【正文】 設在確定現金流量時只考慮全部投資的運動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金 。 2022/2/1 模塊三：投資管理 25 ? ④ 建設期投入全部資金假設。 ? ⑤經營期與折舊期一致假設。 ? ⑥時點指標假設。 ? 為了便于計算貨幣的時間價值，建設期投資均假設在建設期的年初或年末發(fā)生，經營期發(fā)生的投資以及各項收入、成本、折舊稅金等均假設在期末發(fā)生 。 ? ⑦確定性假設 。 ? 假設與現金流量有關的價格、產銷量、成本等指標均已確定。 2022/2/1 模塊三：投資管理 26 項目投資現金 流量 初始現金流量： （投資開始） 經營現金流量 （經營中） 終結現金流量 （項目終了） 現金（凈）流入： + 現金（凈）流出：－ 固定資產投資 流動資產投資 所得稅效應 六、項目投資現金流量測算 NCF 固定資產等的變價殘值收入 墊支流動資金的收回 其他投資 原有固定資產的變價收入 停止使用土地的變價收入 2022/2/1 模塊三：投資管理 27 七、現金流量的具體內容： 現金流入量 ： ①營業(yè)收入。 ②固定資產殘值。 ③回收的流動資金。 現金流出量 ： ①建設投資。 ②流動資金投資 (指用于生產經營期周轉使用的營運資金投資，又稱為墊支的流動資金 )。 ③經營成本 (經營過程中發(fā)生的各項付現成本 )。 ④各項稅款。 2022/2/1 模塊三：投資管理 28 ? 八、現金凈流量（ NCF）的確定 ? 現金凈流量的含義 ： ? 指在項目計算期內由每年現金流入量超過每年現金流出量的差額。 ? 每年現金凈流量（ NCF） = 年現金流入量－年現金流出量 ? 現金凈流量的特點 ： ? ①無論建設期還是經營期都存在現金凈流量； ? ②建設期現金凈流量一般小于或等于零；經營期現金凈流量一般都大于或等于零。 ? 現金凈流量的簡算公式： ? 建設期 NCF = －原始投資額 （建設期初一次投入） ? 經營期 NCF ? ? ?每 年 凈 現 金 流 量 每 年 營 業(yè) 收 入 年 付 現 成 本 年 所 得 稅? ? ? ?? ? ? ?年 營 業(yè) 收 入 （ 年 總 成 本 年 非 付 現 成 本 ） 所 得 稅年 營 業(yè) 收 入 年 總 成 本 所 得 稅 年 非 付 現 成 本??凈 利 潤 年 折 舊 及 攤 銷 額2022/2/1 模塊三：投資管理 29 0 1 2 3 4 5 初始現金流量 營業(yè)現金流量 終結現金流量 現金流出 現金流入 2022/2/1 模塊三：投資管理 30 經營現金流量的計算 (表格形式 ) 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項目 銷售收入 (1) 付現成本 (2) 折舊 (3) 稅前利潤 (4)=(1)(2)(3) 所得稅 (5) 稅后凈利 (6)=(4)(5) 經營現金流量 (7)=(1)(2)(5) 或 =(3)+(6) 注： =銷售收入 付現成本 所得稅 或 =凈利 +折舊 ：經營過程中的現金收付都在年末進行 經營現金流量計算表 2022/2/1 模塊三：投資管理 31 投資項目現金流量的計算（表格形式） 投資項目現金流量計算表 年份 0 1 2 3 ‥‥ n 項目 固定資產投資 墊支的流動資金 經營現金流量 固定資產等殘值回收 流動資金回收 注：“經營現金流量”一欄根據經營現金流量計算表填列 現金流量合計 2022/2/1 模塊三：投資管理 32 學校培訓中心正在考慮建立兩個大型多功能多媒體教室，預計要150萬元。該項目使用年限為 4年，到期后沒有殘值，直線法折舊。該項目安裝完畢后，第一年的現金收入預計為 100萬元，第二年增長 20%，最后兩年則以 10%的速度增長（所得稅率為 30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現成本（包括維修費、水電費、人工費等）為 50萬元，以后每年按 20%增長。 折舊 = 150/4 = （萬元） 所得稅 = （ ） * 30% = （萬元） 第一年經營現金凈流量 = = （萬元） 或 = （ ） + = （萬元） 案例 培訓中心第一年的經營現金流量計算如下： 2022/2/1 模塊三：投資管理 33 案例訓練： ? 眾信公司準備購入一設備以擴充生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 20220元，使用壽命 5年，采用直線折舊， 5年后設備無殘值。 5年中每年銷售收入為 12022元，每年的付現成本為 4000元。乙方案需要投資 24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為 5年， 5年后有殘值收入 4000元。 5年中每年的銷售收入為 16000元，付現成本第 1年為 6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 800元，另需墊支營運資金 6000元，所得稅率為 40％。資金成本為 10％。 