【正文】 這一切讓人們感受到，在嚴(yán)寒之中，堅(jiān)冰開(kāi)始融化。體制和運(yùn)作模式。各地產(chǎn)權(quán)交易所的體制和運(yùn)作模式，歸納起來(lái)大致有這樣幾個(gè)共同特點(diǎn)：（1）各地產(chǎn)權(quán)交易所的體制，幾乎都定位于國(guó)有事業(yè)法人制度，一般都有政府直接投資，由財(cái)政和國(guó)資主管，上海、深圳、武漢等由國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)主管，這種體制在近年新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)有所突破，深圳和成都新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所現(xiàn)在都選擇了股份制度，采取企業(yè)法人體制，政府主管變?yōu)檎O(jiān)管，市場(chǎng)化運(yùn)作。（2）各地交易所一般都采取了會(huì)員制度或交易商席位制度。（3）從事的業(yè)務(wù)基本上都包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、拍賣(mài)、資產(chǎn)評(píng)估、產(chǎn)權(quán)糾紛調(diào)解、股權(quán)登記托管、信息發(fā)布和服務(wù)等，交易的對(duì)象幾乎全以國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)為主。（4）交易價(jià)格一般都要求以評(píng)估為基礎(chǔ)并經(jīng)國(guó)資管理部門(mén)認(rèn)定和批準(zhǔn)。各地產(chǎn)權(quán)交易所也有一些突出的不同特點(diǎn)。（1）上海設(shè)立有監(jiān)管機(jī)構(gòu)“產(chǎn)權(quán)交易管理辦公室”（即“產(chǎn)管辦”），國(guó)資委主管，這在全國(guó)是獨(dú)一無(wú)二的制度。（2）上海、深圳、鄭州等地，通過(guò)各種行政手段要求國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)交易。（3）成都、淄博等從事了產(chǎn)權(quán)拆細(xì)交易。（4）樂(lè)山、武漢等從事了非上市公司的股權(quán)交易。（5）交易價(jià)格的確定，有的更重視市場(chǎng)化，如競(jìng)價(jià)制度，有的則偏重于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，如深圳規(guī)定交易價(jià)格不得低于評(píng)估凈值。后者存在相當(dāng)?shù)钠毡樾?。從地區(qū)看，上海、深圳、成都、樂(lè)山、武漢、淄博的產(chǎn)權(quán)交易所具有鮮明的個(gè)性和不同的模式特點(diǎn)。上海的特點(diǎn)是，政府干預(yù)力量強(qiáng)，突出了為國(guó)有企業(yè)改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，強(qiáng)行要求國(guó)有企業(yè)進(jìn)場(chǎng)交易，建立了政府監(jiān)管制度。具體作法是：（1）上海產(chǎn)權(quán)交易所的體制可以概括為不以盈利為目的的、政府監(jiān)管下的、事業(yè)法人制度。（2）會(huì)員制度。會(huì)員包括國(guó)有控股公司和中介機(jī)構(gòu)，覆蓋全部行業(yè)的37個(gè)國(guó)有控股資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，和每個(gè)區(qū)縣設(shè)立一家的20個(gè)縣市國(guó)有資產(chǎn)控股公司，是會(huì)員中的主力，他們從行業(yè)和區(qū)域，從條塊兩個(gè)方面，覆蓋了上海全部國(guó)有企業(yè)的交易，對(duì)上海國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮了重要作用。（3）設(shè)立了全國(guó)唯一一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)“產(chǎn)管辦”。（4）通過(guò)與工商、紀(jì)檢的合作，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)全部進(jìn)場(chǎng)交易的要求。上海新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，在分享政府要求國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)進(jìn)場(chǎng)交易政策的好處的同時(shí)，更向市場(chǎng)機(jī)制靠近。表現(xiàn)在會(huì)員制度上的一些變化，從國(guó)有控股公司為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕灾薪闄C(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主?，F(xiàn)在上海產(chǎn)權(quán)交易所也意識(shí)到市場(chǎng)機(jī)制的重要性，也正在向市場(chǎng)化建設(shè)邁進(jìn)。在深圳，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的意識(shí)和氛圍本來(lái)遠(yuǎn)比上海強(qiáng)烈，但在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，卻表現(xiàn)出了濃厚的行政性和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩。