【正文】 數(shù)量也由上一年的 324個增長為 440個，增長幅度為 %； 中國成為亞洲（除日本外）最活躍的 PE市場 2021年 111月，私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在中國大陸地區(qū)共投資 111個案例，參與投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá) 68家，整體投資規(guī)模達(dá) ，為亞洲 (除日本外 )之冠。 —— 清科研究 中國成為全球 VC第二大目標(biāo)國 據(jù)英國數(shù)據(jù)集團(tuán) Library House調(diào)查顯示，盡管2021年英國獲得風(fēng)險投資的總額上升 27%，達(dá)14億英鎊，但是中國仍取代英國成為全球風(fēng)投的第二大目標(biāo)國，僅次于美國。 —— 英國金融時報 本材料僅呈送中信證券特定客戶，敬請嚴(yán)格保密 11 中國成為全球最具活力的 PE市場 —— PE投資中國獲得豐厚回報 外資 PE投資中國首單簡況 機(jī)構(gòu)名稱 首單時間 首單項(xiàng)目 KKR 2021 天瑞水泥 黑石集團(tuán) 2021 藍(lán)星集團(tuán) 3i 2021 分眾傳媒 老虎 2021 E龍 /卓越 /當(dāng)當(dāng) 凱雷 1999 亞商在線 霸菱 1998 中聯(lián)系統(tǒng) 華平 1995 新華控制 新橋 1995 維維豆奶 IDG 1995 麥考林 摩根士丹利 1993 南孚電池 高盛 1993 玉柴動力 投資人 被投資人 持股成本 現(xiàn)股價 凈回報 倍數(shù) 中比基金 辰州礦業(yè) 28倍 軟銀 盛大網(wǎng)絡(luò) （ 2021/7） 15倍 摩根士丹利 鼎暉、英聯(lián) 蒙牛乳業(yè) （ 2021/6） 32倍 凱雷 攜程網(wǎng) 22倍 弘毅 中國玻璃 9倍 高盛 分眾傳媒 （ 2021/6） 53倍 高盛 西部礦業(yè) 103倍 高盛 工商銀行 4倍 達(dá)晨 同洲電子 48倍 注：數(shù)據(jù)時間為 2021年 3月 4日，括號代表該項(xiàng)目已退出，括號內(nèi)為退出時間，已退出項(xiàng)目按退出時的估計均價計算變現(xiàn)價格，持股成本考慮了現(xiàn)金分紅。 PE投資中國項(xiàng)目獲得豐厚回報 資料來源：中信證券產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)線根據(jù)公開資料整理 1993年以來，以高盛、凱雷為代表的全球知名 PE紛紛進(jìn)入中國，說明了中國 PE市場蘊(yùn)含的巨大潛力。 本材料僅呈送中信證券特定客戶，敬請嚴(yán)格保密 12 %% %% %%% %%% %0 . 0 %2 . 0 %4 . 0 %6 . 0 %8 . 0 %1 0 . 0 %1 2 . 0 %1997 年 1999 年 2021 年 2021 年 2021 年 2021 年中國成為全球最具活力的 PE市場 —— 經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長奠定堅實(shí)基礎(chǔ) 中國經(jīng)濟(jì)高速增長是 PE市場發(fā)展的基礎(chǔ) ? 整體經(jīng)濟(jì)的高速增長，既保證了優(yōu)質(zhì)企業(yè)或資產(chǎn)的供給，也在促進(jìn)資本市場繁榮發(fā)展的同時，為 PE投資提供了良好退出渠道。 ? 中信證券研究部預(yù)測， 2021年中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然向好，預(yù)計 GDP將增長 %。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測未來 23年內(nèi)，中國 GDP仍有可能維持 10－11％的較高增長速度；中共中央政策研究室預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)的快速增長期可以保持到 2020年 。 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 中國未上市股權(quán)領(lǐng)域存在著大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) PE面臨眾多的投資機(jī)會 ? 相比“股票市場市值 /GDP”而言，“上市公司收入 /GDP”的比重則相對客觀地反映了一個國家真實(shí)的證券化率水平。 ? 我們估計， 2021年中國“上市公司收入 /GDP”的比重為 33% ，可見未上市股權(quán)市場依然存在著大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， PE面臨著眾多的投資機(jī)會。 