2022/2/1 模塊三：投資管理 34 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 12022 4000 4000 4000 1600 2400 6400 銷售收入（ 1） 付現成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營業(yè)現金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） 或 =（ 3） +（ 6） 第五年 第四年 第三年 第二年 第一年 時間（ t） 項目 （元）甲方案每年折舊 4000520220 ??甲方案初始投資： 20220元，即：第 0年 NCF應為 20220元。 2022/2/1 模塊三：投資管理 35 （元）乙方案每年折舊 40005 400024000 ??? 時間（ t） 項目 第一年 第二 年 第三 年 第四 年 第五 年 銷售收入（ 1） 付現成本（ 2） 折舊（ 3） 稅前利潤（ 4） =（ 1） （ 2） （ 3） 所得稅（ 5） =（ 4） 40% 稅后凈利（ 6） =（ 4） （ 5） 營業(yè)現金流量（ 7） =（ 1） （ 2） （ 5） 或 =（ 3） +（ 6） 16000 6000 4000 6000 2400 3600 7600 16000 6800 4000 5200 2080 3120 7120 16000 7600 4000 4400 1760 2640 6640 16000 8400 4000 3600 1440 2160 6160 16000 9200 4000 2800 1120 1680 5680 乙方案初始投資： 24000元，墊支： 6000元，即：第 0年 NCF為 30000元； 第 5年 NCF為 5680+4000（殘值） +6000（墊支回收） =15680元 2022/2/1 模塊三：投資管理 36 例 甲 乙 單位：元 初始投資 10000 12022 墊支營運資金 — 3000 使用壽命 5年 5年 殘值 — 2022 年銷售收入 6000 8000 年付現成本 第一年 2022 3000 第二年 2022 3400 第三年 2022 3800 第四年 2022 4200 第五年 2022 4600 所得稅率 40%，計算各方案的現金流量。 2022/2/1 模塊三：投資管理 37 =10000/5=2022（元） 乙方案每年折舊額 =(120222022)/5=2022（元） 、乙方案營業(yè)現金流量 步 驟 2022/2/1 模塊三：投資管理 38 5 4 3 2 1 6000 6000 6000 6000 6000 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 800 800 800 800 800 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200 現金流量 稅后凈利 所得稅 稅前利潤 折舊 付現成本 銷售收入 單位：元 2022/2/1 模塊三：投資管理 39 5 4 3 2 1 8000 8000 8000 8000 8000 4600 4200 3800 3400 3000 2022 2022 2022 2022 2022 1400 1800 2200 2600 3000 560 720 880 1040 1200 840 1080 1320 1560 1800 2840 3080 3320 3560 3800 現金流量 稅后凈利 所得稅 稅前利潤 折舊 付現成本 銷售收入 單位：元 2022/2/1 模塊三：投資管理 40 單位：元 7840 3080 3320 3560 3800 15000 3000 2022 2840 3080 3320 3560 3800 3000 12022 3200 3200 3200 3200 3200 10000 3200 3200 3200 3200 3200 10000 現金流量合計 營運資金回收 固定資產殘值 營業(yè)現金流量 營運資金墊支 固定資產投資 現金流量合計 營業(yè)現金流量 固定資產投資 5 4 3 2 1 0 甲方案 乙方案 2022/2/1 模塊三：投資管理 41 [練習 ] 【 例 1】 一般而言，長期投資與短期投資相比（ ）。多 【 例 2】 固定資產投資的特點是： ( )。多 A. 單項投資數額大 B．變現能力強 C．決策成敗后果深遠 D．波動大 E．投資回收期長 AC ACE 2022/2/1 模塊三：投資管理 42 【 例 3】 某投資方案的年營業(yè)收入為 100000元，年總成本為 60000元，年折舊額 10000元，所得稅率為33％，該方案的每年營業(yè)現金流量為（ ）元。單 B. 26800 C. 16800 D. 43200 【 例 4】 在長期投資決策中，一般屬于經營期現金流出項目的是（ ）。單 A. 固定資產投資 B. 開辦費投資 C. 經營成本 D. 無形資產投資 [練習 ] A C 2022/2/1 模塊三：投資管理 43 投資管理 第二講 靜態(tài)投資評價方法 2022/2/1 模塊三：投資管理 44 能力目標 能夠利用投資回收期法和會計收益率法對固定資產投資項目的合理性進行預測和分析評價。 知識目標 掌握靜態(tài)投資評價方法中的投資回收期法和會計收益率法的計算及其優(yōu)缺點和適用性 。 2022/2/1 模塊三