我國(guó)qfii制度研究與思考-文庫(kù)吧
2025-04-02 13:43 本頁(yè)面
【正文】 的規(guī)定，是遲早要迎接國(guó)外資本尤其是國(guó)際游資沖擊的，當(dāng)務(wù)之急就是把自己的吞吐資本的能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高。而要達(dá)到這一目的，僅僅靠自身的慢慢調(diào)整和積累是不行的。采用QFII制度，先引進(jìn)少數(shù)資本雄厚、經(jīng)營(yíng)歷史久遠(yuǎn)、操作經(jīng)驗(yàn)豐富、富有理性投資戰(zhàn)略的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的證券市場(chǎng)是大有裨益的?！ ?三)QFII所帶來(lái)的積極作用 ，穩(wěn)定證券市場(chǎng)的局勢(shì) 以我國(guó)臺(tái)灣為例，除了在1997年亞洲金融危機(jī)期間外，QFII對(duì)臺(tái)股都是買超。由于他們被認(rèn)為是經(jīng)驗(yàn)豐富且富于理性的投資者，其購(gòu)買的股票往往受到其他投資者特別是中小投資者的追捧和青睞，從而激勵(lì)了島內(nèi)外對(duì)持有臺(tái)股的信心。在1997—1998年的金融危機(jī)中，由于大部分QFII投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理性觀念，在危機(jī)中沒(méi)有太大的買賣動(dòng)作，才使臺(tái)灣股市大體上保持了穩(wěn)定，躲過(guò)了席卷東南亞的金融風(fēng)暴。2000年以后，盡管臺(tái)灣股市熊市綿綿，股指點(diǎn)數(shù)屢創(chuàng)歷史新低記錄，QFII的資金流出也很少，而且還是持續(xù)買進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)起到了持續(xù)穩(wěn)定的作用 [2]。 我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)上的投資者目前仍以中小散戶為主體。大部分中小散戶在買賣證券時(shí)的特點(diǎn)是:缺乏理性分析，愛(ài)跟風(fēng)起哄，投機(jī)心理嚴(yán)重，很少長(zhǎng)期投資，大都抱著賺一把就走的心理。因?yàn)樯舻馁Y金投入很小，要想迅速獲利最好的辦法莫如做短線投機(jī)。同時(shí)，散戶缺乏對(duì)市場(chǎng)的有效分析能力，對(duì)買入的證券潛力到底有多大沒(méi)有準(zhǔn)確的認(rèn)知，所以只能去跟風(fēng)。散戶占主體的證券市場(chǎng)必定是一個(gè)穩(wěn)定性差、極易波動(dòng)起伏的市場(chǎng)，而這樣的市場(chǎng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)是沒(méi)有好處的。實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者由于資本雄厚，經(jīng)得起證券價(jià)格升降的折騰，擁有專業(yè)的證券分析家，能從長(zhǎng)計(jì)議作出最優(yōu)的選擇。臺(tái)灣證券市場(chǎng)在引入QFII制度前與內(nèi)地相仿，散戶交易額占97%，機(jī)構(gòu)投資者只有3%，引入QFII制度后，%，提高了4倍多 [3]。這些實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者就成了臺(tái)灣證券市場(chǎng)的中流砥柱，也成了廣大散戶的風(fēng)向標(biāo)?？梢韵胍?jiàn)，QFII制度在我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)也可能帶來(lái)同樣的效應(yīng)，QFII機(jī)構(gòu)投資者和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者同樣會(huì)理性指引散戶的投資方向，形成較為穩(wěn)定的市場(chǎng)，而不是大起大落后熊市綿綿的市場(chǎng)?！ 皟r(jià)值投資”理念，活躍市場(chǎng)交易 股票價(jià)格說(shuō)到底是上市公司價(jià)值的反映，價(jià)值規(guī)律決定了價(jià)格不可能長(zhǎng)期偏離價(jià)值。股票價(jià)格一漲千里和一落千里都是一種不正常的、病態(tài)的現(xiàn)象。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直呈現(xiàn)“雙高”的特征，即高市盈率、高換手率，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，炒作之風(fēng)盛行。QFII實(shí)施之后，這種資本市場(chǎng)的“雙高”癥狀將逐步降溫，證券市場(chǎng)將逐步趨于理性。從周邊情況來(lái)看，臺(tái)灣在QFII實(shí)施后，股票市盈率和國(guó)際逐漸接軌，(幾乎是當(dāng)時(shí)紐約和倫敦市場(chǎng)的2倍)降到2001年10月與紐約和倫敦的市盈率十分接近的水平，而換手率也在1991年實(shí)施QFII制度后迅速降低。此外，隨著上市公司市盈率的降低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整體投資價(jià)值將會(huì)凸現(xiàn)，市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的格局將逐步確立。從韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、印度在實(shí)施QFII制度后的情況看，證券市場(chǎng)對(duì)此制度均顯現(xiàn)出積極反應(yīng)，三地市場(chǎng)在實(shí)施QFII制度16周后股價(jià)顯著推高。而韓國(guó)股市在引入QFII制度5年內(nèi)暴漲了5倍之多 [4]?！ ?，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化 我國(guó)目前的證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度并不高，尚不能夠成為反映國(guó)際經(jīng)濟(jì)的晴雨表。這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入世界的大形勢(shì)是不相匹配的，有鑒于此，筆者認(rèn)為，將在國(guó)際證券市場(chǎng)上縱橫馳騁多年、實(shí)力雄厚且操作經(jīng)驗(yàn)豐富的QFII引入我國(guó)第3期證券市場(chǎng)，使其在此做長(zhǎng)期投資，有利于我國(guó)投資者熟悉國(guó)際資本運(yùn)作的游戲規(guī)則，積累應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)。引入QFII，等于找到教學(xué)經(jīng)驗(yàn)豐
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