深圳沒(méi)有明文規(guī)定國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)必須進(jìn)場(chǎng)交易，但作出了成交前必須在交易所掛牌7天的規(guī)定，希望通過(guò)這個(gè)辦法和其他一些復(fù)雜的審批制度，讓國(guó)有企業(yè)入場(chǎng)交易。深圳還規(guī)定，成交價(jià)格不得低于評(píng)估的凈資產(chǎn)值，正是由于這一規(guī)定嚴(yán)重違背了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，交易很難成功，交易所非常冷清，當(dāng)然，這還與深圳國(guó)有資產(chǎn)存量沒(méi)有上海那么突出有關(guān)。深圳新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，在體制機(jī)制上已經(jīng)發(fā)生了重大改變，建立了股份制企業(yè)法人體制和市場(chǎng)化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的更加市場(chǎng)化的模式。談到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，不能不提到四川，提到四川，最突出的特點(diǎn)，不能不提到四川和樂(lè)山進(jìn)行的拆細(xì)交易和股權(quán)交易，更由于四川產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建立較早，在全國(guó)有很大的影響，許多地方把成都和樂(lè)山稱(chēng)為師傅。但四川的發(fā)展在90年代中后期出現(xiàn)許多問(wèn)題。基本全部處于關(guān)閉停業(yè)狀態(tài)。武漢、淄博、鄭州，也進(jìn)行了拆細(xì)交易或股權(quán)交易。這些交易所都因此于98年前后關(guān)閉或半關(guān)閉，出現(xiàn)許多遺留問(wèn)題，四川最為嚴(yán)重。解剖和解決四川的問(wèn)題，可以給全國(guó)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尋找解決的辦法和政策。2000年10月，成都新成立了技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所，采取股份制體制、市場(chǎng)化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的模式，以全新的面貌，既繼承了四川強(qiáng)烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意識(shí)，而且在體制上進(jìn)一步完善，運(yùn)作上更加注重運(yùn)用市場(chǎng)資源，還通過(guò)引進(jìn)外資股東使業(yè)務(wù)和運(yùn)作規(guī)則向國(guó)際化方向邁進(jìn)了一大步。從上述特點(diǎn)可以看到，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的體制機(jī)制特點(diǎn)，還可以從時(shí)間上加以劃分，可以2000年為界劃分為前后兩個(gè)階段。這之前，是更帶行政色彩的、政府主導(dǎo)性的體制，一般都定位于不以盈利為目的、政府出資的、國(guó)有性質(zhì)的、事業(yè)法人體制。這之后，主要以新成立的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所為代表，以及上海產(chǎn)權(quán)交易所的轉(zhuǎn)型，正在形成市場(chǎng)化運(yùn)作、企業(yè)化經(jīng)營(yíng)、逐步建立政府監(jiān)管與行業(yè)自律和自我監(jiān)管的體制。二、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的必要性中國(guó)有沒(méi)有必要開(kāi)辦產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是否應(yīng)該繼續(xù)存在的基礎(chǔ)性問(wèn)題，因此我們首先對(duì)它進(jìn)行重點(diǎn)討論。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是資本市場(chǎng)不可缺少的組成部分。我們不妨看一看發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資金和資源主要通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)配置和再配置，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)籌集創(chuàng)業(yè)資金和發(fā)展資金，但并非所有企業(yè)都通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣的需要。由于存在各種不同規(guī)模、不同效益、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)，造就了多層次的資本市場(chǎng)體系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)十分發(fā)達(dá)的美國(guó)，證券市場(chǎng)（狹義的資本市場(chǎng)）可以大致歸納為四個(gè)層次：紐約證券交易所；納斯達(dá)克證券市場(chǎng)；地方性市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)；場(chǎng)外交易市場(chǎng)。