我國(guó)qfii制度研究與思考-預(yù)覽頁(yè)
【正文】 標(biāo)志著QFII制度在我國(guó)內(nèi)地的確立和實(shí)施。近幾年我國(guó)證券市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)行情低迷，股民結(jié)構(gòu)畸形，以中小散戶構(gòu)成股民的主體，而機(jī)構(gòu)投資者比例過(guò)低，股票的盈利率偏高且股價(jià)易受政策影響，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)較大。采用QFII制度，先引進(jìn)少數(shù)資本雄厚、經(jīng)營(yíng)歷史久遠(yuǎn)、操作經(jīng)驗(yàn)豐富、富有理性投資戰(zhàn)略的外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)的證券市場(chǎng)是大有裨益的。2000年以后，盡管臺(tái)灣股市熊市綿綿，股指點(diǎn)數(shù)屢創(chuàng)歷史新低記錄，QFII的資金流出也很少，而且還是持續(xù)買(mǎi)進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)起到了持續(xù)穩(wěn)定的作用 [2]。同時(shí)，散戶缺乏對(duì)市場(chǎng)的有效分析能力，對(duì)買(mǎi)入的證券潛力到底有多大沒(méi)有準(zhǔn)確的認(rèn)知，所以只能去跟風(fēng)。這些實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)投資者就成了臺(tái)灣證券市場(chǎng)的中流砥柱，也成了廣大散戶的風(fēng)向標(biāo)。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直呈現(xiàn)“雙高”的特征，即高市盈率、高換手率，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，炒作之風(fēng)盛行。從韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、印度在實(shí)施QFII制度后的情況看，證券市場(chǎng)對(duì)此制度均顯現(xiàn)出積極反應(yīng)，三地市場(chǎng)在實(shí)施QFII制度16周后股價(jià)顯著推高。引入QFII，等于找到教學(xué)經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)秀教師，在與其交流中可迅速發(fā)展自己的操作技巧和經(jīng)驗(yàn)理念。785 [4]。并且除了它的正面效應(yīng)外，還要看到它的負(fù)面影響并及早預(yù)防。在投資額度上，《辦法》規(guī)定的單個(gè)QFII機(jī)構(gòu)投資額下限是5000萬(wàn)美元，上限是8億美元，臺(tái)灣規(guī)定單個(gè)QFII機(jī)構(gòu)投資的上下限是500萬(wàn)美元到5000萬(wàn)美元，只有內(nèi)地相應(yīng)額度的1/10和1/16。畢竟，一個(gè)13億人口的中國(guó)內(nèi)地與臺(tái)灣在吞吐資金量和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)上的能力是不可同日而語(yǔ)的，對(duì)資金的需求和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于臺(tái)灣，理應(yīng)引入更多的QFII。畢竟，外資來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)是來(lái)運(yùn)作獲利的，把“門(mén)縫”開(kāi)大了，進(jìn)來(lái)的外資難免魚(yú)龍混雜，這些QFII里有愿意長(zhǎng)期理性投資的機(jī)構(gòu)，但也有意圖來(lái)渾水摸魚(yú)者。對(duì)QFII的外部監(jiān)管要規(guī)范、嚴(yán)格，應(yīng)該從其進(jìn)入市場(chǎng)、中間的運(yùn)作程序、信息的公開(kāi)披露、盈利的報(bào)告、本金和利得的匯出、資本的追加、投資的種類和行業(yè)等方面立法進(jìn)行管理。另一方面，要對(duì)這幾年的QFII機(jī)構(gòu)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行總結(jié)，盡快制定出切合我國(guó)實(shí)際并富有前瞻性的法規(guī)，除了在過(guò)渡期間監(jiān)管QFII外，還要著眼于將來(lái)全面開(kāi)放資本市場(chǎng)后的監(jiān)管工作。二是QFII的信息披露問(wèn)題，目前只有監(jiān)管層才能通過(guò)托管銀行看到QFII投資的具體信息，一般投資者只能通過(guò)上市公司間接看到QFII的不完整投資信息 [6]。在慶幸之余，回觀我國(guó)內(nèi)地的證券市場(chǎng)，問(wèn)題頗多，上市公司不規(guī)范運(yùn)作情況已是司空見(jiàn)慣，市場(chǎng)操縱行為廣泛存在，公司薄利、負(fù)利并且贏利能力逐年下降的趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)信息披露機(jī)制形同虛設(shè)，這樣的證券市場(chǎng)抵御金融危機(jī)的能力極差，對(duì)境外投資機(jī)構(gòu)能有多大的吸引力可想而知，QFII要在這樣的市場(chǎng)上生存發(fā)展也只能搞投機(jī)。1976年5月，臺(tái)灣幾家銀行和“中央投資公司”合股成立首家票券公司———中興票券金融公司，同年又有兩家票券公司成立。由于投資渠道不斷拓寬，各種金融避險(xiǎn)工具不斷被創(chuàng)造出來(lái)，使得臺(tái)灣在推出QFII制度并逐漸解除對(duì)QFII的限制上顯得從容不迫，將潛在的風(fēng)險(xiǎn)一一化解 [8]。而國(guó)內(nèi)投資者卻無(wú)此轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，臺(tái)灣地區(qū)在QFII制度初期只允許第3期境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和銀行進(jìn)入，而不允許證券公司和其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入。但是，QFII制度的成功實(shí)施不可能一蹴而就，需要不斷探索，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷改進(jìn)相關(guān)的制度環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，循序漸進(jìn)，興利除弊，以充分發(fā)揮QFII制度的應(yīng)有的積極作用。啟動(dòng)QFII制度的第一步要慎重一點(diǎn)，實(shí)踐一段時(shí)間后再尋求更平衡的做法，盡量減少和控制發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)以及改革中可能伴隨的問(wèn)
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