[財務管理]3證券價值評估-文庫吧
2025-01-04 17:52 本頁面
【正文】 =2 （元） 上面的計算結果說明了什么？ 二、 債券收益率估價模型 采用 上述估價模型 時， 假設折現(xiàn)率已知 ，通過對債券的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算債券價值。在 收益率模型 中， 假設折現(xiàn)率未知 ，用債券當前的市場價格代替公式（ ）中債券的內(nèi)在價值（ Pb），從而計算折現(xiàn)率或預期收益率。 決策標準： 計算出來的收益率等于或大于必要收益率，則應購買該債券；反之，則應放棄 。 收益率估價模型中的收益率可以分為兩大類： 到期收益率 和 贖回收益率 。 （一）債券到期收益率 ▲ 債券到期收益率 (yield to maturity， YTM)是指債券 按當前市場價值購買 并 持有至到期日 所產(chǎn)生的預期收益率。 ▲ 債券到期收益率等于投資者實現(xiàn)收益率的條件： （ 1）投資者持有債券直到到期日； （ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計算出的 YTM進行再投資。 到期收益率是指債券預期利息和到期本金（面值）的現(xiàn)值與債券現(xiàn)行市場價格相等時的折現(xiàn)率。其計算公式為： ? ? ? ? ? ? n t t t b YTM CF P 1 1 【 例 33】 假設你可以 2 100元的價值購進 15年后到期、票面利率為 12%、面值為 2 000元、每年付息 1次、到期一次還本的某公司債券。如果你購進后一直持有該債券至到期日，債券到期收益率計算方法如下： 首先，根據(jù)題意，列出方程式為： Pd=2 000 12% （ P/A， YTM， 15） +2 000 （ P/F， YTM， 15） =2 100 其次，根據(jù) Excel內(nèi)置函數(shù) “ RATE”求解債券到期收益率 YTM，可得%： Nper PMT PV FV Type Rate Excel函數(shù)公式 已知 15 240 2100 2022 0 求 Rate % =RATE(15,240,2100,2022) 表 31 債券到期收益率 YTM計算 （二）債券贖回收益率 如果債券被贖回，投資者應根據(jù) 債券贖回收益率 （ yield to call, YTC）而不是到期收益率 YTM來估算債券的預期收益率。在 [例 32]中，假設債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場利率下降到 8%，債券一定會被贖回，那么債券贖回時的收益率計算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240 （ P/F， YTC， 5） =2 000 根據(jù) Excel內(nèi)臵函數(shù) “ RATE”求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。 上式計算得出的贖回收益率 YTC為 %，表面上看投資者 似乎 從債券贖回中得到了好處，其實不然。 每年從每張債券收到 240元的投資者，現(xiàn)在將收到一筆 2 240元的新款項，假設將這筆款項按 目前市場利率 （ 8%）進行 15期的債券投資，每年的現(xiàn)金流量就會從 240元降到 （ 2 240 8%），即投資者在以后 15年中每年收入減少了 （ 240－ ）。 盡管現(xiàn)在投資者可以在贖回日收到 2 240元，但由于投資者減少的收入現(xiàn)值約為 520元 [ (P/A,8%,15)
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