“紐約證券交易所”是最高級(jí)、最成熟、上市條件要求最高的全國(guó)性證券市場(chǎng)，是美國(guó)的主板市場(chǎng)，要求上市企業(yè)前一年利潤(rùn)達(dá)到250萬(wàn)美元?！凹{斯達(dá)克市場(chǎng)”相當(dāng)于我們說(shuō)的二板市場(chǎng)，建立初期是專(zhuān)為那些不夠紐約市場(chǎng)上市條件、但又比地方性市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)上市條件成熟、急需創(chuàng)業(yè)資金的新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，對(duì)上市企業(yè)前一年度利潤(rùn)不作要求?，F(xiàn)在納斯達(dá)克市場(chǎng)已有了很大變化，其上市企業(yè)的規(guī)模、素質(zhì)、交易所的市值總值及其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，已可與紐約證券交易所相媲美且有超越的趨勢(shì)，從而成為美國(guó)證券市場(chǎng)的兩大主力市場(chǎng)之一?！暗胤叫允袌?chǎng)”包括區(qū)域性證券交易所和“未注冊(cè)交易所”，未注冊(cè)交易所是經(jīng)美國(guó)證券管理委員會(huì)依法豁免注冊(cè)的小型地方性證券市場(chǎng)，它們都是為地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)?！肮衽_(tái)市場(chǎng)”是那些沒(méi)有條件在紐約交易所和納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的場(chǎng)所。柜臺(tái)交易與前面相比，有很不同的交易規(guī)則，它采用非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)權(quán)單位、利用談判機(jī)制進(jìn)行交易。柜臺(tái)交易（OTC）的英語(yǔ)名稱(chēng)over the count，即指在桌上進(jìn)行談判的交易。柜臺(tái)交易在發(fā)達(dá)國(guó)家是資本市場(chǎng)發(fā)展初期的產(chǎn)物，現(xiàn)在已經(jīng)不是資本市場(chǎng)的主流市場(chǎng)，交易量較少，但因仍然存在這方面的需要而繼續(xù)存在。“場(chǎng)外交易市場(chǎng)”在本文主要指經(jīng)過(guò)經(jīng)紀(jì)公司、投資銀行等中介機(jī)構(gòu)、或企業(yè)間自己談判進(jìn)行的兼并、重組、出售等產(chǎn)權(quán)交易，這實(shí)際上是一個(gè)無(wú)形資本市場(chǎng)[2]。上述四個(gè)層次的市場(chǎng)都有自己存在的必要性和生存空間，但紐約證券交易所和納斯達(dá)克交易所是美國(guó)資本市場(chǎng)的主流市場(chǎng)。上面是中國(guó)普通投資者最熟悉的幾個(gè)市場(chǎng)。此外，美國(guó)還有專(zhuān)門(mén)為新興中小企業(yè)服務(wù)的美國(guó)證券交易所，這也是全國(guó)性市場(chǎng)，但上市條件介于紐約證券市場(chǎng)與納斯達(dá)克市場(chǎng)之間，要求上市企業(yè)前一年度利潤(rùn)為75萬(wàn)美元。我們看到，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)，并不是通過(guò)各地都設(shè)全國(guó)性交易所來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)的需要，而是通過(guò)多層次資本市場(chǎng)體系來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資源配置和再配置的需要。近年來(lái)，西方國(guó)家開(kāi)始出現(xiàn)交易所合并的趨勢(shì)，更值得我們思考和重視。建立多層次資本市場(chǎng)體系，解決東西部資本市場(chǎng)發(fā)育不平衡問(wèn)題?；謴?fù)、規(guī)范、發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，形成多層次資本市場(chǎng)體系，對(duì)解決我國(guó)東西部資本市場(chǎng)發(fā)育的不平衡問(wèn)題，具有重要作用。針對(duì)東西部間在資本市場(chǎng)上的差距，許多人呼吁在西部再建第三交易所，或把二板市場(chǎng)放在西部，或在西部建立滬深市場(chǎng)的異地結(jié)算中心。換句話(huà)說(shuō)，這種想法認(rèn)為，東西部間在資本市場(chǎng)上的差距，主要緣于我國(guó)兩個(gè)證券交易所都在東部，在區(qū)域布局上不合理。筆者認(rèn)為，這是一種誤解。實(shí)際上，企業(yè)和地方需要交易所的根本意義，在于能有更多的企業(yè)更方便地進(jìn)入市場(chǎng)融資，而不在于交易所設(shè)在哪里。因?yàn)椋瑹o(wú)論交易所設(shè)在哪里，只要上市條件一個(gè)樣，只要有共同遵守的公平規(guī)則，就不會(huì)影響各地企業(yè)上市融資的公平機(jī)會(huì)。交易所的影響主要在于為所在地帶來(lái)稅收利益，這一點(diǎn)國(guó)家可以而且正在通過(guò)調(diào)節(jié)中央與地方的交易稅分配比例加以調(diào)整。當(dāng)然，交易所對(duì)所在地經(jīng)濟(jì)，還帶來(lái)諸如增加就業(yè)、改變觀念、刺激相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等其他許多好處。但就資本市場(chǎng)和企業(yè)上市來(lái)說(shuō)，更核心