24%86%133%25%30%33%0%20%40%60%80%100%120%140%2021 2021 2021股票市場市值/GD P上市公司收入/GD P注： 07年上市公司收入 /GDP為估計值 中國的證券化率水平 19972021年中國的 GDP增長率 本材料僅呈送中信證券特定客戶，敬請嚴(yán)格保密 13 中國成為全球最具活力的 PE市場 —— 日漸完善的資本市場提供暢通退出渠道 A股市場 2021年， A股市場共有 121家企業(yè) IPO，融資規(guī)模； 156家企業(yè)增發(fā)，融資金額達(dá) 億元； 7家企業(yè)配股，募集資金 。 2021年 A股市場總共募集資金 ，為全球第一。 截至 2021年 3月底滬深兩市平均市盈率超過 36倍，超過國際市場平均水平，可見在國內(nèi)市場退出能獲得較高的投資收益。 數(shù)據(jù)來源： wind資訊 中小企業(yè)板 2021年 6月由深交所推出，發(fā)展迅速，截至 2021年 3月底，中小企業(yè)板共有 222家上市公司，總市值達(dá)，平均市盈率 。 創(chuàng)業(yè)板 2021年 1月 17日，證監(jiān)會主席尚福林表示，爭取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板市場。 3月 31日 《 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法 》 結(jié)束征求意見，不久將會公布。創(chuàng)業(yè)板的推出將為創(chuàng)投企業(yè)提供有力的退出渠道。 場外交易市場 作為統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場的原型，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)園區(qū)的擴(kuò)大將加速這一市場的形成。證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部的成立也將為場外交易市場的發(fā)展起到巨大的促進(jìn)作用。 762532 517 454353531643447001 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 02021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 202120212021年 A股市場 IPO募資額 本材料僅呈送中信證券特定客戶，敬請嚴(yán)格保密 14 1 9 . 72005600100200300400500600政府間合作基金（ 1997 年 2021 年 ）第一批產(chǎn)業(yè)基金（ 2021 年 ）第二批產(chǎn)業(yè)基金（ 2021 年 ）產(chǎn)業(yè)基金是中國 PE的主流形式之一 —— 產(chǎn)業(yè)基金快速發(fā)展 ? 經(jīng)過多年發(fā)展，我國 PE市場形成了產(chǎn)業(yè)基金、 外資基金、創(chuàng)投企業(yè)、券商直投等多元化格局 。 ? 由于規(guī)模大、發(fā)展迅速、主導(dǎo)機(jī)構(gòu)實(shí)力雄厚，產(chǎn)業(yè)基金已成為中國 PE的主流形式之一。 1997年以來，中國政府先后和瑞士、東盟、比利時等國家或地區(qū)建立了 3只政府間合作基金，規(guī)模合計 。2021年底，第一批中資產(chǎn)業(yè)基金 ——渤海產(chǎn)業(yè)基金宣告成立，基金規(guī)模 200億元（首期 ）。 ? 第二批產(chǎn)業(yè)基金為投資人參與 PE基金創(chuàng)造機(jī)會： 2021年 9月，綿陽科技城產(chǎn)業(yè)基金等 5只產(chǎn)業(yè)基金順利獲得國務(wù)院籌建批復(fù)，基金規(guī)模合計為 560億元。 我國產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模增長迅速（億元） 注：第 2批產(chǎn)業(yè)基金的規(guī)模為國家發(fā)改委批準(zhǔn)募集規(guī)模 本材料僅呈送中信證券特定客戶，敬請嚴(yán)格保密 15 產(chǎn)業(yè)基金是中國 PE的主流形式之一 —— 中比基金成為產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)秀代表 中比基金運(yùn)營良好 ? 中比基金于 2021年 11月成立，基金規(guī)模為 1億歐元，期限 12年。截至 2021年底，中比基金已投資 18個項(xiàng)目，有 4個項(xiàng)目完成 IPO退出，就已退出項(xiàng)目的帳面收益來看，中比基金的年化收益率已經(jīng)超過 100%。 ? 基金管理人為海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，海通證券控股 67％。海通證券在項(xiàng)目資源、項(xiàng)目判斷、項(xiàng)目增值和項(xiàng)目退出等方面為基金提供了大量的支持，是基金成功的重要原因之一。 上市時間 企業(yè)名稱 上市地點(diǎn) 上市首日收盤價 持股成本 投資總額 2021816 辰州礦業(yè) 深交所 66元 /股 約 /股 4700萬元 20211113 云海金屬 深交所 /股 約 /股