風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)-資本資產(chǎn)定價(jià)模型(已改無錯(cuò)字)
2023-07-03 11:42:30 本頁面
【正文】 ()() pfpE r rrH? ??()() pfpE r rrH????()pfE r r?()pfE r r如果 2020/6/22 43 ? 這里 ? A、 B、 C是推導(dǎo)馬氏雙曲線的變量 22 ffH B A r Cr? ? ?111111TTTA V rB r V rCV??????即所有 N+1種資產(chǎn)的證券組合前沿為過點(diǎn) （ 0， rf)，斜率為 的半射線組成 。 有以下三種情況： ? H?f Ar CACfrM ()f rprH ??以 rf 為端點(diǎn)的射線是 f Ar C ACfrM 射線 的是投資者賣空切點(diǎn) M投資與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，下半支無效 ()f rprH ?? f Ar C?f Ar C?雙曲線的漸進(jìn)線 與射線 重合 ( ) ( )ppADE r rCC ???()f rprH ??第二節(jié) CAPM的市場(chǎng)均衡及均衡時(shí)證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 一、 CAPM的假設(shè) ? 二、資本市場(chǎng)線 ? 三、 CAPM的結(jié)論：證券市場(chǎng)線表示的市場(chǎng)均衡及均衡時(shí)單個(gè)證券和非有效組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 ? 四、 系數(shù) 的含義、作用及 CAPM的作用 ?這里我們只考慮 的情況，因 為： ? 和 不是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者 的投資行為。 ? 并且 和 與市場(chǎng)出清條件相違背。 f Ar Cf Ar Cf Ar C?f Ar C? f Ar C命題 3的簡(jiǎn)單證明： ? 為了市場(chǎng)出清，獲得均衡價(jià)格，須有： 01Iii e j m jiWV? ? ?????m j ej??? 1... ...jN?m m v p?因此， e就是 下的市場(chǎng)組合，且 f Ar C2020/6/22 66 ? 市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度成比例。 2( ) 0 .0 1m f mE r r A ?? ? ?? 之所以說切點(diǎn) M(即 T點(diǎn) )所代表的資產(chǎn)組合就是有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)組合，是因?yàn)椋? 任何市場(chǎng)上存在的資產(chǎn)必須被包含在M所代表的資產(chǎn)組合里。不然的話，因?yàn)槔硇缘耐顿Y者都會(huì)選擇 AM直線上的點(diǎn)作為自己的投資組合，不被 M所包含的資產(chǎn)（可能由于收益率過低）就會(huì)變得無人問津，其價(jià)格就會(huì)下跌，從而收益率會(huì)上升，直到進(jìn)入到 M所代表的資產(chǎn)組合。 () MFME r r?? 它是資本市場(chǎng)線的斜率，也稱為酬報(bào)波動(dòng)比，即風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。而且是市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。 2020/6/22 73 三、 CAPM模型的結(jié)論 ——證券市場(chǎng)線表示的單個(gè)證券和無效組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 （ 一 ） CAPM要解決的問題 ? 資本市場(chǎng)線對(duì)有效組合的風(fēng)險(xiǎn) （ 標(biāo)準(zhǔn)差 ）與期望收益率的關(guān)系給予完整的描述 ，隨風(fēng)險(xiǎn)增大 ， 收益增大 ， 但其中也有含糊之處 ， 即風(fēng)險(xiǎn)究竟怎樣度量 ， 對(duì)無效組合或單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)怎樣度量 ， 不能得到單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益之間明確的關(guān)系 。 2020/6/22 74 ? 因?yàn)閱蝹€(gè)證券的總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 。 這其中只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能得到補(bǔ)償 ， 而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則與收益無關(guān) ， 通常被分散投資組合消除減弱 。在基本假設(shè)下 ， 由于人們均選擇有效證券組合 ， 與投資者相關(guān)的是單個(gè)證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 。 所以我們需要找出對(duì)單個(gè)證券而言 ， 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的關(guān)系 ，這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心內(nèi)容 。我們可以用證券市場(chǎng)線將之表達(dá)出來 。
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