[財(cái)務(wù)管理]3證券價(jià)值評(píng)估(文件)
【正文】 券的內(nèi)在價(jià)值（ Pb），從而計(jì)算折現(xiàn)率或預(yù)期收益率。 ▲ 債券到期收益率等于投資者實(shí)現(xiàn)收益率的條件： （ 1）投資者持有債券直到到期日； （ 2）所有期間的現(xiàn)金流量（利息支付額）都以計(jì)算出的 YTM進(jìn)行再投資。在 [例 32]中，假設(shè)債券按面值發(fā)行，如果 5年后市場利率下降到 8%，債券一定會(huì)被贖回，那么債券贖回時(shí)的收益率計(jì)算如下： Pb=2 000 12% （ P/A， YTC， 5） +2 240 （ P/F， YTC， 5） =2 000 根據(jù) Excel內(nèi)臵函數(shù) “ RATE”求解債券贖回收益率 YTC，可得 %。 三、債券價(jià)值的影響因素 債券價(jià)值主要由 息票率 、 期限 和 收益率（市場利率） 三個(gè)因素決定。如果收益率下降至 6%， X債券的市場價(jià)值為 ，上升了 %；Y債券價(jià)值為 1 ，上升了 %。 從表可以看出，債券期限越長，價(jià)值變動(dòng)的幅度就越大。 ? ??? ??nt strCFP10 1股票價(jià)值的影響因素 ◆ 現(xiàn)金流量：股利或股權(quán)自由現(xiàn)金流量 ◆ 折現(xiàn)率：股票投資者要求的收益率或股權(quán)資本成本 二、股利折現(xiàn)模型 ? 股票價(jià)值等于其 未來現(xiàn)金流量 的現(xiàn)值 每期的預(yù)期股利 (D1， D2， ……Dn ) 股票出售時(shí)的預(yù)期價(jià)值 取決于股票未來的股利 ? ? ? ? ? ? ? ? nnnnenee rPrD i vrD i vrD i vP????????? 1111 2210 ?? 式中： Divt代表未來各期的普通股股利或紅利， (t=1,2,…… ， n…… )； re代表普通股投資必要收益率； Pn代表普通股在第 n期預(yù)期售價(jià)； P0代表普通股未來預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 ◎ 計(jì)算公式： 解析 : X公司股票價(jià)格為： )(75%8%12 30 元???P 【 例 34】 假設(shè)一個(gè)投資者正考慮購買 X公司的股票，預(yù)期 1年后公司支付的股利為 3元 /股，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見的將來以每年 8%的比例增長，投資者基于對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，要求最低獲得 12%的投資收益率，據(jù)此計(jì)算該公司的股票價(jià)格。現(xiàn)以兩分階段模型加以說明。兩個(gè)階段股票價(jià)值計(jì)算如下： 【 例 35】 假設(shè) Y公司目前擁有一種引起公眾注意的新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在未來的3年內(nèi)，銷售每年以 50%的速度增長，其股利將以每年 13%的速度增長，此后預(yù)計(jì)股利增長率為 7%。 例：某上市公司本年度的凈收益是 20220萬元，每股支付股利 2元，預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第一年增長 14%，第二年增長 14%，第三年增長 8%。與債券價(jià)值評(píng)估模型一樣，普通股價(jià)值評(píng)估模型提供了估計(jì)必要收益率的最好方法。如果下一年的預(yù)期股利為 （ 3 ），這將導(dǎo)致 P1的預(yù)期價(jià)值為： )(81%8%12 元????? grD i vPs。在上式中， 股票收益率來源于兩個(gè)因素 ：一是預(yù)期股利收益 Div1/P0；二是資本利得收益（ Capital Gains Yield），它是預(yù)期的股票價(jià)格的年變化率。要求：假設(shè)投資人的要求報(bào)酬率是10%，計(jì)算股票的價(jià)值。那么 Y公司的股票價(jià)值是多少？ ? ? ? ? ? ?)(%151)(%151
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