【正文】 部收益率 (Internal Rate of return) 21112121112111)(***NPVNPVNPViiiiNPVNPVNPViiiiACAiCBii???????????211121 )(* NPVNPVNPViiiiIR R??????ΔAi1i*∽ ΔABC i2 i* i1 IRR NPV NPV1 NPV2 0 A C B i i2i1≤5% （五）外部收益率 ? 式中： ERR——外部收益率 ic ——基準收益率 Rt ——第 t年正的凈現(xiàn)金流量（否則為零） Ct ——第 t年負的凈現(xiàn)金流量（否則為零） 判斷：當(dāng) ERR≥ic時，可接受此項目 當(dāng) ERRic時，拒絕該項目 ?????? ?????nttntnttnct E RRCiR11)1()1(?【 例 】 某項目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，計算其外部收益率。 年份 0 1 2 3 凈現(xiàn)金流量 1000 4100 5580 2520 項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有 20%， 40%和 50% )1(5580)1(10002520)1(410032 ER RER Ri c ?????????計算外部收益率 : 每設(shè)定一個 ic，可得到一個相應(yīng)的 ERR，其對應(yīng)關(guān)系如表： ic ERR 基準收益率（ ic） ? 一、定義 ? 使項目可以被接受的最小收益率或項目投資所必須達到的最低盈利水平。 ? 二、確定方法 ? ? ? ? 式中： Kc—— 加權(quán)平均資金成本 Ki —— 第 i種來源資金的成本 βi —— 第 i種來源資金占資金總額的比重 ? ????niiic KK1?第五節(jié) 項目的外匯效果分析 ? 一、財務(wù)外匯凈現(xiàn)值 ? ? ? 式中： FI外匯現(xiàn)金流入量； FO外匯現(xiàn)金流出量 ? 二、財務(wù)換匯成本和節(jié)匯成本 ? ? ? ????????ntttf iFOFIFNP V11? ?? ? ? ????????????ntttntttiFOFIiDR1111（節(jié)匯成本）換匯成本DRt—— 第 t年生產(chǎn)出口（替代進口）產(chǎn)品所耗用的國內(nèi)資源 市場匯率 官方匯率 項目方案比選 貳 第一節(jié) 項目方案比選概述 ? 一、項目方案及比選的含義 ? 項目方案 ——實施項目的設(shè)想和藍圖，也是對項目的各要素的一種規(guī)劃或謀劃。 ? 要綜合考慮的情況： ? ① 要深入分析項目的每個方案的技術(shù)可行性。 ? ② 要比較分析項目的不同方案的經(jīng)濟合理性。 ? ③ 要考慮方案比選的約束條件。 ? ④ 要使用合適的比較方法和擇優(yōu)標準。 二、項目方案比選的范圍 ? 項目方案比選并不是對各個相互之間毫無關(guān)系的方案進行比較選擇，而是在一定范圍之內(nèi)對實現(xiàn)某一投資目標的各個相互關(guān)聯(lián)的諸方案進行經(jīng)濟的和技術(shù)的比較選擇，優(yōu)選項目方案，合理分配各種可利用的資源。 ? 三、項目方案比選的種類 ? ? 盈利性項目方案、非盈利性項目方案 ? ? 費用型項目方案、費用收益型項目方案 ? 獨立方案 ? 一組完全獨立的方案，存在的前提條件是： ? ① 投資資金來源無限制； ? ② 投資資金無優(yōu)先使用的排列； ? ③ 各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足； ? ④ 不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及影響； ? ⑤ 每一投資方案是否可行，僅取決于本方案的經(jīng)濟效益。 第二節(jié) 互斥方案比選方法 ? 一、靜態(tài)比選方法 ? ? ? ? ? ? 二、動態(tài)比選方法 ? （一）等額年值比較法 ? 公式： ? ? ? ? ? ?niPAtiFPWSvCISAwntt ,/,/1??????? ?????? ?? 式中： S—— 第 t年的銷售凈收入 I—— 第 t年的投資 C—— 年經(jīng)營成本 Sv—— 計算期末回收的固定資產(chǎn)余值 W—— 計算期末回收的流動資金 n—— 計算期 i—— 社會折現(xiàn)率或財務(wù)基準收益率 (A/P,i,n)—— 資金回收系數(shù) (P/F,i,t)—— 整付現(xiàn)值系數(shù) 【 例 】 有 Ⅰ 、 Ⅱ 兩方案，其投資、年銷售收入、年經(jīng)營成本與年回收殘值如圖，要求的基準收益率為 15%。 8000 8000 8000 8000 8000 8000 6000 6000 6000 5000 10000 5000 5000 4000 T 0 方案 Ⅰ 8000 8000 8000 8000 8000 8000 6500 6500 6500 5500 8000 5500 5500 3000 T 0 方案 Ⅱ 8000 8000 8000 8000 8000 8000 6000 6000 6000 5000 10000 5000 5000 4000 T 0 方案 Ⅰ AwⅠ =(80005000)(P/A,15%,3) (A/P,15%,6) +(80006000)(F/A,15%,3) (A/F,15%,6) 10000(A/P,15%,6)+4000(A/F,15%,6) =3000+2023 10000+4000 =1810+7932642+457 =418 8000 8000 8000 8000 8000 8000 6500 6500 6500 5500 8000 5500 5500 3000 T 0 方案 Ⅱ AwⅡ =(80005500)(P/A,15%,3)(A/P,15%,6) +(80006500)(F/A,15%,3)(A/F,15%,6) 8000(A/P,15%,6)+3000(A/F,15%,6) =332 AwⅠ AwⅡ 故 Ⅰ 方案優(yōu)于 Ⅱ 方案 4000 6000 6000 6000 5000 10000 5000 5000 T 0 3000 6500 6500 6500 5500 8000 5500 5500 T 0 AC1=7580； AC2=7668 AC1AC2 Ⅰ 方案優(yōu)于 Ⅱ 方案 Ⅰ Ⅱ 兩方案服務(wù)年限不同，仍可用年值法或年成本法進行方案比較 ? 【 例 】 某車間可用兩種新設(shè)備來更換現(xiàn)有的舊設(shè)備， A設(shè)備的耐用年限為 5年， B設(shè)備的耐用年限為 8年，兩方案的投資及年經(jīng)營費用如下圖：（基準收益率為 12% ） 850 1000 850 850 850 850 T 設(shè)備 A 800 1500 800 800 800 800 800 800 800 T 設(shè)備 B ? ACA=1000(A/P,12%,5)+850 ? =1000+850 ? =1127 ? ACB=1500(A/P,12%,8)+800 ? =1500+800 ? =1102 ? ∵ ACA ACB ? ∴ B方案優(yōu)于 A方案 （二）現(xiàn)值法 ? 8000 8000 8000 8000 8000 8000 6000 6000 6000 5