[財務管理]3證券價值評估(文件)
【正文】 券的內在價值（ Pb），從而計算折現(xiàn)率或預期收益率。 ▲ 債券到期收益率等于投資者實現(xiàn)收益率的條件： （ 1）投資者持有債券直到到期日； （ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計算出的 YTM進行再投資。在 [例 32]中，假設債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場利率下降到 8%，債券一定會被贖回，那么債券贖回時的收益率計算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240 （ P/F， YTC， 5） =2 000 根據(jù) Excel內臵函數(shù) “ RATE”求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。 三、債券價值的影響因素 債券價值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場利率） 三個因素決定。如果收益率下降至 6%， X債券的市場價值為 ，上升了 %；Y債券價值為 1 ，上升了 %。 從表可以看出，債券期限越長，價值變動的幅度就越大。 ? ??? ??nt strCFP10 1股票價值的影響因素 ◆ 現(xiàn)金流量：股利或股權自由現(xiàn)金流量 ◆ 折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權資本成本 二、股利折現(xiàn)模型 ? 股票價值等于其 未來現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值 每期的預期股利 (D1， D2， ……Dn ) 股票出售時的預期價值 取決于股票未來的股利 ? ? ? ? ? ? ? ? nnnnenee rPrD i vrD i vrD i vP????????? 1111 2210 ?? 式中： Divt代表未來各期的普通股股利或紅利， (t=1,2,…… ， n…… )； re代表普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預期售價； P0代表普通股未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ◎ 計算公式： 解析 : X公司股票價格為： )(75%8%12 30 元???P 【 例 34】 假設一個投資者正考慮購買 X公司的股票，預期 1年后公司支付的股利為 3元 /股，該股利預計在可預見的將來以每年 8%的比例增長，投資者基于對該公司風險的評估，要求最低獲得 12%的投資收益率，據(jù)此計算該公司的股票價格。現(xiàn)以兩分階段模型加以說明。兩個階段股票價值計算如下： 【 例 35】 假設 Y公司目前擁有一種引起公眾注意的新產品，預計在未來的3年內，銷售每年以 50%的速度增長，其股利將以每年 13%的速度增長，此后預計股利增長率為 7%。 例：某上市公司本年度的凈收益是 20220萬元，每股支付股利 2元，預計該公司未來三年進入成長期，凈收益第一年增長 14%，第二年增長 14%，第三年增長 8%。與債券價值評估模型一樣，普通股價值評估模型提供了估計必要收益率的最好方法。如果下一年的預期股利為 （ 3 ），這將導致 P1的預期價值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs。在上式中， 股票收益率來源于兩個因素 ：一是預期股利收益 Div1/P0；二是資本利得收益（ Capital Gains Yield），它是預期的股票價格的年變化率。要求：假設投資人的要求報酬率是10%，計算股票的價值。那么 Y公司的股票價值是多少？ ? ? ? ? ? ?)(%151)(%151
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