我國(guó)qfii制度研究與思考(完整版)
【正文】 的證券法沒(méi)必要做大手術(shù)修改，可采取附加條款的方式填補(bǔ)缺乏對(duì)外資的相應(yīng)規(guī)定而導(dǎo)致的漏洞，例如對(duì)大規(guī)模惡意撤資的QFII要嚴(yán)懲。對(duì)資質(zhì)良好，愿意長(zhǎng)期理性投資我國(guó)的QFII要給予國(guó)民待遇。例如《辦法》中要求所有類(lèi)型的境外機(jī)構(gòu)投資者管理證券資產(chǎn)的規(guī)模均不小于100億美元，臺(tái)灣的限制是3~5億美元。臺(tái)灣在引入QFII的初期，即1991—1995年期間，與紐約、倫敦證券市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度還是較低的，到了第二階段，即1996—1999年，關(guān)聯(lián)度有所提高。從周邊情況來(lái)看，臺(tái)灣在QFII實(shí)施后，股票市盈率和國(guó)際逐漸接軌，(幾乎是當(dāng)時(shí)紐約和倫敦市場(chǎng)的2倍)降到2001年10月與紐約和倫敦的市盈率十分接近的水平，而換手率也在1991年實(shí)施QFII制度后迅速降低。實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者由于資本雄厚，經(jīng)得起證券價(jià)格升降的折騰，擁有專(zhuān)業(yè)的證券分析家，能從長(zhǎng)計(jì)議作出最優(yōu)的選擇。由于他們被認(rèn)為是經(jīng)驗(yàn)豐富且富于理性的投資者，其購(gòu)買(mǎi)的股票往往受到其他投資者特別是中小投資者的追捧和青睞，從而激勵(lì)了島內(nèi)外對(duì)持有臺(tái)股的信心。就我國(guó)的現(xiàn)狀而言，資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)尚不完善，資本市場(chǎng)的完全開(kāi)放尚不現(xiàn)實(shí)。作為一種引進(jìn)外資，開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性安排，QFII的根本目的在于吸引國(guó)外的資金進(jìn)入本國(guó)資本市場(chǎng)。允許外資直接投資國(guó)內(nèi)證券，尤其是在我國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的情況下，允許一些具有較高資質(zhì)和實(shí)力、無(wú)不良記錄的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)有助于建立價(jià)值投資和理性投資的市場(chǎng)氛圍，為我國(guó)資本市場(chǎng)走向最終完全開(kāi)放并取得良好經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)造條件。此時(shí)，援引GATS中的特定義務(wù)逐步市場(chǎng)化，分批吸收境外資質(zhì)良好的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，是我國(guó)開(kāi)放全部資本市場(chǎng)的一條必由之路。在1997—1998年的金融危機(jī)中，由于大部分QFII投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理性觀(guān)念，在危機(jī)中沒(méi)有太大的買(mǎi)賣(mài)動(dòng)作，才使臺(tái)灣股市大體上保持了穩(wěn)定，躲過(guò)了席卷東南亞的金融風(fēng)暴。臺(tái)灣證券市場(chǎng)在引入QFII制度前與內(nèi)地相仿，散戶(hù)交易額占97%，機(jī)構(gòu)投資者只有3%，引入QFII制度后，%，提高了4倍多 [3]。此外，隨著上市公司市盈率的降低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的整體投資價(jià)值將會(huì)凸現(xiàn)，市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的格局將逐步確立。而使用2001年的各月指標(biāo)計(jì)算，與倫敦市場(chǎng)則達(dá)到0機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)歷史要求除基金管理機(jī)構(gòu)外內(nèi)地和臺(tái)灣標(biāo)準(zhǔn)相同，都是5年，保險(xiǎn)和證券公司都要求有30年以上的經(jīng)營(yíng)歷史，而臺(tái)灣僅僅要求保險(xiǎn)公司要有10年以上經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的歷史?！ ?二)理性、正確地監(jiān)管QFII 放寬了對(duì)QFII的限制必然會(huì)吸引更多的外資進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的證券市場(chǎng)，在看到他們能帶來(lái)的利益、經(jīng)驗(yàn)、技巧和投資理念之外，還要對(duì)他們可能帶來(lái)的負(fù)面影響要有充分的考慮。對(duì)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地后一定時(shí)間內(nèi)不做投資的373郭壽康等:我國(guó)QFII制度的研究與思考QFII要征收高額賦稅，對(duì)長(zhǎng)期不投資的QFII可取消其額度并勸退以防止其投機(jī)匯率，對(duì)勸而不退者可采取嚴(yán)格有效的經(jīng)濟(jì)制裁措施甚至行政沒(méi)收措施等。1997年的亞洲金融危機(jī)與我國(guó)擦肩而過(guò)，臺(tái)灣雖受到襲擊但頂住了游資沖擊。1998年，臺(tái)灣期貨交易所成立，推出臺(tái)股指數(shù)期貨。由于中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)和外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，輔之以政府強(qiáng)大的監(jiān)管力量，不必像臺(tái)灣那樣采用“海外基金“形式，而是直接引入QFII，因此外資投資證券市場(chǎng)速度要遠(yuǎn)快于當(dāng)時(shí)的中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)等。對(duì)此須慎重對(duì)待。實(shí)施QFII可能只是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中的一小步，卻是中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一大步。而《辦法》規(guī)定的投資主體幾乎包括了所有類(lèi)型的境外投資者，兼之中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是世界經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，為廣大外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者看好。內(nèi)地的證券市場(chǎng)與臺(tái)灣
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