)股期限不同劃分長期認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股期限一般超過天）短期認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股期限一般在天以內(nèi)）廈礴懇蹣駢時(shí)盡繼價(jià)騷巹癩龔長鰥檷。（四）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)．是一種融資促進(jìn)工具；．有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；．作為激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。十．籌資預(yù)測（一）因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。計(jì)算公式資金需要量（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（177。預(yù)測期銷售增減率）（177。預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）特點(diǎn)計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。（二）銷售百分比法記憶公式：外部融資需求量增加的敏感資產(chǎn)增加的敏感負(fù)債增加的留存收益增加的敏感資產(chǎn)增加收入敏感資產(chǎn)占收入的百分比增加的敏感負(fù)債增加收入敏感負(fù)債占收入的百分比增加的留存收益預(yù)計(jì)總銷售收入銷售凈利率（股利支付率）（二）資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。．回歸直線法．高低點(diǎn)法十一資本成本（一）影響因素因素說明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資本成本相應(yīng)就比較低；反之，則資本成本高。資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，資本成本就比較高。企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長，資本成本就高。（二）債務(wù)個(gè)別資本成本計(jì)算模式成本計(jì)算一般模式資本成本折現(xiàn)模式逐步測試結(jié)合插值法求折現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個(gè)折現(xiàn)率。（三）普通股資本成本方法股利增長模型公式【提示】在每年股利固定的情況下：普通股成本方法資本資產(chǎn)定價(jià)模β（）（四）留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用?？偨Y(jié)：對(duì)于個(gè)別資本成本，是用來比較個(gè)別籌資方式的資本成本的：個(gè)別資本成本的從低到高排序：長期借款＜債券＜留存收益＜普通股（五）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式式中：：綜合資本成本；：第種個(gè)別資本成本；：第個(gè)別資本在全部資本中的比重。權(quán)數(shù)的確定賬面價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。市場價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變