我國(guó)qfii制度研究與思考(已修改)
2025-04-29 13:43 本頁(yè)面
【正文】 文章來(lái)源：中顧法律網(wǎng)上網(wǎng)找律師 就到中顧法律網(wǎng) 快速專(zhuān)業(yè)解決您的法律問(wèn)題我國(guó)QFII制度的研究與思考郭壽康、張雨澤 關(guān)鍵詞: QFII/價(jià)值投資/合理監(jiān)管 內(nèi)容提要: QFII制度是一種有限度的引入外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性制度，已被廣泛應(yīng)用于一些新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)，并積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。借鑒境外經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)引入QFII制度，是我國(guó)逐步開(kāi)放金融資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇?！ FII制度的全稱(chēng)是合格的境外機(jī)構(gòu)投資者(Qualified Foreign Institutional Investor)制度，是指允許合格的境外機(jī)構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)，其資本利得、股息等經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)換為外匯匯出的一種市場(chǎng)開(kāi)放模式。作為一種引進(jìn)外資，開(kāi)放資本市場(chǎng)的過(guò)渡性安排，QFII的根本目的在于吸引國(guó)外的資金進(jìn)入本國(guó)資本市場(chǎng)。允許外資直接投資國(guó)內(nèi)證券，尤其是在我國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的情況下，允許一些具有較高資質(zhì)和實(shí)力、無(wú)不良記錄的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)有助于建立價(jià)值投資和理性投資的市場(chǎng)氛圍，為我國(guó)資本市場(chǎng)走向最終完全開(kāi)放并取得良好經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)造條件?！ ∫弧⒕惩釷FII的成功經(jīng)驗(yàn)及啟示 (一)QFII在境外的成功 在一些新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)，由于貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換，資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，貨幣體系比較脆弱，金融市場(chǎng)發(fā)展也不成熟，外資介入對(duì)其證券市場(chǎng)可能造成較大的沖擊，因此，它們選擇QFII制度作為一種過(guò)渡性措施逐步開(kāi)放證券市場(chǎng)，控制外來(lái)資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性的影響，抑制投機(jī)性外資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化，使其健康發(fā)展，例如韓國(guó)、印度、巴西和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，均在20世紀(jì)90年代初利用QFII制度成功推動(dòng)了其證券市場(chǎng)發(fā)展 [1]。以我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為例，臺(tái)灣作為QFII制度的發(fā)源地，在利用這一制度發(fā)展島內(nèi)金融、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。實(shí)行QFII制度之前的臺(tái)灣，股市低迷，證券市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投機(jī)活動(dòng)盛行，與內(nèi)地今日的證券市場(chǎng)很相似，通過(guò)引入QFII制度，建立了證券市場(chǎng)上“價(jià)值投資”的理念，調(diào)整了證券市場(chǎng)主體結(jié)構(gòu)，有效地重建臺(tái)灣的證券市場(chǎng)。臺(tái)灣股市能避過(guò)1997年的亞洲金融風(fēng)暴，QFII制度功不可沒(méi)，正是由于國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期、理性投資對(duì)中小散戶的影響，才使其對(duì)持有的證券保有信心，沒(méi)有盲目地去買(mǎi)漲殺跌，保持了股市的基本穩(wěn)定，從而力挺島內(nèi)經(jīng)濟(jì)避開(kāi)了東南亞諸國(guó)的遭遇?！ ?二)QFII對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)建設(shè)的意義 2002年11月8日中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行聯(lián)合下發(fā)《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，標(biāo)志著QFII制度在我國(guó)內(nèi)地的確立和實(shí)施。在此前提下研究臺(tái)灣實(shí)行該制度的371得失成敗，對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)建設(shè)不無(wú)裨益。就我國(guó)的現(xiàn)狀而言，資本項(xiàng)目尚未開(kāi)放，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)尚不完善，資本市場(chǎng)的完全開(kāi)放尚不現(xiàn)實(shí)。此時(shí)，援引GATS中的特定義務(wù)逐步市場(chǎng)化，分批吸收境外資質(zhì)良好的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，是我國(guó)開(kāi)放全部資本市場(chǎng)的一條必由之路。近幾年我國(guó)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)行情低迷，股民結(jié)構(gòu)畸形，以中小散戶構(gòu)成股民的主體，而機(jī)構(gòu)投資者比例過(guò)低，股票的盈利率偏高且股價(jià)易受政策影響，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)較大。這些都反映出我國(guó)股票市場(chǎng)的不成熟，這樣的股票市場(chǎng)如果突然全面放開(kāi)，外國(guó)游資大量涌入，就像一座排水瀉洪系統(tǒng)不健全的水庫(kù)突然被洪峰涌入一樣，結(jié)果可能是全面崩潰。但我國(guó)已經(jīng)加入WTO，按照其逐步開(kāi)放金融市場(chǎng)
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